또 엔비디아 실적 발표 후 하락. 판매자들이 놓치고 있는 것

이 시점에서 엔비디아 주식의 문제는 심리, 즉 불신이라는 것을 부인할 수 없습니다. 네, 그렇습니다. 불신. 수요일 밤의 폭발적인 실적 발표 이후뿐만 아니라 지난 몇 분기 동안 엔비디아의 분기별 보고서에 대한 주식 반응이 미미했던 것을 설명할 다른 방법은 없습니다. CEO 젠슨 황은 통화 종료 시 "수요가 포물선을 그리고 있다"고 말했습니다. 지난 분기에는 수요가 "치솟고 있다"고 말했습니다. 그는 거의 안쓰러울 지경입니다. 곧 수요를 묘사할 단어가 부족해질 것입니다. 아마도 엔비디아 보고서에서 가장 흥미로운 부분은 새로운 보고 프레임워크일 것입니다. 특히 데이터 센터 사업을 하이퍼스케일러(아마존, 알파벳, 메타, 마이크로소프트)와 비하이퍼스케일 고객으로 나누는 것입니다. 들어보세요, 하이퍼스케일러는 중요합니다. 그들은 새로운 데이터 센터를 구축하기 위해 수천억 달러를 자본 지출에 쏟고 있습니다. 그들은 지난 2,000억 달러의 엔비디아 주가 상승의 주요 요인이었습니다. 하지만 만약 그것이 애피타이저에 불과했다면 어떨까요? 통화에서 황은 엔비디아 매출이 하이퍼스케일 자본 지출 증가보다 더 빠르게 성장할 것이라고 말했습니다. 따라서 하이퍼스케일 자본 지출이 현재 상황을 만든 것이고, 황이 앞으로 엔비디아 매출이 미래 하이퍼스케일 자본 지출 증가를 앞지를 것으로 예상한다면, 상승 여력은 어디에서 오는 것일까요? 모든 사람과 모든 곳에서. 우리는 수요일 밤의 실적 분석에서 이 내용을 다루었습니다. 하지만 이 비하이퍼스케일러에 대해 잠시 더 깊이 살펴보겠습니다. 이 그룹은 neoclouds(CoreWeave, Nebius, Iren 등)라고 불리는 맞춤형 AI 컴퓨팅 제공업체로 구성됩니다. 또한 온프레미스 컴퓨팅 인프라를 갖춘 산업 기업 및 기타 기업, 엔비디아가 주권 AI라고 부르는 자체 AI 인프라를 구축하는 국가, 그리고 기타 소규모 AI 플레이어도 포함됩니다. 엔비디아의 이 하위 부문에 대한 공식 명칭은 AI 클라우드, 산업 및 엔터프라이즈(ACIE)입니다. 황은 ACIE 코호트의 고객들이 시장이 파편화되어 있다는 점을 부분적으로 지적하며 "상당히 이해하기 어렵다"고 말했습니다. 이는 장기적으로 엔비디아에 유리하게 작용하여 일부 투자자들이 가지고 있는 가장 큰 근본적인 우려 중 하나인 하이퍼스케일러가 자체 맞춤형 AI 칩을 개발하는 문제를 해결하는 데 도움이 될 수 있습니다. 그는 이 ACIE 기회가 너무 많은 소규모 AI 플레이어의 집합체이기 때문에 맞춤형 반도체 솔루션에 대한 실제 수요가 없다고 말했습니다. 그는 이러한 AI 네이티브 neoclouds가 칩 설계의 복잡성(수년과 많은 돈이 소요됨)을 다루거나 데이터 센터의 모든 부분이 제대로 작동하도록 보장하는 것을 원하지 않는다고 말했습니다. 그들이 원하는 것은 가능한 한 빨리 가능한 한 높은 활용률로 가동하는 것입니다. 그들은 모든 모델을 실행하고 언제 어디서든 모든 사람에게 서비스를 제공할 수 있어야 합니다. 이를 위해 neoclouds는 수직적으로 통합되어야 하며, 하드웨어부터 네트워킹 및 소프트웨어까지 수직적으로 통합된 데이터 센터를 구축하려면 엔비디아가 필요합니다. 황이 말했듯이 엔비디아는 가장 임대 가능한 아키텍처를 최고의 총 소유 비용과 가장 쉬운 금융으로 시장에 출시합니다. "물론 우리의 점유율은 매우, 매우 큽니다. 우리는 이 산업에 서비스를 제공할 수 있는 능력에서 상당히 독특합니다. 우리 플랫폼은 수직적으로 통합되어 모든 것이 작동하도록 구축되었습니다. 하지만 그런 다음 우리는 그것을 분해하여 사람들이 원하는 구성으로 구축하고 구매하고 원하는 방식으로 조립할 수 있도록 합니다." 더 좋아집니다. 그것은 단지 큰 점유율이 아닙니다. 거의 100%의 점유율이며, 막대한 양은 추론 컴퓨팅입니다. 즉, 모델이 훈련된 후 사용될 때입니다. 다른 말로 하면, ChatGPT와 상호 작용할 때마다 추론입니다. 순환적인 경향이 있는 훈련과 달리, 추론은 채택과 함께 확장되며, 이는 위쪽과 오른쪽으로 증가하고 있습니다. 그리고 빠른 속도로. 이는 이제 Claude 모델 제작자인 Anthropic이 엔비디아 실리콘을 사용함에 따라 하이퍼스케일 하위 부문이 얻고 있는 추론 수익 증가에 추가되는 것입니다. 황은 "이 부문은 매우 파편화되어 있으며, 상당히 통합된 정말 잘 통합된 플랫폼 솔루션과 매우 큰 시장 진출이 필요하며, 이 부문, 이 추론의 100%, 대부분은 엔비디아입니다."라고 덧붙였습니다. 이것은 씹을 것이 많습니다. 요약해 보겠습니다. 황은 엔비디아의 ACIE 고객이 하이퍼스케일러를 능가할 수 있다고 믿으며, 산업 및 기업 시장이 세계 경제의 약 50조 달러에서 80조 달러를 차지한다고 주장합니다(세계 은행에 따르면 2024년 세계 GDP는 111조 달러였습니다). 또한 황은 AI가 시간이 지남에 따라 파이의 크기를 성장시키는 데 도움이 될 것이라고 말했습니다. 따라서 이 시장 부분에서 엔비디아는 데이터 센터, 즉 엔비디아 용어로 'AI 공장'을 구축하는 데 필요한 모든 컴퓨팅 기술의 유일한 플러그 앤 플레이 제공업체인 것으로 보입니다. 확실히 엔비디아는 neocloud 전선에서 일부 경쟁에 직면할 수 있습니다. 가장 즉각적으로, Club 이름 Alphabet과 사모 펀드 거물인 Blackstone은 Google의 맞춤형 Tensor Processing Units(TPU)에서 실행되는 AI 인프라 회사를 개발하고 있습니다. 이것이 온라인에 올라오면 엔비디아 실리콘이 아닌 TPU에서 실행되는 neocloud가 될 것입니다. 그러나 자체 가속 컴퓨팅 인프라 구축에 도움이 필요한 스타트업 및 기타 회사와 관련하여 엔비디아는 부인할 수 없는 리더입니다. NVDA 1Y 산 엔비디아의 지난 12개월 주가 성과. 엔비디아는 데이터 센터 외에도 다른 성장 동력을 가지고 있습니다. 회사의 비데이터 센터 사업은 총 수익의 10% 미만을 차지합니다. 이제 엣지 컴퓨팅이라고 불리는 이 부문은 게임 콘솔, 워크스테이션이라고 불리는 강력한 데스크톱, 개인용 컴퓨터, 통신, 자동차 및 로봇 공학으로 구성됩니다. 자율 주행 차량을 포함하는 자동차 및 로봇 공학은 물리적 AI라는 포괄적인 용어에 속하며, 황은 이곳의 기회에 대해 여전히 엄청나게 낙관적입니다. 그는 어젯밤 "5년 안에 물리적 AI 및 로봇 공학 부문이 엄청나게 빠르게 성장할 것이라고 희망합니다."라고 말했습니다. 이 모든 좋은 소식이 목요일 시장에서 무엇을 얻었을까요? 답은 어떻게든 1.5% 하락입니다. 이는 엔비디아가 GTC 컨퍼런스에서 좋은 소식을 쏟아냈을 때 주가가 움직이지 않았던 3월에 보았던 것을 연상시키는 머리를 긁적이는 일입니다. 우리는 비슷한 사실 세트를 가지고 다시 여기에 있습니다. 모든 것이 지속적인 수익 성장을 가리키고, 주식은 저렴하며, 이야기는 계속 개선되고 있으며, 가격 움직임은 펀더멘털을 반영하지 않고 있습니다. 3월에 우리는 계속해서 코스를 유지해야 한다고 말했습니다. 이 조언은 최근 몇 주 동안 실적 발표를 앞두고 주가가 상승세를 타며 사상 최고치를 경신했을 때 결국 성과를 거두었습니다. 우리는 이번에도 같은 말을 하고 있습니다. 우리는 계속해서 소유하고 수익 성장의 무게가 회의론자들이 감당하기에는 너무 무거워질 때까지 기다려야 합니다. 놀랍게도 엔비디아는 반도체 세계에서 가치주 플레이가 되었으며, 위반했을 때 계속해서 우리를 물어뜯는 규칙 중 하나는 가치를 포기하지 않는다는 것입니다. 분명히 엔비디아는 주가수익비율이 동종 업체보다 약간 낮기 때문에 가치 플레이가 아닙니다. 아니요, 그것은 현재로서는 상당한 차이로 가치 플레이입니다. 엔비디아가 현재 선행 수익의 약 23배로 거래되는 반면, 가장 가까운 경쟁자인 Advanced Micro Devices는 약 47배로 두 배 이상 거래된다는 점을 고려하십시오. 다른 말로 하면, 엔비디아는 약 50% 상승해야 하고 AMD는 25% 하락해야 가치 평가 동등성에 도달할 수 있습니다. 그리고 엔비디아는 수직적으로 통합된 데이터 센터 솔루션 덕분에 추론 시장의 전체 부문을 무단으로 공격하고 있습니다. 결론은? 시장은 목요일에 실수를 하고 있습니다. 네, 최근 분기 동안 실적에 큰 반응을 보이지 않았던 종목이지만, 보고서 사이에는 꾸준히 상승하는 경향이 있습니다. 하지만 이번 분기가 매도에 직면하고 있다는 사실을 덜 어리석게 만들지는 않습니다. 주가는 지난 10년간의 가치 평가 범위의 하단에서 거래되고 있으며, 이야기는 그 어느 때보다 좋습니다. 인내심을 가지십시오. 주식을 소유하고 있지 않다면 지금이 포지션을 시작할 때입니다. 왜냐하면 당신은 기본적으로 이번 분기를 무료로 얻었고 이야기는 우리가 생각했던 것보다 훨씬 더 좋기 때문입니다. 가까운 시일 내에 변경될 것 같지 않습니다. (Jim Cramer's Charitable Trust는 NVDA를 보유하고 있습니다. 주식 전체 목록은 여기를 참조하십시오.) CNBC Investing Club with Jim Cramer의 구독자로서 Jim이 거래하기 전에 거래 알림을 받게 됩니다. Jim은 거래 알림을 보낸 후 45분 후에 자선 신탁 포트폴리오에서 주식을 매수하거나 매도합니다. Jim이 CNBC TV에서 주식에 대해 이야기한 경우, 거래 알림을 발행한 후 72시간 후에 거래를 실행합니다. 위의 투자 클럽 정보는 당사의 이용 약관 및 개인 정보 보호 정책, 그리고 당사의 면책 조항의 적용을 받습니다. 투자 클럽과 관련하여 제공되는 정보 수신으로 인해 수탁 의무 또는 의무가 존재하거나 생성되지 않습니다. 특정 결과 또는 이익이 보장되지 않습니다.