BofA, SpaceX, OpenAI IPO에 대해 위험 신호 올려

투자자들이 두려워할 때 시장은 폭락하지 않는다. 투자자들이 규칙이 바뀌었다고 확신할 때, 가장 신중한 자산 운용사조차도 연말을 놓치는 것이 대안이기 때문에 같은 거래에 몰려들 때 시장은 폭락한다.

이것이 2026년 5월 말 미국 주식 시장이 처한 상황이다. 기술주는 이제 S&P 500의 44% 이상을 차지하며, 상위 9개 종목만으로도 지수의 약 37.7%를 차지한다. 개인 투자자들은 롱 포지션에 집중하고 있으며, 변동성은 조용해졌고, 인공지능(AI) 거래는 두 자릿수 상승세를 두 해 연속 이어가고 있다.

월스트리트는 1929년, 1972년, 1980년대 후반 도쿄, 1999년에 이와 같은 단일 섹터 지배력을 본 적이 있다. 그 모든 순간들은 정상으로 보였지만 결국 그렇지 않았다. 네 번의 순간 중 어느 하나라도 경험했던 베테랑들은 이를 공개적으로 말하기 시작했다.

이번에는 경고가 구체화되었다. 블룸버그 통신에 따르면 뱅크 오브 아메리카(BAC)의 전략가 마이클 하트넷은 일론 머스크의 SpaceX와 샘 알트먼의 OpenAI의 예정된 기업 공개(IPO)가 기술주의 비중을 모든 거품 최고치를 넘어설 수 있다고 고객들에게 말했다.

이 뱅크 오브 아메리카의 경고가 다른 이유

하트넷의 메모는 핵심을 숨기지 않았다. 그는 팁랭크스(TipRanks)에 따르면 강력한 가격 움직임, 개인 투자자들의 열광, 그리고 변동성 하락을 고전적인 경고 신호로 지적하며 상황을 "매우 거품 같다"고 불렀다.

수치상으로 보면 불편해진다. 하트넷의 주장은 SpaceX, OpenAI, 그리고 아마도 앤트로픽까지 더하면 집중도가 지난 세기 동안의 모든 주요 거품을 정의했던 48%의 최고치를 넘어선다는 것이다. 블룸버그에 따르면 이는 1920년대의 광란부터 닷컴 버블까지 포함한다.

그 48% 선은 내가 분석에서 계속 되돌아보는 선이다. 이것은 예측이 아니다. 이것은 역사적 패턴 인식이다. 이 수준의 단일 섹터 지배력에 도달한 시장은 결국 그 일부를, 때로는 격렬하게 되돌려주었다.

일반 투자자들에게 실질적인 문제는 간단하다. 저비용 S&P 500 인덱스 펀드를 소유하고 있다면, 당신의 "분산된" 포트폴리오는 이미 7~8개 종목에 크게 노출되어 있다. CNBC에 따르면 약 1조 7,500억 달러의 가치로 SpaceX와 약 1조 달러를 목표로 하는 OpenAI를 추가하면 그 영향력은 더욱 좁아질 것이다.

이것이 베테랑 전략가들을 밤잠 설치게 하는 이유다.

CNBC에 따르면 SpaceX 상장 예정일은 6월 12일 나스닥 데뷔이며, 가치는 약 1조 7,500억 달러에 달할 것으로 예상되며, 약 750억 달러 규모의 주식이 발행될 것으로 보인다. 크런치베이스(Crunchbase)에 따르면 이는 2019년 사우디 아람코가 세운 이전 기록의 두 배 이상이 될 것이다.

구조적인 우려는 유동성이다. 레나상스 캐피탈(Renaissance Capital)의 맷 케네디는 로이터 통신에 "역사는 SpaceX와 같은 메가 IPO가 시장의 산소를 빨아들일 수 있다는 것을 말해준다. 우리는 2012년 페이스북 때 이를 보았다"고 말했다.

로이터 통신에 따르면 4월 현재까지 단 35개의 IPO만 상장되었으며, 이는 전년 대비 37.5% 감소한 수치다. 상장 시기를 몇 년 동안 기다려온 기업들은 이제 SpaceX 주변 몇 달 동안 경쟁하기보다는 관망할 수 있다.

CNBC의 짐 크레이머는 이 수치를 더욱 생생하게 만들었다. 그는 언더라이터들이 적은 양의 주식만 발행한다면 SpaceX가 희소성만으로 5조 달러의 가치로 급등할 수 있다고 경고했다. CNBC에 따르면 그는 "SpaceX는 그 자체로 거품을 만들 것"이라고 말했다.

이것이 개인 금융에 대한 시사점이 더욱 날카로워지는 지점이다. 다음 달에 목표 시점 펀드로 리밸런싱되는 401(k) 계좌가 있다면, 원하든 원하지 않든 새로운 SpaceX 주식이 포트폴리오에 편입될 수 있다.

왜 48% 선이 계속 나오는가

모든 현대의 거품은 상승하는 동안 정상으로 보였고, 결국 모두 48%의 문제를 겪었다. 1920년대의 광란, 1970년대 초의 니프티 피프티(Nifty Fifty), 1980년대 후반 일본의 열풍, 그리고 1990년대 후반의 닷컴 버블은 모두 단일 섹터나 테마가 동일한 집중 임계치를 넘어섰을 때 정점을 찍었다.

시장에 곧 닥칠 일에 대한 간략한 맥락:

크런치베이스에 따르면 SpaceX는 5월 20일 나스닥 상장을 목표로 S-1을 제출했으며, 티커는 SPCX다.

CNBC에 따르면 OpenAI는 9월에 1조 달러에 가까운 가치로 상장을 준비 중이다.

로이터 통신에 따르면 앤트로픽은 IPO 준비를 위해 윌슨 손시니(Wilson Sonsini)를 고용했으며, 은행가들은 600억 달러 이상을 모금할 것으로 예상하고 있다.

블룸버그에 따르면 세 회사의 합산 잠재 시가총액은 3조 달러에 육박한다.

IPO 시장의 최근 역사와 숫자를 비교했을 때 불균형이 두드러졌다. 분석가 토마시 퉁구즈(Tomasz Tunguz)에 따르면 2016년부터 2025년까지 미국 전체 IPO 시장은 4,690억 달러를 모금했다. 동일한 분석에 따르면 SpaceX, OpenAI, 앤트로픽의 합산은 표준 유동 비율로 단일 분기에 4,320억 달러에서 5,760억 달러를 모금해야 할 수 있다.

이것은 세 건의 거래로 압축된 10년간의 IPO 활동이다.

당신의 포트폴리오에 미치는 영향

이것이 눈물로 끝날 것이라고 확신하는 사람은 많지 않다. 2008년 서브프라임 위기를 예측한 것으로 가장 잘 알려진 역발상 투자자인 마이클 버리(Michael Burry)는 다가오는 IPO 물결이 강세장 최고점을 표시할 가능성이 낮다고 공개적으로 말했다고 스톡트윗(Stocktwits)은 전했다.

하트넷 자신도 과거 거품이 터지는 실제 촉매제는 보통 IPO 자체가 아니라 채권 수익률의 상승이었다는 점을 인정했다고 팁랭크스는 전했다.

계좌를 확인하는 독자들에게 실질적인 시사점은 좁지만 주목할 만하다. 수학적으로 볼 때 2026년 하반기에는 광범위한 인덱스 펀드가 덜 집중되는 것이 아니라 더 집중될 것이다. 동일 가중치 ETF와 기술 제외 펀드는 상대적으로 조용히 더 흥미로워질 것이다. 그리고 IPO 물결은 일단 상륙하면 일회성 이벤트가 아닐 것이다.

향후 12개월은 월스트리트의 거품 베테랑들이 너무 일렀는지, 맞았는지, 아니면 단순히 평소보다 더 시끄러웠는지를 알려줄 것이다.