VinFast Auto Q4 決算説明会ハイライト

<p>VinFastは記録的な第4四半期を報告し、2025年度通期で86,557台のEVと196,919台の納車を達成しました。また、2026年には少なくとも30万台のEV納車を見込み、国際的なディーラー展開と二輪車事業の拡大を加速させる計画です（2025年比2.5倍以上を目標）。</p>
<p>収益と利益率は改善しており、第4四半期の収益は16億ドル、通期では36億ドルでした。粗利益率は第4四半期に-40%に縮小しましたが、損失は依然として大きく（第4四半期の調整後EBITDAは-10億ドル、純損失は-14億ドル）なっています。</p>
<p>VinFastは、約60万台のEVと50万台の電動スクーターのグローバル生産能力を有しており、海外工場の拡張を進めています。ノースカロライナプロジェクトでは約2億3600万ドルの減損を計上しましたが、米国での生産開始は2028年を目標としており、充電インフラが限られた市場向けに次世代プラットフォームとVF8 REEVを展開する予定です。</p>
<p>EV税額控除が終了—これらの2銘柄が急騰する可能性がある理由</p>
<p>VinFast Auto（NASDAQ:VFS）は、2025年第4四半期決算説明会で、経営陣が「規律ある投資」アプローチと表現した、販売台数の拡大と単価削減を目指し、製品ポートフォリオと国際的な事業展開を拡大する戦略を強調しました。Le Thi Thu Thuy会長は、2025年第4四半期がいくつかの主要な財務指標において同社史上最高の四半期であったと述べ、2026年の優先事項として、規模の拡大、コスト最適化、海外生産能力の拡大、そして車両および工場全体でのAIの統合深化を挙げました。</p>
<p>納車台数、ガイダンス、市場ミックス</p>
<p>VinFastは、2025年度通期で196,919台のEV納車を報告しました。経営陣によると、これは2024年の納車台数を少なくとも倍増させるというガイダンスを上回るものです。第4四半期のEV納車台数は、四半期として過去最高の86,557台に達しました。同社の二輪車セグメントも新記録を達成し、通期納車台数は5.7倍の406,496台に増加しました。</p>
<p>VinFast AutoのEV販売目標：株式市場の熱狂か、それとも現実か？</p>
<p>2026年について、VinFastは少なくとも30万台のEV納車を目標としています。Thuy氏は、この目標は国際市場での新モデル導入、アジア、ヨーロッパ、北米全域でのディーラーネットワーク構築、そして継続的な国際展開によって支えられると述べました。同社はまた、アジア市場への拡大、電動スクーター向けV-Greenのバッテリー交換ネットワークの展開、そして最大の製品セグメントへの注力により、二輪車の納車台数は2025年比で少なくとも2.5倍になると予想しています。</p>
<p>VinFastは、ベトナムが引き続き最大の市場であり、同社が国内でナンバーワンのOEMとしての地位を維持していると述べました。同社は2025年末時点で推定市場シェア36%（2024年は22%）で、国内販売台数の51%をVF3およびVF5が占めたと述べています。国際販売を開始して以来初めて、海外市場が第4四半期の納車台数の18%、2025年度通期納車台数の11%を占めたと発表しました。</p>
<p>経営陣はいくつかの輸出市場での進捗を強調し、Vahan登録に基づくインドでのBEVブランドランキング（10月8位、11月7位、12月4位）を挙げ、現在もその地位を維持していると述べました。VinFastはまた、2025年末時点でインドネシア（GAIKINDO調べ）で3位、フィリピン（CAMPI調べ）で2位のBEVブランドであったと述べています。</p>
<p>製品戦略：3つのブランド、MPV、次世代プラットフォーム、REEV</p>
<p>VinFastは、ポートフォリオを3つのブランドに再編成したと発表しました。コアとなるVinFast乗用車ラインナップ（VF3からVF9）、フリート用途向けの「Green」商用ライン（Limo、Herio、Nerio、Minio Greenを含む）、そして超高級「Lac Hong」シリーズです。Thuy氏は、Green商用ラインが第4四半期にフリートおよびB2B顧客から支持を得て、総納車台数のほぼ半分を占めたと述べました。</p>
<p>経営陣はまた、2025年には納車台数の約27%が関連当事者、主にライドシェアプラットフォームGSM向けであったことを明らかにし、GSMがインドネシアとフィリピンで急速にフリートを拡大したため、第4四半期にはその割合が約33%と高くなりました。</p>
<p>今後、VinFastは主要なアジア市場で2つの7人乗りMPV、Limo GreenとVF MPV7を発売する予定です。また、VF6およびVF7の次世代モデルの生産開始を2026年下半期に予定しており、新しいプラットフォームと次世代電気/電子アーキテクチャを通じて複雑さとコンポーネントを削減することで、部品表（BOM）コストの削減を目指しています。</p>
<p>ハイブリッドに関する噂についての質問に対し、経営陣はVinFastがレンジエクステンダーEVを開発中であり、まずVF 8 REEVから開始し、ベトナムでの発売は2027年、海外展開は「時間をかけて」行う予定であると回答しました。同社は、REEVを充電インフラが発展途上の市場における実用的な中間ステップと位置づけ、追加の研究開発要件は管理可能であると説明しました。</p>
<p>製造拠点とノースカロライナのアップデート</p>
<p>Thuy氏は、VinFastが世界中に4つの製造施設を運営しており、合計年間生産能力はEVが60万台、電動スクーターが50万台であると述べました。同社はハイフォン工場の稼働率向上を強調し、12月には約26,000台のEVを生産し、年間20万台目の車両をラインオフしました。VinFastはまた、ベトナムのハティン工場、8月にインドのタミル・ナードゥ州の工場、そして12月にインドネシアのスマランに第2の海外工場を開設したことを再確認しました。</p>
<p>米国に関しては、経営陣は2026年にノースカロライナ工場の建設を再開し、2028年の生産開始を目指していると述べました。CFOのLana Nguyen氏は、第4四半期にノースカロライナプロジェクトに関連して約2億3600万ドルの減損損失を計上したと述べ、これはプロジェクトのタイミングと開発想定の変更に伴う一時的な会計調整であり、米国市場への長期的なコミットメントの変更を示すものではないと説明しました。Thuy氏は、米国の製造拠点は市場環境と規制の変化に対応するための柔軟性を提供すると付け加えました。</p>
<p>テクノロジー、ADAS、サブスクリプション、ロボティクス</p>
<p>投資担当副社長のAnne Pham氏は、VinFastが長期的に低コストで機能を提供するために、自社技術スタックの所有権をさらに高めるための投資を継続していると述べました。同氏は、11月の「モビリティデー」で共有された自動運転ロードマップに言及し、レベル2+および2++からレベル4への進展、そしてAutobrainsとの提携による自動運転ロボットカーのデモンストレーションについて触れました。Pham氏はまた、VinFastがTensorと提携し、Tensorのロボットカープログラムの製造および工業化パートナーを務めることを発表しました。試作品はテスト済みで、プログラムは量産前段階にあるとのことです。</p>
<p>同社はまた、構造的コスト削減策の一環として「EE 2.0」への移行についても議論し、ECUの統合、配線ハーネスの簡素化、コンポーネントの共通化によるBOM削減の可能性を指摘しました。Pham氏は、VinFastがEE 2.0をスタンドアロンソリューションとして外部から早期に関心を得ており、これは長期的な収益源となる可能性があり、同社はサブスクリプションサービスと主要アジア市場でのローカライズされた音声アシスタントの拡大を計画していると述べました。</p>
<p>ロボティクスに関して、VinFastは姉妹会社VinRoboticsと協力してインテリジェントオートメーションを展開していると述べました。Pham氏は、EV生産への影響を最小限に抑えることを重視し、特定の運用タスクのために2026年下半期に2つのベトナム工場で人型ロボットの試験運用を計画していると述べました。</p>
<p>財務結果：収益成長と利益率の改善、しかし損失は継続</p>
<p>Nguyen氏は、2025年第4四半期の収益が16億ドルで、前期比118%増、前年同期比139%増であったと報告しました。2025年度通期の収益は36億ドルで、前年同期比105%増でした。</p>
<p>粗利益率は、2025年第4四半期が-40%（2024年第4四半期は-79%）、通年では-43%（2024年は-57%）でした。Nguyen氏は、2024年の収益は2024年12月31日まで遡及適用された無料充電プログラムに関連する一時的な調整の影響を受けたと指摘しました。</p>
<p>研究開発費：第4四半期は1億1400万ドルで、前期比および前年同期比7%増でした。研究開発費は収益の7%を占め、経営陣によると過去5四半期で最低でした。</p>
<p>販売費及び一般管理費：3億9100万ドルで、前期比126%増、前年同期比50%増でした。これは、複数市場でのローンチに伴うマーケティング費用の増加と、2億3600万ドルの減損損失の計上によるものです。</p>
<p>調整後EBITDA：第4四半期は-10億ドルで、調整後EBITDAマージンは-65%でした。これは、2025年第3四半期の-80%、前年同期の-129%から改善しました。</p>
<p>純損失：第4四半期は-14億ドルでした。純損失マージンは、前年同期の-186%から-89%に改善しました。</p>
<p>設備投資は、第4四半期に3億400万ドル、2025年度通期で9億2200万ドルでした。流動性に関しては、2025年12月31日時点の総流動性は31億ドルで、現金、Vingroupおよびその創設者からの資金調達コミットメント、および株式信用枠が含まれています。同社によると、以前発表されたコミットメントに基づくVingroupからの借入残高は4億1300万ドルで、創設者からの贈与契約に基づく払い戻しは11億ドルでした。</p>
<p>質疑応答において、経営陣は黒字化の具体的な時期については言及しませんでしたが、収益性のフレームワークが、次世代車両による大幅なBOMコスト削減の見込みとともに、販売台数の増加とBOM削減に重点を置いていることを改めて強調しました。Nguyen氏はまた、2026年の設備投資は製造拠点構築に集中し、国内に約4億ドル、海外工場に6億ドルを充てる予定であると述べました。マクロ経済状況に関する質問に対し、Thuy氏は原油価格の上昇がEVの価値提案を強化しており、同社は通話時点では事業見通しに重大な影響を受けていないと述べました。</p>
<p>VinFast Auto（NASDAQ:VFS）について</p>
<p>VinFast Autoは、ベトナムのVingroupの子会社として2017年に設立され、電気自動車および関連モビリティソリューションのデザイン、開発、製造を専門としています。ベトナムのハイフォンに本社を置き、研究開発、製造、組立施設を備えた統合生産コンプレックスを運営しています。Vingroupの創設者であるPham Nhat Vuong氏の支援を受け、VinFastは2021年末に発売された初の電気SUV、VF e34から、多様なバッテリー式電気自動車および電動スクーターのポートフォリオへと、製品ラインを急速に拡大してきました。</p>
<p>同社の車両ラインナップには、VF 8およびVF 9スポーツユーティリティビークル、そしてアジア、北米、ヨーロッパ市場向けの電気乗用車が含まれます。</p>