요동치는 채권 시장, 트럼프발 미국 부채 위기 경고음 | 헤더 스튜어트

“보세요, 그 40조 달러라는 숫자에 마법 같은 것은 없습니다.” 미국 재무장관 스콧 베슨트가 지난주 CNBC와의 인터뷰에서 태평양을 건너듯 말했습니다. 국가의 부채 산이 또 다른 암울한 기록을 넘어섰습니다.

하지만 베슨트가 치솟는 수익률을 막기 위해 국채 시장에 개입하기로 결정한 것은 TV 인터뷰에서 보여준 그의 차분한 태도와는 대조적이며, 미국이 부채 위기의 길에 들어섰을지도 모른다는 두려움을 다시 불러일으켰습니다.

반평생 전인 1992년, 베슨트는 조지 소로스와 함께 파운드화 약세에 베팅하며 시장에서 경력을 쌓았습니다. 당시 영국이 유럽 환율 메커니즘에서 탈퇴하게 된 '검은 수요일' 직전의 혼란 속에서였습니다.

오늘날 그는 정책 입안자들과 시장 사이의 싸움에서 반대편에 서 있습니다. 이번 달 초 미국 재무부가 일본 엔화를 지지하기 위해 개입했을 때 – 결정적으로 미국 달러가 아닌 유로를 매도함으로써 – 이는 약세의 신호로 널리 해석되었습니다.

일본은 미국 국채의 거대 보유국이며, 트럼프 행정부가 도쿄가 엔화를 사기 위해 국채의 일부를 매각할 준비를 하고 있다고 우려하는 것처럼 보였습니다. 이는 잠재적으로 수익률, 즉 금리를 상승시킬 수 있습니다.

일본이 앞으로 '외국 및 국제 통화 당국 레포 시설'이라는 잘 알려지지 않은 시설을 사용하여 국채를 매각하지 않고도 보유 국채를 담보로 빌릴 수 있게 될 것이라는 미국 재무부의 발표는 또 다른 우려의 신호로 해석되었습니다.

경제학자 배리 아이켄그린이 당시 FT에 쓴 글처럼 말했습니다: "결론은 워싱턴이 미국 금융 시장의 결과에 대해 두려워하고 있으며, 외국 중앙은행이 달러 보유고를 사용하는 것을 꺼린다는 것입니다. 이는 달러가 한때 그랬던 것처럼 매력적인 준비 통화가 아니라는 것을 말해줍니다."

지난주 새로운 개입에서 베슨트는 수익률을 낮추기 위해 재무부가 가장 만기가 긴 채권을 매입하는 속도를 두 배로 늘리겠다고 약속했습니다.

이는 30년 만기 국채 수익률을 2008년 글로벌 금융 위기 이전 수준으로 끌어올린 매도에 대한 워싱턴의 불안감을 보여주는 가장 분명한 신호였습니다.

채권 시장 매도의 원인은 여러 가지가 겹쳐 있습니다. 하나는 인플레이션입니다. 매년 고정된 금액을 지급하는 국채는 부분적으로 미래의 화폐 가치에 대한 베팅이며, 높은 인플레이션은 이러한 지급액의 실질 가치를 침식합니다.

이란 분쟁이 영속적인 전쟁으로 치닫고 유가를 상승시키며, 새로운 연준 의장 케빈 워시의 금리 인상 의지에 대한 우려 속에서 투자자들은 미래 인플레이션에 대해 더 걱정하고 있습니다.

또 다른 이유는 비정상적인 AI 투자 붐에 있습니다. 기술 대기업들은 기업 부채의 거대한 벽을 발행하여 방대한 데이터 센터 구축에 자금을 지원해 왔습니다.

JP 모건의 분석에 따르면, '하이퍼스케일' AI 기업들의 부채 발행은 올해 현재까지 이미 2,190억 달러(1,605억 파운드)에 달하며, 잠재적으로 투자자들에게 국채에 대한 대안을 제공하고 공공 부채를 밀어내고 있습니다.

셋째, 그리고 가장 우려스러운 것은 지속적인 견조한 경제 성장에도 불구하고 미국이 더 이상 과거와 같은 확고한 채권국이 아니라는 씁쓸한 느낌입니다.

미국 공공 부채는 최근 몇 년간 폭발적으로 증가하여 모든 예측을 뛰어넘었습니다. 금융 위기 이후 급증했으며, 코로나19 팬데믹 기간 동안 또다시 상승했습니다. 세금 감면이 관세 수입(일부는 현재 상환 중)이나 일론 머스크의 단명했던 정부 효율성 부서의 지출 삭감으로 상쇄되지 않으면서 도널드 트럼프의 두 번째 임기 동안 계속해서 급증했습니다.

의회에서 거의 관심을 보이지 않는 급진적인 정책 변화 없이는, 독립적인 의회예산국은 미국 정부 부채가 현재 GDP의 100%에서 30년 후에는 175%로 증가할 것으로 예상합니다.

한편, 중동에서의 승산 없는 전쟁, 변덕스러운 관세 체제, 그리고 엄청난 규모의 자기 이익 추구 성향으로 인해 트럼프는 미국을 세계 경제에서 점점 더 예측 불가능한 행위자로 만들고 있습니다.

규칙 기반 시장과 개방적인 글로벌 무역로의 보증인 대신, 미국은 불확실성과 혼돈의 원천이 되었습니다.

피터슨 국제경제연구소의 아담 포센이 최근 기고문에서 말했듯이: "전 세계가 이제 미국 없는 세계 경제에서 사업을 하고, 투자하고, 생계를 유지하려고 노력하고 있습니다."

이러한 철수는 지정학적 질서의 운영 비용을 너무 많이 부담하고 있다고 느꼈던 트럼프의 MAGA 그룹의 의도적인 결정이었습니다.

그러나 국채가 전형적인 안전 자산이었던 글로벌 경제의 앵커로서의 이러한 역할은 부분적으로 과도한 적자와 눈덩이처럼 불어나는 부채의 논리가 현실화되는 것을 막았습니다.

대조적으로, 지난주 베슨트의 패닉에 가까운 개입은 시장이 현재 미국의 재정 상황을 어떻게 보고 있는지에 대한 불안감 증가를 시사했습니다.

채권 폭락에 대한 선을 긋기는커녕, 금요일 오후에는 30년 만기 수익률이 다시 상승했으며, 동시에 달러는 빠르게 하락했습니다. 이는 신흥 경제에서 더 자주 연관되는 저주받은 상관관계입니다.

베슨트는 30년 만기 수익률이 5%를 너무 많이 넘어서면 다시 개입할 의향이 있음을 시사하는 것으로 보였습니다. 금융 해설가 스티븐 인스가 말했듯이: "거래자들이 정책적 고통의 임계점을 파악했다고 생각하면, 그것이 실제인지 확인하기 위해 다시 돌아오는 경향이 있습니다."

워시는 이번 주 잭슨홀 중앙은행가 회의에서 주목받겠지만, 미국을 훨씬 넘어 파급될 결과를 초래할 수 있는 자초한 채권 시장 위기의 위험이 분명히 커지고 있습니다.