TACO対TAW：この（株式）ラリーをフェードせよ

TACO対TAW：この（株式）ラリーをフェードせよ

Academy Securities の Peter Tchir 氏執筆

停戦か？

米国はパキスタンを通じて、そしてWitkoffとKushnerが進めている交渉と一致していると思われるが、停戦に向けた15項目の合意を伝達した。

市場は原油安で反応した（火曜日に105ドル高を記録したブレント原油先物は、午前5時30分現在100ドルを下回って推移している）。

株式先物と国債も反発している（昨日のオークションで「直接」入札の不在が目立った後、大きな打撃を受けた2年債でさえも）。

参考までに、Polymarketのホルムズ海峡に関する「予測」市場の多くは、停戦提案の発表に対してほとんど動いていない。

どうすべきか？

我々はすでに政権交代を経験した

昨日最も重要だったのは、大統領が初めて、多くの高官が殺害されたため、政権は非常に異なっており、政権交代が起こったと主張したことだと私は思う。

我々は初日から、地上部隊なしでの真の政権交代は達成が難しいと主張してきた。自分たち自身と家族の命を守りたいと願う、十分強力な派閥を見つけ、それを達成し、現在持っている権力や富を維持するための取引を行う意思のある派閥を見つけることが、よりもっともらしいと思われた。

米国が正確に誰と交渉しているかは不明だが、大統領がイランの新しい指導体制がどのようなものであれ、「我々」の政権交代の定義に合致すると位置づけ始めたことは重要である。

TACO対TAW

「TACO」— Trump Always Chickens Out（トランプはいつもチキンになる）については多くのことを聞くが、「TAW」— Trump Always Wins（トランプは常に勝つ）についてはそれほど注目していない。

大統領はあらゆる結果を自分が勝ったと位置づける。解放の日からグリーンランドまで、彼の行動とその最終結果は勝利として位置づけられる。

ある程度、一連のソーシャルメディア投稿や声明は「試射気球」と見ることができると思う。

アイデアを投げかけ、十分な人々を説得してそれを「勝利」と見なし、先に進むことができるかどうかを確認する。

これは米国の次のステップの重要な要素かもしれない。もし十分な国民がこの停戦（または何らかの形の停戦）を「勝利」だと合意すれば、彼は先に進むことができる。

今後数日間で国民の意見の傾向が見えてくるだろう。それが政権の次のステップを形作ると私は考えている。

NFLの「脚本プレイ」戦略比較：イラン情勢における我々の現在地

「イラン紛争は何イニング目か」とか「あとどれくらいで終わるのか」といった質問に答える形で、我々の将軍の一人が（説得力を持って）フットボールの試合の「脚本プレイ」のセグメントの終盤に近づいていると主張している。多くのコーチは事前にプレイを「脚本化」し、それらのプレイを実行する。

同様に、米国には優先順位付けされた標的のリストがあった。米国はそのリストを消化してきた。同時に、イランも「脚本化」された対応を持っていた。これが起こったら、我々はXをする。

両サイドは長年、この紛争についてウォーゲーミング、計画、戦略を立ててきた。

計画をその場で調整しないという意味ではないが、目標達成のために比較的「脚本化」された一連の行動をとる。 「勝利」している側は、その脚本に固執する能力が高い。

3週間以上の戦闘を経て、両サイドは勝利と敗北を経験した。両サイドとも、計画通りに進んだり、期待を超えたりしたこと、あるいはうまくいったことを見た可能性が高い。同様に、失望やいくらかの困惑もあるだろう。

我々が見ることができるすべてから、米国はより多くの勝利を収め、イランはより多くの損失を被ったように見えるが、知るのは難しい。我々は米国の側についてのみいくらかの透明性を持っている（そして、それが兵士を危険にさらしたり、米国がブラフなどを使用して優位に立つことを困難にする可能性があるため、完全な透明性を持つべきではない）。イランの期待や、彼らが考えていたことに対する彼らの立場についてはほとんど知らない。

これらすべてが、地政学インテリジェンスグループのメンバーに、ホルムズ海峡を開放する可能性を非常に高くするために、あと2〜4週間の戦闘が必要だと見させる（物事はもっと早く起こりうるが、これまでに見たすべてを考慮すると、その期間を中心にコンセンサスが形成されているようだ）。

時間の稼ぎか？

GIGは、その期間において、最終的な成功は海峡の再開を可能にすることだと見ている。

彼らがそれほど時間がかかると見ている理由の一部は、すべての米国資産が戦域にないことだ。日本から来る海兵隊は航行中である。Boxer（AcademyのBrett Lowryが乗艦していた）は現在そちらに向かっている。空挺部隊、さらに多くの艦船、そしてさらに多くの海兵隊がすべて向かっている。

それらが配置につき、完全に運用可能になるまでには時間がかかる。

その間ずっと、海峡は限られた交通量しか見ておらず、主にイランによって管理されている。

もし30日間の停戦が達成されれば、米国は今日よりもさらに強力な立場になるだろう（補給などがすべて行われる）。

世界のすべては、停戦期間中に可能な限り多くの石油、ガス、LNG、ディーゼル、尿素などを備蓄しようとすることができる。

我々はすでに航空優勢（航空優位よりも優れている）を持っており、それは30日間で失われることはない。

止めるべきか？

多くの人々は、我々が地域、世界、そしてイラン自身の多くの人々に対するイランの脅威を真に終わらせる機会を得ており、止めるべきではないと主張している。

イランの指導部がこれほど混乱していることはかつてない。イランは軍事的に窮地に立たされているだけでなく、その代理勢力も大きな打撃を受け、この紛争の開始以来、効果を発揮できていない。

このすべてが終わった後の世界で、イランが復讐を企てるのではなく、はるかに堅牢で平和な中東の一部となっていると見るのは容易である。地域の経済が繁栄できるようになり、それはまた、地域で生産されるすべての商品、製品、コモディティへのより安価でより良いアクセスを通じて、世界経済全体を助けるだろう。

もしこの結果が世界、さらには国内の聴衆にもっとうまく（あるいは全く）売られていれば、原油価格が急騰するたびに我々がそれほど惨めで心配になることはなかったかもしれない。明確な終息が見えていれば、我々はもっと多くの手頃な価格の問題に耐える「気力」を持っていたかもしれない。

交渉のレッドチーミング

米国の計画は明確に見える：

合意を得て、それを執行し、政権交代と呼び、勝利する（または勝利と呼ぶ）。


停戦後の敵対行為の再開に向けて、より準備を整える（そして世界に準備を整えさせる）。

イランについてはどうか：

イランは「交渉中」に二度攻撃された。奇襲がそれらの攻撃を助けたが、停戦が守られるかどうかについて、イラン人の心に多くの疑念を残さなければならない。「最善」のケースは、もし彼らがそのリスクを取ると決めたなら、それはおそらく彼らも停戦違反の準備ができているからだということだ。


イランは30日間で、米国と世界の他の国々が30日間で行うことができることを相殺するために何ができるか？イランは、世界の他の国々が供給制限に対してはるかに準備が整うだろうと考えないわけがない。今後30日間で、世界がこれまでに見たことのない最大のエネルギー製品の補充が行われると見ても驚きではないだろう。したがって、あなたの経済的レバレッジは今日よりも低下する。米国、そしておそらく世界の他の勢力の一部でさえ、次のラウンドに向けてより大きく、より準備が整うだろうことは明らかだ。イランは、ヒットされなかったほど深く埋められた地下貯蔵庫からミサイルを運び出しているのか？


イランは、次の30日間を利用して、より大きく、新たに供給された敵、そして原油を買いだめした世界に、より多くの損害を与えることができる立場になることができると信じているのか？


彼ら自身の国民は共通の敵の周りに結束しているのか？攻撃は、内部からの政権交代への圧力を軽減したのか？それとも、国民によって政権自体が非難されており、政権の立場をさらに不安定にしているのか？これはどちらの方向にも展開している可能性があり、イラン国内からの情報はほとんど得られないため、判断が難しい。


もしイラン革命防衛隊（IRGC）のメンバーが取引後に権力を持っていない場合、どうなるのか？率直に言って、コンセンサスビューは彼らは殺されるだろうということだ。これは強力なグループであり、IRGC内の強力な家族間のつながりを作り出してきた。彼らは富を持っている。彼らは権力を持っている。彼らは残忍だった。損失の場合にこっそり逃れるための理想的な条件では全くない。


イランは、世界貿易（原油など）への混乱が米国により良い条件を提示させるような「時間」がある程度あると信じているのか？アジアとヨーロッパではすでに経済問題（および景気後退の可能性）が拡大している。国内の住宅建設業者のCEOが、中東紛争を米国の住宅販売の逆風として言及した。そう、我々はいくらか孤立しているが、影響を感じない砂漠のオアシスではない。

結論

これらの提案をする理由が容易にわかる。

もしイランがそれらすべてに同意し、我々が彼らが（昨年の12日間の攻撃の後に行ったように）再建しようとするだけではないと本当に信じるなら、我々は真に勝利したことになる（たとえIRGC内の何らかの派閥が権力を維持したとしても）。


もし我々が考えを変えて再び攻撃することに決めたなら、イランが何かサプライズを隠し持っていない限り（彼らが最近、以前に認めたよりも長距離のミサイルを発射したばかりなので、それは可能性である）、我々はより良い状態で攻撃できるだろう。

イランが、今戦い続けるのではなく、あえてチャンスを取る理由を見るのはより難しい。

したがって、私の傾向は、イランが同意するのを見るのがより難しいため、このラリーを「フェード」することである。

また、たとえ「取引」が成立してさらにラリーしたとしても、すでに世界経済に損害が生じており、手頃な価格が再び信頼を揺るがし、すべての問題（特に雇用、民間信用など）が解決されていないため、ラリーは上限があると思う。

むしろ、静かに、舞台裏で（イランが前面に出ているため）それらの問題は改善するのではなく悪化しているように見える。

Tyler Durden
2026年3月25日（水） - 08:05