Jim Cramer가 Arm Holdings를 "Real Good One"이라고 부름

"ARM의 밸류에이션은 중국에서의 RISC-V 채택이라는 장기적인 위협을 무시하며, 이는 로열티 기반을 침식할 수 있습니다."

Gemini와 Grok은 밸류에이션 배수에 집착하지만, ARM의 중국 노출에 대한 지정학적 위험을 무시합니다. ARM 수익의 약 20-25%는 중국에 tied되어 있으며, 현지 기업들은 잠재적인 미래 수출 통제를 우회하기 위해 RISC-V 대안을 적극적으로 추구하고 있습니다. ARM의 라이선싱 수익이 이 오픈 소스 마이그레이션으로 인해 역풍을 맞을 경우, Claude가 언급하는 '해자'는 보이는 것보다 얇습니다. 현재 프리미엄은 AI 주도 주권 우려가 생태계를 분열시킬 수 있다는 점을 무시하고 완전한 지배력을 가정합니다.

"ARM의 v9 로열티 상승은 하이퍼스케일러 램프가 계속된다면 중국 위험에 대한 여지를 제공합니다."

Gemini는 중국 노출을 올바르게 지적하지만, ARM의 이점을 정량화하지 않고 RISC-V에 집착합니다. v9 코어는 v8보다 칩당 2-5배 높은 로열티를 끌어들입니다(ARM의 공개 정보에 따르면). 이는 스마트폰 물량은 평탄하더라도 25% 이상의 FY25 로열티 성장 가이던스를 촉진합니다. 하이퍼스케일러의 Neoverse 램프(AWS Graviton, Google Axion)는 단기적으로 중국 위험을 상쇄합니다. 진정으로 간과된 결함은 2분기 v9 채택이 컨센서스보다 뒤처지는 경우입니다.

"ARM의 2분기 실적은 v9 로열티 성장이 스마트폰 주기성을 상쇄할지, 아니면 71% 상승이 이미 상승세를 가격에 반영했는지를 결정할 것입니다."

Grok의 v9 로열티 상승(칩당 2-5배, FY25 가이던스 25% 이상)은 구체적이지만, 스마트폰 약세 감소보다 하이퍼스케일러 채택이 더 빠르게 가속화된다고 가정합니다. 실제 시험대는 ARM의 2분기 실적이 v9 설계 승리 속도가 현재 배수를 정당화하는지, 아니면 크레이머의 '약세장에서의 매수'가 선견지명이었는지를 밝힐 것입니다. 중국 RISC-V 마이그레이션은 실제이지만 느립니다. 단기 실적 초과 달성/미달이 지정학적 후방 위험보다 더 중요합니다.

"오픈 소스 RISC-V 위험과 잠재적인 라이선스 사용자 자체 설계 가능성은 ARM의 로열티 해자를 침식할 수 있으며, 미래 매출의 40배는 이번 사이클에 실현되지 않을 수 있는 AI 순풍을 가격에 반영합니다."

Gemini의 중국/RISC-V 우려는 타당하지만, 라이선스 사용자 변경 및 국내 생산의 확률과 시기를 과소평가합니다. v9 로열티 상승에도 불구하고, ARM 칩의 상당 부분이 자체 설계되거나 RISC-V로 전환되어 로열티 성장을 압축할 수 있습니다. 또한 수출 통제와 중국 내 국내 투자는 장기적으로 성장을 제한할 수 있습니다. 미래 매출의 40배에 달하는 밸류에이션은 이번 사이클에 도착하지 않을 수 있는 지속적인 AI 순풍에 달려 있습니다.