「賭けは巨大だ」：長期化するイラン戦争が世界経済に衝撃を与える可能性

米国とイスラエルが最初にイランを爆撃してから数日後、金融市場はドナルド・トランプの「小さな冒険」による中東での経済的影響は短期的で終わるだろうと予想した。

「長期的に石油価格が高くなるリスクはある。しかしこれはテールリスクだ」と、最高指導者アリ・ハメネイ師を殺害した空爆の後、米国に拠点を置くファンドマネージャーは語った。「歴史は繰り返し示してきた。このような地政学的な緊張の高まりは短期的に終わる傾向がある。今回も例外ではないだろう」

ゴールドマン・サックスは顧客に対し、一時的な混乱を予想すると伝えた。「年間を通じて石油価格は低下する。ただしリスクは上昇方向に傾いている」とアナリストらは書いた。UniCreditは原油価格は約80ドル/バレルに抑えられると示唆した。「生き残りをかけて苦闘するイラン政権には、対応を抑制するインセンティブがある」

3週間後、長期化する戦争の見通しが経済問題を引き起こしつつある。石油価格は100ドル/バレルを超え、欧州のガス価格は2倍になり、金融市場ではボラティリティが蔓延し、世界中の消費者は生活費の急増に備えている。米連邦準備制度理事会（FRB）やイングランド銀行、欧州中央銀行を含む中央銀行は、戦争がインフレに大きな影響を与え、世界経済成長を押し下げる可能性があると警告している。

「市場の常識は依然として戦争はすぐに終わり、ホルムズ海峡はまもなく再開されると考えている」と、ソシエテ・ジェネラルのシニアアナリスト、アルバート・エドワーズ氏は述べた。「市場の見方が正しいかもしれないが、私の意見ではリスクは非対称的であり、スタグフレーションが安穏としたバブルを破裂させる可能性がある」

日々が経つにつれ、より多くの問題が浮上している。自動車利用者のガソリンと軽油の価格高騰から、キャンセルされた航空便、新型コロナウイルス感染症のパンデミック以来最悪の旅行混乱まで。

欧州の重工業は、ロシアのウクライナ侵攻後の2022年のエネルギー価格ショックからまだ立ち直っていないが、特に打撃を受けている。ガーディアン紙に対し、英北東部のティーサイド工場が危機に瀕しているとハンタードン社が明らかにした。世界最大の化学企業であるドイツのBASFは値上げを実施している。石油産業の重要な副産物である肥料のコストは急激に上昇しており、世界中の農家に打撃を与え、食料価格の急騰の土台を築いている。

イランは反撃を通じて石油価格を200ドル/バレルに引き上げると脅迫し、南部海岸とオマーンの間の狭い海上航路を通過する船舶を標的にしているほか、中東全域の製油所とパイプラインも標的にしている。イランのミサイルはカタールの重要な液化天然ガス（LNG）処理施設であるラス・ラファンを攻撃し、アナリストらはエネルギー市場が現在「ドゥームズデイ」シナリオへの道を歩んでいると警告している。

ワシントンDCではメッセージが混在している。トランプは戦争を「勝利した」と宣言した一方で、戦争は「まもなく」終わる可能性があるとも述べており、さらに「拡大」する必要があるかもしれないとも述べている。これは地上の状況とは対照的に、世界市場と世界経済に不確実性の層を加えている。

このような状況下で、企業や投資家はどのように対応すべきか困惑しつつある。バークレイズは大統領のコメントを19世紀風の「戦争の霧」に例え、市場の激しい変動を助長している。「戦争に関するコミュニケーションによって濃い霧が発生した：その目的、期間、潜在的な拡大、および／または出口戦略」とアナリストらは書いた。

予測者らは、長期化する紛争は過去の世界的な経済危機に似ている可能性があると述べている。「原油とガス価格の急騰は経済的な問題の前兆だ」と、会計事務所デロイトの英国のチーフエコノミスト、イアン・スチュワート氏は述べた。「中東での戦争や革命によって引き起こされたエネルギー価格の高騰は、1973年、1979年、1990年の西側諸国の景気後退の重要な要因だった」

「ロシアの侵攻に続くエネルギー価格の急騰は、2023年に欧州の成長率を押し下げた」

しかし、最も明確な類似点は1980年代にある。当時、ロナルド・レーガンはイラン・イラク戦争中にホルムズ海峡を通過する商船を保護するために米海軍艦艇を派遣した。「タンカー戦争」として知られるようになったこのエピソードで、ワシントンは第二次世界大戦以来最大の海上護衛船団を派遣し、原油とガスの輸出を維持した。

4十年前、テヘランとバグダッドはホルムズ海峡を標的にすれば米国の関与を引き起こすことを知っていた。西側の経済的利益を脅かすことで、彼らは影響力を得ようとした。歴史の繰り返しの一例として、海上護衛船団が検討されている。トランプ政権が今回は異なるだろうと誤算を犯したようだ。

世界の原油供給の約5分の1が、ペルシャ湾から外洋に向かう船舶にとって唯一の海上航路を提供する126kmの航路を通過している。サウジアラビアは重要な米国の同盟国であり、最も多くの原油をこの狭い航路を通じて輸出しており、その後にアラブ首長国連邦が続く。

国際エネルギー機関（IEA）加盟国が備蓄した400万バレルの原油の記録的な放出が、供給不足に対する懸念の緩和に役立っている。しかし専門家は、供給制約がまもなく表面化し、世界中の原油精製所と下流の化石燃料製品に打撃を与えると述べている。

「精製製品の不足が増えている」と、RBCブルーベイのファンドマネージャー、マーク・ダウディング氏は述べた。「中国は国内消費を保護するために精製製品の輸出を禁止した。韓国を含む他の国々も同様の措置を検討しており、米国も追随する可能性は十分にあると考えている」

長期化する紛争では、エネルギー供給の制約は肥料などの化石燃料副産物に打撃を与えると予想されている。ペルシャ湾は、世界中の農業にとっての要となる地域として、世界最大のプラントの一部を擁している。世界中の尿素（一般的に使用される肥料）と硫黄（重要な肥料成分）の輸出の約半分が中東から供給されている。

北半球の重要な春の作付けシーズンを前に、アナリストらは肥料コストの上昇が作物の収量に打撃を与え、食料価格を押し上げると警告している。これは低所得国と世界中の貧困世帯に打撃を与える。

プラスチック、化学製品、医薬品も打撃を受けている。半導体製造とMRI装置に不可欠なヘリウムの供給は、カタールが生産を停止したことで打撃を受けている。カタールは世界供給の3分の1を占め、LNGの重要な副産物となっている。アナリストらは、その結果、世界の製造業のサプライチェーンが打撃を受ける可能性があると述べている。自動車から電子機器の生産に至るまで。

「化石燃料と石油化学製品の原料は、現代経済の深部に浸透している」と、ソシエテ・ジェネラルのアナリストらは顧客向けのメモに書いた。「この紛争の利害は世界経済にとって巨大だ」

「ホルムズ海峡が数ヶ月にわたって実質的に封鎖された場合、エネルギー以外のサプライチェーン（食料から半導体まで）への混乱が非常に深刻になり、新型コロナウイルス感染症とロシア・ウクライナのショックに類似したシナリオのリスクを排除することは難しくなる」

インフレ率の上昇に加え、世界経済成長は世界的に押し下げられると予想されている。家計には高価格を吸収する余地がほとんどなく、イラン戦争が始まる前から、企業はすでに複数の国で従業員を解雇していた。

バークレイズは、2026年に原油価格が平均100ドルとなった場合（2022年の状況と同様）、世界経済成長は今年0.2ポイント低下し2.8%になると推定している。一方、インフレ率は3.8%と、そうでなければならない場合より0.7ポイント高くなる。

一部のエコノミストは、長期化する戦争が原油価格を170ドル/バレル以上に押し上げ、世界的な景気後退を引き起こす可能性があると警告している。英国、ユーロ圏、日本が注視されている。専門家らは、世界市場のより急激な売りが悪化する見通しを増幅させ、金融システムの亀裂を露呈させる可能性があると警告している。不透明な民間クレジット市場に対する懸念が高まる一方、テクノロジー評価のAIに支えられたバブルの崩壊は惨事を招く可能性がある。

政府は、生活費危機で打撃を受けた消費者向けの緊急エネルギー支援を模索している。しかし、中央銀行がインフレショックに対応して金利を引き上げるとの予想を受け、借入コストは上昇しており、対応能力に打撃を与える可能性がある。

なお、打撃を抑えられるとの期待もある。動揺はしているものの、世界金融市場の下落は比較的穏やかなままだ。昨年4月のトランプの関税脅威の方がはるかに大きな影響を与えた。

その一因は、最新のエネルギー価格ショックの背景にある。状況は2022年とは異なる。当時、ロシアのウクライナ戦争の中で原油とガスの価格高騰が、新型コロナウイルス感染症後の経済再開のインフレ効果に拍車をかけた。消費者は蓄積された需要を抱え、商品やサービスに旺盛な需要を示していた。政府と中央銀行は活動を刺激しようと努めており、労働市場は逼迫していた。

「長期化する戦争の場合、今日の結果ははるかに弱い需要成長に直面する激しい供給ショックになるだろう」と、ピール・ハントのチーフエコノミスト、カラム・ピッカリング氏は述べた。

シェールガスブームの後、米国は事実上エネルギー自給自足となっている。原油供給の10分の1未満がホルムズ海峡を通過する。中国は膨大な原油備蓄を蓄積している。欧州諸国（ほとんどが純エネルギー輸入国）は、2022年以降、供給源の多様化を推し進めてきた。再生可能エネルギーの導入も増加している。

1970年代のエネルギーショックとの類似点は明らかだが、2026年の世界経済は化石燃料への依存を減らしている。1970年代半ば以降、エネルギー強度（経済生産高1単位当たりのエネルギー消費量）は約70%低下したとの推計もある。

クレムリンの侵攻後、西側諸国がロシアのエネルギーをサプライチェーンから恒久的に切り離そうと推し進めたのとは異なり、アナリストらはイランとの戦争の終結が回復を可能にするとみている。

「重要な違いは、現在の供給混乱は一時的なものだということだ。混乱の期間については多くの不確実性があるが、最終的には供給は回復する」と、オランダ銀行INGの商品エネルギー戦略責任者、ウォーレン・パターソン氏は述べた。

ただし、長期的な影響は依然として予想されている。

世界経済は1970年代よりも相互に接続されている。グローバル化とジャストインタイムのサプライチェーンの進展に伴い、世界の商品・サービス貿易は1980年の世界GDPの42%から2000年代半ばには60%を超えた。しかし、紛争と地政学的緊張が高まる時代の相互依存的な世界は、よりリスクの高い世界であり、持続可能な経済モデルの基盤にはならない。

これに応じて、多国籍企業にとって「近接化」と「友好国化」が流行語になっており、企業はサプライチェーンを政治的に同盟関係にある国や近隣諸国に向け、回復力を高めている。

イラン紛争に至るまで、この必要性は新型コロナウイルス感染症のロックダウン緩和後のサプライチェーンのボトルネック、スエズ運河を塞いだエバーギブン号の混乱、イスラエルのガザ侵攻後のフーシ派反乱軍による紅海航路への攻撃によって強調されていた。地政学的緊張の高まりとトランプの関税戦争が事態をさらに加速させている。

エコノミストらは、世界経済の分断が追加的な恒久的なコストをもたらし、短期的にはインフレをあおる可能性がある一方、長期的には成長に重しを下ろす可能性があると述べている。

ソシエテ・ジェネラルのエコノミスト、ウェイ・ヤオ氏は、紛争によって世界の中央銀行が「戦争のなすがままになっている」と述べた。「崖っぷちに立たなければ、なぜ崖を越えてはいけないのかを思い出す瞬間がある。私たちはそのような瞬間に差し掛かっているのかもしれない」