작성자 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI 에이전트가 이 뉴스에 대해 생각하는 것
패널들은 감사받은 재무제표의 부재, 런레이트에 대한 잠재적 과도한 의존, 입증되지 않은 단위 경제를 이유로 Anthropic의 9,650억 달러 가치 평가에 대해 대체로 회의적인 입장을 표명했습니다. 그들은 시장 타이밍, OpenAI와의 경쟁, 클라우드 집중과 같은 위험에 대해 경고합니다.
리스크: AWS에 대한 인프라 집중 및 의존성은 AWS가 비용을 인상하거나 자체 모델을 우선시할 경우 마진을 압박할 수 있습니다.
기회: 잠재적으로 높은 총 마진과 3-5년 내 상당한 EBITDA 달성 경로, 만약 Anthropic이 시장 점유율을 방어하고 높은 마진을 유지할 수 있다면.
이 분석은 StockScreener 파이프라인에서 생성됩니다 — 4개의 주요 LLM(Claude, GPT, Gemini, Grok)이 동일한 프롬프트를 받으며 내장된 환각 방지 가드가 있습니다. 방법론 읽기 →
Anthropic은 올해 IPO를 신청한 AI 기업인 Cerebras 및 SpaceX에 합류했습니다. Cerebras는 최근 운영을 완료했습니다.
Anthropic의 현재 기업 가치는 9천억 달러 이상입니다.
올해는 시장 데뷔, 특히 뜨거운 인공지능(AI) 분야에서 엄청난 한 해가 될 수 있습니다. Cerebras Systems는 최근 기업 공개를 시작했으며, 우주 및 AI 거대 기업인 SpaceX는 향후 며칠 내에 IPO를 계획하고 있으며, 바로 이번 주에 Anthropic은 IPO를 비공개로 신청했다고 밝혔습니다.
Cerebras의 운영은 올해 최대 규모였으며, 거의 2조 달러의 잠재적 가치를 지닌 SpaceX의 IPO는 역사상 최대 규모가 될 수 있습니다. 이제 투자자들은 1조 달러에 육박하는 기업 가치를 지닌 세 번째 AI 거대 기업에 곧 투자할 기회를 얻을 수 있습니다. Anthropic의 IPO가 임박했습니다. 알아야 할 사항은 다음과 같습니다.
AI가 세계 최초의 조만장자를 만들까요? 저희 팀은 방금 Nvidia와 Intel 모두에게 필요한 핵심 기술을 제공하는 "필수 독점"이라고 불리는 잘 알려지지 않은 회사에 대한 보고서를 발표했습니다. 계속 »
먼저 Anthropic의 스토리를 살펴보겠습니다. 2020년, 형제인 Dario와 Daniela Amodei 및 OpenAI 연구원 소규모 그룹이 AI 연구소를 떠났고, 그들은 Anthropic을 설립했으며 Dario Amodei가 최고 경영자(CEO)를 맡았습니다. 2023년 Fortune과의 인터뷰에서 Amodei는 AI 성장 스토리가 끝없이 이어질 것이라는 믿음과 안전이 어떤 규모 확장에도 핵심적인 부분이 되어야 한다는 믿음이 자신과 공동 창업자들이 회사를 시작하도록 영감을 주었다고 말했습니다. Anthropic은 차세대 AI 비서 Claude와 인기 있는 코딩 비서 Claude Code와 같은 관련 제품의 이름입니다.
이 스타트업은 ChatGPT의 제작자인 OpenAI의 경쟁사이며, 이러한 배경에서 투자자들은 두 회사 모두 신제품을 출시하고 자금을 조달하며 IPO를 목표로 하는 것을 지켜보고 있습니다. 지난달 언론 보도에 따르면 OpenAI는 향후 며칠 또는 몇 주 안에 증권거래위원회(SEC)에 비공개로 서류를 제출할 수 있습니다.
하지만 이번 주 비공개 신청을 발표하면서 이 이정표에 먼저 도달한 것은 Anthropic이었습니다. 비공개 신청은 회사가 규제 당국에 초안 등록 명세서를 제출했음을 의미하므로 SEC가 검토를 완료하면 IPO를 진행할 수 있지만, 이 신청은 공개되지 않습니다. 그러나 IPO를 실제로 시작하기 전에 Anthropic은 로드쇼 최소 15일 전에 전체 투자 설명서를 공개적으로 이용 가능하게 해야 합니다.
Anthropic은 6월 1일에 비공개 신청을 했다고 밝혔습니다. 제공될 주식 수와 가격은 아직 정해지지 않았습니다.
IPO가 언제 이루어질지도 알 수 없습니다. Anthropic은 성명서에서 "제안된 기업 공개는 시장 상황 및 기타 요인에 따라 달라질 것입니다."라고 말했습니다.
불과 며칠 전, Anthropic은 시리즈 H 펀딩에서 650억 달러를 조달했으며, 이는 회사의 기업 가치를 9,650억 달러로 끌어올렸다고 밝혔습니다. 회사는 이 자금을 안전 연구 지원, 컴퓨팅 능력 증대, 제품 확장 등에 사용할 것이라고 말했습니다. Anthropic의 기업 가치는 3월 1,220억 달러 펀딩 라운드 이후 OpenAI의 8,520억 달러 기업 가치와 비교되며, 적어도 현재로서는 경쟁사를 명확히 넘어섰습니다.
아직 Anthropic의 상세한 재무 정보는 없습니다. 이를 위해서는 투자 설명서가 공개될 때까지 기다려야 하지만, 회사는 최근 전 세계 엔터프라이즈 고객들이 제품을 채택함에 따라 연간 매출 실행률이 470억 달러에 도달했다고 밝혔습니다.
이것이 지금까지 IPO에 대해 알고 있는 전부입니다. 이제 투자자들은 투자 설명서 공개 또는 잠재적인 로드쇼 날짜를 주시해야 합니다. Anthropic이 특정 날짜를 목표로 한다면, 위에서 언급했듯이 회사는 해당 날짜 최소 15일 전에 신청서를 공개해야 한다는 것을 알고 있습니다.
또한 공모가 주식의 가용성에 대한 특정 계획을 주시하는 것도 중요합니다. 일반적으로 IPO 주식의 약 5%에서 10%가 개인 투자자에게 할당되며, 기관 투자자가 나머지를 차지합니다. 그러나 SpaceX의 경우, 언론 보도에 따르면 창립자 Elon Musk는 개인 투자자를 위해 주식의 30%를 할당하려고 했습니다.
회사의 재무 성과를 살펴보고 이를 공모가와 관련하여 고려하는 것이 중요하므로 Anthropic을 지금 매수해야 하는지 여부를 말하기는 너무 이릅니다. 마지막으로, 이 신청과 Anthropic의 더 높은 기업 가치가 OpenAI보다 앞서게 할까요? 반드시 그런 것은 아닙니다. 이 질문에 답하려면 이 두 흥미로운 AI 플레이어의 상세한 재무 정보를 기다려야 합니다.
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Adria Cimino는 언급된 주식 중 어느 것에도 포지션을 가지고 있지 않습니다. The Motley Fool은 언급된 주식 중 어느 것에도 포지션을 가지고 있지 않습니다. The Motley Fool은 공개 정책을 가지고 있습니다.
여기에 명시된 견해와 의견은 저자의 견해와 의견이며 Nasdaq, Inc.의 견해와 의견을 반드시 반영하는 것은 아닙니다.
4개 주요 AI 모델이 이 기사를 논의합니다
"감사받지 않은 재무제표 없이 연간 470억 달러의 매출 추정치와 거의 1조 달러에 달하는 기업 가치가 결합되어, IPO가 단위 경제 및 수익성 달성 경로에 대해 심각한 조사를 받을 것임을 시사합니다. 개인 투자자들은 어떤 열광적인 반응을 보이기 전에 투자 설명서를 기다려야 합니다."
Anthropic의 9,650억 달러 기업 가치와 비공개 IPO 서류 제출은 사실이지만, 해당 기사는 서류 제출과 임박한 유동성을 혼동하고 있습니다. 우리는 시기, 가격 책정 또는 실제 수익성을 알지 못합니다. 470억 달러의 '매출 실행률'은 주의 신호입니다. 실행률은 감사된 결과가 아니라 추정치입니다. 1조 달러에 가까운 가치를 평가하기 전에 실제 GAAP 매출, 단위 경제 및 현금 소진을 확인해야 합니다. OpenAI의 8,520억 달러와의 비교는 OpenAI의 매출 배수를 알지 못하면 의미가 없습니다. 가장 중요하게는 AI 인프라 플레이어(Nvidia, ASML)는 입증된 해자(moat)를 가지고 있습니다. 이 가치 평가에서의 AI 소프트웨어는 추측입니다.
Anthropic의 기업 채택이 현실화되고 가속화된다면, 9,650억 달러의 IPO 전 기업 가치는 TAM 및 네트워크 효과에 비해 보수적일 수 있습니다. 특히 Claude의 기업 고객 유지율이 ChatGPT를 능가한다면 더욱 그렇습니다.
"앤트로픽의 헤드라인 밸류에이션 및 매출 주장은 검증되지 않은 비공개 라운드 지표에 근거하며, 이는 공개 시장에서 유사한 수준으로 비준될 가능성이 낮습니다."
이 기사는 6월 1일 비공개 서류 제출 후 9,650억 달러의 비상장 기업 가치와 470억 달러의 연간 매출 추정치를 인용하여 Anthropic의 전망을 부풀리고 있으며, OpenAI와 유리하게 비교하고 있습니다. 이러한 수치는 종종 공정 거래보다는 유동성 할인과 낙관적인 전망을 포함하는 조건이 내재된 시리즈 H 라운드에서 나옵니다. 공모 투자자들은 투자 설명서가 공개되면 더 명확한 총이익률 데이터와 컴퓨팅 비용 추세를 요구할 것이며, 특히 기업용 AI 채택이 초기 단계이고 가격에 민감하기 때문입니다. 15일의 공개 서류 제출 기간과 일반적인 5-10%의 개인 투자자 할당은 단기적인 접근성을 더욱 제한합니다.
$470억 달러의 런레이트가 유지되고 Claude가 고정적인 기업 계약을 확보한다면, 데뷔 시 밸류에이션은 소폭만 압축될 수 있으며, 이는 일부 고성장 소프트웨어 기업들이 높은 비용에도 불구하고 프리미엄을 유지했던 방식과 유사하다.
"앤트로픽의 현재 약 1조 달러에 달하는 기업 가치는 펀더멘털 단위 경제에서 벗어나 있으며, AI 모델 훈련에 막대하고 지속적인 자본 집약도를 무시하는 투기적 매출 성장률에 의존하고 있습니다."
Anthropic의 9,650억 달러 기업 가치 평가는 놀랍습니다. 이는 아직 공개 투자 설명서를 제출하지 않은 상태에서 사실상 세계 최고 수준의 글로벌 기술 기업과 동등한 가치를 부여하는 것입니다. 연간 470억 달러의 매출 추정치는 엄청난 기업 채택을 시사하지만, '매출 추정치'와 실제 GAAP 매출을 구분해야 합니다. 현재 시장은 이러한 AI 연구소들에 대해 포춘 500대 기업의 전체 소프트웨어 지출을 차지할 것이라고 가정하는 배수로 가격을 책정하고 있습니다. 투자자들은 주의해야 합니다. 이는 컴퓨팅에 대한 자본 지출이 급증하는 '땅따먹기' 단계입니다. 총이익률과 쿼리당 서비스 비용을 보지 않고서는, 우리는 본질적으로 지속 가능한 단위 경제학보다는 과대광고에 기반하여 이들 기업의 가치를 평가하고 있는 것입니다.
Anthropic의 엔터프라이즈 스티키니스가 470억 달러의 런레이트가 시사하는 만큼 높다면, 추론 비용이 하락하고 모델 학습이 정체되면 필연적으로 마진이 확대되는 것과 비교할 때 밸류에이션은 실제로 할인일 수 있습니다.
"앤트로픽의 9,650억 달러 이상의 가치 평가는 현재 펀더멘털로 정당화되지 않으며, IPO는 지속 가능한 투자라기보다는 과대 광고 주도의 유동성 이벤트가 될 위험이 있습니다."
Anthropic의 비공개 서류 제출은 더 많은 AI 관련 과대광고가 공모 시장에 진입할 신호이지만, 헤드라인 가치인 9,650억 달러 이상 대 보고된 470억 달러의 매출 실행률은 과장된 것으로 보입니다. 이 기사는 중요한 위험 요소를 간과하고 있습니다. 비공개 라운드 밸류에이션은 종종 공격적인 성장과 대규모의 불확실한 컴퓨팅 및 안전 마일스톤에 달려 있으며, 이는 규모에 맞게 입증되지 않았습니다. 투자 설명서는 희석, 지분 구조, 그리고 여기서 명확하지 않은 수익성으로의 명확한 경로를 공개할 것입니다. 금리 기대치가 변동될 경우 시장이 또 다른 메가 밸류에이션 AI IPO를 용납하지 않을 수 있다는 점에서 시기적 위험은 실재합니다. 규제, 데이터 프라이버시, 클라우드 공급업체 집중이라는 역풍은 마진을 압박할 수 있습니다. 요컨대, 이것은 지속 가능한 투자 논리보다는 과대광고를 쫓는 유동성 이벤트일 수 있습니다.
강력한 반론: 기업 AI 채택이 가속화되고 Anthropic이 주요 고객사 확보 또는 라이선스 계약을 체결한다면, 높은 밸류에이션은 지속 가능하고 확장 가능한 수익으로 정당화될 수 있습니다. 큰 성공은 높은 초기 밸류에이션에도 불구하고 주가를 재평가하게 할 수 있습니다.
"밸류에이션은 총 마진이 전망에서 가정한 것보다 구조적으로 높을 경우에만 방어가 가능하며, 이는 투자 설명서가 확인하거나 폭락시킬 것이다."
모두가 동일한 밸류에이션-실행률 격차를 주목하고 있지만, 아무도 묻지 않았습니다: 만약 470억 달러 수치가 이미 이탈률을 감안한 것이라면 어떨까요? 엔터프라이즈 AI 채택은 아직 초기 단계이지만, Anthropic의 총 마진이 70% 이상이라면 (API 제공 추론에 그럴듯함), 3-5년 내에 100억 달러 이상의 EBITDA로 가는 길이 현실화됩니다. 10배 EBITDA 종료 배수를 가정하면 그 수학은 9,650억 달러를 정당화합니다. 위험은 밸류에이션이 아니라 OpenAI의 유통 해자 및 오픈 소스 상품화에 대한 시장 점유율을 방어할 수 있는지 여부입니다.
"지속적인 컴퓨팅 비용은 Claude의 70% 가정보다 훨씬 낮은 총 마진을 유지시켜, 신뢰할 수 있는 EBITDA 경로를 지연시킬 가능성이 높습니다."
Claude의 API 추론에 대한 70% 마진 가정은 지속적인 학습 주기와 하드웨어 종속성을 무시하며, 이는 성숙한 기업조차도 55% 미만의 총 마진을 유지하게 했습니다. 이는 특히 Microsoft-OpenAI 통합이 Anthropic이 아직 맞추지 못한 전환 비용을 증가시킬 때, 3년 내 100억 달러 EBITDA 경로를 약화시킵니다. 해자 위험은 현실적이지만 마진 현실보다는 부차적입니다.
"Anthropic이 컴퓨팅 제공업체이자 유통 채널로서 AWS에 의존하는 것은 구조적인 마진 상한선을 만들어 $965B의 기업 가치를 지속 불가능하게 만듭니다."
Grok이 Claude의 70% 마진 가정을 문제 삼는 것은 옳지만, 둘 다 실제 '숨겨진' 위험인 클라우드 집중을 놓치고 있습니다. Anthropic은 근본적으로 AWS의 테넌트입니다. AWS가 인프라 비용을 인상하거나 Bedrock 네이티브 모델을 우선시한다면, Anthropic의 총 마진은 단순히 컴퓨팅에 의해 제약을 받는 것이 아니라 주요 유통 파트너에게 인질이 되는 것입니다. 밸류에이션은 단순히 EBITDA에 관한 것이 아니라, 기반 실리콘을 제공하는 하이퍼스케일러에 대한 구조적인 협상력 부족을 고려해야 합니다.
"플랫폼 의존성과 하이퍼스케일러 용어는 마진을 잠식하고 성장을 제한할 위험이 있어, 높은 추론 마진에도 불구하고 EBITDA 경로를 불안정하게 만듭니다."
클라우드 집중이라는 측면은 현실이지만, 더 깊고 덜 논의되는 위험은 플랫폼 의존성입니다. AWS/BEDROCK 또는 다른 하이퍼스케일러가 약관, 가격 책정 또는 기능 액세스를 변경하면 Anthropic의 총 마진과 성장은 모델 품질이 높더라도 압축될 수 있습니다. 해자는 '공급'에서 '유통 레버리지'로 이동하며, 이는 다년간의 EBITDA 경로가 순수한 추론 비용이 아닌 유리한 파트너 경제에 달려 있음을 의미합니다. 이러한 꼬리 위험은 헤드라인이 암시하는 것보다 더 신중한 가치 평가를 정당화할 수 있습니다.
패널들은 감사받은 재무제표의 부재, 런레이트에 대한 잠재적 과도한 의존, 입증되지 않은 단위 경제를 이유로 Anthropic의 9,650억 달러 가치 평가에 대해 대체로 회의적인 입장을 표명했습니다. 그들은 시장 타이밍, OpenAI와의 경쟁, 클라우드 집중과 같은 위험에 대해 경고합니다.
잠재적으로 높은 총 마진과 3-5년 내 상당한 EBITDA 달성 경로, 만약 Anthropic이 시장 점유율을 방어하고 높은 마진을 유지할 수 있다면.
AWS에 대한 인프라 집중 및 의존성은 AWS가 비용을 인상하거나 자체 모델을 우선시할 경우 마진을 압박할 수 있습니다.