オラクルの5530億ドルのバックログは金の鉱脈か蜃気楼か。決算が答えを明らかにした。

要点
オラクルは、ハイパースケールワークロードのために特別に構築されたクラウドインフラストラクチャサービスの重要なプロバイダーとしての地位を確立しました。
同社の設備投資（capex）は急速に加速しており、フリーキャッシュフローの生成を減少させています。
AIインフラストラクチャに必要な巨額の資本支出にもかかわらず、オラクルの収益は歴史的なレベルで成長しています。
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人工知能（AI）ハイパースケーラーに関して言えば、オラクル（NYSE: ORCL）は、クラウドサービスの大手であるマイクロソフト、アルファベット、アマゾンにしばしば影を潜めています。「マグニフィセント・セブン」のメンバーがウォール街の注目を集める中、オラクルは過去数年間で静かに独自の印象的なAI帝国を築き上げてきました。
同社の第3四半期（2月28日終了）において、オラクルの収益と収益はいずれも少なくとも20％成長しました。これは、同社が15年間で初めてこのような成長を達成したことです。
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オラクルのAIストーリーの中心にあるのは、現在5530億ドルに達している残存履行義務（RPO）です。賢明な投資家が尋ねている疑問は、オラクルが文字通り5000億ドル以上の価値のある津波がドアを通過するのを待っているのか、それともこの数字が壮大な目標なのかということです。
以下では、オラクルのAIにおける役割を分析し、投資家が同社のバックログを支えるものを理解するのに役立てます。そこから、同社の直近の決算報告を詳細に分析することで、オラクル株が爆発的な成長を遂げる態勢にあるかどうかを明らかにします。
オラクルはどのようにAIに関与していますか？
生成AIモデルやチャットボットを構築するのではなく、オラクルはAIインフラストラクチャの重要なイネーブラーとしての地位を確立しました。エンタープライズアプリケーションにおける同社のルーツは、自然な利点をもたらします。大手企業は、機密データをオラクルに委ねる歴史があります。これにより、AIワークロードの管理への同社の移行は、既存のエコシステムの自然な拡張となります。
同社のAIへの野心を支える中核的な柱は、Oracle Cloud Infrastructure（OCI）です。これは、AIモデルのトレーニングと展開に必要なコンピューティングパワー、ストレージ、ネットワーキング、その他のサービスを統合した、フルスタックのクラウドサービススイートです。
AIインフラストラクチャには高額な費用がかかります
OCIプラットフォームを構築する上での主なリスクは、資本集約性です。データセンターの建設、グラフィックス処理ユニット（GPU）クラスターの調達、電力インフラストラクチャの設計には、巨額の初期投資が必要です。
オラクルは、負債と、従来のソフトウェア事業からのキャッシュフローの再配分を組み合わせてAIプロジェクトに資金を提供してきました。ここでの機会費用は意図的です。設備投資（capex）は急激に増加しており、フリーキャッシュフローに圧力をかけています。
オラクルの5530億ドルのバックログは本物か偽物か？
オラクルはバックログの具体的な内訳を明らかにしていませんが、業界レポートによると、同社の画期的なAI顧客の一部には、xAIやOpenAIなどのスタートアップが含まれています。後者は3000億ドルのクラウド契約に署名しました。
ウォール街はここに2つの問題点を特定しました。第一に、オラクルのバックログは、少数のハイパースケーラー顧客に高度に集中しているように見えます。第二に、特にOpenAIは持続的な収益性にはほど遠く、同社がクラウドコミットメントに資金を提供できるかどうかさえ疑問視されています。
これらの懸念は表面上は理にかなっていますが、オラクルの最新の決算はこれらの懸念を払拭するはずです。AIの急増がキャッシュフローに与える影響にもかかわらず、オラクルの収益と1株当たり利益（EPS）は依然として歴史的なレベルで成長しています。
賢明な投資家は、オラクルのソフトウェア全体の中核的な利益率は健全でスケーラブルであり、同社に継続的なインフラストラクチャ構築に資金を提供する堅牢なキャッシュ源を提供していることを理解しています。このモデルは、クラウド収益がビジネスにとってより高い利益率の継続的な収益エンジンに移行するにつれて、同社のバックログを検証します。
長期的には、オラクルのバックログはフリーキャッシュフローの増加の舞台を設定し、利用が完全にオンラインになった後、クラウドインフラストラクチャの状況において同社に持続的なリーダーシップポジションを提供します。
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