S&P 500は2.5%下落したが、これらの3つのビットコインETFはそのメモを受け取らなかった

iShares Bitcoin Trust（IBIT）は過去1ヶ月で5.43%上昇し、Bitwise Bitcoin ETF（BITB）は5.4%上昇した。これは実際のビットコインを直接保有しているためであり、一方ProShares Bitcoin ETF（BITO）は先物契約を使用して5.08%の上昇を記録した。ただし、0.95%の高い経費率により構造的なロールドラッグコストが発生している。IBITは資産50億ドルを保有し0.25%の手数料、BITBは2.6億ドルを保有し0.20%の手数料、BITOは0.95%の配当利回りを生み出したが、2021年10月のローンチ以来、先物ロールコストによりビットコインを12.67%下回るパフォーマンスとなっている。
ビットコインは株式ストレス時の価値保存手段として回転しており、VIXは53%急騰しS&P 500は2.5%下落した。ビットコインは7%上昇し、70,800ドル近辺で取引されており、投資家は下落する株式から歴史的に利下げの恩恵を受ける代替資産に資金をシフトしている。
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過去1ヶ月でS&P 500は約2.5%下落し、VIXは1ヶ月で53%急騰して市場ストレスの高まりを示しているが、ビットコインは静かに対照的な動きを見せている。この乖離は最近の3つのETFのパフォーマンスに反映されている。
3つのビットコインETFはすべて過去1ヶ月で上昇し、iShares Bitcoin Trust ETF（NASDAQ:IBIT）は5.43%上昇し、Bitwise Bitcoin ETF（NYSEARCA:BITB）は5.4%上昇した。両者の結果はほぼ同一であり、両者とも実際のビットコインを直接保有しているためだ。原動力は単純だ：ビットコイン自体が同じ期間に7%上昇した。
ProShares Bitcoin ETF（NYSEARCA:BITO）はスポットビットコインではなく先物契約を使用しており、5.08%の上昇を記録したが、構造的コストによりスポットファンドにわずかに遅れをとった。3つともS&P 500を大幅に上回り、ビットコインは本日の時点で70,800ドル近辺で取引されている。
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IBITとBITBはスポットETFであり、実際のビットコインを保有している。そのパフォーマンスはコインをほぼ直接トラッキングする。BITOは異なる方法で機能する：ビットコイン自体ではなくCMEビットコイン先物契約を保有しており、これは契約が満期になり更新する必要があるたびに「ロールドラッグ」と呼ばれる構造的コストを導入する。これがBITOの1ヶ月の上昇がスポットETFにわずかに遅れた理由であり、2021年10月のローンチ以来、ビットコインの長期的な軌道が急上昇しているにもかかわらず、BITOが-12.67%のリターンを記録した理由も説明している。
なぜビットコインは株式が売却される中で持ちこたえているのか
株式ストレス時の資本回転がここでの主要なマクロダイナミクスだ。株式市場のボラティリティを測定するVIXは、3月6日に29.49に達し、3月12日時点で27.29に落ち着いた。この水準は過去1年間の読み取り値の93パーセンタイルにあり、株式市場における実際の恐怖を反映している。しかしビットコインは株価に連動して下落していない。これは、一部の投資家が現在ビットコインをどのように扱っているかについての重要なシグナルだ：株式と連動して動くリスク資産としてではなく、株式固有のストレス期間中の代替価値保存手段として。
監視すべき具体的なデータリリースは、労働統計局からの月次雇用統計で、毎月第1金曜日に発表され、連邦準備制度理事会のFOMC声明とともに発表される。FRBが経済の減速に応じて利下げを示唆した場合、これは歴史的にビットコインの追い風となっている。金融緩和条件は、希少な非主権資産への食欲を増大させる傾向がある。逆に、インフレが再加速し、FRBがより長期間金利を高止まりさせることを余儀なくされた場合、ビットコインの最近の勢いは停滞する可能性がある。
スポットと先物の間の構造的ギャップ
IBITはこの分野で支配的な手段となり、50億ドルの資産を保有している。これはスポットビットコインETFのローンチ以来の機関投資家の採用を反映している。0.25%の経費率は競争力がある。BITBはわずかに下回り0.20%だが、2.6億ドルの小規模な資産基盤のため、大口取引の流動性は薄い。
BITOはコストの例外だ：0.95%の手数料はスポットファンドよりも大幅に高く、このギャップは先物ロールドラッグが年間経費率に加えて追加の構造的コストをもたらすため、時間の経過とともに複合化する。
BITOは先物構造を通じて収益を生み出し、配当利回りは約0.95%だ。この分配利回りは年間経費率とは別であり、相殺されないため、収入重視の投資家に魅力的かもしれない。歴史的に、ロールコストは長期にわたって先物ベースとスポットベースのビットコインETFの間のパフォーマンスギャップに寄与してきた。BITOの月次分配履歴はProSharesのウェブサイトで入手可能で、この利回りが維持されているかどうかを追跡したい人向けだ。
VIXが19近辺の12ヶ月平均に後退し、株式が安定すれば、現在ビットコインETFに恩恵をもたらしている回転ダイナミクスは薄れる可能性がある。株式ストレスが継続すれば、IBITとS&P 500の間のギャップはさらに拡大する可能性がある。
データは1つの習慣がアメリカ人の貯蓄を倍増させ、退職を後押しすることを示す
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そして、これは収入を増やすこと、貯蓄すること、クーポンを切り取ること、あるいはライフスタイルを切り詰めることとは何の関係もない。それはそれらのどれよりもはるかに単純（そして強力）だ。率直に言って、どれほど簡単かを考えると、より多くの人々がこの習慣を採用しないのは衝撃的だ。