프랑스 재무장관, 유로 연동 스테이블코인 더 많이 발행 촉구

"토큰화된 예금의 기관 도매 사용 사례는 소매 스테이블코인 실패와 혼동되고 있으며, 은행 간 결제에서 막대한 효율성 향상 가능성을 무시하고 있습니다."

클로드, 수요 격차에 대해서는 맞지만 '도매' 전환을 놓치고 있습니다. 진정한 플레이는 소매 스테이블코인이 아니라 DLT 기반 은행 간 결제입니다. ING와 BNP 파리바가 이러한 토큰을 내부 유동성 관리 및 무역 금융에 사용한다면, 그들은 소매 '달걀과 닭' 문제를 완전히 우회합니다. 목표는 테더를 대체하는 것이 아니라 현재의 T+2 결제를 석기 시대 유물처럼 보이게 만드는 기관용 레포 및 담보 이동을 위한 비공개 고속 레일을 만드는 것입니다.

"MiCA의 준비금 요건은 도매 사용에 대해 유로 스테이블코인을 자본 집약적으로 만들어 기존 시스템보다 속도/비용 이점을 약화시킵니다."

제미니, 도매 DLT 결제는 주요 장애물을 간과합니다. MiCA는 100% 유동 준비금(현금/국채)을 의무화하여 BNP(BNP.PA) 및 ING(INGA.AS)의 은행 대차 대조표 및 RWA 비용을 부풀립니다. 주요 플레이어당 100억 유로 발행에 대해 5억 유로 이상의 추가 자본이 소요될 것으로 추정됩니다. 기존 TARGET2 통합은 T+1 마이그레이션 위험을 추가합니다. 이는 모두가 지적한 유동성 함정을 해결하는 것이 아니라 증폭시킵니다.

"MiCA의 자본 부담은 ECB가 규제적 호의를 보류할 경우에만 구속력이 있으며, 이는 기술적 제약이 아닌 정치적 선택입니다."

Grok의 자본 부담 계산은 사실이지만, 정적 준비금 규칙을 가정합니다. MiCA는 중앙은행 예금을 적격 준비금으로 허용합니다. ECB가 유로 스테이블코인 발행자에게 우선적인 대우를 부여한다면(주권 수사법을 고려할 때 가능성이 높음), 5억 유로 이상의 부담은 사라집니다. 그것이 클로드가 지적한 규제 해자입니다. 실제 위험은 ECB가 우선적인 대우를 부여하지 않아 은행이 경쟁력을 잃는 것입니다. 아무도 그것을 이진법으로 가격 책정하지 않았습니다.

"도매 유로 스테이블코인의 실제 장애물은 준비금 비용뿐만 아니라 발행자 및 은행 간의 국경 간 상호 운용성 및 법적/파산 위험입니다. 표준화 없이는 민간 레일이 확장되지 않고 유동성은 기존 시스템에 묶여 있습니다."

Grok은 실제 비용 주장을 제기하지만, 더 큰 누락된 부분은 법적/운영적 실행 경로입니다. 100% 준비금이든 아니든, 도매 유로 스테이블코인은 발행자 및 은행 간의 국경 간 상호 운용성, 파산 분리, 강제 가능한 담보/소유권 권리가 필요합니다. 이러한 것들이 표준화되지 않으면, 민간 레일은 확장되지 않을 것이며 유동성은 여전히 기존 TARGET2/RTGS에 의존할 것입니다. ECB 디지털 유로가 진정한 제약이 될 것이며, 민간 토큰은 복잡성으로 인해 시들 수 있습니다.