이 63억 달러 규모의 거래가 엘리 릴리에게 판도를 바꿀 것인가?

주요 내용

이 거래는 엘리 릴리가 선지급금으로 63억 달러를 지불하므로 저렴하지 않을 것입니다.

이 제약 회사 거인은 또한 최대 15억 달러의 단계적 지불 의무를 지고 있습니다.

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일반적으로 회사가 인수에 수십억 달러를 지출하면 주가가 최소한 단기적으로 하락합니다. 자산의 가치나 잠재력에 관계없이 10억 달러 이상의 가격표는 가격 적정성에 대한 우려를 불러일으킵니다. 회사는 부채를 크게 늘리지 않고 어떻게 자금을 조달할 수 있을까요?

하지만 대부분의 회사는 엘리 릴리(뉴욕증권거래소: LLY)가 아닙니다. 3월 말, 미국 제약 부문의 거인은 60억 달러 이상의 규모의 거래를 발표했고 그에 따라 주가가 상승했습니다. 릴리의 최신 대규모 자산 매입과 시장의 긍정적인 반응이 왜 그렇게 긍정적이었는지 살펴보겠습니다.

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풍부한 자금

해당 자산은 영국에 기반을 둔 센테사 제약(나스닥: CNTA)으로, 신경과학에 중점을 둔 임상 단계 바이오테크 기업입니다. 3월 31일, 센테사와 릴리는 양사 간의 공동 보도 자료를 통해 거대 제약 회사가 센테사의 현재 및 미래 주식 자본, 미국 상장 증권예탁증서(ADS)를 모두 인수할 것이라고 발표했습니다. 릴리는 센테사 주당 38달러에 비양도성 조건부 가치권(CVR) 1개를 지불할 예정입니다.

제약/바이오테크 세계에서 CVR은 사전 상업화 및 기타 초기 단계 기업을 위한 거래에서 드문 일이 아닙니다. 이 CVR은 센테사의 주요 신약 후보물질인 수면-각성 장애 치료제 클레미노렉스톤이 세 가지 규제 마일스톤 중 하나 이상을 달성할 경우 주당 최대 9달러의 가치를 가집니다.

선지급금은 릴리에 대해 약 63억 달러에 달하며, CVR은 잠재적으로 15억 달러를 더 지불해야 합니다. 양사는 38달러 주당 초기 지급액이 거래 발표 전날 센테사 ADS의 30일 가중 평균 가격보다 40% 이상 높은 프리미엄을 나타낸다고 언급하지 않을 수 없었습니다.

양사 이사회의 승인이 이루어졌습니다. 이제 관련 규제 당국의 승인뿐만 아니라 현재 센테사 ADS 투자자와 보통주 보유자의 승인도 받아야 합니다. 릴리와 센테사는 이번 인수가 올해 3분기 초에 완료될 것으로 예상합니다.

강력한 재정력

보도 자료에는 릴리가 이 인수를 어떻게 자금 조달할 계획인지에 대한 언급이 없었습니다. 그러나 긍정적인 투자자 반응은 이러한 점에 대해 크게 우려할 필요가 없다는 것을 시사합니다.

결국 릴리는 특히 비만 치료제 제프바운드의 엄청난 성공 덕분에 상당한 자금을 보유하고 있어 선지급금을 전액 조달할 수 있습니다. 지난해 말, 현금 보유액만 거의 72억 달러에 달했습니다. 이는 2024년 같은 시점보다 두 배 이상 증가한 수치였습니다.

또한 회사는 장기 부채가 새해 전날 420억 달러 이상이었으므로 자금을 조달할 수 있는 수단과 의지를 가지고 있습니다. 이는 높게 보일 수 있지만 연간 650억 달러 이상의 매출액을 감안하면 그렇게 부담스럽게 보이지 않습니다.

제 생각에 릴리의 경영진은 이미 거대한 사업을 성장 궤도에 유지하기 위한 좋은 공식을 고안했습니다. 회사는 성장하는 재정력을 바탕으로 선택적인 자산을 추구할 수 있는 적극적인 인수 기업이며, 동시에 활기차고 생산적인 연구 개발 노력을 구축했습니다. 결국, 이를 통해 제프바운드와 당뇨병 주사 마운자로가 탄생했습니다.

센테사 인수 발표 다음 날, 릴리는 비만 치료제 Foundayo에 대한 식품의약국(FDA) 승인을 받았습니다. 이 신제품은 여전히 뜨거운 비만 부문에서 경쟁력을 유지하는 데 도움이 될 것입니다(제프바운드와 마찬가지로 마운자로도 주사제로 투여됩니다).

신경과학에 대한 독특한 접근 방식

그렇다면 센테사 인수가 릴리의 판도를 바꿀 수 있을까요?

그것에 대한 답을 내기 쉽지 않습니다. 센테사의 큰 매력 중 하나는 과학이며, 수면-각성 장애 및 관련 질환에 대한 독특한 접근 방식을 취합니다. 이 회사는 그러한 질병의 근본 원인과 뇌의 특정 수용체인 OX2R, 즉 각성 상태의 "마스터 스위치"를 모두 표적으로 합니다.

바이오테크 세계에서 클레미노렉스톤은 그러한 장애에 대한 가장 유망한 잠재적 치료법 중 하나로 간주됩니다. 2a상 임상 시험에서 1형 및 2형 나르콜렙시와 희귀 수면 장애인 특발성 과다수면증 치료에 효과가 있는 것으로 나타났습니다.

하지만 아직 갈 길이 멀었습니다. 릴리는 가능한 한 빨리 클레미노렉스톤을 2b/3상 결정적 시험으로 전환할 계획입니다. 하지만 아무리 유망하더라도 새로운 약물은 상당한 시간이 걸려 개발되고(이상적으로) 시장에 출시될 수 있다는 점을 강조해야 합니다. 또한, 규제 또는 상업적 성공이 보장된다는 점은 당연히 언급할 필요가 없습니다.

센테사는 또한 클레미노렉스톤과 동일한 수용체를 표적으로 하는 다른 두 가지 약물을 파이프라인에 보유하고 있습니다.

따라서 릴리의 최신 인수는 신경과학 분야에서 판도를 바꿀 잠재력이 확실히 있습니다. 클레미노렉스톤을 잠재적인 블록버스터 약물로 간주해야 합니다. 더 넓게 보면, 연간 650억 달러가 넘는 막대한 매출액을 가진 이 회사의 사업이 얼마나 방대하고 광범위한지 알 수 있습니다.

이 시점에서, 아무리 초기에 엄청난 성공을 거두더라도 블록버스터는 그 엄청난 수익 흐름에 미미한 기여만 할 것입니다. 궁극적으로 센테사 거래는 지속적인 성장을 위해 구축하고 구매하는 릴리의 영리한 전략을 검증하는 것입니다.

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