イランだけではない

イランだけではない

Academy Securities の Peter Tchir 氏による

間違いなく、週初めの取引は進行中の停戦交渉の展開にかかっています。

金曜日のポッドキャストで、Spider、Bret、そして私が議論したように、可能な結果の範囲は大幅に狭まっていません。真剣な合意から、交渉を打ち切って攻撃を再開することまで、すべてが plausibly です。Spider は「体制転換」と「Welcome Back Kotter」の比較に「げらげら笑いました」—まあ、名前はすべて変わりました…

私たちは奇妙な世界に住んでいることをご存知でしょう。1週間も経たないうちに、大統領が Truth Social に「文明は今夜死ぬだろう」と投稿したことが、話題にする価値もないほどほとんど注目されていません。

Academy は、状況が展開するにつれて、この週末と来週も皆様の前に立ち続けますが、交渉の明確な方向性が示されるまで、ポッドキャスト（そして今週の私たちの執筆の多く）は関連性を保ちます。これまでのところ、それは2つの当事者が互いに要求リストを繰り返していると例えられていますが、少なくともコミュニケーションは取られています。

ロシアとウクライナのイースター停戦以上のものか？

イランにすべての注意が向けられている中、ロシアとウクライナがより永続的なものに向かっているという話が流れています（同時に、限定的なイースター停戦さえも持続しないという懸念もあります）。イースター（ユリウス暦に従う人々にとって）は今週末ですが、グレゴリオ暦に従う人々にとっては、先週末でした。

なぜこの戦争はついに合意に向かっている可能性があるのでしょうか？

ウクライナ。

米国からの大きな支援に依存することは、すでに弱い戦略のように見えます。米国がロシアの石油の制裁を解除したことで、米国の援助に希望を託すことはさらに危険に見えます（また、米国はイランでの戦いでミサイルを使い果たしているので、備蓄が補充されるまで、他の場所に軍事装備を輸送したくないでしょう）。


ヨーロッパに頼ることは、常に困難でした。EUは戦争の準備ができておらず、EUの枠組みでは、何か大きなことを迅速に行うことは困難です。私にとって、ブリュッセルがロシアの凍結資産の没収を拒否したとき、私はEUをほとんど諦めました。

ロシア。前の2つの段落を考えると、ロシアは攻撃を増やすことに躍起になっており、平和について考えることさえしないはずです。しかし…

「ニンジン」の観点からすると、ロシアが世界経済に「緩和」するのに最も簡単な時期かもしれません。すでに制裁が解除されているので、今合意してそれらの制裁を永久に解除することは理にかなっているかもしれません（政治家は現状を変更するよりも維持する方が容易です）。


ウクライナは英国に工場を持っています。ウクライナは湾岸諸国の一部と協力しています。私たちはすでに、非対称戦争が世界で最も大きく、最も優れ、最も準備の整った軍隊に対してさえ何ができるかを見てきました—そしてそれはロシア軍ではありません。ロシアであれば、ウクライナがドローンでより上手になっていることを心配する必要があるかもしれません。また、ロシアとウクライナはインフラターゲットをほとんど避けていましたが、それらのターゲットへの攻撃（および攻撃の脅威）が状況を動かしたため、それらはより可能性のあるターゲットになるでしょう。

この面で進展が見られるのは喜ばしい驚きでしょう。まだ可能性は低いように思えますが、おそらく両当事者の状況が何らかの合意を正当化する時点にようやく到達したのかもしれません。

他のどんな週末でも、これがメインの焦点になったでしょう

株式平均は今週非常に好調だったので、重要なセクターの弱さはほとんど無視されていました。

このETFは、世界で最も大きく、最も優れた「ソフトウェア」ブランドの一部で構成されています。しかし、今週すべてが上昇する中、このETFは2023年以来の最低終値を記録しました。最近の売りは、少なくとも部分的には、新しいAIモデルと一致しており、それはDCでの「緊急」銀行会議も引き起こしました。

興味深かったのは、上記のBarron'sの記事とは対照的に、CIBR（サイバーセキュリティに焦点を当てたETF）も低迷したことです（解放記念日後の安値のわずか上に週を終えました）。

半導体ETFであるSOXXは、素晴らしい一週間を過ごしました。

イランでの紛争が終わる近づくにつれて、ProSecが再び中心舞台に戻り、国内のエネルギー、電力、チップ製造に焦点を当てるだろうと私は信じ続けています。

とはいえ、ソフトウェアの惨状は市場に広範な影響を与えるべきのように思えます。中東に関する「ヘッドライン」が少なくなれば、そうなるかもしれません。

消費者信頼感

CON CONが（再び）それを伝えなかったなら、私はこのデータシリーズの大ファンではありません。しかし、2つのことが興味深いと感じました。

5年から10年先のインフレ期待は、3.4%で「アンカー」されたままでした。最近の3.2%からわずかに上昇し、FRBの目標を大幅に上回っていますが、2025年のほとんどの期間の数値を大幅に下回っています。FRBが、より高い長期期待値で金利を引き下げる用意があった（そしてそうしました）のであれば、これは利下げ確率をわずかに押し上げるのに役立つはずです。それは素晴らしいデータではありませんが、Warshが率いるFRBが望むであろうものよりも悪くはなかったでしょう。

一方で、私はその数字の大ファンではありませんが、「史上最高」の記録は少なくともいくらかの注意に値します

悪化は劇的であり、イランに「のみ」関連付けることはできません。それは、手頃な価格（と「働く貧困層」）のテーゼが再び注目を集めようとしていることを意味するのでしょうか？

これに対する注意点は、消費者信頼感は非常に「政治的」であるということです。なぜそれがそれほど政治的なのかはわかりませんが、そうです—チャートを見て、選挙後に信頼感がどのように変化したかを見てください。大統領が就任するずっと前に、共和党員と民主党員のセンチメントは180度変わりました（バイデンがトランプを破ったとき、逆のことが起こりました）。

今は民主党員は無視して、共和党員と無党派層に焦点を当てます。どちらも、選挙以来の最低水準よりもわずかに改善しました。それはヘッドラインの数字の痛みをいくらか和らげますが、注意深く見守るべきことです。

あまり信頼していないデータシリーズに多くのスペースを割いたことを憎みますが、これは無視するには大きすぎました。

結論

日曜日の夜と月曜日の朝は、パキスタンからのメッセージに大きく依存するでしょう（それを書いているときに二度見しましたが、そうであるようです）。

この紛争がどのように解決されるか、または進行するかは、世界経済にとってこれ以上のものはありません。過去2日間の取引（「ネガティブ」なヘッドラインが出るたびに最小限の売りで対応し、「ポジティブ」なヘッドラインが出るたびに力強い買いで対応した）を考えると、多くの良いニュースが織り込まれています。ポジティブな結果が出れば、私たちはまだ上昇するでしょうが、何らかの「合意」は市場にますます織り込まれているようです。

市場が正しく、我々が終わりに近づいていることを願っています。

そうすれば、良くも悪くも、私たちは「通常の」プログラミングに戻り、AIの話、ソフトウェアの話、K字型（または働く貧困層）の話、手頃な価格の問題（中東での良い結果で緩和されますが、解決はしません）、雇用の話などを理解することができます。

Tyler Durden
日曜日, 04/12/2026 - 12:50