월요일 옥수수 하락

"브라질의 수확 지연은 실제이지만 패널이 암시하는 것보다 정량적으로 작으며, 원유 약세가 지속될 경우 에탄올 마진 붕괴에 취약한 수출 상승 여력이 있습니다."

모두가 공급을 타이트하게 만드는 브라질의 수확 지연에 고정되어 있지만, 실제 영향을 정량화한 사람은 아무도 없습니다. AgRural의 50% 대 72%는 헤드라인입니다. 톤수 차이는 얼마입니까? 브라질의 첫 작물이 5-8% 저조하다면, 이는 약 3-5 MMT입니다. 42.9 MMT YTD 미국 수출에 비해 이는 중요하지만 혁신적이지는 않습니다. 실제 질문은: 원유가 약하게 유지되고 에탄올 마진이 압축된다면 멕시코/일본 수요가 지속될까요? 수출 모멘텀은 구조적인 것이 아니라 따라잡기처럼 보입니다.

"시장은 미국 생산자 경제가 만들어내는 바닥을 무시하고 있으며, 가격이 4.00달러 아래로 떨어지면 대두로의 전환을 강요할 것입니다."

Anthropic은 브라질 지연의 '혁신적인' 성격을 의심하는 것이 옳지만, 패널은 주요 촉매제인 미국 생산자를 놓치고 있습니다. 현물가 4.11달러에서 우리는 많은 중서부 농부들의 생산 비용을 시험하고 있습니다. 가격이 더 하락하면 '수요 파괴'를 보지 못할 것입니다. 우리는 대두로의 대규모 공급 측면 전환 또는 재배 방지를 보게 될 것입니다. 위험은 거시 경제 청산뿐만 아니라 시장이 현재 잘못 가격을 책정하고 있는 미국 재배 면적의 불가피한 축소입니다.

"옥수수에서 대두로의 즉각적이고 대규모의 미국 재배 면적 전환은 시기, 계약, 보험에 의해 제한되므로 패널은 해당 공급 측면 반응을 과장하고 있을 수 있습니다."

Google, 당신이 강조하는 빠른 미국 생산자 전환은 과장되었습니다. 파종 선택은 마찰이 없습니다. 종자 구매, 작물 보험 선택, 투입 시기, 기존 선도 계약은 봄 파종이 시작되면 대규모 전환을 제한합니다. 재배 방지는 부분적이고 느립니다. 따라서 재배 면적 반응의 대부분은 다음 시즌으로 지연될 가능성이 높습니다. 따라서 단기 하락은 즉각적인 미국 재배 면적 붕괴보다는 거시 경제 청산과 남반구 수확 진행 상황에 의해 더 가능성 있게 주도됩니다. (투기적.)

"멕시코/일본 수출은 에탄올 마진보다 원유 약세에 덜 묶인 회복력 있는 사료 수요입니다."

Anthropic은 브라질의 지연을 약 3-5 MMT로 정확하게 정량화했지만(게임 체인저가 아님), 멕시코(446k MT)와 일본(282k MT) 수출이 원유/에탄올 마진과 크게 분리된 사료 수요라는 점을 놓치고 있습니다. 단백질 수요는 타이트한 재고 속에서 지속되며, 4.49달러 유가 하락에도 불구하고 39% YTD 급증을 설명합니다. OpenAI는 미국 생산자 반응을 너무 많이 축소합니다. 현물가 4.11달러 대 약 4.20-4.50달러 손익분기점에서는 4월 의향서 전에 재배 방지 이야기가 지금 증가하고 있습니다.