Virtus（VRTS）2026年第1四半期決算電話会議記録

画像出典：The Motley Fool。

日時

2026年5月1日（金）午前10時（ET）

電話会議参加者

- 会長、社長、最高経営責任者（CEO） — George Robert Aylward

- 執行副社長および最高財務責任者（CFO） — Michael Aaron Angerthal

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全電話会議記録

George Robert Aylward: ありがとう、Sean、そして皆さんおはようございます。本日はまず今朝報告した決算結果の概要から始め、その後Michael Aaron Angerthalが詳細を説明します。第1四半期は純資産流入という面で課題がありましたが、これはクオリティ志向の株式戦略への大きな露出が依然として不人気であることによるものです。しかしながら、当四半期にはいくつかの強みがあり、それらは霞んでしまいました。また重要な成長イニシアチブも進展させました。

当四半期の主なハイライトは、売上が8%増加したことです。米国の小売ファンド、個別別口座、グローバルファンドでの成長が見られました。また、ハイ・ディストリクション・グロース・エクイティ、マルチセクター固定所得、株式上場不動産、イベント・ドリブンといったいくつかの戦略で純資産流入がプラスとなり、ETFおよびグローバルファンドでも純資産流入がプラスとなりました。Keystone National Groupへの投資によるプライベート市場への進出、および継続的な資本還元（自社株買い1000万ドルを含む）も行いました。進化する顧客ニーズに応え、将来にわたる成長機会を拡大するために、製品の幅を広げる取り組みを継続しました。

3月1日のKeystoneへの投資は、実物資産を担保としたシニア・セキュアド・アモルタイジング・固定金利ファイナンスに特化した独自の資産中心型プライベートクレジット能力を追加するものであり、弊社の営業チームは彼らの魅力的な戦略を小売および機関投資家へ展開することに積極的に注力しています。Keystoneは実物資産を担保としたシニア・セキュアド・アモルタイジング・固定金利ファイナンスに注力しています。彼らのアプローチは、プライベートクレジットの配分や、多くの伝統的なダイレクトレンディング・ビークルとは異なるリスクプロファイルを持つ、広範なインカム志向のソリューションを求める投資家にとって魅力的な安定性と防衛的特性を提供すると考えています。Keystoneは当社のプライベート市場能力を拡大するものであり、当社の代替資産能力全体（マネージド・フューチャーズやイベント・ドリブン戦略など）に加え、Crescent Coveの能力も含みます。

当社は引き続き魅力的なアクティブに運用するETFをローンチし続けています。システマティック・チームによる新興国株式配当ETF、Duff & Phelpsによる不動産所得ETF、Silvantによるグロース・エクイティETFなどです。今後の四半期においても、新製品の開発と投入を継続していく予定です。第1四半期の決算を見ると、3月31日時点の運用資産残高（AUM）は純資産流出と市場下落により1590億ドルから1490億ドルに減少しました。売上高合計は8%増の58億ドルとなり、そのうちクオリティ志向でない一部の戦略を含む株式戦略の売上が26%増加しました。

製品別にみると、米国小売ファンド、小売個別別口座、グローバルファンドの売上が増加しました。小売個別別口座の売上は19%増加し、当四半期を通じて毎月売上が伸びました。また4月1日には2024年にソフトクローズしていたSMidCap Core戦略を再オープンしました。純資産流出総額は84億ドルとなり、製品別にみると流出のほぼすべてが株式に起因するものでした。なお、純資産流出の80%以上が四半期の最初の2か月に発生したこと、3月には純資産流出が大幅に改善したことをお伝えします。

資産クラス別の資金流動をみると、株式の純流出は主にクオリティ志向の戦略に対するスタイルの逆風が継続したことによるもので、機関向けグローバル株式の大幅な償還や、以前に開示した低コストの小売個別別口座モデル限定マンデートのパッシブ戦略への再割り当てが影響しています。固定所得の純資金流動は、当四半期を通じて実質的にはプラスマイナスゼロであり、マルチセクター、転換社債、優先株のプラスの純資金流動が、インベストメント・グレードおよびレバードファイナンスの純流出によって相殺されました。マルチアセット戦略も実質的にプラスマイナスゼロであり、代替戦略は主にマネージド・フューチャーズに起因する4億ドルの純流出がありました。

4月の状況ですが、先ほど触れたように第1四半期全体を通じてトレンドは改善しており、4月の資金流動は3月と同様の傾向でした。米国小売ファンドについては、3月と比較して4月の売上および資金流動が改善しました。またETFの売上および純資金流動は9月以来の最高水準となりました。小売個別別口座については、モデル限定の部分が大きいため可視性は低いものの、第2四半期は資金流動が改善すると予想しており、最近SMidCap Core戦略を再オープンできたことを嬉しく思っています。

機関投資家側では、既知の勝ち越しが既知の償還を「久々に」わずかに上回りましたが、機関投資家の資金流動は常に不規則で予測が困難です。ここからは財務結果についてお話しします。営業マージンは24%であり、これは季節的に高い人件費の影響を反映したものです。これらの項目を除くと、営業マージンは30.3%となります。調整後1株当たり利益（EPS）は5.38ドルで、前期比減少の主因は1.26ドルの季節的人件費です。これらの項目を除くと、調整後EPSは6%減少しています。投資運用パフォーマンスについては、以前から議論しているように、最近のパフォーマンスはクオリティ株式に対する過剰な重みを反映しています。

しかしながら、当社の株式戦略では第1四半期に相対的なパフォーマンス改善が見られました。固定所得および代替戦略は、3年間の期間においてそれぞれ78%、71%の割合でベンチマークを上回るなど、一貫して強力なパフォーマンスを示しています。10年間というより長い期間でみると、当社の株式の54%、固定所得の73%、代替資産の71%がそれぞれのベンチマークを上回っています。バランスシートおよび資本に関しては、当四半期末の現金および現金同等物は1億3700万ドル、その他の投資は2億6900万ドル、リボルビング・クレジット枠の未使用枠は2億ドルでした。現金は前期比で減少していますが、これは毎年第1四半期が現金使用量が最も多い時期であるためです。

第1四半期の季節的費用のほか、現金使用にはKeystone投資の2億ドルの決済、および残りの収益参加義務の大部分である2300万ドルの支払いが含まれています。当四半期中に約7万3000株を1000万ドルで買い戻し、四半期配当を支払いました。当社は事業への投資、株主への資本還元、適切なレバレッジの維持という資本配分の優先事項をバランスさせるための財務的な柔軟性を引き続き有しています。それでは、財務結果の詳細についてMichael Aaron Angerthalに説明をお願いします。Mikeさん、どうぞ。

Michael Aaron Angerthal: ありがとう、George。皆さんおはようございます。まずスライド7の決算結果から始めます。3月31日時点の運用資産残高（AUM）は1490億ドルであり、平均資産は4%減の1582億ドルでした。当社のAUMは製品および資産クラスの両面で適切に分散されており、国内株式および国際株式（ミッドカップ、小型株、大型株戦略を含む）と、期間、信用品質、地理に分散された固定所得商品を幅広く取り扱っています。四半期中にKeystoneを追加したことで、代替資産の比率は12%を超え、前四半期の9.7%、前年同期の9%から拡大しました。

スライド8の資金流動に移ります。売上高合計は8%増の58億ドルとなり、第4四半期の53億ドルから増加しました。この増加は株式戦略の売上（26%増）が主導し、国内、国際、グローバル株式にわたる成長が見られました。製品別にみると、機関向け売上は12億ドル（前四半期は14億ドル）であり、株式およびマルチアセットの売上増加が、固定所得および代替資産の売上減少を相殺しました。小売個別別口座の売上は14億ドルへ増加（前四半期は12億ドル）し、主に仲介販売チャネルにおける全戦略にわたる30%の売上増加によるものです。オープンエンドファンドの売上は11%増の31億ドルとなり、このうち6億ドルがETFの売上でした。オープンエンドファンドの売上は株式、固定所得、マルチアセット戦略で増加し、株式売上の増加の多くはスタイルに依存しない戦略およびグロース戦略によるものでした。

純資産流出総額は84億ドルとなり、前四半期の81億ドルと比較して増加しました。先ほども述べたように、流出は最後の1か月で大幅に改善しました。製品別にみると、機関向け純流出は32億ドルであり、主にクオリティ志向のグローバル株式戦略の償還によるものでした。小売個別別口座の純流出は39億ドルとなり、以前に開示した低コストのモデル限定口座からの14億ドルの償還を含んでいます。オープンエンドファンドの純流出は13億ドルへ改善（前四半期は25億ドル）し、固定所得およびグローバル株式で純資金流入がありました。クローズドエンドファンド（Keystoneの買収提案ファンドを含む）については、純資金流動は小幅なマイナスでした。

Keystoneのファンドについては、当四半期の売上が1か月分しか反映されていない一方で、償還は四半期全体分が反映されている点をお伝えします。Keystoneのファンドは当四半期を通じて純資金流入がプラスでした。ETFは堅調な成長を続け、3億ドルの純資金流入を生み出し、強力な二桁の有機的成長率を維持しました。

スライド9の投資運用手数料（調整後）は、平均AUMの減少により3%減の1億6350万ドルとなりましたが、平均手数料率は40.6ベーシスポイントから上昇し41.9ベーシスポイントとなりました。Keystoneの1か月分のインセンティブ手数料約0.6ベーシスポイントが含まれています。当社は第2四半期の合理的な平均手数料率を43〜45ベーシスポイントと見込んでおり、これはKeystoneのフル・クォーターを反映したものです。いつものように、手数料率は市場環境や資産構成によって変動します。

スライド10は雇用費用の5四半期トレンドです。調整後総雇用費用は11620万ドルとなり、前四半期比11%増加しました。これは年次インセンティブの支払い時期による1140万ドルの季節的雇用費用（主に追加の給与税および福利厚生）が要因です。年間ベースで比較すると、雇用費用は3%減少しています。季節的項目を除くと、雇用費用は前四半期比でも減少しています。雇用費用は収益に対する比率が58.3%となり、前四半期比での増加は主に季節的費用によるものです。

季節的項目を除くと、雇用費用は収益に対する比率が52%となり、主に収益の減少により前四半期より高くなっています。モデリングの目的においては、調整後雇用費用が収益に対する比率で51%〜53%の範囲になると想定するのが妥当であり、主に株式AUMの減少により第2四半期はこの範囲の上限に近くなる可能性があります。結果は資金流動や市場環境によって変動します。

スライド11のその他の営業費用（調整後）は3060万ドルとなり、前の3020万ドルから小幅に増加しました。これは四半期中にKeystoneを追加したことによるものです。今後のモデリングの目的においては、Keystoneのフル・クォーターの影響を反映し、1四半期あたり3100万ドル〜3300万ドルの範囲が妥当であると考えています。また、毎年第2四半期に開催される取締役会の株式付与が予想に上乗せされる点にも留意してください。

スライド12は利益のトレンドを示しています。調整後営業利益は4380万ドルとなり、前期の6110万ドルから大きく減少しました。これは主に季節的費用の影響によるものです。これらの項目を除くと、営業利益は10%減少しており、主に平均運用資産残高の減少によるものです。調整後営業マージンは24%となり、前期の32.4%と比較して低下しています。季節的雇用費用を除くと、営業マージンは30.3%となります。

非営業項目に関しては、利子および配当収入はKeystone投資および季節的資金義務の支払いによる現金残高の低下により140万ドル減少しました。持分法による非支配持分は前期比わずかに減少し140万ドルとなりました。今後のモデリングの目的においては、合理的な持分法による非支配持分の範囲を400万ドル〜500万ドルと見込んでおり、これはKeystoneのフル・クォーターを反映したものです。

所得課税については、最近発表したとおり、当社はこの四半期の決算から非GAAPベースでの税金の計上方法を更新し、過去の四半期の該当項目を再集計しました。買収を通じて当社は重要な無形資産税額控除を構築しており、これにより実質的な税金上の恩恵がもたらされます。この額の大きさと恩恵の実現が予想されることから、当社はこれを利益に反映することが適切であると考えています。参考までに、この税額控除は2025年の1株当たり利益に対して約2.64ドルの利益をもたらしました。第1四半期の実効税率は14%となり、前期比で約400ベーシスポイント低下しました。これは季節的に低い税引前利益に対する償却税額控除の影響によるものです。第2四半期以降は、14%〜15%の実効税率を想定することが妥当です。

調整後1株当たり純利益は5.38ドルとなり、季節的費用1.26ドルが含まれており、前期の7.16ドルと比較して減少しています。また前期比では16%減少しており、主に平均AUMの減少によるものです。スライド13は資本、流動性、および主要な貸借対照表項目のトレンドを示しています。3月1日にKeystoneの56%の持分を2億ドルで取得しました。念のため、2年間で最大1億7000万ドルの追加対価があり、その大部分は収益目標の達成に応じたものです。繰延べき contingent consideration の推定公正価値は貸借対照表に計上されています。3月31日時点の contingent consideration は1億2600万ドルであり、Keystoneの繰延べき支払いの追加により前期比で増加しましたが、残りの収益参加義務の大部分である2300万ドルの支払いにより部分的に相殺されました。先に議論したとおり、Keystoneとの取引には、クローズ後3年目から6年目にかけての株式購入により所有割合を75%に引き上げることが含まれており、これらの株式購入の推定価値は redeemable noncontrolling interests として貸借対照表に計上されており、3月31日時点では1億3100万ドルに増加しています。Keystoneの残り25%は貸借対照表に反映されています。