ナイキ株は10年以上前の水準に戻り、皆がそれについて話しています。これは世代的な買い場のチャンスなのでしょうか？

キーポイント
ナイキ株は、厳しい四半期報告を受けて最近10年ぶりの低水準に急落し、アディダス（Athletic apparel giant）の話題をXで話題にしています。
同社の収益性は最近、大きく悪化しています。
ターンアラウンドに賭ける意思のある投資家にとって、このマージン圧縮は、収益が完全に回復する前に、象徴的なブランドを購入できるまれな機会を生み出します。
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信じられないほど厳しい年初を経て、ナイキ（NYSE: NKE）は突然注目を集めています。執筆時点では、同社のスポーツ用フットウェアおよびアパレル大手株は44ドル付近で推移しており、この価格水準は10年以上ぶりのことです。株価の劇的な下落は、過去数年間で悪化し、先週はスポーツ用シューズおよびアパレル会社の失望する四半期報告を受けてさらに悪化しました。株価の下落の深刻さが、オンラインでの話題を呼び、Xでナイキ株が話題になっています。
プレミアム消費者ブランドが大幅な割引で取引されているのを狙う投資家にとって、状況は魅力的に見えるかもしれません。結局のところ、市場の過剰な反応は、忍耐強い資本にとって世代的な買い場の機会を生み出すことがあります。
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しかし、それが罠か世代的な買い場の機会であるかを理解するためには、投資家は内部を調べる必要があります。同社の将来の収益を形作る本当の問題は、収益性です。同社の利息と税金前の利益（EBIT）マージンは、過去数年間から大幅に縮小しています。そして、株価がここから機能するためには、その失われた利益の一部を取り戻す必要があります。
マージン圧縮の問題
ナイキ株の機会を理解するためには、最近株価を下落させている問題を理解する必要があります。
2026年度第3四半期（2月28日、2026年が終了した期間）において、ナイキは113億ドルの売上高を計上しました。このトップラインの数値は、報告ベースでは横ばいで、前年同期比で3％減少しました。
しかし、本当の問題は、ナイキがこれらの売上高を生成するために現在どれだけの費用がかかっているかです。
同社のEBITマージンは、四半期で5.6％に低下し、前年同期の7.3％から低下しました。
このマージンが狭まっていることはすでに懸念されるものですが、さらに時間をかければ、さらに懸念されることがわかります。
5年間を遡ると、ナイキは非常に効率的なビジネスでした。2021年度には、同社のEBITマージンは15％を超えてピークに達しました。したがって、ナイキの現在の収益性は、コア収益性の大きな低下を表しています。
では、ナイキの収益性を低下させているものは何でしょうか？
同社の粗利益率は、第3四半期に130ベーシスポイント減少して40.2％になりました。経営陣は、このことが主に北米の関税による300ベーシスポイントの影響が原因であると指摘しました。
ナイキの最高財務責任者であるマシュー・フレンド氏が、同社の第3四半期の決算発表で説明したように、同社の「Win Now」戦略計画の一環としてビジネスを転換するための取り組みは、年を通して結果に影響を与え続けるでしょう。
このことは、近年の売上高の弱体化と、2023年に転換を開始した卸売事業を優先する直接対消費者事業への注力という数年前の戦略的決定（最終的には間違いであることが判明）の上に重なり、売上高と費用項目に多大なコストがかかり、完全に回復するには数年かかる可能性があります。
ターンアラウンドのメリット
表面上はマージンプロファイルが崩壊していることは懸念されますが、これもこの株が長期的に所有するのに適している理由でもあります。
ナイキは、ここから大きな株主リターンを生成するために、爆発的な売上高の成長を必要としません。経営陣がトップラインを安定させ、会社のEBITマージンを数年前の水準に近いレベルに正常に回復するだけであれば、1株当たり利益は絶対的に急増する可能性があります。
地下では、集約されたヘッドラインナンバーの下にビジネスの安定の兆しが見え始めています。たとえば、北米では、第3四半期に3％の報告売上高の成長を記録し、2年ぶりにすべてのチャネルでプラスの成長を達成しました。
今後数年間で、二桁のEBITマージンに戻ると、会社が大幅に多くの製品を販売する必要がない場合でも、底線を大幅に向上させることができます。
この組み込み型の運用レバレッジの可能性は、10年ぶりの低水準でナイキ株を購入するためのコアブルケースです。
もちろん、ターンアラウンドは保証されておらず、同社は大きな課題に直面しています。
最も明白な問題は、第3四半期に10％減少した重要な中国市場における継続的な弱体化であり、通貨中立ベースでは10％減少しました。さらに、経営陣は、市場のクリーンアップを加速させるにつれて、第4四半期にその地域で20％の売上高減少を予測しています。
これらの短期的なハードルと、著しく低い収益のために、ナイキの評価額は一見するとやや高すぎるように見えるかもしれません。株価が44ドルで取引されているため、29倍のPERは表面上は魅力的ではありません。
しかし、この倍率は、移行コスト、解雇費用、および大量の在庫処分によって一時的に押しつぶされた収益に基づいて計算されています。サプライチェーンと固定コスト構造が適切に調整された場合に、マージンが最終的に過去の慣例に戻ることを前提として、より正常化された収益力に基づいて会社を評価すると、株価は魅力的です。
さて、ナイキ株は「世代的な買い場のチャンス」なのでしょうか？それは大げさかもしれません。残念ながら、株価はすでに爆発的な利益成長を織り込んで取引されている可能性があります。
ただし、小規模なポジションを持つことは理にかなうと思います。リスクは主に織り込まれており、ナイキはうまく実行し、Nikeブランドの評判を注意深く保護すれば、時間とともに、より時代を超越したブランドになる可能性があります。
さらに、本当にグローバルで持続可能なブランドは多くありません。ナイキはその持続力だけでもプレミアムに値する1つです。
ターンアラウンドがすぐに起こるという保証はありませんが、このセリングオフは、合理的な価格で株を購入できるまれな機会を生み出していると信じています。
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Daniel Sparksとそのクライアントは、言及されている株式のいずれにもポジションを持っていません。The Motley Foolは、Nikeにポジションを持っています。The Motley Foolは、開示ポリシーを持っています。
ここに記載されている見解と意見は、著者の見解と意見であり、必ずしもNasdaq, Inc.のものを反映するものではありません。