SpaceX IPO、一部のプライベート株購入者に所有権への疑問符

ニューヨーク、3月25日（ロイター）- 起業家のTejpaul Bhatia氏は、イーロン・マスク氏のSpaceXの株式を所有していると確信している。しかし、100％確信することはできない。
元Google幹部が宇宙産業に参入した2021年当時、SpaceXはすでに世界で最も求められている非公開企業の一つであり、評価額は約750億ドルだった。株式の大部分は初期の支援者やマスク氏に近い機関によってロックアップされていた。Bhatia氏は直接株式を購入できなかったため、非公開企業の株式を売買するブローカーの緩やかなネットワークが存在するセカンダリー市場に目を向けた。
現在、SpaceXが今年、評価額約1兆7500億ドルで株式市場への上場を準備している中、Bhatia氏は儲かる投資を手にしている可能性があるが、彼の株式は所有権の確認が困難なブローカーを通じて購入されたものだ。
「騙されなかったことを願っています」と、宇宙企業Axiom Spaceの元最高経営責任者（CEO）であるBhatia氏は語った。「騙されたとは思っていませんが、やはり、確認する方法はありません。」
彼は自身の投資額やブローカーの名前を共有することを拒否した。
上場前にSpaceX株を所有することによる潜在的なリターンは大きく、多くの人がアクセスするためにプレミアムを支払い、不確実性を受け入れることを厭わない。「史上最もホットなIPOの機会です」と彼は言った。
Bhatia氏は、非公開企業の株式の不透明な市場を通じてSpaceXに資金を投じた投資家の増加する波の中にいる。これらの取引は、しばしば特別目的事業体（SPV）に依存しており、SPVは会社の株式を所有しない。投資家のお金をプールして、後で株式を購入する権利を購入する。
「これらの取引の相手方とその評判に依存することになります」と、SPVマネージャーやセカンダリー市場の投資家に助言するニューヨーク在住の弁護士、Mitchell Littman氏は述べた。彼はさらに、「このようなものに熱狂が起こるたびに、必然的に詐欺師が現れる。機会の匂いを嗅ぎつけるからだ」と付け加えた。
ロイターがインタビューした10人の投資家、業界専門家、アナリストによると、SpaceX株への強い需要により、投資家は異常に複雑な取り決めを受け入れている。
SpaceX、証券取引委員会、司法省はコメント要請に応じなかった。
プライベート・テック・ジャイアントへの巨大な食欲
SpaceXやOpenAIのような他のホットな非公開企業の台頭は、新規株式公開（IPO）の状況を一変させた。今日、世界で最も価値のある企業の多くは、長年非公開のままで、ブランド認知度を構築し、投資家からの強い需要を生み出している。これは、過去のように急速に成長するテクノロジー企業が比較的早く上場していたのとは対照的だ。
これにより、機会を逃したくないと焦る投資家がセカンダリー市場に押し寄せ、IPO前に株式が取引されている。需要が急増するにつれて、投資ビークルのレイヤリングの使用も増加している。2人のブローカーによると、株式は最大5つの仲介業者を通過することがあり、それぞれに独自の料金層があり、最終的に誰が何を所有しているのかが不明瞭になっている。
「少しルーズになってきている」と、5億ドル以上の資産を管理するファンドを運営するNamek Zu'bi氏は述べた。彼は、詐欺の懸念から、自身の投資家からのSpaceX取引への参加依頼を断ったと述べた。
「多くの人が大儲けするだろう」とZu'bi氏は語った。「しかし、株式を全く所有していないことに驚いたりショックを受けたりする人もたくさん出てくるだろう。」
多くのSPV取引では、投資家は直接上のエンティティしか見ることができず、最上位の株式が実際に存在するのかどうかを確認できない。「株式が存在することを確信するには十分ではない」と、セカンダリー市場業界のシニアエグゼクティブの一人は述べた。
レイヤリングの増加はコストを増加させ、事実上、IPOにおける投資家の潜在的な利益率とアップサイドを圧縮する。
「より大きな危険は、過払いをしてから複数の手数料層を支払うことだ」と、IPOを研究するフロリダ大学名誉教授のJay Ritter氏は述べ、すでに高い評価額から始まることは、投資家にとって限られたアップサイドしか残さないと付け加えた。歴史は、高い収益倍率の企業、たとえ最大手であっても、市場をアンダーパフォームする傾向があることを示している。
詐欺への懸念が高まる
SpaceXの評価額が上昇するにつれて、一部の投資家は、上場時に多くの人が紙切れ以上のものを持っていないのではないかと懸念している。
近年、SPVは、一連の注目度の高いIPO前の詐欺事件の後、より厳しく精査されるようになった。12月、フィナンシエのGiovanni Pennettaは、防衛技術企業Andurilの架空の株式を販売するために架空の投資ビークルを設立したという告発で、ニューヨークのJFK空港で逮捕された。Pennettaは今月初めに電信詐欺罪で有罪を認めた。
2023年、あるフィナンシエは、SpaceXを含む複数の企業のIPO前の株式を購入するために約600万ドルを提供した50人以上の投資家を詐欺した罪で、8年の懲役刑を宣告された。
司法省はその後、SpaceXが関与するIPO前の詐欺事件を公表していない。しかし、投資家や業界幹部は、同社の人気がリスクを高めていると述べている。
FOMO（機会損失への恐怖）がリスクテイクを煽る
先月、投資家とブローカーの間で仲介役を務めることもあるPeter Wright氏は、SpaceXの大型株式を取得したいと考えているアラブ首長国連邦のシェイクのために行動している別のブローカーからテキストメッセージを受け取った。
「約12億ドルのSpaceX株を即時購入したいファミリーオフィスがあり、売り手を探している」と、ロイターが確認したメッセージには書かれていた。
しかし、その規模のオファーでさえ、取引の扉を開くことはなかった。Wright氏とシェイクのブローカーはロイターに対し、顧客は直接株式を購入できなかったと述べ、取引は成立しなかった。
Wright氏は、所有権の確認の困難さを理由に、自身の会社は1つ以上の仲介業者を介した取引では仕事をしないと述べた。「その時点では、デューデリジェンスは不可能だ」と彼は言った。
Zu'bi氏は、需要はファンダメンタルズよりもFOMOによって駆動されることが多いと述べた。
「ヨット仲間に、『おい、俺はSpaceXに入ってるんだぜ。お前も入ってるのか？』と言いたいんだ」と彼は言った。
（ニューヨークのエコー・ワンとデイビッド・ジーンズ、ワシントンからはジョーイ・ルレットが報告。ジョー・ブロック、ドーン・コペッキ、ニック・ジエミンスキーが編集）