RSPAの8.9%の利回りは、ほとんどのインカム投資家が見逃す税の問題を隠しています。

Invesco S&P 500 Equal Weight Income Advantage ETF (RSPA) は、主要銀行からのエクイティ・リンクド・ノートを使用して毎月収入を生み出すことで、8.9%の配当利回りを提供しますが、強気市場での上方参加を制限します—SPY は1年間で13%を、RSPA は11%を戻し、RSPA のELNからの通常の収入は、優遇された15-20%のキャピタルゲイン税率が適用される適格配当ではなく、限界税率（22%-37%）で課税されます。SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) は、キャップ加重指数を追跡し、上方キャップなしで市場全体への完全な参加を許可します。
RSPA の高い利回りは、2つの構造的コストを隠蔽しています。それは、強いラリーでの利益のキャップと、課税口座の投資家にとっての税引き後のリターンを損なう不利な税務上の取り扱いであり、通常の収入の分類にコストがない税制上の優遇措置のある退職口座でのみ、このファンドが主に適しています。
Invesco S&P 500 Equal Weight Income Advantage ETF (NYSEARCA:RSPA) は、ほとんどの収入戦略を羨む毎月分配を投資家に支払います。このファンドの配当利回りは約8.9%で、S&P 500 Equal Weight Indexの上にオプション収入のオーバーレイを重ねて生成されます。10年国債が4.33%を提供する市場で利回りを狩りをする投資家にとって、このヘッドライン数字は真に魅力的です。
2つの構造的リスクが、間違った投資家にとってこのポジションの価値を静かに損なう可能性があります。第一に、RSPA が収入を生み出す方法は、市場が上昇するときに投資家が得られる潜在的な利益を永久に制限します。第二に、RSPA が支払う収入の大部分は、ほとんどの投資家にとって利用可能な最も不利な税率で課税されます。
収入がどのように生成され、何があなたにコストがかかるか
ほとんどのカバードコールETFは、自社の株式保有に対するコールオプションを直接売却します。RSPA は異なるルートを取ります。このファンドは、主要な金融機関が発行するエクイティ・リンクド・ノート（ELN）を使用して、オプションオーバーレイの経済を複製します。Citigroup Global Markets、Morgan Stanley Financial、Goldman Sachs、Wells Fargo、Royal Bank of Canada、Barclays、および Mizuho Markets からの ELN は、その株式ポジションとともに、ファンドの保有資産の重要な部分を占めています。
ELN（エクイティ・リンクド・ノート）は、そのリターンが基礎となる株式またはインデックスのパフォーマンスに連動する債券です。RSPA の場合、これらのノートは、一定水準を超えた市場の上方参加をキャップと引き換えに、月額の分配を資金とするプレミアムの収入を配信します。収入は現実です。制約も同様に現実です。
S&P 500 Equal Weight Index が急上昇すると、RSPA は完全に参加しません。ELN 構造は、一定水準を超えた上方利益の一部をプレミアムと引き換えに売却しました。市場が横ばいまたは緩やかに上昇している場合、この取引はうまく機能します。強気市場では、投資家は指数が動き、そのファンドが後れを取るのを見守ります。
パフォーマンスデータはこのことを具体的に示しています。RSPA は、2026 年の年初から実質的に横ばいで、1% 未満の上昇となっています。一方、キャップ加重 S&P 500（SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSEARCA:SPY) によって追跡）は年初から5.4%の下落となっています。1年間の期間では、SPY は約13%を、RSPA は約11%を価格のみで戻しています。分配を足し戻すと、総リターンの状況は改善されますが、上方キャップは永続的な特徴です。持続的な強気市場では、この差が広がります。
ELN 構造は、標準のカバードコールETFにはないカウンターパーティリスクも導入します。発行銀行のいずれかがデフォルトした場合、ファンドは株式市場のパフォーマンスとは無関係の損失を被る可能性があります。関係するカウンターパーティを考慮すると、これは低確率のシナリオですが、直接保有するオプションを持つファンドには存在しない明確なリスクです。
チャートは、2022年3月31日現在、S&P 500 セクターおよび S&P 500 インデックスにおける配当とネット・バックバイ利回りを合わせた総株主利回りを説明しています。
利回りの数字が隠している税の問題
標準的なエクイティファンドが配当を支払う場合、その一部は通常、より低い長期キャピタルゲイン税率（ほとんどの投資家にとって15%または20%）の対象となります。ELN 収入はそのように機能しません。ELN は債券であるため、それらが生成するプレミアム収入は、投資家の限界税率（22%、24%、または多くの投資家にとってさらに高い）で通常の収入として分類されます。
課税口座で RSPA の分配を受け取る 24% の税率の投資家は、ヘッドラインの数字と比較して、税引き後の利回りが大幅に縮小することになります。同じ前税額の利回りで適格配当を支払うファンドは、その投資家にとってより良い結果をもたらします。RSPA と代替案との間の正直な利回り比較は、税引き後の基礎で行う必要があります。
この税務上の取り扱いは、ELN アプローチのカテゴリ全体の特徴であり、特に RSPA の高い利回りが主な販売ポイントであるため、ここに強調する価値があります。
監視すべきことと、いつ監視すべきか
Invesco からの毎月の分配額：1株当たり支払いが安定しているか、上昇しているか、低下しているかを追跡します。分配の削減は、市場のボラティリティの低下により、ELN プレミアム収入が縮小していることを示唆しています。VIX は主要な指標であり、現在25付近の範囲内で高水準の不確実性にあります。ボラティリティが低水準の10年代（2025 年 12 月末に VIX が 13.47 に達したように）に戻ると、オプションプレミアムと収入が縮小します。
あなたの口座タイプと限界税率：課税ブローカー口座で RSPA を保有しており、限界税率が22%以上の場合、代替案と比較して税引き後の利回りを比較してください。RSPA は、通常の収入の分類にコストがない IRA や 401(k) などの税制上の優遇措置のある退職口座に属しています。
10 年国債利回り：10 年国債は現在約 4.3% で、過去 1 か月で約 0.3% 上昇しています。リスクフリー金利の上昇は、上方キャップのある戦略の機会費用を高めます。10 年国債が 5% に向かって上昇すると、RSPA の利回りの相対的な魅力は、上方キャップのない楽器に対して狭まります。連邦準備制度の FRED データ（fred.stlouisfed.org）を監視し、10 年国債がどちらの方向にも 50 ベーシスポイント以上変動したときに再評価してください。
RSPA 保有者にとっての正直な絵
RSPA は、それが行うことに対してよく構築されたファンドです。Equal-weight の基盤は、工業セクターが 16.1%、情報技術セクターが 13.4% であり、キャップ加重指数を定義するメガキャップの集中を回避しながら、500 の S&P 構成要素全体に真の分散をもたらします。ELN オーバーレイは、実際の収入の流れを提供します。
税制上の優遇措置のある口座で RSPA を保有し、上方参加を毎月の収入と交換している投資家は、ファンドが宣伝しているものを正確に手に入れています。課税口座で保有し、通常の収入税の取り扱いを考慮せずに、または強い株式ラリーに匹敵することを期待している投資家は、自分が所有しているものの不完全な絵を持っています。
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