버크셔의 새 CEO가 워렌 버핏의 플레이북에서 벗어났을까?

<p>워렌 버핏은 지난 6분기 동안 버크셔 해서웨이($AAPL)(NYSE: BRKA)(NYSE: BRKB)의 CEO로서 단 한 주도 자사주 매입을 승인하지 않았습니다. 그의 후임자인 그렉 아벨은 취임 직후 방향을 바꿨습니다.</p>
<p>흥미롭게도 버크셔의 주가는 버핏이 주식 매입을 거부했던 기간의 상당 기간보다 높습니다. 버크셔의 신임 CEO가 버핏의 플레이북에서 벗어난 것일까요?</p>
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<p>내재 가치의 복잡성</p>
<p>대부분의 상장 기업과 달리 버크셔 해서웨이는 이사회에 주식 매입 승인을 요구하지 않습니다. CEO는 "매입 가격이 버크셔의 내재 가치보다 낮다고 믿을 때" 그렇게 할 수 있습니다.</p>
<p>버핏은 2024년 하반기와 2025년 내내 버크셔의 주가가 내재 가치보다 낮다고 생각하지 않았던 것이 분명합니다. 그러나 아벨은 이제 그렇다고 믿습니다. 하지만 버크셔가 버핏의 마지막 1년 반 동안 CEO로서 재임했던 기간보다 더 높은 가격에 거래되고 있는데 왜 그렇게 생각할까요? 답은 내재 가치의 정의에 있습니다.</p>
<p>아마도 내재 가치의 가장 좋은 정의는 객관적인 분석에 기반한 주식의 고유하고 진정한 가치일 것입니다. 그러나 중요한 것은 주식의 진정한 가치는 외부 요인에 크게 좌우된다는 것입니다. 예를 들어, 금 가격이 높을 때 금 주식은 더 높은 내재 가치를 가질 것입니다.</p>
<p>저는 아벨이 현재 시장 역학을 살펴보고 버크셔의 사업이 과거의 다른 지배적인 조건보다 더 가치 있다고 결론 내렸다고 생각합니다. 또한 연례 주주 서한에서 그의 발언이 시사하는 바가 크다고 생각합니다. 아벨은 BNSF의 영업 마진이 향후 몇 년 동안 크게 개선될 것으로 예상한다고 썼습니다. 이러한 개선에 대한 그의 자신감이 버크셔의 내재 가치에 대한 그의 더 낙관적인 견해에 기여했을 수 있습니다.</p>
<p>스킨 인 더 게임</p>
<p>버크셔 해서웨이 주주들은 아벨이 회사의 현금을 사용하여 복합 기업의 주식을 사들이는 것만이 아니라는 점을 높이 평가해야 합니다. 그는 또한 개인적으로 버크셔 해서웨이에 투자하고 있습니다.</p>
<p>아벨은 2026년 1분기에 약 1,460만 달러에 버크셔 클래스 A 주식 21주를 매입했다고 밝혔습니다. 이는 그의 연봉 2,500만 달러의 세후 가치에 해당합니다. 그는 현재 약 1억 8,700만 달러 상당의 클래스 A 주식 249주를 소유하고 있습니다.</p>
<p>이야기에는 더 많은 것이 있습니다. CNBC와의 인터뷰에서 아벨은 CEO로 있는 한 자신의 세후 급여 전액을 버크셔 해서웨이에 계속 투자할 계획이라고 말했습니다. 그리고 그는 향후 20년 동안 계속해서 회사를 이끌기를 희망합니다.</p>
<p>저는 아벨의 스킨 인 더 게임이 오랜 공백기 후 주식 매입을 승인하기로 한 그의 결정을 더욱 안심하게 만든다고 생각합니다. 그는 CNBC에 "주주, 파트너, 소유주와의 절대적인 일치가 중요합니다. 저는 이미 일부 주식을 가지고 있지만, 목표는 그들과의 일치를 계속 보여주는 것이었습니다."라고 말했습니다. 그는 그 목표를 달성한 것으로 보입니다.</p>
<p>버핏의 플레이북, 버핏의 축복</p>
<p>아벨이 버핏의 플레이북에서 벗어났을까요? 절대 아닙니다. 우리는 한 가지 간단한 이유 때문에 그것이 사실이라는 것을 알고 있습니다. 버핏이 버크셔 해서웨이 주식 매입을 승인했기 때문입니다.</p>
<p>아벨은 CNBC 인터뷰에서 주식 매입 전에 버핏과 이야기했다고 확인했습니다. 실제로 주식 매입 프로그램은 작년에 버크셔 이사회에 의해 수정되었으며, CEO는 "이사회 의장과 협의 후"에만 주식을 매입할 권한을 부여받았습니다. 버핏은 버크셔의 회장직을 계속 맡고 있으며, 아벨의 연례 주주 서한에 따르면 "일주일에 5일 사무실에 출근"하고 있습니다.</p>
<p>2021년, 버핏의 오랜 사업 파트너인 찰리 멍거는 "그렉은 버크셔 해서웨이에서 문화를 그대로 유지할 것"이라고 선언했습니다. 아벨은 연례 주주 서한에서 그 발언을 회상하며 그것이 그에게 얼마나 큰 의미였는지 언급했습니다. 버핏이 버크셔에 심어놓은 문화는 아벨의 리더십 하에서도 계속 유지되고 있습니다. 그의 플레이북도 마찬가지입니다.</p>
<p>지금 당장 버크셔 해서웨이 주식을 사야 할까요?</p>
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