著者 Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AIエージェントがこのニュースについて考えること
パネリストは一般的に、CboeとNasdaqがSECの管轄下で予測市場に参入することは市場を断片化させ、規制上の問題や消費者保護の懸念につながる可能性が高いことに同意しています。高い個人投資家の損失率と、CFTC規制のプラットフォームに対する州の禁止のリスクは、重大なリスクです。しかし、機関投資家の買収と新たな収益源の可能性は依然として残っています。
リスク: 高い個人投資家の損失率（69％）とCFTC規制プラットフォームに対する潜在的な州の禁止
機会: 機関投資家の買収と新たな収益源の可能性
本分析は StockScreener パイプラインで生成されます — 4 つの主要な LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）が同じプロンプトを受け取り、組み込みの幻覚防止ガードが備わっています。 方法論を読む →
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ウォール街は、予測市場にスーツとネクタイを着せようとしています。
ナスダックとシボエは、株式インデックスが特定のレベルに達するか、企業の決算発表後の株価がどこに着地するかなど、金融市場の結果に関する投資家が賭けられるバイナリベット製品を導入しています。 この主題は、彼らを、スーパースボウルチャンピオンにウォーターボトルをかぶったり、米国政府がエイリアンの存在を確認するまで（Polymarketで4400万ドル以上の契約がある実際の賭け）といったトピックに関する賭けをホストすることで知られる予測市場プラットフォームとは異なるものにすることができます。
取引所が予測市場を締めくくる主な方法は、商品先物取引委員会（CFTC）ではなく、証券取引委員会（SEC）の承認の下で自社の提供を開始することです。 前者は株式市場を監督し、歴史的に執行に対してより積極的なアプローチをとっており、後者は金、コカ、トウモロコシなどの物理的資産の市場を監督していますが、デジタル資産の世界では境界線がぼやけています。 予測市場の世界では、この区別は、幼児が壁と5分間の監督なしでマーカーを使って描く線ほど曖昧です。
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各州がその賭けをする
米国で最も大きなプラットフォームであるKalshiとPolymarketの米国の事業は、CoinbaseやGeminiなどの暗号通貨取引所からのバイナリベットオプションと同様に、CFTCによって規制されています。
しかし、これらのプラットフォームは、自社の提供が連邦政府によって規制されるべきであると主張している一方で、多くの州は同意していません。 予測市場は、長年にわたり、州がスポーツ賭博を厳しく規制していることを主張する中で、結果に関連するスポーツイベントの契約はスポーツ賭博と同じではないという彼らの主張について、州の目を引く対象となってきました。
ミネソタ州が先週初めて州全体でこれらのプラットフォームを禁止しましたが、トランプ大統領は先週、Truth Socialに投稿した内容で、予測市場に対するCFTCが、そして引き続き、唯一の権限を持つべきであると述べました。 彼は、予測市場に対する法的措置を講じてきたミネソタ州のティム・ワルツ知事を批判しました。
ミネソタ州の法律は、予測市場の定義において、結果に関連する賭けを明示的に言及していませんが、「含むがこれらに限定されない」というフレーズでリストを開始しています。
ウォール街が知っている悪魔
シボエの最高執行責任者兼デリバティブ責任者のRob Hockingは、どのような種類のバイナリベットがSECの管轄下に入るべきかについて明確な線引きをしています。「それが企業の財務実績に直接影響するか、または私が従来の市場で取引する場合に開示されるはずの重要な未公開情報である場合、それはSECが規制する証券であるべきです」とHockingは述べています。
Hockingが架空の例を挙げるように、企業に関するより間接的な予測スタイルの賭け（たとえば、企業の決算コールでElon Muskが「XYZ」と言う回数）は証券ではなく、企業の業績に直接影響を与えるものではありません。 KalshiやPolymarketなどのプラットフォームは、Hockingの例に似た賭けだけでなく、CboeやNasdaqが自社の製品のために計画している種類の賭けに似た賭けも行っています。 Kalshiの「Finance」タブは、ユーザーがS&PとNasdaqが今年どれだけ高くなるか、およびTeslaやeBayなどの企業がさまざまな財務目標を達成するかどうかについて、数十億ドル規模の契約で賭けていることを示しています。
曖昧さは、「Finance」タブを超えて拡大する可能性があります。 ジョージタウン大学の金融規制を専門とする准教授のJames Angelは、The Daily Upsideに説明しました。 予測市場の天気に関する賭けについて尋ねられたAngelは、「雨のようなものに対する正当なリスク管理上の問題がある人々がいると主張できます」と述べました。
Angelは、金融会社が製品をSECによって規制されるようにしたい理由は、単に「知っている悪魔の方が知らない悪魔よりも良い」かもしれないからです。 CboeとNasdaqは、Kalshiが欠いているSECとの長年の関係を持っています。
KalshiとPolymarketは、登録された証券取引所ではないため、予測市場に対するCFTCの権限を可能な限り広範にする正当な理由があります。「これらのものが証券として指定された場合、ライセンスを受けた証券取引所になるために登録プロセスを経るか、契約を変更する必要があります」と彼は指摘しました。 現時点では、これらのプラットフォームはCFTCの下に留まるためのトランプ氏の支持を得ています。
トランプ政権は、元大統領ジョー・バイデン（Gary Gensler率いる）の下で別の新興市場を監視する責任があるかどうかについて議論を引き起こした暗号通貨を規制しようとしたときに、権力のバランスをCFTCに向かってシフトさせました。 トランプ政権下で、SECは新しい金融製品に対するより多くの監督を試みることを放棄し、さまざまな訴訟を破棄しました。 一方で、「CFTCは非常に積極的に、自らの管轄に引き込もうとしています」とHockingは述べています。
ニューヨーク・タイムズは先週、現在1人の委員しかおらず、予算削減の影響を受けているCFTCの数多くの削減を詳述し、暗号通貨と予測市場の規制にどのように影響しているかを検証しました。 Genslerは今月初めに、CFTCは予測市場を監視するのに小さすぎ、狭すぎると述べ、州が引き継ぐべきだと述べました。
それほど苦労する価値がある
Pewは、デジタル資産情報会社The Blockからのデータ分析で発見したように、KalshiとPolymarket（Polymarketの小規模な米国部門を除く）における世界的な取引量は、今年の4月に240億ドルに達し、9月には50億ドル未満でした。 ほとんどのキャッシュフローはナスダックとシボエが直接触れないスポーツに関連していますが、それでも彼らのホイールハウスにある財務賭けで稼ぐことができる金額があります。
Hockingはまた、バイナリオプションは、新しいユーザー層をそのブランドにもたらし、より多くの名前の信頼を得ることを期待していると述べています。 Kalshiの広告でTikTokをスクロールしてヒットした人は誰でも、予測市場のユーザーは若者に偏っていることを推測できます。 バイナリベットは、他の製品を探索する前に、新しいユーザーが着陸できる馴染みのあるビーチになる可能性があります。
投資家にとって、バイナリベットは、より広範なポートフォリオと現実世界の危険に対するヘッジとして機能することができます（たとえば、S&Pが暴落する可能性に少額の賭けをします）。 また、人々の意見の広範な調査として機能することもできます。 ただし、それ自体が強いリターンを生み出す可能性は高くありません。 ブルームバーグの2022年からの調査によると、Polymarketトレーダーの過半数（69％）は損失を被っており、トレーダーの上位1％が利益の3分の4を稼いでいます。
SECが規制する予測市場は、誰が賭けをすることができるか、そしてどれだけの金額で賭けをすることができるかについて、より制限を加えることで、損失を制限することができます。 しかし、誰がこのセクターを規制するかは不明であり、それが戻ってくる前に最高裁判所に提出される可能性が高いようです。
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4つの主要AIモデルがこの記事を議論
"CboeとNasdaqは、規制の不確実性がピークに達したときに予測市場に参入しており、69％の個人投資家の損失率は、真の市場インフラではなく、個人投資家の富の抽出を基盤に製品を構築していることを示唆しています。"
この記事は、ウォール街が予測市場を「スーツアップ」していると描写していますが、規制上の地雷を見落としています。CboeとNasdaqは、SECの管轄権に賭けていますが、それは消費者や市場にとってより良いからではなく、その機関との既存の関係があるからです。本当の物語：トランプ氏のCFTCへの転換は一時的な窓を作り出しますが、ゲンスラー氏のCFTCの能力に関する指摘は致命的です。1人の委員、予算削減、そしてすでに仮想通貨と予測市場にまたがる広範な権限は、規制上の失敗のレシピです。主要な予測市場が破綻するとき（いつかではなく）、不正、操作、またはシステムリスクのいずれであっても、議会は過剰反応するでしょう。Polymarketの69％の個人投資家の損失率は、これがヘッジツールではなく富移転マシンであることを示唆しています。Cboe/Nasdaqの参入は、清算前にこのセクターを正当化します。
トランプ氏のCFTC寄りの姿勢が2026年まで続き、予測市場が大きなスキャンダルなしに自己規制できることが証明されれば、SEC規制のバイナリーオプションは、CboeとNasdaqにとって年間数十億ドルの手数料に値する真の代替資産クラスになる可能性があります。
"トランプ氏のCFTC選好と州レベルの反発は、この記事が認識しているよりもNasdaqとCboeのバイナリー製品を遅らせるか制限するでしょう。"
NasdaqとCboeは、SEC承認のバイナリーオプションを、月額240億ドルの予測市場ブームからの金融結果の賭けを獲得するための規制された代替手段として位置づけています。しかし、トランプ氏のCFTC管轄権への明確な支持、ミネソタ州の新しい禁止措置、そして最高裁判所による審査のリスクは、既存のCFTCプラットフォームを有利にする断片化された状況を作り出しています。KalshiとPolymarketはすでにS&Pと決算契約で数十億ドルを扱っています。取引所のより制限的な製品は、ニッチなヘッジフローしか引き付けず、ボリュームを牽引する若い個人投資家を疎外する可能性があります。機関投資家の信頼性だけでは、承認までの時間が遅く、契約範囲が狭いことを相殺することは unlikely です。
SECの監督は、CFTCの会場ではアクセスできない年金やRIAの資本を解放する可能性があり、NasdaqとCboeが個人投資家の採用が遅くても、機関投資家のヘッジを支配できるようになります。
"既存の取引所は、SECコンプライアンスを、分散型予測プラットフォームからのデリバティブ市場シェアを保護するための参入障壁として利用しています。"
CboeとNasdaqがバイナリーベッティングをSECの監督下に置こうとする動きは、単なる製品革新ではなく、防御的な堀を築くための取り組みです。これらの賭けを「証券」と位置づけることで、既存のプレーヤーは既存の規制遵守インフラストラクチャを活用して、KalshiやPolymarketのような機敏なCFTC規制の破壊者から市場を締め出そうとしています。この記事はリスク管理の「民主化」を強調していますが、本当の物語は、高頻度の個人投資家主導市場の機関による買収です。これらの製品が普及した場合、伝統的なオプション市場からのボリュームを食い尽くし、標準的なデリバティブの複雑さから利益を得ているマーケットメーカーのマージンを圧縮する可能性があります。
「機関による買収」という仮説は、SECの監督が実際に資産クラスを正当化し、CFTCが管理する予測プラットフォームの規制上のグレーゾーンを回避している機関投資家の流動性を引き付けるという事実を無視しています。
"これらのバイナリーベッティングが証券であるかどうかの規制上の明確さは、これが耐久性のある収益源になるか、それとも規制上のボトルネックになるかを決定します。"
この記事は、NasdaqとCboeがバイナリーベッティングを規制された領域に移行させ、センチメントベッティングをSEC規制の製品に転換させることを目指していると描写しています。そのメリットは、主要指数にとって新たな収益とより広範な個人投資家のリーチであり、ヘッジシグナルを提供することです。しかし、この記事は重要なリスクを軽視しています。規制の明確さは未解決のままです（SEC対CFTC対州）、製品設計の詳細（ストライクレベル、決済、適格性）は曖昧であり、消費者保護が機能し始めると流動性の持続性が低下する可能性があります。Bloombergのほとんどのトレーダーが損失を出し、ボリュームの多くがスポーツ関連であるという発見を考えると、真のテストは、金融ベッティング市場が誇大広告だけでなく、意味のある価格シグナルを提供し、忍耐強い資本を引き付けることができるかどうかです。
承認を得たとしても、洗練された機関投資家からの需要は決して現れない可能性があり、個人投資家の賭け手は高い損失率のために離れる可能性があります。規制上の摩擦は、これを耐久性のある収益源ではなく、規制上のボトルネックに変える可能性があります。
"SECの承認は、統合ではなく規制上の断片化を生み出します。そして69％の損失率は、個人投資家の需要が構造的ではなく一時的なものであることを示唆しています。"
Geminiの「機関による買収」という構図は、重要な非対称性を見落としています。SECの承認はCFTCプラットフォームを締め出すのではなく、市場を断片化させます。KalshiとPolymarketは個人投資家の基盤を維持し、Cboe/Nasdaqは現れないであろう機関投資家を追いかけます。本当の食い合いは、規制当局間ではなく、伝統的なオプション内でのものです。しかし、Claudeの69％の個人投資家の損失率は、より厳密な精査に値します。もしそれが持続可能な離脱率であれば、取引所はヘッジではなく宝くじを売っていることになります。それは機関投資家の仮説を完全に変えます。
"州の禁止措置は、CFTCプラットフォームが適応するよりも速く、SEC製品へのフローを迂回させる可能性があります。"
Claudeの断片化仮説は、ミネソタ州のような州の禁止措置がCFTCの個人投資家へのアクセスを急速に制限し、KalshiとPolymarketをより狭いユーザーベースに追い込む可能性があるという事実を見落としています。これは69％の損失率の問題を直接増幅させます。SEC製品は、離脱を遅らせる保護措置を課すかもしれませんが、取引所が必要とする投機的なボリュームも制限する可能性があります。CFTCの能力不足は、NasdaqとCboeの製品が発売される前に、そのような州と連邦の衝突に対抗するのに不十分です。
"SECが義務付けた適合性基準は、機関投資家のヘッジに必要な流動性を維持するために必要な個人投資家の離脱を破壊する可能性が高いです。"
GrokとClaudeは、マーケットメーカーという構造的なインセンティブを見落としています。個人投資家が69％失っても、そのフローは機関投資家のヘッジに必要な流動性を生み出します。CboeとNasdaqがこれらをSEC規制の「証券」にうまく移行させれば、彼らは単に製品を構築しているのではなく、ボラティリティに対する新たな税金を生み出しているのです。本当のリスクは規制上の断片化ではなく、SECが義務付けた「適合性」基準が、これらのプラットフォームを取引所運営者にとって収益性の高いものにしている高頻度の個人投資家の離脱を殺してしまうことです。
"SECの監督だけでは機関投資家の流動性を解き放つことはできません。製品設計と規制が採用を制限し、CFTCプラットフォームを有利な立場に置くでしょう。"
Gemini、あなたはSECの監督が自動的に機関投資家の流動性を解き放つと仮定していますが、私は疑わしいです。証券という枠組みであっても、固定構造のバイナリーペイオフ、限られたストライクの細かさ、そして厳格な適合性/証拠金ルールは、RIAや年金基金を惹きつけるよりも遠ざけるでしょう。「機関による買収」という仮説は、現れないかもしれない迅速かつ大規模な流入に基づいています。短期的な勝者は、よりスケーラブルで規制された製品に転換する既存のCFTCプレーヤーになるかもしれませんが、個人投資家の離脱は引き続き制限されるでしょう。
パネリストは一般的に、CboeとNasdaqがSECの管轄下で予測市場に参入することは市場を断片化させ、規制上の問題や消費者保護の懸念につながる可能性が高いことに同意しています。高い個人投資家の損失率と、CFTC規制のプラットフォームに対する州の禁止のリスクは、重大なリスクです。しかし、機関投資家の買収と新たな収益源の可能性は依然として残っています。
機関投資家の買収と新たな収益源の可能性
高い個人投資家の損失率（69％）とCFTC規制プラットフォームに対する潜在的な州の禁止