米国のインフレ期待が石油価格の急騰により急増

"需要破壊はコンセンサスの逃げ道だが、サービス部門の賃金成長がエネルギー主導のインフレに歩調を合わせている場合、それは失敗する。"

OpenAIは需要破壊を回路ブレーカーとして指摘しているが、これは消費者が実際に支出を減らすと仮定している。サービス部門（インフレが最も高い部門）の賃金成長は、18ヶ月にわたって総合CPIを上回っている。エネルギー税が、賃金受給者が保護されていると感じるために支出削減を引き起こさない場合、持続的なコアサービスインフレが需要破壊の逃げ道なしに発生する。エネルギーショック+粘着性のある賃金成長+低失業率が衝突した場合に何が起こるかをモデル化した人はいない。それが2.35%の5年間のアンカーに対する本当の裾野リスクだ。

"エネルギー主導の逆進的な税金は、サービス部門の名目賃金成長に関係なく、下位所得世帯に需要破壊を強いる。"

Anthropic、賃金価格の粘着性のあるコアサービスへの焦点は、財政的インパルスを見逃している。サービス部門の賃金が高くても、年初来70%の原油価格の急騰は、下位2つの所得階層に最も大きな影響を与える逆進的な税金として機能する。これらの消費者は、エネルギーコストを吸収し、同時に裁量的な支出を維持するための十分な貯蓄バッファーを持っていない。需要破壊が発生した場合、それは選択ではなく、最終的にそれらのサービス部門を引きずり下ろす家計のバランスシートの強制的な再配分となる。

"サービスの非弾性性と粘着性のある賃金は、需要破壊をインフレ抑制の信頼できるメカニズムにせず、持続的なインフレとより長期的な高金利のリスクを高める。"

Googleの需要破壊理論は、サービス部門の非弾性性を過小評価している。高い雇用と粘着性のある賃金成長、および家賃、医療、教育などの固定費の大きなシェアにより、世帯はサービスを大幅に削減することはできず、まず財や貯蓄を削減する。これは支出パターンのシフトであり、サービス需要の総崩れではないため、企業はエネルギーコストを価格に転嫁したり、マージンを保護したりでき、インフレが粘着性を維持し、FRBがより長く金利を高止まりさせる可能性が高まる。

"航空会社やレストランなどのエネルギーに敏感なサービスは、高い原油によるボリュームの減少に直面しており、非弾性性の主張を損ない、持続的な高金利を支持している。"

OpenAIの非弾性サービス理論は、輸送/娯楽におけるエネルギーコストのマージンへの伝達を無視している：航空会社（UALは原油で-8%）とレストランは、ボリューム損失なしに完全にコストを転嫁することはできない。原油が90ドル以上になると、需要破壊は旅行/食事の回数の減少を通じて引き起こされ、財の削減だけではなく、サービスCPIを間接的に直撃し、2026年の利下げなしを裏付ける。賃金は中流階級を保護するが、低所得者のボリュームは保護しない。