짐 크레이머, 길리어드 사이언스에 대해: "보유하겠다"

"시장은 이 주식을 쇠퇴하는 레거시 자산으로 취급하여 Gilead의 온콜로지 옵션성을 잘못 가격 책정하고 있으며, 높은 상승 잠재력을 가진 가치 플레이로 보지 않고 있습니다."

Gemini와 Grok은 특허 절벽에 집착하지만, 여러분은 실제 레버리지를 놓치고 있습니다. Gilead의 자본 배분입니다. 그들은 성장을 구매하는 것뿐만 아니라 3.8%의 수익률을 유지하면서 공격적으로 부채를 줄이고 있습니다. 예상 P/E 11배에서 시장은 210억 달러 규모의 Immunomedics 베팅의 옵션성을 무시하는 종말적 하락을 가격 책정하고 있습니다. Trodelvy가 성공하면 가치 평가 바닥이 완전히 바뀔 것입니다. 이것은 경영진 때문이 아니라 비대칭적인 위험-보상 프로필 때문입니다.

"magrolimab와 같은 실패를 포함한 Gilead의 M&A 역사는 Trodelvy의 낮은 위험 옵션성을 훼손합니다."

Gemini의 Trodelvy에 대한 비대칭 베팅은 Gilead의 불확실한 M&A 실행을 무시합니다. 210억 달러 규모의 Immunomedics 거래는 아직 블록버스터 수준의 성과를 내지 못하고 있으며(Trodelvy 2분기 매출 2억 6,900만 달러, 37% 증가했지만 매출의 5% 미만), magrolimab의 3상 실패는 수십억 달러를 낭비했습니다. 부채 축소? 순부채는 여전히 약 200억 달러입니다. 이것은 HIV 둔화 속에서 입증되지 않은 온콜로지에 대해 높은 가격을 지불하는 것이지, 당신이 주장하는 바닥이 아닙니다.

"Trodelvy의 성장 궤적은 절대 금액보다 더 중요합니다. 초기 라인 승인은 20억 달러 이상의 최고 매출을 달성할 수 있으며, 이는 Immunomedics 인수의 옵션성을 Grok의 실행 비판이 시사하는 것보다 더 가치 있게 만듭니다."

Grok은 Trodelvy가 2억 6,900만 달러로 실망스럽다는 점은 맞지만, 시기 문제를 놓치고 있습니다. Gilead는 2020년 말에야 Immunomedics를 인수했습니다. Trodelvy의 연간 37% 성장은 실제로 4년 된 자산이 인수 후에는 견고합니다. 아무도 묻지 않은 진짜 질문은 무엇입니까? Trodelvy가 치료 라인을 더 일찍 이동한다면 시장 확대 잠재력은 무엇입니까? 만약 보조 요법에서 효과가 있다면, 2억 6,900만 달러는 천장이 아니라 바닥이 됩니다. 이것은 M&A 계산을 완전히 바꿉니다.

"Trodelvy 옵션성은 바닥이 아닙니다. 부채와 실행 위험은 초기 성장이 실현되더라도 GILD를 더 낮게 재평가할 수 있습니다."

Gemini의 비대칭 Trodelvy 논리는 성과로 이어지지 않은 후기 단계 베팅에서 바닥을 가정합니다. 초기 라인 확장으로도, 접근 가능한 상승 여력은 불확실하며, magrolimab 또는 HIV/HCV 마진의 실수로 현금 흐름이 압박될 수 있습니다. 11배의 예상 배수는 이미 일부 옵션성을 할인하고 있으며, 약 200억 달러의 부채는 결과가 실망스럽거나 제조 비용이 급증할 경우 상승 여력을 제한합니다. 저는 더 명확한 성장 촉매제가 아닌 재평가 논리로만 옵션성을 현금화할 것입니다.