なぜこの投資家は、ソフトウェア株を電話帳のように取引すれば、儲かることができると述べているのか

<p>AIによるディスラプションへの懸念は、今のところいくらか和らいでいますが、株式がその落ち着きを維持できるかどうかは、今後のNvidiaの決算にかかっています。輝かしい成果を出すか、少なくとも失望させない必要があります。</p>
<p>叩き売られたソフトウェア株は、ディープバリュー投資家の一人であるリー・ローチ氏の注目を集めています。同氏は、市場がここで多くを理解していないと述べています。</p>
<p>ローチ氏はSubstackでThe Value Roadニュースレターを執筆しており、通常はマイクロキャップ株や破産から再生した企業を探しています。</p>
<p>「安く、愛されておらず、バランスシートを把握できるものであれば、興味があった」と彼は火曜日の投稿で書いています。</p>
<p>ソフトウェア株は、その「不条理な」マルチプルと、利益を上げる方法を見出していない企業に売上高の60倍まで支払うことから、彼の焦点ではありませんでしたが、今では彼の注目を集めています。</p>
<p>S&amp;P 500ソフトウェアインデックス XX:SP500.451030 は、今年これまでに22%下落しており、Salesforce CRMのような大手企業も30%下落しています。</p>
<p>ローチ氏は、大規模言語モデルがこれらの企業の主力事業を脅かしていることを考えると、市場の慎重さは理解できると認めています。しかし、彼は、2008年の危機以外ではめったに見られないペースで、売りがマルチプルを圧縮したと述べています。</p>
<p>「私は十分な経験があるので、最大の恐怖の匂いを嗅ぎ分けることができます。それはこのような匂いです」とローチ氏は言います。</p>
<p>確かに、これらの株式の競争上の価値、つまり堀は、AIによって劣化し、場合によっては大部分が消滅したと彼は言います。「しかし、市場が犯している重大な区別はここにあります。堀が狭まったからといって、終局価値がゼロになるわけではありません」と彼は言います。</p>
<p>彼は、構造的な衰退に陥ったものの、「長く収益性の高い歴史」を提供した一連の産業や企業を挙げています。2000年代初頭にタバコ会社を購入した投資家は、その後20年間で巨額のリターンを得ました。印刷ディレクトリ、レガシーメディア、一部の伝統的な小売業も彼が挙げる他の例です。</p>
<p>「市場の歴史において、パターンは何度も繰り返されます。市場がある企業を死と見なしても、その企業がゆっくりとした衰退を管理した場合、リターンは驚異的になる可能性があります」と彼は言います。</p>
<p>フリーキャッシュフローに対する価格をガイドとして使用し、ローチ氏は、フリーキャッシュフローの2〜3倍で取引され、年間5%減少している企業は、ゼロに達するまでにまだ時間がかかると説明しています。</p>
<p>これを考える一つの方法があります。iShares Expanded Tech-Software Sector ETF IGVは、52週間で21%下落しましたが、FactSetのデータによると、その1株当たりフリーキャッシュフローは昨年11%増加しました。</p>
<p>確かに、そのETFの構成要素のうち、キャッシュフローの3倍未満で取引されているのはサイバーセキュリティ企業Rapid7 RPDだけですが、一桁台で取引されている企業もいくつかあります。</p>
<p>彼は、これらの打撃を受けたソフトウェア企業は、羨望に値する成熟したビジネスを持ち、何千ものエンタープライズ顧客と数年間の契約を持っていると主張しています。</p>
<p>「主要なエンタープライズソフトウェアの交換サイクルは、数ヶ月ではなく数年で測定され、AIがスイッチングを容易にする世界であっても、スイッチングコストは依然として相当なものです」と彼は言います。「つまり、これらの企業は今後何年にもわたって相当なキャッシュを生み出し続けるということです。」</p>
<p>また、市場はこれらの企業が「オフィスに座ってAIスタートアップにランチを奪われるのを見ている」と想定していると彼は言います。これは、データ、顧客関係、流通、ドメイン知識などの大きな利点を割引いています。</p>
<p>「フリーキャッシュフローは、収益が横ばいまたはわずかに減少しても増加します。この移行をうまく実行した企業は、よりスリムで収益性の高いバージョンとして現れるでしょう」と彼は言います。</p>
<p>さらに、2人のスタートアップは、顧客に製品を届け、契約を交渉するための、これらの大企業のようなサポートレベルを欠いています。</p>
<p>「ディープバリューのマイクロキャップ投資家がソフトウェアを見始めるとき、潮目が変わったことがわかります。私が正気を失ったか、価格がようやく私の手に届いたかのどちらかです。私は後者だと賭けています」とローチ氏は言います。</p>
<p>米国株 SPX DJIA COMP は、火曜日の上昇が今のところ延長される見込みで、テクノロジー主導で上昇しています。金 GC00、銀 SI00、ドル DXY も上昇しています。</p>
<p>主要資産パフォーマンス</p>
<p>直近</p>
<p>5日</p>
<p>1ヶ月</p>
<p>年初来</p>
<p>1年</p>
<p>S&amp;P 500</p>
<p>6890.07</p>
<p>0.68%</p>
<p>-1.27%</p>
<p>0.65%</p>
<p>15.70%</p>
<p>Nasdaq Composite</p>
<p>22,863.68</p>
<p>1.26%</p>
<p>-4.00%</p>
<p>-1.63%</p>
<p>20.17%</p>
<p>10年国債</p>
<p>4.055</p>
<p>-2.60</p>
<p>-19.10</p>
<p>-11.70</p>
<p>-20.80</p>
<p>金</p>
<p>5212.8</p>
<p>6.46%</p>
<p>0.66%</p>
<p>20.33%</p>
<p>78.00%</p>
<p>石油</p>
<p>65.97</p>
<p>5.89%</p>
<p>5.43%</p>
<p>14.91%</p>
<p>-4.56%</p>
<p>データ: MarketWatch. 国債利回りの変動はベーシスポイントで表示</p>
<p>投資家は、Nvidiaの決算結果に対して、その感情をすぐに表明する傾向があります。Vanda Researchによるこのチャートは、過去の決算発表後の半導体メーカーへの個人投資家のフローを示しています。「歴史的に、個人投資家は、市場終了後の発表から最初の60分間にNVDAを積極的に購入してきました。唯一の明確な例外は5月25日のミスで、その時は個人投資家が寄り付きで売却しました。明日の早い段階でのフローは、個人投資家の買い意欲が戻ってきたかどうかをすぐに教えてくれるでしょう」とVandaのストラテジストであるViraj Patel氏は述べています。</p>
<p>トップティッカー</p>
<p>これらは、午前6時現在、MarketWatchで最も検索されたティッカーでした。</p>