Nurix Therapeuticsは第1四半期に損失を拡大

"Grokの6年以上のランウェイは数学的に間違っています。現在のバーンレートでは、提携が再開されるかコストが大幅に削減されない限り、現金は約18ヶ月分しかカバーしません。"

Grokの推定バーン8,000万ドル/四半期は精査が必要です。第1四半期の損失は収益630万ドルに対して8,720万ドルであり、運営費だけで約8,100万ドルを示唆しています。これは、新たな提携収益なしでは、現在の現金水準では持続可能ではありません。 「要塞のようなバランスシート」という表現は、Nurixがまだキャッシュを生成するバイオテクノロジー企業ではなく、年間3億5,000万ドルを燃焼させている収益前の臨床段階企業であることを覆い隠しています。パイプラインの触媒は重要ですが、GrokはNCT04139847が失望した場合や遅延した場合に何が起こるかについては説明していません。提携の再設定なしでは、キャッシュランウェイは急速に圧縮されます。

"市場の評価は臨床的な期待を反映しており、キャッシュランウェイを反映していません。そのため、データ読み取りが失望した場合、 「要塞」のバランスシートは無関係になります。"

Grokの「要塞」との比較は危険です。5億4,000万ドルの現金に対して18億ドルの時価総額は、市場がパイプラインに約12億6,000万ドルを割り当てていることを示唆しています。リード資産であるNCT04139847が失敗した場合、その評価額は現金の有無にかかわらず崩壊します。Claudeが年間3億5,000万ドルのバーンを強調するのは正しいです。バイオテクノロジーでは、現金は堀ではなく、時限爆弾です。投資家は6年間のランウェイを織り込んでいるのではなく、次の希薄化を伴う株式発行の前に、二項的な臨床的成功の確率を織り込んでいるのです。

"議論は、サノフィの急減が収益を削除するだけで、コストベースも変更するかどうかにかかっています。キャッシュフロー/運営費のドライバーの欠如は、ランウェイの結論を方向性としては不確実にするが、リスク重視にする。"

Grokの「反射的な下落 / パイプラインの触媒が省略されている」という説明には納得していません。なぜなら、それは誰も定量化していない会計と現金の間の問題を軽視しているからです。サノフィの研究開発期間が終了すると、会社は特定の費用に対する下流の払い戻しも失う可能性があるため、追加のバーン要因が重要になります。セグメント/キャッシュフローの詳細がない場合、「年間3億5,000万ドルのバーン」は過大評価されているか、構造的に悪化している可能性があります。NRIXは、将来の試験の希望だけでなく、明確なコスト対プログラムの連動計画を必要としています。

"第1四半期の損失を年換算することは、持続可能なバーンを過大評価しています。マルチイヤーランウェイは、競合他社と比較して過小評価されています。"

ベアーズの年間3億5,000万ドルのバーンは、第1四半期の運営費が継続すると仮定していますが、バイオテクノロジー企業はマイルストーン後の初期四半期に研究開発を前倒しします。2023年第4四半期の損失は4,200万ドルでした。真の平均バーンは約6,500万ドル/四半期で、ランウェイは2028年以降に延長されます。未報告：タンパク質分解の競合他社（Arvinas、C4）はキャッシュの2〜4倍で取引されています。NRIXは3.3倍で、妥当であり、過熱していません。パイプラインの二項性（NCT04139847）がそれを動かしますが、キャッシュの非対称性は下落を制限します。