一部の空売り筋は、このテクノロジー熱狂に機会を見出している。彼らはどのように偽のAI株を見抜いているのか

空売り筋は、一部の投機的な過剰、模倣的な「AI」ブランディング、脆弱なレガシービジネスモデルが最終的に崩壊する可能性があると賭け、株式市場の人工知能熱狂の裏にある亀裂をますます探し求めている。

データセンター、半導体、AIソフトウェアに数十億ドルが流れ込む中、一部の空売り筋は、このラリーが過去の投機熱狂に似てきていると主張しており、弱い企業は資本と個人投資家を引き付けることを期待して、最もホットな市場テーマに急速に結びつこうとしている。

「潮が満ちればすべての船が浮かび、潮が引けば同じ地域にある多くの銘柄が沈む」と、Fact Capitalの創設者であるジョイス・メン氏は今週ニューヨークで開催された Sohn Investment Conference のパネルディスカッションで述べた。「特にAI熱狂があり、誰もが飛び込もうとしている市場では、私たちの好きなテーマの一つは偽のAIです。」

メン氏は、ブームに乗じて突然社名を変更した企業、特に社名に「AI」という言葉を含めるように変更した企業を特定するためにスクリーニングを実行するのが好きだと述べた。

メン氏が「AI社名変更」スクリーニングを使用して特定したターゲットの1つは、2023年にRezolve Group Limitedから社名を変更したRezolve AIである。同社についてさらに詳しく調べた後、メン氏はビジネスに関する複数の危険信号に気づき、株価が60%下落すると予測した。

メン氏はまた、後にAIサーバービジネスとして再編成された中国の造園会社を指摘した。同社の調査中、同社はウェブサイトのマーケティング資料に製品をフォトショップで加工し、LinkedInに掲載されている従業員を採用したと主張したが、Fact Capitalの調査によると、実際にはそこで働いていないことが判明したと述べた。

これらの例は、AIブームの中でますますシュールになってきている企業のピボットのいくつかを反映している。苦境にある靴メーカーのAllbirdsは先月、社名を「NewBird AI」に変更し、コンピューティングインフラストラクチャに移行すると発表した。発表後、同株は大量の個人投資家フローに支えられて一時582%急騰したが、数週間以内にそのほとんどの利益を失った。

Allbirdsの初期の急騰と株価全体の急騰は、これらの空売り筋が何と戦っているのか、そしてこの強気相場が進むにつれて彼らの数が減少している理由を示している。彼らは株式を借りてから、より低い価格で買い戻し、それらを返却して差額を稼ぐことを期待して、その株を売却することからその名前がついている。株価が上昇した場合、大きな損失を回避するために株を買い戻さなければならない可能性がある。

「人々が持っていると主張しているが、実際には持っていない過剰を見つけることは、私たちにとって非常に豊かなアイデアの機会です」とメン氏は述べた。

Fact Capitalは、2019年の設立以来、空売りポジションからプラスのリターンを生み出している。メン氏は、投機的な「偽AI」の空売りと、テクノロジー業界全体でボラティリティが低い傾向にある secular decliners を組み合わせるのが好きだと述べている。また、特にインドのビジネスプロセスアウトソーシング企業やコンタクトセンターオペレーターを、AIによる混乱に対して脆弱な分野として挙げた。

Rezolve AIはコメントを控えた。同社は第1四半期に6,000万ドルの収益を報告し、2025年通年の総収益を上回った。

Nvidiaの弱気筋

一部の弱気投資家は、市場最大の勝者に直接挑戦し始めている。Culper Researchは水曜日にNvidiaの空売りポジションを開示し、同チップメーカーは中国へのエクスポージャーに関連する過小評価されているリスクに直面していると主張した。

「私たちはリスクを認識しています。Nvidiaは世界で最も大きな時価総額を誇り、CEOのジェンスン・フアンは世代を超えた有能なオペレーターとして称賛されています」とCulperはレポートで書いた。「私たちは一つの理由でNvidiaを空売りしています。それは、同社が深刻な中国問題を抱えていることです。」

空売り筋は、2025年4月に課された米国の輸出規制にもかかわらず、2026会計年度のコンピューティング収益の20%以上が、違法なGPU転用と東南アジアの中継業者を通じて中国に結びついていると主張した。Nvidiaは、規制後、中国事業は事実上ゼロになったと公に述べている。

NvidiaはCNBCからのコメント要請にすぐには応じなかった。

それでも、強気相場での空売りは容易ではない。中東での紛争や広範なマクロ経済の不確実性が続くにもかかわらず、主要な米国株価指数は繰り返し過去最高値を更新しており、投資家はAIブームに関連する半導体メーカーやメガキャップ企業に資金を注ぎ続けている。

これらの空売り筋は、ウォール街で最も声高なAI懐疑論者の一人として浮上しているマイケル・バリー氏に加わった。この有名な投資家は最近、投資家は「強欲を拒否すべき」であり、放物線状に上昇する株は「ほぼ完全にポジションを減らすべき」だと警告した。

歴史的な反響

多くの人が、今日のAI主導のラリーと、ドットコム時代の多くのインターネット株の崩壊の前にあった投機的な過剰との類似性を指摘している。Blue Orca CapitalのCIOであるソーレン・アーンダール氏は、投資家は変革的な技術と確実な投資の成功を混同することがよくあると述べた。

「鉄道は世界を変えた。インターネットは世界を変えた」とアーンダール氏はジム・チャノス氏が司会を務めたパネルで述べた。「しかし、これらの技術の初期の提供者の多くは完全に破綻した。」

ウォール街で最も有名な空売り筋の一人であるチャノス氏は、ドットコム時代を注意喚起の例として挙げた。チャノス氏は、ネットスケープの1995年のデビュー後の10年間における米国の経済成長と企業利益の成長は、インターネットの変革的な影響にもかかわらず、前の10年間とほとんど変わらなかったと述べた。

「インターネットが多くの、多くのことを変えたことは疑いの余地がない」とチャノス氏は述べた。「それは（経済全体の）成長に非常に大きな影響を与えたわけではない。」

先駆的なウェブブラウザであるネットスケープは、1999年にAOLに買収される前に、ドットコムバブルの象徴の一つだった。