SpaceX IPO: 買いか、それとも失敗か？

要点
SpaceXは4月1日に非公開で上場申請を行った。
最近、xAIと合併した。
時価総額はS&P 500のどの企業よりも高くなる見込み。
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SpaceXは水曜日に非公開で上場申請を行った。
この動きは、今年予想される3つの大きなIPOのうちの最初のもので、OpenAIとAnthropicも含まれる。
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SpaceXは史上最大のIPOになる可能性がある。Bloombergによると、CEOのイーロン・マスクは2兆ドルの時価総額を目標としており、これにより彼のロケット会社は、xAIとStarlink衛星インターネットサービスも所有しており、世界で最も価値のある企業のトップ10に入り、テスラやMeta Platformsよりも価値が高くなる。
この企業はIPOで最大750億ドルを調達する可能性があり、これはサウジアラムコの調達額を上回り、史上最大のIPOとなる。
SpaceXが2兆ドルに到達した経緯
2024年12月時点で、SpaceXはインサイダーが投資家に12億5000万ドル相当の株式を売却した二次株式売却に基づき、時価総額はわずか350億ドルだった。
2026年2月、SpaceXはイーロン・マスクのAIスタートアップであるxAIを合併し、同社の時価総額は1兆2500億ドル、SpaceXが1兆ドル、xAIが2500億ドルと評価された。
この合併は株式交換に基づいており、時価総額はモルガン・スタンレーを含む取締役会と銀行による評価に基づいて決定されたが、実際の投資家の見解を反映したものではない。その取引はまた、チャットボットGrokとXソーシャルメディアプラットフォームを所有するxAIの財務を強化するのに役立つため、IPOに備えて実行された。xAIはOpenAIとAnthropicと競争するためにキャッシュを燃やしている。SpaceXはStarlinkのおかげで非常に収益性が高く、合併によりxAIはそのキャッシュフローを通じて資金を得ることができる。
この動きはまた、マスクの大きな野望である宇宙ベースのデータセンターの開発にSpaceXを準備するものでもある。マスクはこれらが2〜3年以内に打ち上げられる可能性があると述べているが、一部の科学者はそのタイムラインに異議を唱えている。
数字が示すもの
時価総額が約2兆ドルの企業はほんの一握りしかなく、それらはすべて非常に収益性が高く、堅調な成長を遂げている。
しかし、SpaceXは収益と利益の両面でそれらの同業他社よりもはるかに小さい。同社はまだS-1プロスペクトを提出していないが、ロイターによると、2025年の売上高は150億〜160億ドル、利払い・税金・減価償却前利益（EBITDA）は80億ドルだった。SpaceXが米国一般に公正妥当と認められた会計原則（GAAP）に基づいて収益性があるかどうかは不明だが、工業会社として、おそらく大きな減価償却残高を抱えている。
同社の売上高のほぼすべてはStarlinkからであり、マスクはNASAが今年のSpaceXの売上高の5％にすぎないと述べた。
これらの数字と目標とする2兆ドルの価値に基づくと、SpaceXの株価は売上高の約130倍、EBITDAの約250倍で取引されている。
その株価売上高倍率は非常に高いため、現在P/S倍率が79で、最近では100を超えて取引されていたPalantirを除くすべてのS&P 500企業を上回っている。Palantirはまた、SpaceXの約20％の成長率に対して、直近四半期で70％の売上高成長を記録するなど、SpaceXよりも大幅に高速に成長している。
なぜ私はSpaceX IPOから手を引くのか
イーロン・マスクは、現在の事業実績よりも将来の約束に基づいたテスラの高い時価総額を獲得することに成功し、SpaceXでも同じことをする準備ができているようだ。
SpaceXの現在の業績は印象的だが、「素晴らしい7社」と呼ばれる株式市場で最も価値のある企業群と同じ水準にはない。マスクの軌道上データセンターや火星の植民地化に関する発言は、同社の時価総額を膨らませるのに役立っているかもしれないが、テスラの最高責任者はタイムラインを誇張し、約束を果たせないことが何度もある。たとえば、自動運転やテスラのロボタクシーについて何度もそうしてきた。
SpaceXのロケット打ち上げ市場における支配力は印象的だが、同社の事業の現実的な見通しは、2兆ドルの時価総額では大きく誇張されているように思われる。投資家はこのIPOを見送ったほうがよい。ボラティリティの高い市場では、このように高価な株式は簡単に暴落する可能性がある。
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ジェレミー・ボウマンはMeta Platformsのポジションを保有している。The Motley FoolはMeta Platforms、Palantir Technologies、Teslaのポジションを保有し、推奨している。The Motley Foolには開示ポリシーがある。
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