Kingsway (KFS) 2025년 4분기 실적 발표 녹취록

이미지 출처: The Motley Fool.
날짜
2026년 3월 12일 목요일 오후 5시 ET
통화 참가자
-
최고 경영자 — John Fitzgerald
-
최고 재무 책임자 — Kent Hansen
Motley Fool 분석가의 인용이 필요하신가요? [email protected]으로 이메일을 보내주세요.
전체 컨퍼런스 콜 녹취록
John Fitzgerald: Matt, 감사합니다. 여러분, 안녕하십니까. Kingsway의 2025년 4분기 및 연간 실적 발표에 오신 것을 환영합니다. 저희가 알기로 Kingsway는 검색 펀드 모델을 사용하여 훌륭한 비즈니스를 인수하고 구축하는 유일한 미국 상장 기업입니다. 우리는 자산 경량화, 수익성, 성장성 및 반복 수익을 창출하는 고품질 서비스 기업의 다각화된 포트폴리오를 소유하고 운영합니다. 우리의 목표는 주당 장기 주주 가치를 복리로 늘리는 것이며, 우리는 분산된 경영 모델과 재능 있는 운영 CEO 팀 덕분에 우리 비즈니스가 확장될 수 있다고 믿습니다. 또한 수익을 향상시키는 상당한 세금 자산으로부터 계속 혜택을 받고 있습니다.
요약하자면, Kingsway는 세금 효율적인 상장 기업 프레임워크 내에서 검색 펀드 모델을 규모에 맞게 활용할 수 있는 독보적인 위치에 있습니다. 2025년 4분기 및 의미 있는 재무 및 전략적 진전을 이룬 한 해를 보고하게 되어 기쁩니다. 올해 우리는 KSX 부문에서 6건의 인수를 완료하고, Skilled Trades 플랫폼을 출시했으며, 수익과 수익력을 크게 성장시켰으며, Kingsway가 2026년 이후 성장을 가속화할 수 있도록 운영 비즈니스에 의미 있는 투자를 했습니다. 중요하게도, 처음으로 KSX 부문이 3분기와 4분기 모두 매출과 조정 EBITDA의 과반수를 차지했습니다.
2025년 연간 연결 매출은 1억 3,500만 달러로 증가했으며, 이는 우리 비즈니스 전반의 유기적 성장과 최근 인수의 기여를 반영합니다. 연간 연결 조정 EBITDA는 780만 달러였으며, 12월 31일 기준 포트폴리오 LTM EBITDA는 2,200만 달러에서 2,300만 달러였습니다. Kent는 포트폴리오 LTM EBITDA 지표에 대한 자세한 내용을 설명할 것이며, 이는 회사의 지난 12개월 수익 능력을 더 정확하게 반영한다고 믿습니다. 오늘 오후 저희 실적 발표에서 보셨듯이, Kingsway는 KSX와 Extended Warranty 모두에서 두 자릿수 유기적 성장을 예산하고 있습니다. 또한 2026년에 3~5건의 인수를 목표로 한다는 점을 다시 한번 말씀드리게 되어 기쁩니다.
Kingsway의 비전은 유기적 및 무기적 성장을 결합하여 가치 창출을 주도하는 것입니다. 그리고 2025년 실적에 대한 자세한 내용을 살펴보기 전에, 제가 이러한 목표에 대해 편안하게 느끼고 회사의 방향에 대해 낙관적인 이유를 공유하고 싶었습니다. 첫째, 연간 예산 프로세스는 포괄적이며, 각 비즈니스를 개별적으로 평가한 다음 다음 해에 대한 현실적인 성과 목표를 설정합니다. 목표는 과소평가하거나 과대평가하는 것이 아닙니다. 높은 신뢰 구간으로 가능한 한 정확하게 예측하는 것이지만, 각 비즈니스의 성과는 내년에 나타날 가능성이 높습니다.
올해 우리 프로세스의 결과는 두 부문 모두에서 강력한 유기적 성장을 위한 예산입니다. 이 예측에 대해 우리가 왜 확신하는지에 대해 몇 마디 할 가치가 있습니다. KSX에서는 우리가 소유한 비즈니스의 특성으로 시작됩니다. 우리의 전략은 반복 수익, 파편화된 고객 기반 및 강력한 세속적 성장 역풍을 가진 회사를 구매하는 것입니다. 그런 다음 우리는 이러한 비즈니스를 성과를 주도하도록 동기 부여되고 인센티브를 받은 재능 있는 운영 리더와 일치시킵니다. 몇 가지 예는 우리 포트폴리오의 성장 전망을 강조합니다.
우리의 가장 수익성 높은 KSX 운영 비즈니스인 Roundhouse는 세계에서 가장 생산적인 탄화수소 생산 지역인 Permian Basin에서 천연가스 압축 및 전송 인프라를 위한 전기 모터를 서비스하며, 현재 국내 에너지 인프라가 상당한 규모로 확장되고 있습니다. 해당 환경에서 신뢰할 수 있는 모터 유지 보수 및 수리에 대한 수요는 필수적이며, 성장하고 있으며 구조적으로 공급이 부족합니다. Roundhouse는 작년 중반에 인수하기 전에 고성장 비즈니스였으며 이미 인수 심사보다 앞서 나가고 있습니다. Image Solutions와 Kingsway Skilled Trades의 경우, 2025년은 두 회사를 2026년 성장을 위해 준비시킨 투자 연도였습니다.
Image Solutions는 올해 상반기에 비즈니스 개발 팀을 확장하는 데 막대한 투자를 했으며, 이는 영업 팀이 확장됨에 따라 수익성을 일시적으로 하락시켰습니다. 그 재건은 완료되었습니다. 팀이 구성되었고, 파이프라인이 개발되고 있으며, 초기 결과는 고무적입니다. 우리는 운영 CEO인 Davide Zanchi의 리더십 하에 이 비즈니스가 나아갈 방향에 대해 기대하고 있습니다. Kingsway Skilled Trades도 비슷한 경로를 따랐습니다. 첫 번째 인수였던 Buds Plumbing은 초기 투자 기간을 거쳤으며 현재 기대를 뛰어넘어 계속해서 강해지고 있습니다.
2025년 하반기에 인수된 AAA와 Southside는 최근 몇 달 동안 상당한 투자를 받았으며, 2026년으로 진행됨에 따라 Buds의 발자취를 따를 준비가 되었습니다. 우리는 내년에 이러한 비즈니스에서 강력한 매출 성장과 이익 성장의 잠재력을 보고 있습니다. KSX 포트폴리오 전반을 보면 매력적인 비즈니스 특성과 재능 있는 리더십뿐만 아니라 이를 뒷받침하는 강력한 세속적 성장 추세를 가진 회사들을 볼 수 있습니다. 2026년 성장 목표를 생각할 때 이 맥락이 중요합니다. Extended Warranty에서는 우리 비즈니스가 2025년 하반기에 두 자릿수 현금 매출 성장을 달성했으며, 이때 청구 비용도 완화되었습니다.
우리는 Extended Warranty 비즈니스의 2026년이 훨씬 개선될 것으로 예상합니다. 무기적 성장에 대해 말씀드리겠습니다. 2025년에 6건의 전략적 인수를 완료하게 되어 기쁩니다. 인수 파이프라인은 여전히 견고하며, 내년에 3~5건의 인수를 목표로 한다는 점을 다시 한번 말씀드리게 되어 기쁩니다. 1월에 자회사인 Ravix가 Ledgers Inc.를 인수하면서 2026년 첫 거래를 완료하며 빠른 시작을 했습니다. Ledgers는 주로 중서부 지역의 비영리 단체 및 중소기업을 대상으로 하는 아웃소싱 북키핑 및 회계 서비스의 선도적인 제공업체입니다.
이 추가는 Ravix의 수익 기반을 다각화하고 지리적 범위를 확장하는 동시에 반복 수익의 강력한 기반과 Ravix의 서비스 우선 문화에 잘 맞는 경험이 풍부한 팀을 가져옵니다. 우리는 교차 판매와 지속적인 유기적 성장을 통해 가치를 향상시킬 상당한 기회를 보고 있으며, Ravix를 선도적인 금융 및 회계 솔루션 제공업체로 계속 확장해 나가는 데 있어 Ledgers가 수행할 역할에 대해 기대하고 있습니다. 거래 파이프라인에 대한 확신을 뒷받침하는 것은 훌륭한 회사를 인수하기 위한 우리의 이중 트랙 접근 방식입니다. 첫째, 우리의 운영자 및 거주자는 M&A 활동을 소싱, 평가 및 실행하는 데 전념하고 있습니다.
우리의 적극적인 검색자들은 각각 자산 경량화, 반복 수익 및 구조적 성장 기준을 충족하는 새로운 플랫폼 및 독립형 인수를 식별하는 데 중점을 둡니다. 둘째, 우리가 소유한 비즈니스는 기존 플랫폼 내에서 턱인 인수 활동을 추구할 수 있습니다. Ravix의 HR 팀과 Ledgers, SPI의 Viewpoint, Skilled Trades의 Buds, Southside 및 AAA는 모두 자신이 운영하는 비즈니스 내에서 인수를 식별하고 실행하는 운영 CEO의 예입니다. 이러한 활동은 OIR 파이프라인에 의존하지 않습니다. 병렬로 실행됩니다. 이미 구축한 플랫폼의 가치를 복리로 늘립니다. 그리고 많은 경우, 인수 운영자가 이미 시장을 이해하고 있기 때문에 더 빠른 통합과 더 나은 수익을 제공합니다.
이러한 맥락에서 2025년 인수 활동을 보면, 두 트랙에 걸쳐 6건의 거래가 이루어졌습니다. 이는 우리가 설계한 대로 여러 소스에서 동시에 거래 흐름을 생성하는 모델을 반영합니다. 요약하자면, 2025년은 규율 있는 실행의 해였습니다. 우리는 6건의 인수를 통해 포트폴리오를 확장하고, Skilled Trades에 새로운 플랫폼을 출시했으며, Ravix, SPI 및 Skilled Trades에서 표적화된 턱인을 통해 기존 비즈니스를 강화했습니다. 이러한 투자의 복리 효과는 포트폴리오 LTM 조정 EBITDA 2,200만 달러에서 2,300만 달러에 반영됩니다. 2026년을 내다보면서, 우리는 두 부문 모두에서 두 자릿수 유기적 성장과 꾸준한 무기적 성장을 통해 가치 창출 열망을 뒷받침할 것으로 예상합니다.
우리는 모멘텀, 다각화된 성장 레버, 그리고 검색자 및 플랫폼 운영자 전반에 걸친 활발한 M&A 파이프라인을 가지고 한 해를 시작했습니다. 이를 바탕으로 재무에 대한 더 자세한 검토를 위해 Kent에게 통화를 넘기겠습니다.
Kent Hansen: 좋습니다. JT, 감사합니다. 그리고 여러분, 안녕하십니까. 분기별 총 매출은 30.1% 증가한 3,860만 달러였으며, 연간으로는 23.4% 증가한 1억 3,500만 달러였습니다. 분기별 연결 순손실은 160만 달러였으며, 연간으로는 1,030만 달러였습니다. 분기별 연결 조정 EBITDA는 270만 달러였으며, 연간으로는 780만 달러였습니다. KSX 부문 내에서 분기별 매출은 63.6% 증가한 2,030만 달러였으며, 연간으로는 58.5% 증가한 6,420만 달러였습니다. KSX 조정 EBITDA는 분기별 28.6% 증가한 250만 달러였으며, 연간으로는 40.8% 증가한 950만 달러였습니다.
여기서 주목할 점은 KSX 조정 EBITDA가 3분기에서 4분기로 약간 감소했지만, 이는 일반적으로 겨울철에 가장 낮은 계절적 수익성을 보이고 2분기와 3분기에 가장 좋은 계절적 분기를 보이는 당사의 배관 사업 및 Roundhouse의 계절성 결과라는 점입니다. Extended Warranty에 대해 말씀드리겠습니다. 분기별 매출은 6.1% 증가한 1,830만 달러였으며, 연간으로는 2.8% 증가한 7,080만 달러였습니다. 현금 매출은 분기별 11%, 연간 9% 증가했습니다. 신용 조합을 통해 독점적으로 보증 상품을 판매하는 IWS는 현금 매출이 전년 대비 10% 증가하며 계속해서 좋은 성과를 보였습니다.
총 Extended Warranty 청구는 2025년에 완화되었으며, 연간 4.4% 증가했습니다. 이는 부품 및 노동력 인플레이션 때문이며, 2025년 청구 건수는 2024년보다 약간 적었습니다. 전반적으로 Extended Warranty는 잘 수행되고 있습니다. 현금 매출은 견고하며, 이 부문은 향후 기간에 더 나은 성과를 낼 수 있도록 준비되어 있습니다. 이제 대차대조표와 자본 구조에 대해 말씀드리겠습니다. 2025년 12월 31일 기준으로 회사는 현금 및 현금 등가물로 830만 달러를 보유하고 있으며, 이는 2024년 말의 550만 달러에서 증가한 것입니다. 총 부채는 2025년 말 7,070만 달러로, 2024년 12월 31일 기준 5,750만 달러와 비교됩니다.
2025년 말 부채는 은행 대출 5,500만 달러, 차입금 200만 달러, 후순위 부채 1,370만 달러로 구성됩니다. 연말 순부채(부채 마이너스 현금)는 6,240만 달러로, 2024년 말의 6,140만 달러에서 약간 증가했습니다. 순부채 증가는 주로 Roundhouse 및 Southside Plumbing의 최근 인수에 따른 추가 차입과 관련이 있으며, 지속적인 부채 상환으로 부분적으로 상쇄되었습니다. JT가 이전에 언급한 포트폴리오 LTM 조정 EBITDA 지표에 대한 추가 세부 정보를 공유하며 마무리하고 싶습니다. 검토 결과, 두 가지 이유로 포트폴리오 수익 지표를 업데이트하는 것이 합리적이라고 결론지었습니다.
첫째, 이름이 "run rate adjusted EBITDA"인 것이 투자자들에게 혼란스럽다는 피드백을 받았습니다. 이 지표는 실제로는 미래의 run rate가 아니라 지난 12개월의 성과를 설명합니다. 둘째, 특히 Extended Warranty 부문의 경우, 우리는 항상 수정된 현금 조정 EBITDA를 사용하여 내부적으로 성과를 평가했으며, 외부적으로는 다른 지표를 보고하면서 내부적으로는 다른 지표를 관리하는 것은 의미가 없었습니다. 중요하게도, 우리의 대출 기관들도 Extended Warranty 비즈니스의 운영 성과를 평가할 때 수정된 현금 조정 EBITDA 지표를 사용합니다. 내부 및 외부 보고 지표를 일치시키면 모든 불일치가 제거되고 투자자들에게 우리가 실제로 비즈니스를 운영하고 평가하는 방법에 대한 더 명확한 시각을 제공합니다.
포트폴리오 LTM 조정 EBITDA는 운영 비즈니스의 pro forma 지난 12개월 성과를 나타내며, KSX의 조정 EBITDA와 Extended Warranty의 수정된 현금 조정 EBITDA를 사용하여 계산됩니다. 수정된 현금은 GAAP 수익 인식 및 GAAP 수수료 지출과 보증 계약과 관련된 현금 수입 및 현금 수수료 지출 시점 간의 시차, 그리고 실제 장부 수익률과 현재 시장 수익률 간의 차이에 대한 투자 수익 조정으로 수정됩니다. 다른 조정은 없습니다. 명확성을 위해 수정된 현금 조정 EBITDA는 계약 기간 동안 청구 비용을 지불하는 데 필요한 계약 프리미엄의 일부만 이연시키며 수수료 지출은 이연시키지 않습니다.
우리는 이 변경이 외부 공개를 경영진과 대출 기관이 Extended Warranty 비즈니스의 성과를 평가하는 방식과 더 잘 일치시키고, Kingsway의 비즈니스 포트폴리오의 운영 성과에 대한 더 명확한 시각을 제공하며, 재무 약정 목적으로 신용 계약에 사용되는 지표와 일치한다고 믿습니다. 이제 질문을 받기 전에 JT에게 최종 의견을 전달하겠습니다. JT?
John Fitzgerald: 감사합니다, Kent. 마무리하며, Kingsway의 직원, 파트너 및 주주들의 지속적인 헌신과 지원에 감사드립니다. 2025년은 엄청난 진전의 해였으며, 6건의 인수가 완료되었고, 새로운 플랫폼이 출시되었으며, 2026년에 2,200만 달러에서 2,300만 달러의 플랫폼 LTM EBITDA를 창출하는 포트폴리오가 시작되었습니다. 우리는 올해 두 부문 모두에서 두 자릿수 유기적 매출 및 EBITDA 성장을 예산했으며, 2025년에 플랫폼 확장, 수익원 다각화, 비즈니스 투자 및 운영자 기반 강화를 통해 이러한 기대를 충족할 수 있도록 준비했다고 믿습니다. 저는 계획에 대해 확신하며, 이 팀이 무엇을 할 수 있는지, 그리고 Kingsway가 어디로 향하고 있는지에 대해 기대하고 있습니다.
이제 Matt에게 통화를 넘겨 질문을 받겠습니다.
운영자: [운영자 지침] 첫 번째 질문은 Nick Weiman(오타) [Mitch Weiman]입니다.
Mitchell Weiman: 좋은 분기에 축하드립니다.
John Fitzgerald: Nick이라고 하셨지만 Mitch인 것을 압니다.
Mitchell Weiman: 맞습니다. 제가 가졌던 한 가지 질문은 디지털 진단에 대한 것입니다. 준비된 발언에서는 이에 대해 이야기하지 않으셨습니다. 그곳에서는 무슨 일이 일어나고 있습니까? 약 6개월 전의 이전 대화에서 하반기에 성장하기 시작할 것이라고 정말 생각했던 것을 기억합니다.
John Fitzgerald: 네. DDI는 연간으로 한 자릿수 후반 성장을 기록했다고 생각합니다. 그리고 여기서 계속 진행 중입니다. 우리는 훌륭한 운영자를 가지고 있다고 생각합니다. 그는 현장에서 팀을 구축하고 있으며, 그와 함께 새로운 리더십 팀을 구성했습니다. 그리고 지금은 정말로 — 그것은 매우 — 그들이 제공하는 서비스의 중요성 때문에, Mitch, 처음 18개월 동안의 초점은 실제로 그들이 성장하기에 편안하다고 느꼈던 기반을 만드는 것이었습니다. 우리는 환자의 생명과 환자 안전을 다루고 있으며, 이는 무엇보다 중요합니다.
따라서 인프라를 강화하는