ホルムズ海峡の経済的期限：トランプ氏に2週間

原油価格が数年ぶりの高値水準に達し、ホルムズ海峡の事実上の閉鎖により経済のあらゆる分野にわたるグローバルなサプライチェーンが寸断される中、最悪の事態はまだ来ていないという経営幹部たちの信頼が試されている。金曜日、ユナイテッド航空のスコット・カービーCEOは、原油価格が175ドルになり、2027年まで100ドル以上を維持すると予想していると述べた。この予測は現実にならないかもしれないが、航空会社のCEOは、少なくともそれを潜在的な現実として計画を開始するあらゆる理由があると付け加えた。
企業幹部たちは近年、次々と新たな不確実性に直面する世界に慣れてきた。しかし、イランとアメリカの戦争の潜在的な影響、そしてドナルド・トランプ大統領が終結時期について不確かな見通しを示し続けていることは、市場と経営幹部の多くを不安にさせている。ナスダックは金曜日に調整入りし、株式市場は4週連続で下落した。リスクオン資産だけでなく、金や債券といった安全資産も下落している。
政権と軍は対応している。木曜日までに、統合参謀本部議長は、軍がイランが海峡の交通を妨害するために使用する船舶を「狩り、殺している」と述べた。ホルムズ海峡に関するトランプ大統領の脅迫は激化しており、トランプ大統領は土曜日に、イランが海峡を再開しなければ48時間以内にアメリカが同国の発電所を破壊すると述べた。一方、アメリカの同盟国の多くは、船舶の安全な航行を確保するための努力を支持する意向を示しているが、具体的な計画は実施されていない。トランプ大統領は金曜日にも、ホルムズ海峡は「それを利用する他の国々によって、必要に応じて警備・監視されなければならない。アメリカはそうしない！」と述べた。
今のところ、経営幹部たちはこの問題について独自の視点を持っている。それは、トランプ政権とホルムズ海峡再開の取り組みに参加する同盟国にとって、約2週間という期限であり、それまでに解決しなければ、企業幹部は紛争が少なくとも年央まで長引き、それが世界経済にもたらすあらゆる否定的な結果を想定しなければならないということだ。これは、今週初めに行われたCNBC CFO Councilのメンバーとの電話会議で、エネルギー・商品市場の専門家であるAgain Capitalのジョン・キルダフ氏が、CFOたちと共にトレーダーや投資家コミュニティの視点から原油価格の見通しを共有した際の結論だった。
セクター別では、エネルギーセクターが文字通り戦争の中にいると言え、火曜日の朝の電話会議に参加したエネルギーセクターのCFO（電話会議ではCFOは匿名で自由に議論できる）は、同社が3つの異なる可能性を想定して将来のシナリオ計画を立てていると述べた。それは、3月末までにホルムズ海峡が再開されるシナリオ、年央に近い時期に再開されるシナリオ、そして最悪のシナリオとして、年末まで閉鎖が続くシナリオである。しかし、エネルギーセクターのCFOは、現時点ではどのシナリオがより可能性が高いかを正確に把握するのは難しいと認め、経営陣は「ここで起こりうる最悪の事態について心配する」以外に選択肢がないと述べた。
時間との戦いに対する懸念は、エネルギーセクター以外のCFOからも同様に聞かれた。テクノロジーセクターのCFOは、原油価格を心配する必要がないからといって、間接的な影響を心配しないわけではないと述べた。グローバル企業にとって、それは中東、特にサウジアラビアやドバイ、その他のUAEのような活況を呈する経済を含む、世界中での圧力となる。テクノロジーセクターのCFOは、同社のビジネスはエンタープライズセールスに重点を置いているとしながらも、「消費者需要は最終的にビジネス需要に影響を与え、それは私たちのビジネスに直接影響するだろう」と述べた。
「これはどれくらい続くのか？」と彼は尋ねた。
キルダフ氏は、エネルギー企業の役員室でのシナリオ計画は、市場のトレーダーたちが取り組んでいることと一致していると述べた。「あなたが話している3月末の再開、それは約2週間後です。それが私が話してきたことです」と彼はエネルギーセクターのCFOに語った。「私たちは今、巨大な窓の中に生きています。それは、軍関係者が海峡に注意を向けていると私たちに伝えているからです」とキルダフ氏は述べた。「それがどうなるかは分かりませんが、確かに4月1日以降、これが年央まで長引くものとして見ている場合、私の意見では、再価格設定の次の段階に入り、WTIが100ドルをはるかに超え、特にアジアでの不足を懸念し始めるでしょう」と彼は言った。
原油供給を強化・維持するための措置は十分ではない
日本から米国に至る戦略石油備蓄の発表、そして数年前には疑われたかもしれない米国が1日あたり100万バレル以上を放出できる能力は、ロシア・ウクライナ戦争の直後と同様に発生した供給懸念を鎮めるのに役立つだろう。しかし、キルダフ氏は「数字が大きすぎる」ため、その解決策は長くは効果がないだろうと述べた。「これは1日あたり1000万から1200万バレルの赤字です。…本当に乗り越えられない。この状況を相殺するために取れる政策措置はなく、引けるレバーもない」と彼は言った。
だからこそ、彼は注目すべき期間は4月1日以降だと考えている。「解決策がなく、計画がなく、軍が海峡を再開するために必要なことを何でもして、希望さえもない場合」、それはエネルギー危機になるとキルダフ氏は述べた。「年央までには、インド、日本、韓国のような場所で不足が見られるでしょう。それらは産業生産を抑制し始め、文字通り明かりを灯すために節約しなければならないでしょう」と彼は言った。軍と政府が4月1日までに良い答えを持っていなければ、「危機が迫っている」。
良いニュースがあるとすれば、キルダフ氏は、現時点では米国について心配する理由が少ないことだと述べた。
ディーゼル市場ではすでに混乱が生じており、ディーゼル価格は原油やガソリンよりもさらに激しく上昇しているが、市場は短期的には比較的十分な供給がある。しかし、年末までには、米国でさえ、「私たちは大きなエネルギー危機に直面することになるでしょう。…カリフォルニアにはその頃には不足が生じているだろうと思います」とキルダフ氏は述べた。
これまでのところ、彼は、ガソリン価格を抑えるために議論されている、例えば無税期間のような政策措置は、ある意味では需要を支援しようとする、ほとんど逆説的な措置であると指摘した。「このような状況では、価格を安定させる、あるいは消費者に問題があるため、さらに下落させるために、需要破壊を望むようなものだ」と彼は言った。
石油市場の対応も十分ではないと彼は述べ、ホルムズ海峡を通常通過する1日あたり約2000万バレルの原油を、サウジアラビアの東西パイプラインのようなインフラを通じて迂回させることは不可能であると述べた。パイプラインを通じて船舶に輸送できる量が合計で最大200万バレル、1日あたり100万から150万バレルであっても、「私たちが話してきたこれらの政策措置は、この状況に対処することはできません」とキルダフ氏は述べた。
キルダフ氏の見解では、WTIが100ドル前後で天井を打ち、ブレント原油が上昇局面で105〜110ドルの範囲で「比較的安定している」のには理由が1つある。「それは、この状況が比較的早く解決する可能性があるからです。…私たちは、さらに上昇するかどうかの瀬戸際に立っています。これが2週間以上続けば、原油の価格は大幅に上昇するでしょう」と彼は言った。
キルダフ氏はCFOに対し、原油価格の上昇が1970年代の原油ほど米国経済に大きな打撃を与えないという議論には、ある程度の真実がある、なぜなら米国の生産状況が強く、経済のエネルギー集約度が低下しているからだと述べた。米国の状況は、輸入される原油のほとんどがカナダからであり、米国にはベネズエラから新たに「再発見された」資源があり、米国のシェールオイルとは対照的に、ガルフコーストの製油所の操業に適しているという事実によって助けられている。「米国の生産状況がなければ、世界の市場価格ははるかに高くなっていたでしょう。それに疑いの余地はありません」とキルダフ氏は述べた。
世界には、浮体式貯蔵やその他の原油貯蔵も依然として豊富にある。実際、2026年が始まるときには原油の過剰供給が発生し始めており、それは現在も解消されつつあり、軍事的なアプローチと連携して、海峡を最優先しないという点で良い方向に作用する可能性がある。しかし、キルダフ氏は、「サプライチェーン全体におけるインフレの波、そしてそれが消費者心理に与える影響について、私はこの点を理解していないと思う」と付け加えた。
100ドルのWTI原油価格「底値」が間もなく設定される可能性
ホルムズ海峡の状況が解決されたとしても、他の中東諸国が生産を停止し、中東全域の施設が損傷し、生産を以前の水準に戻すには時間がかかるため、リスクプレミアムの増大が原油価格に定着すると市場では予想されている。このタイムラインは、石油・ガス事業への被害が大きくなるほど延長される。カタール・エナジーのCEOは木曜日にロイターに対し、イランの攻撃によってカタールの液化天然ガス輸出能力の17％が失われた場合、完全に修復するには3年から5年かかる可能性があると述べた。
米国またはイスラエルがさらにイランの原油輸出施設を攻撃した場合、「私は彼らが残っているもので、周辺国のすべての石油生産施設を非対称的に攻撃すると予想するだろう」とキルダフ氏は述べた。「UAEは最も近く、攻撃しやすい場所だ。だから彼らはそれをやっているのだ」。
「これは未知の要素の一つだった。イランはどう対応するのか？近隣諸国を攻撃するのか？私が『溺れる男症候群』と呼ぶような、誰かを救おうとして一緒に引きずり込まれるようなものになるのか？イラン人にとってはそう見える。実際、彼らは皆を道連れにしようとしている」とキルダフ氏は述べた。「イラン人が痛みを広げようとしていることは明らかであり、彼らはかなりそれに長けていることが判明した」と彼は付け加えた。「もしサウジアラビア、クウェート、イラクの重要なインフラに対するイランの攻撃が成功したという話を聞けば、価格はあっという間に1バレルあたり20ドル跳ね上がるだろう。市場のトレーダーにとっては、『今すぐ買い、後で質問する』というモードだ」。
状況が沈静化しても、「非常に慎重でゆっくりとしたプロセスになるだろう」とキルダフ氏は述べた。「ファンダメンタルズと、依然として非常に高まったリスク環境の可能性から、70ドル台や60ドル台に戻るのは難しい旅になるだろう」と彼は言った。
しかし、まず最初の2週間がある。「私たちは今後1〜2週間で100ドルが新たな底値となる瀬戸際にいる。海峡の安全確保に関して意味のある進展がなければ、この市場から信頼は失われるだろう」とキルダフ氏は述べた。「供給の減少が grip し始め、 bite し始めるだろう」と彼は付け加えた。
トランプ氏と軍による最近の海峡への注目の高まりを受けて、「今、市場のテストは、この状況を今後2週間で乗り越えられるかどうかだ。私たちは息をのんでいる」とキルダフ氏は述べた。「比喩を選んでくれ。私たちは、災害映画の登場人物のように、すべてが悪く終わる前に、迫りくる巨大な波を見ているようなものだろうか？」