Shmeasefire

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Molly Schwartz氏、Rabobankのアセット・クロス戦略家

休戦の難しさは、両者が一連の条件に合意し、実際に停戦しなければならないという点にあります。しかし、条件が包括的に確立されず、どちらの側も敵対行為の一時停止を遵守できない場合、いわゆる「休戦」は意味を失います。

昨日午前、Pete Hegseth国防長官が記者会見でイラン戦争の休戦について語りました。Hegseth氏によると、米国は「歴史的かつ圧倒的な勝利」を収めたとのことです。以前にも、米国がイランの核プログラムの終了という目標を達成するためには、体制転換が根本的な役割を果たすことを指摘しました。 

Hegseth氏は、体制転換が達成されたと明言し、Trump氏がソーシャルメディアに「イランは非常に生産的な体制転換を経験するだろう！」と投稿したことを反映しています。しかし、IRGCからの言動やイランの抗議活動家の継続的な処刑は、そうでない可能性を示唆しています。Hegseth氏はまた、イランは「決して核兵器を持たない」こと、そしてホルムズ海峡は確かにビジネスに開かれていると述べました。

昨日午後1時頃、ホルムズ海峡が休戦条件を巡る紛争の中で閉鎖されたと発表されました。通常、休戦が交渉される際には、何らかの正式な書面による合意が含まれます。現在の「休戦」の場合もそうかもしれませんが、公にはまだ公開されていません。明確に定義され合意された条件の欠如は、混乱の余地を残します。 

事態の混乱ぶりを示すために：
Qalibaf氏は、レバノンの攻撃を抑制することが10項目の提案の「第一条」であったと述べていますが、イラン国営通信社やIRGC関連のTasnimが発表したバージョンでは、そうではありません… https://t.co/a3hbA8nNf7
— Gregg Carlstrom (@glcarlstrom) 2026年4月8日
イスラエルは昨日、レバノンのHezbollahに対する「これまでに最大規模の攻撃」を実行し、Netanyahu首相はレバノンとHezbollahが休戦合意に含まれていないと主張しました。Netanyahu氏はまた、この休戦は戦争の終わりではなく、「目標達成への道程における一駅」であると述べました。 
レバノン攻撃、4月8日

イランがホルムズ海峡を再び閉鎖し、「イスラエルの違反」を理由に、戦争は終わっていないようです。休戦発表には、「レバノンやその他の地域」に休戦が及ぶことが明確に述べられており（これはイランによるイスラエル、クウェート、サウジアラビア東西パイプラインへの攻撃を休戦後にも疑問視する可能性があり）、米国の声明にはそう書かれておらず、Trump氏がHezbollahは依然としてフェアゲームであるというNetanyahu氏の解釈を支持しています。

ホルムズ海峡の閉鎖は、もちろん、休戦に対する米国の条件にも違反しており、「ホルムズ海峡の完全かつ即時かつ安全な開放」が含まれています。重要なことに、Press SecretaryのKaroline Leavitt氏は、これはイランが通行料やその他の関税なしで航行を運営しなければならないことを意味すると明確にしました。

EU関係者も声明を発表し、「この2週間の休戦を歓迎する」と述べ、彼らの「政府はホルムズ海峡における航行の自由を確保するために貢献するだろう」と述べました。米国のAdministrationは、Leavitt氏が「彼ら（EUとNATO）は過去数週間でテストされ、失敗した」と述べたため、EUのコミットメントに懐疑的でした。

しかし、EUとNATOはTrump氏の目に映る機会を得るかもしれません。イランの議会 SpeakerであるMohammad-Bagher Ghalibaf氏は、Xで、イランの10項目の提案の3つの条項が違反されたと述べました。それは、先述の「レバノンやその他の地域を含むあらゆる場所での休戦」、そして「イランの空域への侵入型ドローンの侵入」、そして最後に「イランの[ウラン]濃縮の権利の否定」です。 

イランの外務大臣Abbas Araghchi氏が昨日Xで述べたように、ボールは今、米国のコートにあります。米国を除いて、誰もミサイルを発射し続けています。では、米国は攻撃的措置の一時停止を約束し、休戦を正式に終了させるのでしょうか？

市場もホワイトハウスからの返信を待っています。金融市場は火曜日の休戦ニュースを真剣に消化し、S&P 500は昨日オープンで2.4%上昇し、終日 $6,750-6,790 の水準で取引されました。 

グローバルマクロ市場は、（戦争）強気の見出しに少し敏感でした。米国財務省の利回りがオープン時に下落した一方、2年物財務省利回りはオープンから6bp上昇して3.79%に、10年物利回りは3bp上昇して4.29%に推移しました。しかし、（驚くほど）昨日ほとんど動かなかった市場は原油でした。休戦のニュースが最初に発表された後、先物1ヶ月は16ドル以上下落して1バレルあたり94ドルになりましたが、ホルムズ海峡の再閉鎖と休戦の脆弱性により、ほとんど価格変動がなく、原油は1バレルあたり約96ドルで取引を終えました。

これらの市場の動きは、米国Administrationが最初にこの休戦を試みた理由に関する洞察を提供する可能性があります。ある考え方では、休戦は火曜日のTrump氏の攻撃的な言辞を撤回する手段であると考えることができますが、Administrationはまた、一時的な市場の救済に期待している可能性もあります。以前のTrump Administrationによるいわゆる「TACO」取引も、米国財務省のストレスのような負の市場反応によって部分的に動機付けられたのではないかと疑っています。2025年4月のLiberation Day、またはTrump氏がPowell氏を解任すると脅した昨夏などです。

市場に好意的に受け入れられた休戦発表は、市場やインフレ期待を落ち着かせ、一時的に原油価格を引き下げる可能性があります。Trump Administrationが2週間後（または今日）に攻撃的措置を強化することを選択した場合、価格の上昇はいくらか緩和される可能性があります。なぜなら、私たちは現在、1バレルあたり94ドルの「抑制された」原油水準から跳ね返っており、週初めにあった1バレルあたり110ドルの水準とは異なるからです。ここでの動きは非常に複雑であり、単に「市場があるから」という理由以上の多くの要因が関係している可能性がありますが、市場の側面も考慮すべき点です。

その他の市場関連ニュースとして、昨日、Fedは3月18日の議事録を発表しました。議事録によると、「ほとんど」のFOMC理事は、「長期化する戦争は雇用に影響を与える可能性があり、金利引き下げを必要とする可能性がある」と述べました。一方、「インフレがより長く続く可能性は利上げを必要とする可能性がある」と「多くの」理事が述べました。これらの非常に洞察力があり方向性のあるコメントは、米国OISの価格期待を今年のリフトやカットなしに維持しました。 

Tyler Durden
木、04/09/2026 - 10:10