Zotefoams H2 決算説明会ハイライト

Zotefoamsは「非常に好調な一年」をもたらしました。グループ収益は7%増の1億5,850万ポンド、調整後営業利益は26%増の2,280万ポンド、調整後EPSは46%増の0.38ポンド、調整後マージンは220bps拡大し14.4%となりました。
OKCの買収（当初現金2,760万ユーロ、最大840万ユーロ、EBITDAの約7倍で支払い）は順調に統合されており、2026年には収益を押し上げ、履物販売量の予想される正常化（Nikeは2025年収益の約40%を占めた）を相殺するのに役立つと予想されています。同時に、経営陣は北米、ベトナム、韓国で生産能力を拡大しています。
営業活動によるキャッシュフローは31%増の3,970万ポンドに増加しました。純負債は主にOKCの流出により3,150万ポンドに増加しましたが、レバレッジは0.8倍に改善しました。これは、新たに9,000万ポンドのコミットメントラインと、成長、規律あるM&A、および段階的な配当に焦点を当てた資本配分によって支えられています。
Zotefoams（LON:ZTF）は、2025年の予備結果投資家向けプレゼンテーションで、経営陣が繰り返し「非常に好調な一年」と述べた業績を発表しました。収益成長、記録的な収益性、および昨年の資本市場デーで導入された戦略の実行における継続的な進捗を挙げています。
CEOのRonan Cox氏は、戦略は変更されておらず、過去2年間における「リーダーシップチームの根本的な刷新」によって支えられ、現在勢いを増していると述べました。昨年9月に就任して以来初めて通期決算を発表したCFOのNick Wright氏は、社内のパフォーマンスを見て「事業の可能性にさらに確信を深めた」と述べました。
Wright氏は、グループ収益は7%増の1億5,850万ポンド（恒常為替レートでは8%増）となり、好調な販売実績と、11月に完了した同社初の買収であるOKCからの初期貢献に助けられたと述べました。調整後営業利益（特別項目を除く）は26%増の2,280万ポンドとなり、調整後営業利益率は220ベーシスポイント拡大して14.4%となりました。
調整後税引前利益は、営業利益の増加と純金融費用の低下に助けられ、39%増の2,120万ポンドとなりました。同社は調整項目として110万ポンドを報告しました。これは2024年の1,520万ポンドから減少しました。2024年にはMuCell Extrusion事業の閉鎖に伴う減損を計上しました。法定税引前利益は2,000万ポンドでした。前年は法定EPSが損失でした。
Wright氏は、調整後EPSは46%増の0.38ポンドとなり、法定EPSは前年の-0.057ポンドに対し0.464ポンドであったと述べました。同社は最終配当として0.0535ポンドを提案し、年間配当総額は1株あたり0.0785ポンドとなり、前年比5%増となりました。
収益性について、Wright氏は売上総利益が15%増の5,290万ポンドとなり、売上総利益率は220ベーシスポイント上昇して33.4%になったことを強調しました。彼は利益率の改善を3つの要因に帰因させました。
より有利な製品ミックス
コストインフレを相殺するための選択的な値上げ
在庫管理、稼働率の向上、コスト管理を含むオペレーション効率
販売費及び一般管理費は8%増の3,030万ポンドとなりました。Wright氏は、在庫の削減と外部保管への依存度の低下により販売費が3.5%減の820万ポンドとなった一方、インフレ環境下でのチームへの投資と賃金の上昇により一般管理費が増加したと述べました。また、ReZorceの開発費を停止したことで、非経常的な営業費用が490万ポンド削減され、リソースはコアのイノベーションおよび商業活動に再配分されたとも指摘しました。
地域別業績と生産能力の制約
経営陣は、グループの各地域で好調な業績を報告しましたが、年間を通じて欧州の生産能力の限界も指摘しました。
EMEAでは、Cox氏は、成長は主にコンシューマー＆ライフスタイル、特に履物によって牽引され、トランスポート＆スマートテクノロジーでも堅調な進捗があったと述べました。彼は、2025年には欧州での需要が利用可能な生産能力を超えたと付け加えました。EMEAは再び記録的な年をもたらしましたが、Cox氏は、人材と能力への意図的な再投資、インフレと外国為替の影響、および顧客基盤の拡大に伴うサービスレベルの維持・向上への取り組みにより、利益率は前年比でわずかに低下したと述べました。
Wright氏は、EMEIAの営業利益が4%増の2,540万ポンド、利益率は20.5%であったと報告しました。収益は9.4%増加し、Wright氏は、利益率の低下は人材への投資とインフレによるコスト増加を反映していると述べました。
北米では、Cox氏は、この結果を戦略が成果に結びついた「非常に良い例」と呼びました。収益は7%増加し、利益はほぼ倍増し、利益率は拡大しました。これは、より良いミックス、トランスポートおよびスマートテクノロジー（航空宇宙を含む）における強力な実行、およびコスト規律によるものです。Wright氏は、北米の営業利益はほぼ倍増して350万ポンドとなり、セグメント利益率は11.6%に上昇し、ReZorceコストの低下にも助けられたと述べました。Cox氏は、米国での2番目の低圧容器の稼働が、将来の成長のための追加の生産能力と選択肢を提供し、この改善を循環的なものではなく構造的なものだと説明しました。
アジアでは、Cox氏は、特に履物にとって、この地域の戦略的重要性 を強調しました。Wright氏は、アジアの営業利益は20万ポンドであり、中国での建設需要の低下に言及しました。これは後半に改善し、新年にかけて継続しています。Cox氏は、韓国での進捗を概説しました。同社は履物イノベーションセンターを取得し、現在整備中で、約70人の履物業界の専門家が現地にいます。ベトナムでは、ZotefoamsはSeoheung（Jungshin Groupの一部）と提携し、ホーチミン市郊外に施設を準備しており、採用を開始しており、Brandon Thomas（元Nike）がこの取り組みを主導しています。
OKC買収と戦略的優先事項
Cox氏は、OKCの買収は「当社の戦略に完全に合致」しており、欧州の拠点を強化し、バリューチェーンをさらに引き上げると同時に、能力、顧客アクセス、および選択肢を追加すると述べました。彼は、統合は順調に進んでおり、商業チームは統合され、将来の買収のための青写真を提供し始めていると述べました。Cox氏は、経営陣はさらにM&Aを予想しているが、選択的かつ規律を保つことを強調しました。
Wright氏は、買収は既存の資金で賄われ、当初の現金対価として2,760万ユーロ、および将来の業績に連動する最大840万ユーロの繰延および偶発的な支払いを含んでいたと述べました。彼は、買収はグループでの最初の丸一年となる2026年に収益を押し上げると予想されると述べました。質疑応答で、経営陣はOKCに対してEBITDAの7倍、「約」1倍の収益を支払ったと述べました。
質疑応答中、経営陣は2025年の収益の約40%がNikeから来たと述べました。Cox氏は、履物の販売量は2025年に「例外的」であり、2026年には正常化すると予想されるが、事業は正常化を計画しており、他の成長機会がその変化を相殺すると予想していると述べました。彼はまた、OKCが正常化を「間違いなく相殺する」だろうと述べましたが、相殺はOKCだけに依存するものではないと強調しました。
キャッシュフロー、レバレッジ、および資本配分
Wright氏は、営業活動から生み出されたキャッシュは、より厳格な運転資本管理に一部支えられ、31%増の3,970万ポンドに増加したと述べました。純運転資本は740万ポンド減少し、これは在庫の450万ポンド削減、支払い条件の改善による買掛金の450万ポンド増加、および収益成長をわずかに下回る売掛金の160万ポンド増加を反映しています。
設備投資は4%増の1420万ポンドとなり、Wright氏はその82%が成長機会に向けられたと述べました。彼は、設備投資の46%が北米での2番目の低圧オートクレーブの増強に、34%がアジア（ベトナムと韓国）での履物向けに割り当てられたと述べました。使用資本利益率は220ベーシスポイント上昇し、13.9%となりました。
IFRS 16リースを除く純負債は、Wright氏が主にOKC買収による現金流出に起因すると述べた、2024年末の2,410万ポンドから3,150万ポンドに増加しました。純負債が増加したにもかかわらず、レバレッジは2024年末の0.9倍から0.8倍に改善しました。同社はまた、3,000万ポンドの追加枠を含み、2029年1月まで続く9,000万ポンドの多通貨コミットメントラインで借り換えを行いました。
資本配分について、Wright氏は、優先事項には地理的拡大とイノベーション（英国とアジアを含む）への投資、段階的な配当政策の維持、M&Aへの規律あるアプローチ、および株主価値をより高める場合に余剰資本を還元することが含まれると述べました。
質疑応答で、経営陣は次の買収の焦点は北米と欧州であると述べ、Cox氏は、同社は補完的な技術と、その「7つの重点産業」に沿った、対応可能な市場を拡大する前方統合の機会を模索すると述べました。
経営陣はまた、原材料費と物流に関する投資家の質問に対応し、事業は短期的にはエネルギーに対して比較的良好にヘッジされており、特定のルートを通じた即時の出荷エクスポージャーはないと述べました。Wright氏は、原材料費の高止まりが続いた場合、Zotefoamsはそれらの増加を顧客価格に反映させる必要があると述べ、経営陣は今後数ヶ月間の利益率保護が優先事項であると述べました。
今後について、Cox氏は、同社は2026年を良好な勢いで迎えており、履物の販売量は正常化すると予想されると述べました。彼は、事業が市場、地理、および用途によってより多様化していると述べ、OKCの統合と欧州の生産能力を解放するためのベトナムへの投資が中期目標への自信を支えていると述べました。Wright氏は、2025年の調整後税率は、研究開発控除と特許ボックス請求により12.3%であったが、今後、より通常の24%から25%に戻ると予想されると述べました。
Zotefoams（LON:ZTF）について
Zotefoams plcは、子会社とともに、英国、その他の欧州、北米、および国際的にポリオレフィンブロックフォームを製造、販売、販売しています。同社は、Polyolefin Foams、High-Performance Products、およびMuCell Extrusion LLCのセグメントを通じて事業を展開しています。Plastazote、Evazote、Supazote、AZOTE AdaptブランドのポリオレフィンフォームであるAZOTE、およびZOTEKブランドのフッ素ポリマー、エンジニアリングポリマー、特殊エラストマーから製造された様々な高性能フォーム、および循環性を提供し、化石燃料由来の原材料への依存を減らすプラスチック製品向けのEcozoteフォームを提供しています。