골드만삭스가 AI 주식 투자자들에게 보내는 냉혹한 메시지

<p>월스트리트는 인공지능으로 이익을 얻는 주식과 인공지능으로 인해 묻히는 주식 사이에 명확한 선을 긋고 있습니다. 골드만삭스가 계산을 마쳤고, 그 결과는 투자자들이 현재 포트폴리오를 어떻게 배치하는지를 재편하고 있습니다.</p>
<p>은행의 전략가들은 2026년 2월에 확고하게 진행 중인 로테이션을 계획했습니다. 공장, 물리적 공급망 및 특수 장비를 갖춘 자산 집약적 기업들이 앞서 나가고 있습니다. 노동 집약적인 워크플로우와 관련된 소프트웨어 기업들은 의도적이고 심화되는 매도의 고통을 흡수하고 있습니다.</p>
<p>일반 투자자들에게 문제는 더 이상 인공지능이 시장을 교란할 것인가 하는 것이 아닙니다. 이미 교란하고 있습니다. 진정한 문제는 어떤 주식이 그 경계의 올바른 편에 설 것인가 하는 것이며, 골드만삭스는 이에 답하기 위한 구체적인 프레임워크를 가지고 있습니다.</p>
<p>AI 파괴 위험 순위에 골드만삭스가 사용하는 두 가지 지표</p>
<p>골드만삭스의 접근 방식은 두 가지 구체적인 스크린에 의존합니다. 첫 번째는 매출 대비 인건비 비율입니다.</p>
<p>골드만삭스의 기업별 지표는 직무 기능을 분석하고 AI 기능의 작업 수준 측정값과 이를 겹쳐서 AI 자동화에 대한 노출을 추정한 다음, 이 추정치를 각 회사의 매출 대비 인건비 비율과 결합합니다. 이 지표에 따르면 소프트웨어, 전문 서비스, 은행 및 미디어가 가장 위험한 부문으로 분류됩니다.</p>
<p>두 번째 스크린은 물리적 자산 밀도입니다. 공장, 유통망 또는 정밀 제조 장비에 기반을 둔 기업은 자연스러운 해자(moat)를 가지고 있습니다. 이러한 운영은 복제하는 데 수년이 걸리며 어떤 AI 모델도 이 기간을 단축할 수 없습니다.</p>
<p>이 두 가지 측정은 함께 진정으로 지속 가능한 비즈니스와 안정적으로 보이지만 실제 자동화 위험을 내포한 비즈니스를 구분합니다.</p>
<p>HALO 거래: 로테이션에서 승리하는 자산 집약적 주식</p>
<p>골드만삭스의 전략가들은 이러한 역학 관계를 "HALO 효과"라고 명명했으며, 이는 Heavy Assets and Low Obsolescence(자산 집약 및 낮은 노후화)를 의미합니다. Guillaume Jaisson와 Peter Oppenheimer를 포함한 전략가들이 작성한 골드만삭스의 고객 노트에 따르면, 은행의 자본 집약적 주식 바스켓은 2025년 초부터 자본 경량 그룹에 비해 약 35% 더 나은 성과를 보였습니다.</p>
<p>그리드, 파이프라인, 유틸리티, 운송 인프라 및 중요 기계는 모두 HALO 비즈니스의 주요 예로 언급됩니다.</p>
<p>Jaisson은 시장이 복제 비용이 많이 들고 기술적 노후화에 덜 노출된 자산, 특히 용량, 네트워크, 인프라 및 엔지니어링 복잡성에 보상하고 있다고 썼습니다. 투자자들이 디지털 자본 모델에서 유형 생산 능력을 갖춘 비즈니스로 이동함에 따라 유틸리티, 기초 자원 및 에너지가 가장 큰 유입을 끌어들이고 있습니다.</p>
<p>골드만삭스가 선호하는 유럽의 자본 집약적 주식</p>
<p>ASML (ASML): 세계 어디에도 신뢰할 수 있는 대체재가 없는 극자외선 칩 리소그래피 장비에 대한 독점을 보유하고 있습니다.</p>
<p>Airbus: 상업용 항공기 조립은 수년간의 정밀 엔지니어링 전문 지식과 인공지능이 복제할 수 없는 글로벌 공급망 깊이를 요구합니다.</p>
<p>Safran: 글로벌 항공 프로그램 전반에 걸쳐 장기 사이클 항공 우주 계약에 포함되어 있어 비정상적으로 강력한 수익 가시성을 제공합니다.</p>
<p>LVMH: 물리적 장인 정신과 유산을 기반으로 한 럭셔리 브랜드 지배력은 어떤 알고리즘도 제조할 수 없는 가격 결정력을 창출합니다.</p>
<p>Air Liquide: 수십 년에 걸쳐 여러 대륙에 걸쳐 구축된 산업용 가스 인프라는 어떤 AI 스타트업도 하룻밤 사이에 파괴할 수 있는 비즈니스 모델이 아닙니다.</p>
<p>하이퍼스케일러들은 스스로 자본 집약적 플레이가 되고 있습니다. Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOGL), Meta (META) 및 Oracle (ORCL)은 2023년과 2026년 사이에 AI 인프라 구축에 1조 5천억 달러를 지출할 예정이며, 이는 2022년 이전 전체 역사에 투자한 금액의 약 두 배입니다.</p>
<p>2026년 한 해 동안 이들의 설비 투자는 6,500억 달러를 초과할 것으로 예상됩니다.</p>
<p>소프트웨어 분할: 누가 살아남고 누가 살아남지 못하는가</p>
<p>골드만삭스는 이 변화를 견뎌낼 소프트웨어 회사와 그렇지 않을 회사를 구분하는 데 신중했습니다.</p>
<p>은행은 인공지능이 쉽게 대체할 수 없는 회사에 롱 포지션을 취하고, 핵심 워크플로우가 자동화에 가장 취약한 회사에 숏 포지션을 취하는 바스켓을 출시했습니다.</p>
<p>매도는 심각하고 꾸준했습니다. 골드만삭스의 소프트웨어 바스켓은 2026년 2월 초에 7거래일 연속 하락을 기록하며 연초 대비 손실률을 19%로 끌어올렸습니다. 이 폭락은 더 넓은 기술 지표로 번져 2026년 현재까지 나스닥 100 지수를 1.4% 하락시켰습니다.</p>
<p>골드만삭스가 승자로 생각하는 소프트웨어 주식</p>
<p>Microsoft (MSFT): 사실상 모든 대기업이 의존하는 클라우드 및 AI 인프라로, 전환 비용이 높아 대체가 매우 어렵습니다.</p>
<p>Oracle (ORCL): 기업 워크플로우에 매우 깊이 내장되어 있어 교체 시 막대한 비용과 운영 위험이 따르는 데이터베이스 시스템입니다.</p>
<p>CrowdStrike (CRWD): AI 도구가 악의적인 공격자의 공격 표면을 배가함에 따라 더욱 중요해지는 사이버 보안 인프라입니다.</p>
<p>Palo Alto Networks (PANW): 금융 서비스, 의료 및 정부 전반에 걸쳐 깊은 규제 기반을 갖춘 네트워크 보안입니다.</p>
<p>Cloudflare (NET): 규모에 맞게 전 세계 AI 기반 트래픽의 증가하는 부분을 처리하는 인터넷 인프라입니다.</p>
<p>골드만삭스가 패자로 생각하는 소프트웨어 주식</p>
<p>Salesforce (CRM): AI 에이전트가 유료 구독 없이 내부적으로 복제하기 시작한 핵심 워크플로우 자동화입니다.</p>
<p>Accenture (ACN): AI 에이전트가 전통적인 청구 모델을 위협하는 속도로 흡수하고 있는 컨설팅 및 아웃소싱 서비스입니다.</p>
<p>DocuSign (DOCU): 생성형 AI가 이제 초안 작성부터 서명까지 단일 파이프라인에서 처리하는 문서 관리 워크플로우입니다.</p>
<p>Monday.com (MNDY): 네이티브로 예약 및 작업 관리를 처리하는 자율 AI 어시스턴트로부터 직접적인 압력을 받는 프로젝트 조정 도구입니다.</p>
<p>Duolingo (DUOL): 비용의 일부로 개인화된 수업을 제공하는 AI 튜터와 직접 경쟁하는 언어 학습 플랫폼입니다.</p>
<p>더 넓은 시장 데이터가 보여주는 것</p>
<p>매도 활동의 규모는 주목할 만합니다. 골드만삭스의 프라임 브로커리지 보고서에 따르면, 1월 30일부터 2월 5일까지의 주간 단일 주식에 대한 명목 공매도 규모는 2016년으로 거슬러 올라가는 은행 데이터상 사상 최대치였으며, 공매도는 매수보다 두 배의 비율로 앞섰습니다.</p>
<p>골드만삭스 CEO인 David Solomon은 이러한 움직임의 강도를 인정했습니다. 플로리다주 키 비스케인에서 열린 UBS 컨퍼런스에서 Solomon은 참석자들에게 지난 주의 매도 내러티브가 "다소 광범위했다"고 말했으며, 전면적인 붕괴보다는 소프트웨어 회사들 사이에 명확한 승자와 패자가 있을 것이라고 말했습니다.</p>
<p>로테이션은 현실이며, 데이터는 이를 뒷받침하고, 골드만삭스는 거래의 양측에 고객 자금을 배치했습니다. 경쟁 환경을 재편하는 인공지능 속에서 어디에 설지 아직 결정하지 못한 투자자들에게는 면밀히 이해할 가치가 있는 프레임워크입니다.</p>