Varex Imagingカンファレンス：CFOが関税パススルー、インド工場、カーゴシステム、フォトンカウンティングを強調

関税：VarexはIEEPA関連の関税引き上げを顧客にほぼ転嫁し、軽減策（現地生産、保税倉庫）を追求してきました。最近の最高裁判決により税率が引き下げられ、損益計算書上の利益は約4〜6ヶ月で現れる可能性がありますが、より高い関税は在庫に引き続き含まれています。
インドの工場：Varexはインドに2つの工場を建設中です。検出器の生産は完了し、稼働率を向上させながら既に出荷されています。一方、放射線管工場は年末までに完成する予定です。この管工場からの相当な収益は、暦年2027年頃に目標としています。
産業の成長 — カーゴシステムとフォトンカウンティング：同社は、新しいカーゴ検査システムのために2025会計年度に5,500万ドルを予約し、追加注文を追求しています。一方、フォトンカウンティング検出器（2027年初頭に顧客と結びついた医療用ローンチ）は、大幅な線量削減と高価格帯のコンポーネント機会を提供します。
Varex Imaging（NASDAQ:VREX）の幹部が、CFOのSam Maheshwari氏と投資家向け広報ディレクターのChris Belfiore氏が出席した火のそばでのチャットで、同社のビジネスミックス、需要トレンド、関税対策、およびいくつかの成長イニシアチブの概要を説明しました。
ビジネス概要と顧客基盤
Maheshwari氏は、Varexは40〜50年以上にわたりX線ベースのイメージングに特化してきたと述べています。同社は2つのセグメントで事業を展開しています。医療（収益の約70％を占める）と産業（約30％を占める）です。
Varexは、X線管、X線検出器、関連ソフトウェア、およびより広範なX線システムで使用される小型コンポーネントを販売しています。医療分野では、Maheshwari氏は、Varexが世界中の「ほぼすべての」医療画像OEM（推定約150社）に販売しており、GE、Siemens、Philips、Canon、Hologicなどの顧客との長年の関係を強調しました。産業分野では、OSI Systems、Zeiss、Thermo Fisherなどの顧客を挙げています。
関税と軽減策
関税について、Maheshwari氏は、IEEPA関連の関税が昨年4月に発効して以来、同社がいくつかの措置を講じてきたと述べています。主な措置は、関税コストの増加を顧客に転嫁することであり、Varexはそれに成功したと述べていますが、在庫を通過するため、影響が流れるには時間がかかると指摘しました。
追加の軽減策には、「現地生産」の増加（中国工場内で中国で販売される製品を生産し、欧州の消費を欧州の工場に移す）と、現地サプライチェーンの開発が含まれます。また、規則で許可されている保税倉庫などの関税軽減アプローチにも言及しました。
最近の最高裁判決の後、Maheshwari氏は関税率が低下したと述べ、それを方向性として肯定的だと特徴づけました。しかし、彼は、より高い関税率がまだ在庫に含まれており、今後も流れていくことを強調しました。彼は、関税率低下からの利益が、損益計算書に約4〜6ヶ月で現れ始める可能性があると推定しました。
医療需要のトレンドと製品開発活動
医療市場環境について、Maheshwari氏は、同社が裁量的な処置量と病院の資本支出を監視しており、両方とも安定していると説明しました。彼は、画像処理が病院の資本支出の最優先事項の一つであり続けていると付け加え、病院にとって高収益センターとしての役割を指摘しました。
Maheshwari氏は、Varexが以前、サプライチェーンの混乱に関連するチャネル在庫の増加について議論していたと述べ、その問題はほぼ1年間「完全に解消された」と述べました。彼はまた、約1年前の中国での別の要因—購買行動を鈍らせた病院の監査—についても言及し、それは現在解消されており、調達は安定からわずかに改善していると述べました。
Maheshwari氏はまた、主要OEMにおける新しいシステム開発活動はCOVIDとその直後の数年間で減速しましたが、過去1〜2年で活発になったと述べました。彼は、この開発活動の増加はVarexにとってポジティブであると述べました。なぜなら、同社の製品が顧客の新しいシステムに設計される重要な時期だからです。
アナログフィルムからデジタル検出器への業界移行について、彼は、米国、西ヨーロッパ、日本でこの移行はほぼ完了していますが、南アジアの一部や一部のラテンアメリカ諸国ではフィルムが依然として使用されていると述べました。また、ブラジル、ロシア、インドなどのBRICS諸国にも言及し、中国やインドネシアなどの地域ではフィルムが依然としてかなりの存在感を示しており、継続的な転換の余地があると述べました。
インド製造イニシアチブ
Maheshwari氏は、Varexがインドで放射線製品に焦点を当てた2つの工場（1つは管用、1つは検出器用）を建設中であり、医療ビジネスの価格に敏感な部分をターゲットにしていると述べました。彼は、このセグメントでの同社の価格設定はアジアからの競合他社と比較して高く、近年市場シェアの一部を失った原因となっていると述べ、インドでの製造は競争力を向上させ、シェア回復を支援することを目的としていると述べました。
彼は、検出器工場の建設と検証は完了しており、Varexはそこで生産された検出器をインド国内および世界の放射線市場向けに出荷し始めていると述べました。生産が最近開始され、規制プロセスに時間がかかるため、稼働率はまだ低いですが、同社が顧客と協力して製品の認定を取得し、新しい注文を確保するにつれて、稼働率は向上していると述べました。
放射線管に焦点を当てた2番目のインド施設は、建設の後期段階にあり、暦年の終わりまでに完成する予定です。Maheshwari氏は、その施設からの収益貢献は、暦年2027年のトピックになると予想しています。
産業の勢い：カーゴシステムとフォトンカウンティング
産業分野では、Maheshwari氏はカーゴシステムについて議論し、Varexが長年、セキュリティ検査用の線形加速器やコンポーネントを販売してきたと指摘しました。約18ヶ月前、同社は完全なカーゴシステムをリリースし、そのビジネスをより直接的に追求し始めました。彼は、Varexがこの分野で確立されたブランド認知度によって支えられ、顧客の反応は好調だったと述べました。
Maheshwari氏は、同社が新しいカーゴシステムのために2025会計年度に5,500万ドルを予約し、2026会計年度に追加注文を目標としていると述べました。彼は、典型的なタイムラインは予約から出荷まで6〜9ヶ月、その後約18ヶ月の設置と保証を経てサービス収益が開始されると説明しました。彼は、サービス収益は通常、利益率を押し上げ、カーゴシステムのサービスは産業の他の部分よりも高い粗利益率を持つと述べました。
彼は、カーゴ検査の需要を、国境警備の強化と、関税主導の環境下での申告された明細書に対するコンテナ内容の検証に対する税関当局の必要性の増加に起因すると説明しました。また、世界の貨物のわずか10％から12％しか現在検査されていないことを示唆する研究もあり、拡大の余地があると指摘しました。
Maheshwari氏はまた、Varexが買収以来数年間取り組んできたフォトンカウンティング技術についても議論しました。彼は、産業用途は高速イメージング（毎秒最大10,000フレームの可能性）から恩恵を受け、パッケージ商品、仕分けセンターの封筒や小包、EVバッテリー、食品検査などの高速移動品目の検査を可能にすると述べました。医療用途では、線量削減と画質向上を強調し、フォトンカウンティングはCT放射線量を約60％〜70％削減し、材料識別を可能にすると指摘しました。彼は、コストが既存のX線技術に対する主な欠点であると述べました。
タイミングについて、Maheshwari氏は、Varexが2つの医療顧客とフォトンカウンティングに取り組んでおり、1つの顧客については作業がほぼ完了し、もう1つの顧客は中間段階の開発にあると述べました。彼は、最初の顧客は2027年初頭にシステムをリリースすると予想しており、Varexの収益はその顧客の生産拡大に連動すると述べました。また、フォトンカウンティングCT検出器は、典型的な医療コンポーネントよりも高価格帯のコンポーネントになるだろうと指摘し、検出器あたり約25万ドルの例示的な範囲を挙げました。
Maheshwari氏は、同社のバランスシートと借り換えについて議論して締めくくりました。彼は、総負債が3億5,000万ドルであり、同社が単一の5年タームローンに借り換え、クーポンを約7.875％から6％近くに引き下げたと述べました。借り換えには1,800万ドルの債務返済が含まれ、重要なことに、早期返済ペナルティはなく、Maheshwari氏は、キャッシュフローが改善するにつれて債務を削減する柔軟性を維持できると述べました。
2026会計年度以降に向けて、Maheshwari氏は、最もエキサイティングな分野はフォトンカウンティング、カーゴシステム、そしてインドのイニシアチブであり、これらが後期段階に入り、異なるタイムラインで拡大し始めると述べました。彼は、主な懸念は、政策環境におけるボラティリティと不確実性であり、潜在的な影響と軽減策を継続的に評価する必要があると述べました。
Varex Imaging（NASDAQ:VREX）について
Varex Imaging Corporationは、医療、セキュリティ、産業市場向けのX線イメージングコンポーネントおよびソリューションのグローバルプロバイダーです。同社は、X線エネルギーを高解像度のデジタル画像に変換する幅広い製品を設計、開発、製造しています。そのポートフォリオには、X線管、フラットパネル検出器、デジタルセンサー、特殊放射線管、および関連ソフトウェアが含まれており、これらはすべて、診断画像、コンピュータ断層撮影（CT）、透視、マンモグラフィ、歯科用放射線撮影、非破壊検査アプリケーションにおけるオリジナル機器メーカー（OEM）の厳しい要件を満たすように設計されています。
同社の医療画像製品は、ポータブル放射線撮影システムから高度なCTスキャナーまで、幅広い臨床モダリティをサポートし、医療提供者の画質と線量効率を向上させます。