Gresham House Energy Storage H2 실적 발표 요약

2025년 강력한 운영 턴어라운드: 포트폴리오 수익은 약 30%, EBITDA는 약 33% 증가했으며, 용량은 1GW를 초과했습니다. 주당 NAV는 3.7% 소폭 증가했지만, 0.16파운드의 할인과 연말의 약한 선행 곡선 가정으로 인해 하락했습니다.

리스크 감소 및 대차대조표 개선: 계약 수익은 25%에서 39%로 증가하여 업사이즈, 저비용, 장기 부채 시설을 지원하며 업그레이드를 위한 자본을 확보했습니다. 총 부채는 2억 2천만 파운드(2억 1천만 파운드 인출)이며, 순 부채 대 NAV 비율은 약 25%입니다.

성장 및 상승 잠재력 이니셔티브: 3개년 계획은 평균 지속 시간을 약 1.9~2.0시간으로 늘리기 위한 증설 및 신규 건설에 중점을 두고 있으며(수백 MWh 추가), "대체 수익" 시험은 확장 가능할 경우 최대 2,500만 파운드의 추가 EBITDA를 제공하는 것을 목표로 합니다.

Gresham House Energy Storage(LON:GRID)는 2025년 11월 자본 시장의 날에 발표된 3개년 계획의 첫 해를 진행하면서 2025년에 운영 성과가 크게 개선되었다고 보고했습니다. 경영진은 수익 증가, 용량 확장, 업그레이드를 위한 자금 확보를 위한 리파이낸싱, 변동성이 큰 시장 상황 속에서 계약 소득 증대를 위한 지속적인 노력을 강조했습니다.

2025년 실적: NAV 소폭 증가와 함께 수익 및 EBITDA 성장

Gresham House의 전무이사인 Rupert Robinson은 2025년이 회사가 여러 전선에서 실행에 옮긴 "매우 생산적인 해"였다고 말했습니다. 그는 재무 성과의 "강력한 턴어라운드"를 지적했으며, GRID의 주가가 2025년 동안 "70% 조금 넘게" 상승했다고 언급했습니다.

Robinson은 포트폴리오 수익이 30% 증가했고 포트폴리오 EBITDA는 전년 대비 33% 증가했다고 말했습니다. 그는 또한 주당 NAV가 3.7% 증가했다고 보고했지만, 이는 "선행 곡선에서 0.16파운드의 할인에도 불구하고" 증가한 것이라고 언급했으며, 이는 나중에 보조 펀드 매니저인 James Bustin이 다룬 주제였습니다.

Gresham House의 에너지 전환 사업 전무이사이자 GRID의 수석 펀드 매니저인 Ben Guest는 2025년이 회사의 "상당한 성장"을 기록했으며, 용량이 "1GW 이상"으로 증가했다고 말했습니다. 그는 2025년 총 포트폴리오 수익이 6천만 파운드, EBITDA가 3,880만 파운드라고 보고했으며, EBITDA는 "일부 자산이 오프라인 상태였음에도 불구하고" 달성되었으며 이는 마진에 영향을 미쳤다고 언급했습니다.

현금 흐름 리스크 감소를 위한 계약 수익으로의 전환

Bustin은 2025년 동안의 핵심 포트폴리오 추세가 위험 조정 수익률을 개선하고 자금 조달을 지원하기 위한 계약 수익으로의 전환이었다고 강조했습니다. 그는 계약 수익이 2024년 25%에서 2025년 39%로 증가했으며, 경영진은 바닥 계약이 더 두드러지고 파이프라인이 개발됨에 따라 이 비율이 더 높아질 것으로 예상한다고 말했습니다.

Bustin은 현재 계약 수익 구성이 "톨링 및 용량 시장"을 반영하며, 톨링 수익은 계약이 만료됨에 따라 감소하기 시작할 것이라고 말했습니다. 그는 배터리 지속 시간이 증가함에 따라 수익 구성이 주파수 응답보다는 거래 쪽으로 더 이동할 것으로 예상되며, 자산의 유연성을 통해 다양한 수익원에서 최적화할 수 있다고 덧붙였습니다.

대차대조표 조치, 부채 시설 및 선행 곡선으로 인한 가치 평가 역풍

Guest는 펀드가 리파이낸싱을 완료하고 3개년 계획의 "기반을 마련"했으며, 계약 수익이 증설 및 신규 프로젝트를 위한 자본을 확보하는 "업사이즈 부채 시설"을 지원하는 데 도움이 되었다고 말했습니다. 그는 리파이낸싱이 "더 낮은 이자율과 더 긴 만기 시설"을 달성했다고 설명했습니다.

레버리지에 대해 Guest는 총 부채가 2억 2천만 파운드이고 2억 1천만 파운드가 인출되었으며, 순 부채 대 NAV는 1억 5,900만 파운드라고 보고했으며, 이는 NAV의 25%(또는 총 자산 가치의 약 20%)에 해당한다고 말했습니다.

그러나 Guest는 NAV가 "연간 소폭 하락했다"고 말했으며, 하락은 4분기에 제3자 예측 기관의 "수익 가정에서 상당한 추가 할인"으로 인해 발생했습니다.

Bustin은 NAV 동인에 대해 "수익 예측 감소"가 운영 및 포트폴리오 개선에 대한 의미 있는 상쇄 요인이라고 설명했습니다. 그는 2024년 말과 2025년 말의 선행 곡선을 비교하여 제시하며, 곡선이 "모두 상당히 하락했다"고 말했습니다. 그는 낮은 곡선과 계약 수익의 더 큰 비중이 결합되어 "훨씬 더 보수적인 수익 가정"으로 이어지며, 이는 "사업의 수익 가정을 크게 리스크 감소시키고 따라서 가치 평가를 리스크 감소시킨다"고 덧붙였습니다.

Bustin은 또한 펀드가 할인율 접근 방식을 유지했으며, 이는 "이 부문에 대한 이러한 포트폴리오에 대한 가장 높은 가중 평균 할인율"이라고 설명했습니다. 그는 현재 가치 평가에는 "대체 수익", 신규 파이프라인 자산 및 추가 증설 잠재력의 잠재적 이점이 포함되지 않기 때문에 시간이 지남에 따라 가치 평가에 상승 여력이 있을 수 있다고 주장했습니다.

포트폴리오 업그레이드, 파이프라인 진행 및 대체 수익

경영진은 3개년 계획이 (1) 증설, (2) 신규 건설 프로젝트, (3) 대체 수익에 중점을 두고 있다고 재차 강조했습니다. Guest는 펀드가 2024년과 2025년에 330MWh의 증설을 추가했으며 2026년에는 350MWh를 추가하여 포트폴리오를 "약 2시간 지속 시간"으로 가져갈 것으로 예상한다고 말했습니다. Guest는 두 개의 증설이 이미 완료되었고 6개가 진행 중이며, 한 번에 너무 많은 자산을 오프라인 상태로 두지 않기 위해 작업이 분산되고 있다고 말했습니다.

신규 프로젝트에 대해 Guest는 업계가 NESO의 연결 큐 개혁("Gate 2")으로 인해 지연되었다고 말했습니다. 그는 펀드가 연결 제안 694MW 중 594MW를 받았으며, 하나의 프로젝트가 아직 보류 중이며 이는 2027년 연결이 될 것으로 예상한다고 말했습니다.

Guest는 초기 트랜치에 대해 57MW, 100MW, 240MW 등 총 397MW의 세 가지 프로젝트가 이미 계약되었다고 말했으며, 추가 프로젝트가 이어질 것으로 예상한다고 말했습니다. 그는 선순위 부채가 총 프로젝트 비용의 약 70%를 차지할 수 있다는 광범위한 자금 조달 기대치를 제공했으며, 선순위 부채보다 후순위인 수출 신용 시설이 형평성 레이어와 함께 "거의 마무리 단계"에 있다고 말했습니다.

대체 수익은 주요 잠재적 추가 수익 동인으로 프레임되었습니다. Guest는 펀드가 12월부터 3월까지 공식 시험을 진행했으며 해당 기간 동안 "MW당 상당한 수익"을 창출했다고 말했습니다. 그는 MW당 시간당 수익을 "5~10파운드"로 늘리는 것을 목표로 하며, 경영진은 3개년 계획의 일환으로 대체 수익에서 2,500만 파운드의 추가 EBITDA를 목표로 하고 있다고 말했습니다. 시험은 4MW에서 실행되었으며, Guest는 확장 가능하다고 설명했지만 점진적인 출시가 될 것이라고 말했습니다.

질의응답에서 Guest는 "합리적인 경험 법칙"은 대체 수익이 결국 "운영 능력의 약 50% 영역"에 적용될 수 있다고 말했지만, 이 노력을 아직 진행 중이라고 특징지었습니다.

질의응답: NAV 할인, 배터리 지속 시간 및 정책 배경

가치 평가 모델과 주가 간의 격차에 대해 질문을 받은 Guest는 NAV를 자산 기반의 할인 현금 흐름(건설 중에는 더 높은 할인율 적용)으로 설명했으며 주가가 계속 할인되어 거래되고 있음을 인정했습니다. 그는 경영진이 GRID를 성장 기업으로 간주하며 자금 조달 전략, 성장 달성 및 대체 수익 이니셔티브를 입증하는 것이 투자자 신뢰를 개선하는 데 핵심이 될 것이라고 믿는다고 말했습니다.

배터리 지속 시간에 대해 Guest는 펀드가 단기 지속 시간 자산을 업그레이드하고 있으며, 포트폴리오가 올해 말까지 평균 1.9시간에 도달할 것으로 예상한다고 말했습니다. 그는 Glastonbury를 예로 들면서 오래된 단기 배터리가 약 2.2시간 시스템으로 교체되었으며 추가 지속 시간 증가의 여지가 있다고 언급했습니다.

Guest는 펀드가 리튬 이온 기술, "정확히는 리튬 이온 인산염"을 사용한다고 말하면서 일부 오래된 자산은 니켈 망간 코발트 화학 물질을 사용한다고 인정했습니다. 그는 비용, 수명 및 안전 특성으로 인해 포트폴리오의 대부분이 LFP로 이전되었다고 덧붙였습니다.

정부 정책에 대해 Guest는 펀드가 전기화 추세와 CFD 체제를 통한 재생 에너지에 대한 지속적인 지원으로부터 혜택을 받고 있으며 AR7의 강력한 결과를 인용했다고 말했습니다. 그는 또한 2028년부터 전력 가격에서 ROC 보조금 영향의 일부를 제거하는 것과 탄소 가격 지원을 제거할 계획과 같은 최근 정책 논의를 "매우 긍정적"이라고 언급했습니다. 가스 및 전기 가격 디커플링에 대한 질문에 Guest는 "도매 시장 시스템을 변경할 의도가 없으며" 가스가 계속 가격을 설정할 것이기 때문에 GRID의 거래에 "전혀" 또는 "거의 영향이 없을 것"이라고 말했습니다.

경영진은 5월 28일에 자본 할당 및 성장 계획의 다음 단계에 대한 추가 세부 정보를 제공할 것으로 예상되는 웹 세미나 형식으로 자본 시장의 날이 예정되어 있다고 말했습니다.

Gresham House Energy Storage(LON:GRID) 정보

Gresham House Energy Storage Fund plc(GRID 또는 펀드)는 영국이 재생 에너지에 점점 더 의존함에 따라 발생하는 일일 공급 및 수요 불균형을 활용하고자 합니다. 펀드는 영국에 위치한 유틸리티 규모의 배터리 에너지 저장 시스템(BESS) 포트폴리오에 투자하여 투자자에게 매력적이고 지속 가능한 배당금을 제공하는 것을 목표로 하며, 주로 전력을 수입 및 수출하기 위해 배터리를 사용하여 전력 시장에서 사용 가능한 여러 수익원에 접근합니다. Gresham House Asset Management Limited(GHAM)는 Gresham House Energy Storage Fund plc의 투자 관리자입니다.