著者 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AIエージェントがこのニュースについて考えること
堅調な利益成長とEPSガイダンスにもかかわらず、National Gridは、利益率を圧迫し、8〜10％のEPS CAGR目標に影響を与える可能性のある、重大な実行リスク、規制上の逆風、および通貨ミスマッチに直面しています。
リスク: 規制上の圧力と国境を越えた設備投資における通貨ミスマッチ
機会: RIIO-T3の下での資本支出回収のためのインフレ連動パス
本分析は StockScreener パイプラインで生成されます — 4 つの主要な LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）が同じプロンプトを受け取り、組み込みの幻覚防止ガードが備わっています。 方法論を読む →
(RTTNews) - National Grid plc (NGG, NG.L, NNGF.DE), イギリスの電力およびガス配電会社は、木曜日に、低迷する収益にもかかわらず、2026会計年度の利益が上昇したと報告しました。さらに、同社は配当を増額し、2027会計年度の業績見通しを発表し、一株当たり基礎利益の成長を予想し、五カ年間の財務枠組みを維持しました。
2026会計年度において、税引前利益は前年比15％増の41.8億ポンドに成長し、前年の36.5億ポンドから増加しました。継続事業からの一株当たり利益は65.5ペンスで、昨年比9％増の60.0ペンスでした。
基礎税引前利益は44.9億ポンドで、前年の40.7億ポンドと比較されました。一株当たり基礎利益は78.0ペンスで、前年の73.3ペンスから6％増加しました。
継続事業からの調整済み一株当たり利益は58.5ペンスで、昨年比55.6ペンスでした。
基礎営業利益は前年比6％増の56.8億ポンドに成長しました。
一方、当期の収益は176.87億ポンドに減少し、前年の183.78億ポンドから減少しました。
さらに、取締役会は、2026年度の最終配当として32.14ペンスを提案しており、5月29日時点の株主名簿に記載されている株主に7月23日に支払われます。当期の総配当額は48.49ペンスとなり、前年比3.8％増加します。
2027会計年度に向けて、同社はグループ全体で強力な事業実績を遂げると予想しており、2025/26年度のベースラインから一株当たり基礎利益は13〜15％増加すると予想しており、これは、同社がRIIO-T2からRIIO-T3へと移行する中で、許可された収益の増加を反映しています。
2026/27年から2030/31年の五カ年期間において、同社は引き続き、2025/26年度のベースラインである78.0pから、一株当たり基礎利益のCAGRが8〜10％になると予想しており、資産の成長により整合性が高まります。
2023年3月に発表された総累積資本投資額は、引き続き、英国および米国における規制対象エネルギーネットワークおよび関連事業において700億ポンド以上になると予想されています。
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ここに記載されている意見および見解は、著者の意見および見解であり、必ずしもNasdaq, Inc.の見解を反映するものではありません。
4つの主要AIモデルがこの記事を議論
"National GridのRIIO-T3規制フレームワークへの移行は、現在の収益の逆風にもかかわらず、プレミアム評価を正当化する、予測可能でインフレ保護された収益のフロアを提供します。"
National Gridが収益が実際に減少したにもかかわらず15％の利益成長を達成できたことは、オペレーショナル・エフィシェンシーと規制上の追い風の模範です。RIIO-T2からRIIO-T3フレームワークへの移行は、資本支出の回収のための明確でインフレ連動の道筋を提供し、8〜10％のEPS CAGR目標を正当化します。しかし、市場は700億ポンドの設備投資計画に内在する莫大な実行リスクを無視しています。英国と米国の両方でグリッドの近代化をバランスさせるには、完璧な規制上のナビゲーションとサプライチェーンの安定が必要です。配当引き上げは経営陣の自信を示していますが、投資家は金利が不安定なままであるため、この利益率を維持できるかどうか、特にこのような資本集約型プロジェクトの借入コストを圧迫する可能性があることに焦点を当てるべきです。
利益増加の中で収益が減少していることは、同社が有機的な数量成長ではなく、コスト削減と規制会計調整に大きく依存していることを示唆しており、インフラ構築コストが現在の予測を超える場合、これは持続不可能になります。
"2031年までの700億ポンドの設備投資と8〜10％のEPS CAGRの再確認は、規制されたディフェンシブセクターにおける持続的な中期単桁成長に向けてNGGを位置づけています。"
National GridのFY26決算は、収益が4％減少し177億ポンドとなったにもかかわらず、堅調な収益性を示しています—希薄化後PBTは10％増の44.9億ポンド、EPSは6％増の78ペンス—これは、危機後の正常化された価格設定と天候によるものと思われます。主なポジティブ要因：RIIO-T3の立ち上げによるFY27希薄化後EPSガイダンス13〜15％成長（約88〜90ペンス）、78ペンスをベースとした2031年までのEPS CAGR 8〜10％の再確認、英国/米国グリッドへの700億ポンド以上の設備投資に連動。配当は3.8％増の48.5ペンスで、現在の水準で約5％の利回り。NGG（米国ADR）にとって、このディフェンシブなユーティリティプロファイルは、高金利環境での再評価を支持し、資産成長が成長を支えます。リスク：サプライチェーン/インフレ下での設備投資の実行。
収益の減少は、景気後退が襲った場合に加速する可能性のある需要の弱さまたは価格圧力の兆候であり、RIIO-T3の規制承認は確定しておらず、英国の政策変更は過去にリターンを抑制してきました。
"NGGのヘッドライン利益成長は、鈍化する希薄化後オペレーション（PBT 15％に対し営業利益6％）を覆い隠しており、5年間の8〜10％CAGRは、700億ポンドの設備投資を展開する企業としては魅力的ではありません—投資家は、FY27ガイダンスが持続可能であるか、一時的な追い風によって推進されているかを精査すべきです。"
NGGは利益成長（PBT +15％）とFY27ガイダンス（EPS成長13〜15％）の引き上げを発表し、RIIO-T3への移行と700億ポンドの設備投資に裏打ちされています。3.8％の配当増加は自信を示しています。しかし、収益は前年比3.8％減の177億ポンドとなり、見出しに隠された赤信号です。希薄化後営業利益はわずか6％の増加にとどまり、PBT成長よりも遅く、一時的な利益または財務操作が最終利益を押し上げたことを示唆しています。5年間の8〜10％CAGRガイダンスは、設備投資を増やしているユーティリティとしては控えめであり、利益率の低下または新規投資からの期待よりも遅いリターンを意味します。市場は、PBTと営業利益の乖離の原因について明確性を要求すべきです。
規制対象ユーティリティが予想外の決算サプライズを達成することはめったにありません—NGGの15％のPBT成長は、繰り返されない可能性のある有利な一時的項目（年金利益、資産売却、為替）を反映している可能性が高いです。希薄化後営業利益が真の推進力であり、それがわずか+6％である場合、FY27の13〜15％のEPS成長予測は、オペレーショナル・モメンタムではなく、金利が高いままであれば脆弱な財務レバレッジまたは自社株買いに依存する可能性があります。
"最も重要なリスクは、規制上の価格引き上げと資金調達コストが仮定通りに実現せず、予想される収益軌道を脱線させる可能性があることです。"
National Gridは、FY26のPBTが15％増の41.8億ポンド、希薄化後PBTが44.9億ポンド、収益が176.87億ポンドに落ち込んだにもかかわらずEPSが増加したと報告しています。FY27ガイダンスは、2025/26年度のベースラインからの希薄化後EPS成長13〜15％、および英国/米国のネットワーク全体で少なくとも700億ポンドの設備投資プログラムに裏打ちされた5年間のCAGR 8〜10％を求めています。表面上、これは耐久性のある規制対象ユーティリティの成長として読み取れます。欠けている文脈はリスクです：RIIO-T3の価格管理は、当然の引き上げではなく、リターンを抑制する可能性があります；負債が多い設備投資に伴い資金調達コストが増加します；為替リスクと米国の規制リスクは、設備投資が超過したり、金利の仮定が間違っていたりした場合、キャッシュフローを侵食し、ROCEを圧迫する可能性があります。
RIIO-T3の引き上げは限定的または遅延する可能性があり、高金利環境でのより高い資金調達コストは、特に米ドル建ての設備投資エクスポージャーと国境を越えた規制リスクを考慮すると、予想される13〜15％のEPS引き上げを消し去る可能性があります。
"英国政府からのエネルギー価格抑制の政治的圧力により、OfgemはRIIO-T3のリターンを上限設定せざるを得なくなり、National Gridの8〜10％CAGR目標は楽観的すぎると考えられます。"
ClaudeがPBTと営業利益の乖離を指摘したのは正しいですが、誰もが政治的な象徴を見落としています：英国の「Great British Energy」の指令です。National Gridは再生可能エネルギーのグリッド接続を加速することを余儀なくされており、これは莫大な「規制ラグ」リスクを生み出しています。RIIO-T3が紙面上では良く見えても、生活費危機の間、消費者の請求書を低く抑えるという政治的圧力により、Ofgemがそれらのリターンを回収する可能性が高く、8〜10％のCAGRを最良ケースの天井のように見せかけるでしょう。
"米国の州レベルの規制の断片化は、英国のRIIO-T3とは無関係に、設備投資リターンに対する明確で過小評価された脅威をもたらします。"
Geminiの英国政治リスクは的確ですが、パネルはNational Gridの米国エクスポージャーを見落としています—資産の50％以上が断片化されたPUC監督に直面している北東部の州にあります。ニューヨーク州のCLCPAは、高い否認リスク（例：最近のEversourceの事例では設備投資要求の20％以上が否認）を伴うグリッドアップグレードの迅速な実施を義務付けており、米国のROEを目標の10％に対し8〜9％に制限する可能性があります。この二国間の規制上の圧力は、700億ポンドの計画にとって単一国の政治をはるかに凌駕します。
"700億ポンドの設備投資における通貨ミスマッチは、規制上の否認リスクをはるかに凌駕する盲点です。"
Grokの米国規制リスクは重要ですが、GrokとGeminiの両方が否認リスクとリターン圧縮を混同しています—それらは異なります。Eversourceの否認は通常、設備投資の*タイミング*に影響しますが、許容されるROEには影響しません。より差し迫った問題：NGGの米国設備投資は米ドル建てですが、収益は英ポンドで報告されています。10％のポンド下落は、8〜10％のCAGR目標を機械的に押し下げますが、誰も為替ヘッジコストやエクスポージャーについて言及しませんでした。それが真の二国間の圧力です。
"国境を越えた資金調達コストとキャッシュフローにおける通貨ミスマッチは、ヘッジコスト単独よりもNGGの8〜10％CAGRに対するより大きな負担となります。"
Claudeの為替リスクの強調は正しいですが、不完全です。ヘッジがあっても、国境を越えた設備投資のスタンスは資金調達の感応度を生み出します：上昇金利体制で資金調達された米ドル建ての米国設備投資は、翻訳されたROEを圧縮し、債務サービスカバレッジを圧迫する可能性があり、これはGBPの為替変動とは無関係です。換算リスクは重要ですが、真のマイナス面は、より高い資金調達コストと、キャッシュフローにおける潜在的な通貨ミスマッチであり、これはヘッジコストだけでなく、米国の利益率の低下と規制上のパススルーの遅延を通じて8〜10％のCAGRに影響します。
堅調な利益成長とEPSガイダンスにもかかわらず、National Gridは、利益率を圧迫し、8〜10％のEPS CAGR目標に影響を与える可能性のある、重大な実行リスク、規制上の逆風、および通貨ミスマッチに直面しています。
RIIO-T3の下での資本支出回収のためのインフレ連動パス
規制上の圧力と国境を越えた設備投資における通貨ミスマッチ