SECは企業に四半期決算の義務から解放することを望んでいる

SECは企業に四半期決算の義務から解放したい
ソーントン・マクネリー
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要点
50年間、アメリカのすべての公開企業は、望むと望まざるとにかかわらず、90日ごとに帳簿を開かなければなりませんでした。証券取引委員会は現在、それを任意にする準備を進めており、誰に尋ねるかによって、それは世代で最も賢明な規制緩和であるか、あるいはアナリストにしばらくそっとしておいてほしいと願ったすべての役員への静かな贈り物であるかのどちらかです。
何が起こったか
ウォール・ストリート・ジャーナルによると、SECは早ければ来月にも提案を発表する可能性があります。この規則は四半期報告を完全に廃止するものではありませんが、企業に半期ごとのスケジュールに切り替える選択肢を与えます。それが何かに発展する前に、公開コメント期間と委員会の投票を乗り越える必要がありますが、どちらも保証されていません。
この動きは昨年後半から高まっており、長期株式取引所、エリック・リースによる公開企業の時間に対する考え方を再配線する理想主義的な2020年の実験が、SECに四半期ごとの要件を廃止するよう請願しました。トランプ大統領とSEC委員長のポール・アトキンスは数日以内にこのアイデアを支持しました。トランプが最初の任期中にほぼ同様のアイデアを浮上させ、丁寧に頷かれ、それが消えていくのを見たことは注目に値します。今回の違いは、実際にそれに基づいて行動する意思があるように見えるSEC委員長であり、主要な取引所の関係者と、彼らがどのように規則を調整する必要があるかについてすでに話しています。それは、家を購入する前にカーテンの採寸をするという官僚的な同義語です。
米国の公開企業は50年以上、90日ごとに業績を報告してきました。EUと英国はどちらも約10年前に義務的な四半期報告から離れましたが、多くの欧州企業は依然として四半期ごとに提出しており、これは市場が実際にそれを好む証拠であるか、あるいは機関投資家が「任意」が実際には何を意味するかについて非常に特定の考えを持っている証拠です。
なぜ重要なのか
改革者の議論には現実的な基盤があります。彼らの主張は、四半期報告がアメリカの企業戦略を「バチェラー」のシーズンに変えてしまい、誰もがバラのためにパフォーマンスを行い、次の脱落者以降は誰も考えていないということです。CEOは「予想を上回る」ことができるようにガイダンスを砂袋します。CFOは、醜いサプライズを避けるために、四半期をまたいで収益を平準化します。取締役会は、長期的な資本配分に関する一貫した見方よりも、決算時期に合わせて自社株買いを承認します。1兆ドル規模の企業が、3か月前にアナリストがスプレッドシートで作成した数字を上回ることができるかどうかを中心に、コミュニケーションカレンダー全体を再編成しているというのは、本当に滑稽なことです。
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論理が歪み始めるのは、「四半期報告が悪質なインセンティブを生み出す」から「報告を減らすことでそれらを解決する」という飛躍です。企業インサイダーと投資家との情報非対称性は、開示期間を半分にしても解消されず、むしろ拡大します。そして、決算管理の批判は、改革の主張を静かに損ないます。役員がすでに90日ごとに数字を操作しているのであれば、180日間操作できるようにしても、必ずしも何も改善されません。それは、スピード違反のカメラが危険運転を助長すると主張し、カメラを撤去することで問題を解決するようなものです。
四半期報告を維持するための透明性の議論は、ブルームバーグ端末とアナリスト部隊を持つヘッジファンドだけに関するものではありません。個人投資家、債権者、サプライヤー、および取引先もこのデータを使用しており、通常、半期ごとの提出書類の間で企業内で何が起こっているかを独立して検証するためのアクセスやリソースを持っていません。開示カレンダーは、一般投資家がインサイダーに対して持つ数少ない構造的利点の一つであり、「任意」にすることが、保護するために設計された人々を助けるかどうかは明らかではありません。
この瞬間を本当に興味深いものにしているのは、この提案が、反対を政治的に気まずくする、ビジネスに前向きで、官僚主義に反対する枠組みに包まれて到着することです。コンプライアンスの書類作成を擁護するために公に記録を残したい人は誰もいません。問題は、「任意」は市場において独自の重力を持つ傾向があるということです。報告コストを吸収するリソースを持つ大企業が四半期ごとに提出し続けると、半期ごとに切り替える中小企業は、あまり精査されたくないことについて暗黙のシグナルを発することになります。「任意」という言葉は、多くの静かな仕事をする。
次は何
公開コメント期間が最初の本当のストレステストです。開示頻度の低下から最も失うものが多く、正式な異議申し立てを提出するための最も組織化されたインフラストラクチャを持つ投資運用業界は、大挙して現れるでしょう。現在のSECがその反発を減速させる理由と見なすか、それとも回避すべき官僚的な障害と見なすかは、実際には不明です。
規則が可決された場合、市場が静かに二極化するのを観察してください。アナリストや投資家が要求するため四半期ごとに報告し続ける、大きくカバーされている企業と、半期ごとの提出を実験する中小企業の長い尾です。後者のグループは、開示の削減が実際に長期戦略を改善するか、それとも次のサプライズのラウンドを大幅に大きくするだけであるかについての偶然の自然実験になります。企業アメリカにおける「私たちを信頼してください、私たちは長期的なことを考えています」という歴史的な実績を考えると、それに伴って期待を抑えてください。
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