빅테크의 희망가: 매그 7와 S&P 500의 연관성 끊어지다

(블룸버그) — 3년간의 강세장에서 대부분의 기간 동안 S&P 500 지수(^GSPC)는 기술 대기업들의 주가와 함께 움직였습니다. 하지만 이 관계가 갑자기 깨지고 있으며, 이는 부진한 기술주들에게는 좋은 소식이 될 수 있습니다.
소위 매그니피센트 세븐을 추적하는 지수와 S&P 500의 동일 가중 버전(가장 큰 기업들의 가중치를 제거하여 모든 주식의 전체 성과를 더 정확하게 반영) 간의 상관관계는 2월 23일에 마이너스로 전환되었으며, 이는 이들이 분리되고 있음을 나타냅니다. 그 이후로 이란 전쟁이 시장을 교란하고 유가 급등을 촉발하면서 상관관계는 계속 하락했습니다.
퓨처럼 그룹의 최고 경영자인 다니엘 뉴먼은 "우리는 이렇게 빠르게 움직이는 기술 사이클을 본 적이 없습니다. 앞으로 무엇이 올지는 알 수 없습니다."라고 말했습니다.
2016년 초 이후 현재보다 상관관계가 더 낮았던 경우는 이번이 단 한 번뿐이었습니다. 2023년 1분기에 매그니피센트 세븐(Nvidia Corp., Apple Inc., Microsoft Corp., Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc. 및 Tesla Inc.로 구성)은 OpenAI의 ChatGPT 출시 이후 인공지능 열풍에 힘입어 급등했습니다. 한편, S&P 500의 나머지 부분은 약세장에서 벗어나기 위해 고군분투하며 침체된 상태를 유지했습니다.
2023년 1월부터 3월까지 매그니피센트 세븐 지수는 45% 상승한 반면, 일반 S&P 500은 7% 상승했습니다. 결국 기술에 대한 열기가 더 넓은 시장으로 확산되면서 S&P 500은 2023년 말 24% 상승했고 2024년에는 추가로 23% 상승했습니다.
이번에는 상관관계의 붕괴가 매그니피센트 세븐이 AI에 대한 막대한 지출에 대한 우려 속에 더 넓은 시장을 뒤처지게 했던 몇 달 후에 발생했습니다. 10월 말부터 2월까지 블룸버그 매그니피센트 7 지수는 7.3% 하락한 반면, 에너지 및 소재와 같은 경기 순환 부문에 힘입어 S&P 500 동일 가중 지수는 8.9% 상승했습니다.
상관관계가 마이너스로 전환된 이후 몇 주 동안 두 지표는 순서를 바꿨습니다. 빅테크 그룹이 이번 달에 조정에 들어갔지만, 하락폭은 더 넓은 벤치마크보다 작았습니다.
다른 상황
물론 시장은 3년 전과는 매우 다른 상황에 있으며, 이란 전쟁이 모든 것에 그림자를 드리우고 있습니다. 한편, 빅테크의 실적은 전투가 시작되기 전에 주가에 부담을 주었던 요인들, 즉 AI에 대한 막대한 지출과 신기술이 가져올 혼란으로 인해 방해를 받았습니다.
"몇 년 전, 매그 세븐 상관관계가 더 높았을 때, 엔비디아가 엄청난 상향 수정치를 내놓았습니다."라고 제니스 헨더슨 인베스터스의 포트폴리오 매니저인 조나단 코프스키는 말했습니다. "우리는 자본 지출과 ROI에 대해 그렇게 걱정하지 않았고, AI와 소프트웨어에 대한 우려도 없었으며, 애플의 메모리 부족 문제도 없었습니다."
상관관계가 이렇게 낮았던 마지막 시기는 빅테크의 극적인 초과 성과 기간의 시작을 알렸습니다. 2023년 초부터 2월 23일까지 매그니피센트 세븐 지수는 300% 이상 급등한 반면, 동일 가중 S&P 500은 42% 상승하고 일반 S&P 500은 78% 상승했습니다.
월스트리트 전문가들이 그 실적의 재현을 기대하는 사람은 거의 없지만, 빅테크가 시장 리더십을 재확립할 준비가 되었다고 낙관할 만한 이유가 있습니다. 웰스 파고의 최고 주식 전략가인 오성권에 따르면, 주가 하락은 포지셔닝을 씻어내고 밸류에이션을 매력적인 수준으로 끌어올려 초과 성과를 위한 조건을 만들었습니다.
"우리는 미국 주식에서 국제 주식으로의 극단적인 상대적 유출 중 하나를 보았습니다."라고 권은 말했습니다. 그는 이러한 전환이 작년 4월 트럼프 행정부의 관세 계획으로 시작되었다고 지적했습니다. "그것은 붐비는 거래였고, 이 전쟁이 발발하면서 실제로 반전되기 시작했습니다. 그리고 가장 분명한 수혜자는 기술, 특히 빅테크가 될 것입니다."
블룸버그가 집계한 데이터에 따르면 매그니피센트 세븐 지수는 예상 이익의 25배 미만으로 거래되고 있으며, 이는 10월의 거의 33배에서 하락한 수치이며 10년 평균 29배보다 낮은 수치입니다. 이는 4월의 관세 충격 이후 최저 수준입니다.
기술 거인들의 부활은 시가총액 가중 S&P 500의 약 3분의 1을 차지하는 7개 회사를 고려할 때 더 넓은 시장에 상당한 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.
퓨처럼의 뉴먼은 "빅테크가 거부할 수 없게 되는 지점에 도달하고 있습니다. 이 환경에서 돈을 주차하는 곳이라면 밤에 편안하게 잠을 잘 수 있습니다. 그들은 매우 내구성이 있고 매우 확고하며 분기마다 기대치를 초과했습니다."라고 말했습니다.
엔비디아 정체
하지만 강세론자들에게는 한 가지 큰 문제가 있습니다. 바로 엔비디아입니다. 세계에서 가장 가치 있는 회사이자 따라서 S&P 500에서 가장 큰 비중을 차지하는 엔비디아가 정체되었습니다. 2022년 말부터 7월까지 1,100% 이상 급등한 후, 회사의 빠른 성장이 정점에 달하고 있다는 우려와 최대 고객들의 AI 지출에 대한 투자자들의 부정적인 시각 속에서 7개월 동안 옆걸음질 치고 있습니다.
지난주 엔비디아 최고 경영자인 젠슨 황이 2027년까지 1조 달러의 데이터 센터 매출을 전망했지만 투자자들을 흥분시키지 못했을 때 이러한 회의론이 분명하게 드러났습니다. 연례 개발자 회의에서 중국 정부의 AI 칩 판매 재개 승인을 포함한 많은 다른 좋은 소식에도 불구하고, 이 주식은 주간 4.1% 하락으로 마감했습니다.
헌팅턴 국립은행의 포트폴리오 매니저인 랜디 헤어는 "시장은 추정치가 너무 높다고 말하고 있습니다. 우리는 그렇게 믿지 않기 때문에 이 주식이 상대적으로 매력적이라고 생각합니다."라고 말했습니다.
빅테크의 또 다른 장애물은 AI 컴퓨팅 인프라 확보 경쟁으로 인한 기업들의 잉여 현금 흐름 악화입니다. 가장 많이 지출하는 기업인 아마존, 마이크로소프트, 알파벳, 메타는 올해 총 940억 달러의 잉여 현금 흐름을 기록할 것으로 예상되며, 이는 2025년의 2,050억 달러와 2024년의 2,300억 달러에서 크게 감소한 수치입니다.
존스트레이딩의 최고 시장 전략가인 마이클 오어크에 따르면, AI 대형주들의 밸류에이션이 저렴해졌음에도 불구하고 데이터 센터 지출에 대한 회의론과 현재 대차 대조표상의 자산 가치 하락은 여전히 주요 문제입니다.
"하이퍼스케일러의 비즈니스 모델이 바뀌었기 때문에 더 낮은 밸류에이션을 받을 자격이 있습니다."라고 오어크는 말했습니다. "S&P 500과 S&P 동일 가중 간의 30% 밸류에이션 격차는 투자자들이 동일 가중으로 회전하는 데 충분히 가치가 있으며, 특히 변동성을 타고자 한다면 더욱 그렇습니다."
그럼에도 불구하고 매그니피센트 세븐은 우수한 이익 성장을 계속해서 보여주고 있습니다. 블룸버그 인텔리전스가 집계한 데이터에 따르면 2026년에는 이익이 19% 증가할 것으로 예상되며, 이는 S&P 500의 나머지 493개 회사의 14%와 비교됩니다.
퓨처럼 그룹의 뉴먼에 따르면, 시장의 나머지 부분보다 더 높은 이익을 창출하는 능력은 궁극적으로 투자자들에게 가장 중요한 것입니다.
"이 회사들의 실적은 칭찬받아야 합니다."라고 퓨처럼 그룹의 뉴먼은 말했습니다. "그들이 보여주는 실적을 보고 왜 다른 곳에 있고 싶겠느냐고 묻지 않기는 어렵습니다."