OPAL Fuels Q4 決算説明会ハイライト

<p>OPALは、2025年の調整後EBITDAが9,020万ドル（前年比ほぼ横ばい）であったと報告し、RNG生産量は28%増加しました。経営陣によると、RIN価格が22%下落した（2024年の3.13ドルに対し、実現RIN価格は2.45ドル）ことにより、調整後EBITDAが約3,300万ドル減少し、さらに1,000万ドル以上のISCCパスウェイの利益を失ったため、業績は相殺されました。</p>
<p>同社は、Fortistarからの1億8,000万ドルのシリーズA優先株式ファシリティによりバランスシートを強化し、1億ドルの優先株式を返済し、シニアセキュアードファシリティから約1億2,800万ドルを引き出し、2025年末には総流動性が約1億8,400万ドル、建設中のプロジェクト完了のために約1億6,000万ドルが利用可能になりました。</p>
<p>2026年について、OPALはより高い業績をガイダンスしており、調整後EBITDAは9,500万〜1億1,000万ドル、RNG生産量は540万〜580万MMBtu（14%超の成長）を見込んでいます。ただし、この見通しには45Zクレジットが1,500万〜2,000万ドル含まれ、年初には冬に関連する生産およびコストの逆風の可能性があると注記しています。</p>
<p>Opal Fuels CEO、再生可能天然ガスの未来を舵取りする</p>
<p>OPAL Fuels (NASDAQ:OPAL) は、2025年第4四半期および通期の業績を発表し、2026年のガイダンスを提供しました。生産量の増加と操業改善が強調されましたが、2025年は環境クレジット価格の下落によって相殺されました。経営陣はまた、新たな優先株式ファシリティを通じた流動性の強化について議論し、燃料ステーションサービス部門の市場状況に関する最新情報を提供しました。</p>
<p>2025年の業績：生産量の増加はRIN価格の下落に抑制される</p>
<p>共同CEOのアダム・コモラ氏は、同社が2025年を力強く締めくくり、調整後EBITDAは9,020万ドルで、ガイダンスの範囲内であったと述べました。彼は2025年の調整後EBITDAを2024年と比較して「横ばい」と表現しましたが、RNG生産量は前年比28%増加し、財務結果は22%下落したRIN価格などの要因によって「相殺された」と強調しました。</p>
<p>最高財務責任者のカジ・ハサン氏は、商品逆風に関する詳細情報を提供し、実現RIN価格は2025年の平均が2.45ドル（2024年は3.13ドル）であり、D3価格は約70セント下落したと述べました。これは調整後EBITDAで約3,300万ドルの影響に相当すると同氏は述べました。ハサン氏はまた、2024年11月に期限切れとなったISCCパスウェイが、2024年の調整後EBITDAに1,000万ドル以上貢献し、前年比での逆風となったとも指摘しました。</p>
<p>第4四半期について、OPAL Fuelsは売上高9,980万ドル、調整後EBITDA 3,420万ドルを報告しました。前年同期はそれぞれ8,000万ドル、2,260万ドルでした。ハサン氏は、前年比の改善は主に生産量の増加と45Z税額控除の認識によるものだと述べました。</p>
<p>操業アップデート：稼働率の改善とアトランティックの立ち上げ</p>
<p>ハサン氏は、2025年のRNG生産量は490万MMBtuに達し、前年比28%増加したと述べました。第4四半期の生産量は130万MMBtuを超え、2024年第4四半期から約24%増加しました。共同CEOのジョナサン・マウラー氏は、2024年末に稼働を開始した施設が2025年の生産量を大幅に増加させ、2026年への強力な操業体制を支えたと述べました。</p>
<p>マウラー氏はまた、操業効率と稼働率の改善にも言及しました。質疑応答で、同社の効率と稼働率は2025年を通じて「70%台」から「80%台に近い」レベルに改善し、経営陣は85%〜86%の稼働率を「容易に達成可能」と見なしており、一部の資産はその範囲を上回る能力があると述べました。</p>
<p>マウラー氏は、2026年のアトランティック施設での通年操業が成長に貢献すると予想しており、同施設は2025年末に稼働を開始し、埋立地からのガス流量が多いため、最近のプロジェクト経験よりも早く立ち上がっていると指摘しました。経営陣はまた、入口ガス品質（メタン濃度と窒素/酸素の低減）の改善や、フリート全体での膜処理装置や分離装置などのシステムのバランス調整を含む、操業チューニングに注力していると述べました。</p>
<p>建設中のプロジェクトについて、経営陣はタイミングと立ち上げについて慎重に進めていると述べました。コットンウッドとバーリントンの質問に対し、コモラ氏は「重大な遅延はない」と述べましたが、ガイダンスは主に既存施設の操業改善に焦点を当てており、新規プロジェクトの立ち上げ貢献には依存しないとしました。</p>
<p>燃料ステーションサービス：短期的な遅れ、長期的な機会</p>
<p>OPAL Fuelsは下流フットプリントの拡大を続け、2025年末には61のOPAL所有ステーションを擁したとマウラー氏は述べました。同氏は、トラックおよび物流セクターは2025年にマクロ的な軟調さを経験したが、ファンダメンタルズは安定し、2026年に入って改善したため、フリートは延期していたトラック購入を再開したと述べました。経営陣は、CNGとRNGは、より低く安定した燃料コスト、燃焼エンジンに関する規制の明確化、および持続可能性の追い風により、ディーゼル代替としてより注目されていると主張しました。</p>
<p>ハサン氏は、燃料ステーションサービス部門のEBITDAは2025年に4,670万ドル（2024年は3,840万ドル）に増加し、22%増加したと報告しました。しかし、同氏は、主にフリートパートナーによる新規ステーションおよび新規トラック購入の投資決定の延期により、ガイダンスを下回ったと述べました。</p>
<p>コモラ氏は、新規フリート展開が財務結果に反映されるまでには通常時間がかかることを警告し、一般的に燃料ステーションの建設と燃料販売開始には約1年かかると指摘しました。経営陣は、2026年を2026年以降のより強力な成長につながるビジネス開発活動が行われる年と説明し、コモラ氏は同部門は2025年の低迷した活動の影響を引き続き受けるだろうと述べました。</p>
<p>資本構造と流動性：優先株式ファシリティと利用可能枠</p>
<p>経営陣は、Fortistarが提供する1億8,000万ドルのシリーズA優先株式ファシリティの完了を強調しました。マウラー氏は、このファシリティによりOPAL Fuelsは既存の1億ドルの優先株式投資を全額返済し、流動性を強化できたと述べました。同氏はまた、プロジェクトポートフォリオの実行における可視性を向上させるために、シニアセキュアードクレジットファシリティの下で約1億2,800万ドルを引き出したとも指摘しました。</p>
<p>ハサン氏は、OPAL Fuelsは2025年末に総流動性1億8,400万ドルで終了したと述べました。これは、現金および短期投資約3,000万ドル、タームファシリティの下での未引出枠1億3,800万ドル、およびリボルバー利用可能枠1,600万ドルで構成されています。資本支出および合弁事業への投資は、第4四半期に約1,600万ドル、2025年通年で9,000万ドルでした。同氏はまた、2025年中に約4,300万ドルの投資税額控除を収益化したとも述べました。</p>
<p>質疑応答で、コモラ氏は同社が流動性ポジションを更新し、建設中のプロジェクト完了のために約1億6,000万ドルが利用可能になったと述べました。これは、建設中のプロジェクト約280万MMBtuと、一部の燃料ステーションサービス投資に相当すると説明しました。同氏はまた、優先株式ファシリティの未引出枠6,000万ドルと、増加する営業キャッシュフローを、資本展開の追加的な源泉として言及しました。</p>
<p>2026年の見通し：EBITDAと生産量の増加、冬の影響に言及</p>
<p>2026年について、OPAL Fuelsは調整後EBITDAガイダンスを9,500万ドルから1億1,000万ドルと発表しました。ハサン氏によると、これは2025年比で中間値で約14%の成長に相当します。同社は、RNG生産量を540万〜580万MMBtuと予想しており、これは14%超の成長であり、主に既存資産ベースのパフォーマンス向上、最近稼働したプロジェクトの継続的な立ち上げ、および2026年中に稼働を開始するプロジェクトからの「わずかな」貢献によるものです。</p>
<p>ハサン氏は、ガイダンスには2026年中の45Zクレジット約1,500万ドル〜2,000万ドルが含まれており、経営陣が「困難な冬」と表現した年初の状況も反映されていると述べました。コモラ氏はさらに、吹雪は年初の生産量と操業コストの両方に影響を与える可能性があると警告しましたが、同社は四半期ガイダンスを提供しませんでした。</p>
<p>政策について、コモラ氏は、EPAが2026年および2027年の再生可能燃料義務目標を更新した最終規則案を2月5日に行政管理予算局に送付したことに言及し、規則は間もなく発表されると予想されると述べました。同氏は、OPAL FuelsはD3 RIN市場が比較的安定しており、「より広範なバイオ燃料複合体とともに上昇バイアスを持つ可能性がある」と考えていると述べ、同時にセルロース系に焦点を当てた政策的関心は、液体農業バイオ燃料への支援ほど顕著ではないと示唆しました。</p>
<p>OPAL Fuels (NASDAQ:OPAL) について</p>
<p>OPAL Fuels (NASDAQ: OPAL) は、カリフォルニア州サンディエゴに本社を置く公開企業であり、大型輸送用再生可能天然ガス（RNG）の生産、流通、供給を専門としています。同社はカリフォルニア全域にRNG燃料ステーションのネットワークを運営しており、トラック、公共交通バス、物流プロバイダーのフリートに対し、既存の車両技術や燃料供給インフラに大幅な変更を必要とせずに、従来のディーゼルに代わる低炭素の選択肢を提供しています。</p>
<p>OPAL Fuelsは、酪農場、埋立地、食品加工施設からの有機副産物を調達し、嫌気性消化とガスアップグレードプロセスを通じて、メタンリッチなバイオガスをパイプライン品質のRNGに変換しています。</p>