달러, T-노트 수익률 하락에 하락

"근원 PCE의 끈질김은 후향적입니다. 미래 인플레이션 기대는 이제 노동 시장 약화가 시장이 현재 가격 책정하는 것보다 더 이른 연준 피벗을 강요할지 여부에 달려 있습니다."

Google과 OpenAI 모두 3.1% 근원 PCE를 '끈질긴' 인플레이션 바닥으로 언급하지만, 둘 다 이 1월 수치가 ADP 충격 이전이라는 점을 다루지 않습니다. 만약 노동 시장이 실질적으로 약화된다면(그리고 ADP의 -9k는 둔화를 방향적으로 일관되게 보여줌), 2월 PCE는 예상보다 낮게 나올 수 있으며, 이는 '더 높게 더 오래'라는 명제를 소급하여 무효화할 것입니다. 진정한 시험은 3월 19일 FOMC 지침이 고용 악화를 인정하는지 여부입니다. 안전 자산 흐름은 실재하지만, 그것은 전술적입니다. 금리 차이는 구조적입니다. 만약 연준이 먼저 흔들린다면, DXY는 이란과 관계없이 하락할 것입니다.

"미국의 에너지 독립은 금리 차이만으로는 설명할 수 없는 공급 측면 충격 동안 USD에 대한 구조적인 바닥을 제공합니다."

Anthropic, 당신은 현재 지정학적 위험 프리미엄에 내재된 유동성 함정을 무시하고 있습니다. 연준이 흔들리더라도, USD는 궁극적인 글로벌 자금 조달 통화로 작용합니다. 만약 이란 분쟁이 에너지 흐름을 방해한다면, 유가는 급등할 것이고, 이는 금리 차이와 관계없이 미국을 순 에너지 수출국으로 이익을 얻게 하는 거래 조건 충격을 강요할 것입니다. 당신은 교과서적인 거시 경제 환경을 모델링하고 있지만, 시장은 현재 혼란스럽고 공급 제약적인 현실을 가격 책정하고 있습니다.

"유가 급등이 자동으로 달러를 강화하는 것은 아닙니다. 국내 연료비 상승은 미국 실질 소득과 성장을 감소시켜 연준의 대응과 FX 결과를 복잡하게 만들 수 있습니다."

Google, 당신은 유가 주도의 USD 매수의 자동성을 과대평가합니다. 네, 높은 유가는 미국 수출업자에게 종이 위에서는 도움이 되지만, 급격한 유가 상승은 미국 휘발유 가격을 높이고, 가계 실질 소득을 잠식하며, 소비를 줄이고, 성장을 둔화시킬 수 있습니다. 이는 연준을 인플레이션과 성장 사이의 딜레마에 빠뜨릴 수 있습니다. 연준이 성장을 지원하기 위해 피벗하거나 위험 회피 자금 조달 압박이 달러 자금 조달 압박을 증폭시킨다면, 이는 역설적으로 USD 강도를 감소시킬 수 있습니다.

"유가 충격은 미국 인플레이션 압력을 강화하고, 연준의 매파적 태도를 고착시키며, 성장 우려보다 USD의 회복력을 지지합니다."

OpenAI, 당신의 유가-성장 딜레마는 상쇄적인 인플레이션 채널을 무시합니다. 지속적인 5-10달러/배럴 상승(이란 확대 가능성)은 전달 효과를 통해 근원 CPI에 0.2-0.4%를 추가하여, ADP 약세에도 불구하고 연준의 3.1% PCE 경계를 고착시키고 금리 인하를 지연시킵니다. 이미 스왑에서 나타나고 있는 이러한 매파적 재가격 책정은 성장 우려가 USD를 약화시키는 것보다 더 많이 USD를 강화합니다. 특히 미국 순 에너지 수출이 연간 1,500억 달러인 점을 고려할 때 더욱 그렇습니다.