サンストーンホテル（SHO）2025年第4四半期決算トランスクリプト

<p>画像ソース：The Motley Fool。</p>
<h2>日付</h2>
<p>2026年2月27日金曜日 午後12時ET</p>
<h2>通話参加者</h2>
<ul>
<li>最高経営責任者 — ブライアン・ジリア</li>
<li>社長兼最高投資責任者 — ロバート・スプリンガー</li>
<li>執行副社長兼最高財務責任者 — アーロン・レイエス</li>
</ul>
<h2>要点</h2>
<ul>
<li>客室RevPAR成長 — 9.6%増、アンダズ・マイアミ・ビーチからの540ベーシスポイントの寄与あり。</li>
<li>総RevPAR — 7.4%増、アンダズ・マイアミ・ビーチを含めると12.5%増。</li>
<li>リゾートセグメントRevPAR — ワイレア・ビーチ・リゾートは19%のRevPAR成長を記録。モンタージュ・ヘアルズバーグは四半期で15%、年間では9%強増加。</li>
<li>都市型ホテルの業績 — マリオット・ロングビーチ・ダウンタウンは12%の総RevPAR成長を達成。ザ・ビドウェル・マリオットは13%近くの成長を記録。</li>
<li>コンベンションホテル — 全体で2.8%のRevPAR成長を達成。サンアントニオとサンディエゴ（改装中）を除くと、RevPARは5.3%増加。</li>
<li>サンフランシスコのホテル — 年間総RevPAR成長率12%超を達成。2026年のグループペースは低ダブル桁の範囲で増加。</li>
<li>ルネッサンス・オーランド・シーワールド — 総RevPAR成長率10%超を達成。グループ収益は昨年10%超増加。</li>
<li>比較可能ポートフォリオ利益率 — 年間総RevPAR成長率3.5%に対し、利益率は40ベーシスポイント増加。</li>
<li>調整後EBITDAre — 第4四半期に5700万ドルを計上。</li>
<li>調整後FFO — 四半期あたり希薄化後1株あたり0.20ドル。</li>
<li>ネットレバレッジ比率 — トラリング収益の3.5倍、優先株式を含めると4.7倍。全債務満期は2028年まで対応済み。</li>
<li>流動性 — 現金および現金同等物は2億ドル超、総流動性（未引出クレジットを含む）は7億ドル超。</li>
<li>株主への資本還元 — 2025年に配当と自社株買いを通じて1億7000万ドル超を分配。</li>
<li>普通株式の買い戻し — 平均買付価格8.83ドルで約1億800万ドルを買い戻し。優先株式の買い戻しは平均買付価格20.46ドルで310万ドル。</li>
<li>2026年ガイダンス：客室RevPAR — 4%-7%増の234ドル-241ドルの範囲を予想。アンダズ・マイアミ・ビーチが中間値で約400ベーシスポイントの成長に寄与。</li>
<li>2026年ガイダンス：総RevPAR — 3.5%-6.5%の成長を予想。385ドル-396ドルの範囲を予想。アンダズ・マイアミ・ビーチからの寄与は同様に400ベーシスポイント。</li>
<li>2026年調整後EBITDAre範囲 — 2億2500万ドルから2億5000万ドルと予測。中間値は、2025年の1回限りの項目と資産売却益1000万ドルを除いた前年比5%の成長に相当。</li>
<li>2026年希薄化後FFO/株 — 会社は0.81ドル-0.94ドルの範囲を予測。中間値は2025年の1回限りの項目を正規化した後の8%の成長に相当。</li>
<li>配当承認 — 取締役会は第1四半期配当を1株あたり0.09ドル、および通常の優先配当を承認。</li>
<li>自社株買い承認 — 取締役会は自社株買いプログラムを5億ドルに再承認。ガイダンスでは追加の買い戻しは想定せず。</li>
<li>2026年設備投資ガイダンス — 予算は9500万ドル-1億1500万ドル。大部分は第1四半期と第2四半期に前倒し。サンディエゴの会議スペース改修に2500万ドルを割り当て。</li>
<li>費用成長見通し — アンダズを除いたコアポートフォリオの総費用成長率は約3%、アンダズを含めると全体で約5%と予想。</li>
<li>アンダズ・マイアミ・ビーチの運営指標 — 年初来稼働率は80%超、ADRは500ドル台半ば。予約済みのグループ客室数は約8,000室で、年間予算のグループ客室数の半分以上を占める。</li>
<li>ワイレア・ビーチ・リゾートのRevPAR指数 — 客室改修後、第4四半期に前期比17ポイント上昇。</li>
</ul>
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<h2>リスク</h2>
<ul>
<li>ジリアCEOは、「サンディエゴでのトランジット需要の低迷とDCにおける継続的な不確実性」による継続的な逆風が、ポートフォリオ成長の一部を相殺すると指摘。</li>
<li>経営陣は、「一部の大型ホテルの契約上のコスト増がポートフォリオ全体で一般的なインフレ圧力に加わっていたため、2025年は利益率にとって特に厳しい年になるだろう」と明示的に警告。</li>
<li>政府閉鎖、政治イベント、市場固有の混乱など、「管理外のイベント」による潜在的な悪影響のため、2026年も引き続き慎重。</li>
<li>アーロン・レイエスは、コアホテルの2026年の「比較可能ポートフォリオにおける利益率の逆風」を予想しており、これは当該サブセグメントにおける全体的な費用成長と比較して、低いブレンドRevPAR成長率によるもの。</li>
</ul>
<h2>概要</h2>
<p>経営陣は、資産の再活用、ポートフォリオへの投資、株主への資本還元といった継続的な取り組みに言及し、多角的な資本配分戦略を強調した。同社はホテル不動産市場における取引活動の増加を強調し、将来的な売却の可能性を示唆したが、市場状況に基づいた資本再配備については厳格な規律を維持した。取締役会および経営陣は、継続的な自社株買い、資産売却、または過去の実績と一致する買収を含む、株主価値を最大化する代替戦略に対して前向きな姿勢を示した。同社は2.0億ドルの現金と7.0億ドル超の総流動性を報告し、資本戦略の実行と短期的な債務管理の柔軟性を提供した。最近改装された物件、特にアンダズ・マイアミ・ビーチとワイレア・ビーチ・リゾートにおける2026年初頭の運営トレンドは、平均を上回るポートフォリオパフォーマンスの勢いを示唆したが、経営陣は過去数年間の予測不可能な市場状況に起因する慎重さをもって期待を抑制した。</p>
<ul>
<li>ジリアCEOは、「2026年もこの実践を継続し、ポートフォリオの価値を実現して株主に還元するための他の潜在的な取引を評価する」と述べた。</li>
<li>経営陣は、過去の政府支出削減や政策変更がホテルのグループビジネスに影響を与えたため、過去の政府閉鎖や政策変更による慎重な見通しとともに、DC市場の継続的な監視を確認した。</li>
<li>アーロン・レイエスは、優先株式管理に関して、「シリーズCの増額にもかかわらず、2026年の優先配当は2025年の水準から増加するとは予想しないだろう」と述べた。</li>
<li>取締役会は自社株買いプログラムを5億ドルに再承認し、機会的な買い戻しへの継続的な意欲を示唆したが、2026年のガイダンスではさらなる買い戻しは想定されていない。</li>
</ul>
<h2>業界用語集</h2>
<ul>
<li>RevPAR：Revenue per available room（販売可能客室1室あたりの収益）。稼働率と価格設定の両方を反映する、ホテルの運営パフォーマンスの主要指標。</li>
<li>FFO：Funds from Operations（営業活動によるキャッシュフロー）。REITの標準的な業績指標で、不動産活動のために純利益から調整された、営業活動によって生成されたキャッシュを示す。</li>
<li>EBITDAre：Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization, and restructuring costs（利息、税金、減価償却費、償却費、および再構築費用控除前利益）。REITがコア営業結果を比較するためによく使用される調整済み非GAAP指標。</li>
<li>FF&amp;E Reserve：Furniture, Fixtures, and Equipment Reserve（家具、備品、設備引当金）。通常、ホテルの管理契約で定められ、物件の維持管理と改修の資金を賄うために必要とされる。</li>
</ul>
<h2>カンファレンスコール全トランスクリプト</h2>
<p>ブライアン・ジリア：アーロン、ありがとうございます。皆さん、おはようございます。2025年に業界に影響を与えた様々な逆風にもかかわらず、当社のポートフォリオは、ポートフォリオ全体にわたる広範な強さによって牽引された、予想を上回る第4四半期の運営結果で、高水準で年を締めくくりました。第4四半期は、Sunstone Hotel Investors, Inc.にとって実りある年の締めくくりとなり、私たちは資本の再活用、ポートフォリオへの投資、株主への資本還元という3つの戦略目標において、さらなる進歩を遂げました。</p>
<p>今年初めには、必要な短期資本を含む中間6%台のキャップレートでヒルトン・ニューオーリンズを売却し、その収益を魅力的な割引率とより高いインプライド・イールドでの自社株買いに全額再活用しました。さらに、アンダズ・マイアミ・ビーチのデビューを含むいくつかの資本プロジェクトを完了しました。同ホテルは、オープンが遅れたにもかかわらず、堅調な繁忙期を迎え、今年に向けて良い勢いをつけました。最後に、十分にカバーされた配当と収益性の高い自社株買いを通じて、1億7000万ドル超の資本を株主に還元しました。これらの戦略的成果は、今後数年間の1株当たり利益とNAVの成長を促進するでしょう。</p>
<p>まもなく2026年の見通しと期待に関する詳細を共有しますが、まずは第4四半期の業績を簡単に振り返ります。冒頭で述べたように、当社の業績は予想を上回り、四半期の総RevPAR成長率は7.4%、アンダズからの寄与を含めると12.5%となりました。ワイレア・ビーチ・リゾートでの堅調な業績に牽引され、当社のリゾートがポートフォリオをリードしました。最近の電話会議で共有したように、市場需要が正常化したため、マウイ島の業績は昨年の大部分で妨げられていました。</p>
<p>秋にリゾートで見られた良い兆候が年末まで続き、四半期のRevPAR成長率が19%となったことを嬉しく思います。国の反対側では、アンダズ・マイアミ・ビーチは予想を上回る年末の結果を達成し、そのアウトパフォームは今年の初めまで続き、リゾートは2026年の期待に応えるための良い位置につきました。改装されたリゾートが、市場でのいくつかの主要イベントに関連した高プロファイルなビジネスを含め、需要を引きつけていることに満足しており、これはリゾートがさらなる認知度を高めるのに役立つはずです。</p>
<p>ワインカントリーのリゾートの業績も予想以上に好調で、モンタージュ・ヘアルズバーグは、四半期で15%、年間で9%強の総RevPAR成長を記録し、より良い年を締めくくりました。全体として、当社のリゾートは第4四半期で最も業績の良いセグメントであり、2026年もこの傾向が続くと予想されますが、これにアンダズ・マイアミ・ビーチからの通年寄与という追加のメリットが加わります。都市型ホテルでは、2024年のブランド転換の恩恵を受け続けたマリオット・ロングビーチ・ダウンタウンでの四半期の業績に満足しており、12%の総RevPAR成長を達成しました。同様に、ポートランド市場は回復を続けており、ザ・ビドウェル・マリオットは13%近くの成長を記録しました。</p>
<p>この強さは、ボストンとニューオーリンズでの需要低迷と厳しい比較対象によって一部相殺されました。都市型ホテルのトップライン成長はそれほど堅調ではありませんでしたが、引き続きオペレーターと協力してコストを管理し、四半期の利益率を成長させるよう努めています。コンベンションホテルは予想以上に好調で、サンアントニオとサンディエゴで実施中の会議スペース改修による逆風があったにもかかわらず、RevPAR成長率は2.8%でした。これらの2つのホテルを除くと、四半期のコンベンションホテルのRevPAR成長率は5.3%でした。</p>
<p>サンフランシスコは再び際立ったパフォーマンスを見せ、年初の堅調なトップライン業績に加えて、年間総RevPAR成長率12%超を達成しました。今年のさらなる成長に向けて、市場と当社のホテルがどのように準備されているか、グループペースが低ダブル桁の範囲で増加し、1月の堅調なスタート、2月のスーパーボウルといった良いグループ活動が見られることに、引き続き励まされています。ルネッサンス・オーランド・シーワールドも堅調な四半期を迎え、より良いビジネスミックスにより総RevPAR成長率は10%を超えました。</p>
<p>オーランドの現在および将来の期間のグループ収益は昨年10%超増加しており、ホテルは2026年のより良い業績に向けてペースアップしています。サンアントニオの運営結果は、グループイベントカレンダーの縮小と完了した会議スペース改修からの一部のディスプレイスメントにより、2025年は低調でしたが、2026年は生産量の増加と改修から恩恵を受けるはずです。以前の電話会議で共有したように、ワシントンDCでの昨年の業績は当初の予想よりも低調で、政府支出削減、政策変更、政府閉鎖の影響を受けました。同様に、サンディエゴでの当社の業績は、トランジット需要の低迷と国際旅行にとって不利な状況によって妨げられました。</p>
<p>費用面では、継続的なコスト圧力に対応して、オペレーターが効率を推進できたことに満足しています。当社は、一部の大型ホテルの契約上のコスト増がポートフォリオ全体で一般的なインフレ圧力に加わっていたため、2025年は利益率にとって特に厳しい年になることを年初から認識していました。コスト管理において大きな進歩を遂げ、年間総RevPAR成長率3.5%に対して、年間で40ベーシスポイントの比較可能ポートフォリオ利益率成長を達成したことを報告できることを嬉しく思います。これは、年初の予想よりもはるかに良いコスト管理の結果でした。</p>
<p>2025年に利益に貢献した一部の効率化策は、今年に入ると維持が難しくなりますが、ホテルのチームと協力してコストを管理し、生産性を向上させ、利益率を守り続けます。2026年を見ると、今年は楽観的な理由がいくつかあります。アンダズ・マイアミ・ビーチは好調なスタートを切っており、年初来の稼働率は80%を超え、ADRは500ドル台半ばです。さらに、同リゾートは既に約8,000室のグループ客室が予約されており、年間予算のグループ客室数の半分以上を占めています。これは、予約ウィンドウが短い市場にとっては非常に強力です。</p>
<p>同施設の勢いは、バザール・ミートとメンバーシップ・ビーチクラブのオープンにより、今年さらに続くでしょう。北カリフォルニアでの市場回復の継続、ワイレアでのより建設的なファンダメンタルズ、そして昨年逃したF1（マイアミ）、America 250祝典、ワールドカップなどの特別イベントによる業界全体の活性化の可能性など、さらなる好材料が見られます。同時に、当社の集中ポートフォリオは、当社の主要市場であるサンディエゴでのトランジット需要の低迷とDCでの継続的な不確実性による逆風に直面し、一部の成長を相殺するでしょう。</p>
<p>とはいえ、両ホテルとも1月と2月には予想以上のトランジット需要があり、現在のトレンドが続けば、予想よりも良い年になる可能性があります。多くの励みになる兆候がある一方で、業界とSunstone Hotel Investors, Inc.は過去2年間、様々な逆風に失望しており、より慎重になっています。とはいえ、