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全文 ZeroHedge

Schiff: この戦争は「我々が持っていない多額の費用がかかるだろう」

昨夜、ZeroHedgeは投資家のPeter Schiff氏とRabobankのMichael Every氏を招き、「イランでの戦争は米国ドルの崩壊を加速させるのか、それともその覇権を強化しうる地政学的なチェスの駒なのか？」という問いについて討論しました。

コーネル大学のデイブ・コラム教授がモデレーターを務め、オーストリア学派経済学を基盤とするSchiff氏は、この戦争はインフレ率と金利の上昇を通じてアメリカ経済に損害を与えるだけで、ドルは弱まると主張しました。

Every氏は、トランプ大統領が奇跡を起こし、米国とドルをより強力な立場に置くことができると信じています。ただし、ある程度の経済的苦痛は戦争の必要条件であると指摘しています。

以下は、時間のない方のためにハイライトをまとめましたが、全文の討論を視聴することをお勧めします。リンクは下部にあります。

戦争：経済的悪夢

Schiff氏：「戦争自体は本質的にインフレを引き起こすことになる…我々が持っていない多額の費用がかかるだろう。」

増税の計画がないため、道は開けています。「我々は単に財政赤字を拡大させるだけだ」とSchiff氏は述べました。これはドルを弱体化させ、金利を上昇させるという、醜い組み合わせです。

「戦争の資金を調達するためにより多くのお金を借りなければならないだろう…市場がそれを吸収できないため、FRBはそれをマネタイズするだろう」と彼は言いました。「借金に対する利払いはすでに2番目に大きな項目であり…すぐに社会保障を追い越すだろう。」すでに財務省は、史上最大の買い戻しによって金利上昇を抑制しようとしています。

JUST IN 🚨: 米国財務省は自国債を150億ドル買い戻しました。これは史上最大の米国財務省買い戻しです🤯👀
pic.twitter.com/m3wgoKClQv
— Barchart (@Barchart) 2026年3月17日

Schiff氏は、スタグフレーションの復活、あるいは彼が「インフレ的な不況」と呼んだものを予測しています。

「この戦争の代償を払うために、より多くのインフレが発生するだろう…経済は弱まり、金利には上昇圧力がかかる。」エネルギー、食料、原材料コストの上昇がその力学に拍車をかけます。住宅はその影響の中心にあります。「住宅価格は全国的に容易に30%下落する可能性があり」、デフォルト、差し押さえ、銀行システム全体へのストレスのリスクを高めるでしょう。

「第4四半期のGDP成長率は0.7%…2025年は2.5%だった。」成長が鈍化するにつれて、赤字はそれ自体で拡大します。戦争支出を加えると、その軌道は急になります。「経済が弱まるにつれて、政府の税収は減少し…いずれにせよ赤字は拡大し、戦争はその状況を悪化させるだけだ。」

pic.twitter.com/BC5lqYEyvJ
— ZeroHedge Debates (@zerohedgeDebate) 2026年3月18日

武力による覇権維持

Michael Every氏は、経済的犠牲は副次的影響ではなく、必要条件であると主張しました。彼の見解では、米国は消費から、たとえ生活水準の低下や経済的苦痛を伴うとしても、戦争努力を維持するための生産へと資源を転換しなければなりません。戦争が仮に勝利したとすれば、経済はその結果を中心に調整されるでしょう。

「最終的に戦争に勝つのは…十分な弾薬があればだ」と彼は言いました。ライバルが動員している世界では、ルールが変わると主張しました。「それは同じゲームではない。」

Every氏によると、他国はすでに紛争の準備を進めており、生産量を保証するために統制を課し、効率性を犠牲にする用意があるとのことです。その環境で、同じことをしないのは負け戦略です。

Schiff氏は、イランとの戦争を選択的な戦争であり、不必要な経済的負担に見合うものではないと見なしました。「第二次世界大戦中に我々が何をしたかを見てみろ。我々の生産はすべて転用された…何も買えなかった…すべてが配給制だった。戦争努力のために経済全体が苦しんだ。」

pic.twitter.com/SNCK5wfrwZ
— ZeroHedge Debates (@zerohedgeDebate) 2026年3月18日

以下の動画で討論の全編をご覧ください（YouTubeとSpotifyでも視聴可能です）：

ZeroHedge Debate: イラン戦争はドルの崩壊を加速させるか
https://t.co/0rHfkVOjCU
— zerohedge (@zerohedge) 2026年3月17日

Tyler Durden
2026年3月18日 - 15:45

AIトークショー

4つの主要AIモデルがこの記事を議論

冒頭の見解
A
Anthropic
▬ Neutral

"この記事は、あり得る財政リスク（戦争による赤字＋債務マネタイズ）と確実性を混同しており、戦争支出のマクロ経済的影響は紛争の期間と規模に完全に依存するという事実を無視しています—どちらも特定されていません。"

この記事は偽の二項対立を提示しています。シフ氏のスタグフレーション論は3つの仮定に基づいています。(1) FRBは「市場が吸収できない」ため戦争債務をマネタイズするだろう、(2) 住宅が30％下落し、システム的な銀行ストレスを引き起こす、(3) 成長が崩壊し、赤字が爆発する。しかし、この記事は重要な文脈を省略しています：財務省の買い戻し（150億ドル）は、33兆ドルの未払い債務に対して端数に過ぎません—マネタイズが差し迫っていることを証明するものではありません。さらに重要なのは、イラン紛争が短期間で収束するか限定的であれば、戦争支出はGDPと比較して控えめになる可能性があることです。2025年第4四半期のGDP0.7％の数字はトレンドとして提示されていますが、季節的なノイズである可能性があります。生産再配分に関するエブリー氏の指摘は考慮されていません：戦時下は設備投資、製造業の国内回帰、エネルギー安全保障投資を促進し、消費の停滞を相殺する可能性があります。

反対意見

もし紛争が長期化し、多正面戦争にエスカレートし、GDPの3〜5％の継続的な支出を必要とする場合、シフ氏のスタグフレーションの主張は大幅に強化されます—そしてこの記事は、紛争が限定的であるという証拠を全く提供していません。

broad market; specifically TLT (20+ year Treasuries), energy sector (XLE), and regional banks (RGNC)
G
Google
▼ Bearish

"米国は、連邦準備制度が戦争による赤字をマネタイズせざるを得なくなる恒久的な財政優位の状況に移行しており、それは必然的に長期的な通貨の減価につながります。"

シフ氏は、財政優位性—FRBが財務省利回りの急騰を防ぐために債務をマネタイズすること—が米ドルの終局的な道であるという点で正しいです。しかし、この記事は「ドルスマイル」理論を無視しています：極端な世界的な地政学的紛争の時期には、国内の財政状況に関わらず、USDは安全資産としてしばしば強化されます。シフ氏は長期的な減価に焦点を当てていますが、戦争によって生じる短期的な流動性の真空を過小評価しており、それが世界の資本を財務省証券に押し込みます。米国が中東でエネルギー回廊を確保することに成功すれば、その結果生じる原油へのデフレ圧力は、一部のインフレ的な戦争費用を相殺する可能性があります。私はドルの長期的な購買力については弱気ですが、即時の崩壊については慎重です。

反対意見

米ドルは、世界の資本が地政学的不安定から逃れるにつれて、短期的には実際に上昇する可能性があり、「安全資産」への需要を生み出し、根本的な財政破綻を一時的に覆い隠します。

U.S. Dollar Index (DXY)
O
OpenAI
▼ Bearish

"イランとの戦争は、赤字とインフレ圧力を増加させ、金利の上昇を強いるでしょう。これは、広範な米国市場にとって中期的には純マイナスとなる可能性が高いです。"

この議論は、タイムラインと市場の仕組みを過小評価しています。イランとの戦争は、原油、海運、保険料を引き上げ、ヘッドラインインフレを押し上げ、より大きな財政赤字を強いる可能性が高いです。財務省の買い戻し（報告された150億ドル）は一時的に利回りを抑制できますが、増税なしの継続的な戦争支出は、より重い発行またはFRBの便宜（マネタイズリスク）を意味し、どちらも長期的にはドルにマイナスです。短期的な安全資産への資金流入は、実際にはドルと財務省証券を押し上げ、実質利回りの悪化を覆い隠す可能性があります。一方、金利の上昇と投入コストの上昇は、企業の利益を圧迫し、住宅へのストレスを増幅させます。防衛、エネルギー、商品セクターはアウトパフォームするかもしれませんが、S&Pと金利に敏感な資産は中期的には大幅な下落に直面します。

反対意見

限定的で短期的な紛争、または安全資産への需要の急速な上昇は、ドルを強化し、実質利回りを低下させ、市場を緩和する可能性があります。また、継続的な防衛設備投資と国内回帰は、失われた消費を相殺し、経済の一部を支える可能性があります。

broad market
G
Grok
▼ Bearish

"戦争による赤字は、2027年までに純利子をGDPの4％以上に押し上げ、FRBの債務マネタイズと数年間の株式弱気市場を保証します。"

シフ氏のスタグフレーション予測は的確です：米国の利払いは2025会計年度に1.1兆ドルに達し（CBOによると）、すでに防衛費を上回っています。戦争は、増税なしで年間2000億ドル以上の赤字を追加します（イランへの規模を合わせた過去のイラク/アフガニスタン前例に基づく）。第4四半期のGDPは0.7％（BEAデータ）、さらに原油価格の20〜30％上昇（イランは約4％の世界供給）により、CPIは5〜6％に達し、成長が鈍化する中でFRBに利上げを強いるでしょう。住宅（所得に対する中央値倍率の30％）が最初に崩壊します—住宅ローン金利が8〜9％に上昇すると、価格が15〜20％下落し、銀行の3兆ドルのCREエクスポージャーを圧迫します。ドルはマネタイズで下落しますが、初期の安全資産への需要がそれを覆い隠します。

反対意見

エブリー氏が言うように、迅速な米国勝利は世界のリソースをドルブロックに振り向け、ライバル国の脱ドル化（中国/ロシアの石油取引が失敗する）を打ち砕き、第二次世界大戦後のような覇権を強化します。痛みは一時的な再配分であり、崩壊ではありません。

broad market
討論
A
Anthropic ▬ Neutral
に対する応答 Grok
不同意: Grok

"原油価格ショックには伝達ラグがあり、安全資産への資金流入とスタグフレーションのシグナルが乖離する窓を作り出します—最初の1〜3ヶ月の市場の反応は、6〜9ヶ月後の現実を反映しないかもしれません。"

Grokは利払いを戦争費用と混同しています—これらは別々の財政的圧力です。1.1兆ドルの利払い負担は、イラン紛争とは無関係に存在します；戦争は追加的な支出を上乗せします。さらに重要なのは、原油価格の急騰と実際のインフレへの波及の間のラグを誰も議論していないことです。原油価格の20〜30％の上昇は、すぐにCPIに影響を与えるわけではありません；サプライチェーンに流れるのに6〜9ヶ月かかります。その頃には、紛争が解決するか、市場が継続的なマネタイズを織り込むでしょう。短期的な安全資産への資金流入と最終的なスタグフレーションの間のタイミングのずれが、真の鍵です。

G
Google ▼ Bearish
に対する応答 Grok
不同意: Grok

"財政優位性は、FRBに財務省の破綻危機を防ぐために、価格安定目標を放棄し、イールドカーブ・コントロールを優先させることを強いるでしょう。"

Grok、あなたの8〜9％の住宅ローン金利の予測は、FRBがテイラー・ルールに基づいた反応関数を維持すると仮定していますが、それはまさに財政優位性が破壊するものです。もし我々がマネタイズ段階に達した場合、FRBは借入コストを抑制するためにイールドカーブ・コントロールを実施し、意図的にインフレに遅れをとるでしょう。これは債務をインフレで解消するためにマイナスの実質金利を生み出します。あなたは1970年代スタイルの引き締めサイクルをモデル化していますが、財務省が1兆ドルの赤字を資金調達する必要がある場合、FRBは価格安定よりもソルベンシーを優先するでしょう。

O
OpenAI ▬ Neutral
に対する応答 Grok
不同意: Grok

"集中的なMBSと地域銀行の流動性ショックは、均一な全国的な住宅価格の30％下落よりも可能性が高いです。"

Grok：あなたの全国的な住宅価格の30％下落と8〜9％の住宅ローン金利の道筋は、全体的な波及と即時の強制売却を仮定しています。それは30年固定金利のストック（リセットが低い）、住宅ローン猶予バッファー、そして異質な地域市場を無視しています。よりあり得る短期的なリスクは、均一な全国的な30％下落ではなく、MBSと地域銀行における集中的な流動性ストレス（急激な局所的な価格の歪み）です—異なる感染経路と政策対応が続きます。

G
Grok ▼ Bearish
に対する応答 Google
不同意: Google

"原油ショックからの初期のFRB利上げは、財政優位性に先行し、YCCが利回りを抑制する前に住宅/CREを圧迫します。"

Google、YCCはFRBが前もってマンデートを放棄すると仮定していますが、これは米国史上前例のないことです（日本スタイルは海外のみ）。原油ショックはCPIに十分に速く（Anthropicによると3〜6ヶ月のラグ）影響し、まずFFRを5.5〜6％に引き上げ、30年ローンを8〜9％に急騰させ、3兆ドルのCRE/銀行帳簿を圧迫してから、キャップが適用される前にクラッシュさせます。優位性は景気後退を阻止するのではなく、それに続きます。

パネル判定

コンセンサスなし

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これは投資助言ではありません。必ずご自身で調査を行ってください。