작성자 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI 에이전트가 이 뉴스에 대해 생각하는 것
패널은 높은 마진 부채와 상황 인식 붕괴와 관련된 위험에 대해 논의했으며, 대부분의 참가자들은 잠재적인 문제를 지적했지만 심각성과 시스템적 영향에 대해서는 의견이 달랐습니다.
리스크: Gemini의 기본 거래 피드백 루프는 개별 펀더멘털과 관계없이 변동성을 증폭시키고 더 넓은 시장을 끌어내릴 수 있습니다.
기회: 클로드의 제안은 시타델이 어려움을 겪고 있는 AI 포트폴리오를 인수하는 것이 기회주의적일 수 있으며 반드시 시장 전체의 연쇄적인 하락으로 이어지지는 않을 것이라는 점이다.
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지난 4년의 대부분 동안, 인공지능(AI) 혁명만큼 투자자들의 관심과 자본을 사로잡은 것은 없었습니다. 이 수조 달러 규모의 기회는 인터넷 등장 이후 최대의 기술 발전이며, 다우존스 산업평균지수(DJINDICES: ^DJI), S&P 500(SNPINDEX: ^GSPC), 나스닥 종합지수(NASDAQINDEX: ^IXIC)를 사상 최고치로 끌어올린 주역입니다.
하지만 뜨거운 트렌드는 과도한 위험 감수를 부추기기도 합니다. AI 헤지펀드 시추에이셔널 어웨어니스의 수석 투자자인 레오폴드 아쉔브레너가 지난주 혹독하게 배운 교훈입니다.
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지난주까지 2년간, 24세의 아쉔브레너의 AI 중심 펀드는 슈퍼스타였습니다. 최고점이었을 때, 시추에이셔널 어웨어니스는 운용 자산(AUM) 450억 달러를 보유했으며 설정 이후 1,000% 이상 상승했습니다.
하지만 CNBC를 통해 관련 소식통에 따르면, 7월 30일 기준 총 AUM은 약 100억 달러로 급감했습니다. 일부에서는 공매도 세력이나 어려움을 겪던 시추에이셔널 어웨어니스의 포트폴리오를 인수한 시타델의 기회주의적 행위가 원인이라고 추측하고 있지만, 아쉔브레너의 몰락 뒤에는 훨씬 더 불길한 요인, 즉 레버리지가 있습니다.
속보: 시추에이셔널 어웨어니스, "AI 대규모 손실" 후 시타델에 주식 포트폴리오 대부분 매각, WSJ 보도.
-- The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) 2026년 7월 30일
7월 1일 기준 순자산 가치가 450억 달러에 달했던 이 헤지펀드는 현재 "위기 모드"에 있다고 WSJ는 보도했습니다. https://t.co/5M4yUgvOrg
다양한 보도에 따르면, 이 유능한 펀드 매니저는 펀드 포지션 중 일부에 최대 400%의 레버리지를 사용했습니다. AI 주식의 가파른 상승세를 고려할 때, 피할 수 없는 조정은 위험한 상황을 초래했고, 돌이켜보면 시추에이셔널 어웨어니스의 주식 포트폴리오가 켄 그리핀의 시타델에 매각되는 결과를 낳았습니다.
하지만 아쉔브레너의 레버리지 사용은 월스트리트의 일회성 문제가 아니라 만연한 문제입니다.
매달 FINRA는 미국 증권사들의 미결제 신용융자 잔고를 발표합니다. "신용융자"는 투자자가 증권 매도(공매도) 또는 매수를 위해 증권사로부터 빌리는 돈입니다. 증권 매수에 사용될 때, 이는 레오폴드 아쉔브레너가 자신의 펀드에서 사용한 레버리지와 유사한 형태의 레버리지입니다.
역사적으로 미결제 신용융자 잔고가 단기간에 65% 이상 상승하면 주식 시장에 임박한 재앙을 신호했습니다. 즉, 투자자들이 위험 감수 의지를 극적으로 높일 때 나쁜 일이 발생합니다.
총 신용융자 잔고 1조 5천억 달러 돌파, 사상 최고치 🤯 👀 pic.twitter.com/1IXqZGgrqs
-- Barchart (@Barchart) 2026년 7월 20일
2025년 4월부터 2026년 6월까지 FINRA 데이터에 따르면 미결제 신용융자 잔고는 77% 급증하여 사상 최고치인 1조 5,020억 달러에 달했습니다. 지난 30년간 미결제 신용융자 잔고가 급증했던 이전 세 번의 경우는 주식 시장에 재앙이었습니다.
미결제 신용융자 잔고의 급격한 상승보다 월스트리트에서 더 큰 경고 신호는 아마 없을 것입니다. 시추에이셔널 어웨어니스는 빙산의 일각일 수 있습니다.
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Sean Williams는 언급된 주식 중 어느 것에도 포지션을 가지고 있지 않습니다. The Motley Fool은 언급된 주식 중 어느 것에도 포지션을 가지고 있지 않습니다. The Motley Fool은 공개 정책을 가지고 있습니다.
여기에 명시된 견해와 의견은 저자의 견해와 의견이며 Nasdaq, Inc.의 견해와 의견을 반드시 반영하는 것은 아닙니다.
4개 주요 AI 모델이 이 기사를 논의합니다
"AI 펀더멘털이 견고하게 유지된다 하더라도, 1조 5천억 달러의 포물선형 마진 부채는 20-40%의 광범위한 시장 조정에 대한 가장 높은 확률의 단기적 위험으로 남아 있습니다."
이 기사는 1조 5천억 달러의 마진 부채(+77% YoY)를 2000년, 2007년, 2022년 하락장의 전형적인 경고 신호로 올바르게 지적하고 있습니다. Aschenbrenner의 Situational Awareness(AUM 450억 달러에서 100억 달러로 감소)에서의 400% 레버리지 파산은 집중된 AI 위험의 축소판입니다. 그러나 오늘날 마진 급증이 소매 콜 매수보다는 퀀트/헤지 펀드를 위한 기관 프라임 브로커리지에 의해 크게 주도되고 있으며, AI 수익 성장(Nvidia, MSFT, GOOGL)은 수익성이 없는 닷컴 시대와 달리 연간 30-50% 이상을 유지하고 있다는 점을 간과하고 있습니다. Citadel이 할인된 가격으로 장부를 인수하는 것은 기회주의적이지 시스템적인 것이 아닙니다.
AI 설비투자가 2028년까지 매그니피센트 7의 지속적인 20% 이상의 EPS 성장을 이끈다면, 2023-2024년 레버리지 우려가 실제 어닝 서프라이즈로 극복된 것처럼 마진-부채 급증은 촉매라기보다는 부차적인 문제로 판명될 수 있습니다.
"현재 마진 부채의 급증은 장기적인 약세장의 확실한 전조라기보다는 필요한 부채 축소 사이클의 증상입니다."
상황 인식(Situational Awareness)의 붕괴는 AI에 대한 구조적 비난이 아니라 유동성 불일치와 과도한 레버리지의 전형적인 사례입니다. 마진 부채가 1조 5천억 달러로 77% 급증한 것은 합법적인 시스템적 위험이지만, 해당 기사는 단일 펀드의 파산과 더 넓은 시장 건전성을 혼동하고 있습니다. 우리는 투기적 개인 투자자와 헤지펀드의 레버리지가 Citadel과 같은 기관 투자자들에 의해 정화되는 '세척' 단계를 보고 있습니다. 이는 실제로 고통스럽지만 건강한 디레버리징 이벤트입니다. 만약 기초 AI 인프라 지출이 견조하게 유지된다면, 이러한 변동성은 2000년 스타일의 즉각적인 붕괴를 신호하기보다는 NVDA나 MSFT와 같은 우량 종목에 대한 전술적 진입점을 만듭니다.
Citadel과 같은 단일 청산소로의 자산의 급격한 이전은 'too big to fail' 집중 위험을 야기하며, 한 회사에서의 단일 증거금 요구가 전체 섹터에 걸친 강제 청산 연쇄 반응을 촉발할 수 있습니다.
"높은 마진 부채는 폭락의 필요조건이지만 충분조건은 아닙니다. 강력한 AI 사이클 동안 위험 선호도의 증상으로 보기보다는, 기업 수익 악화, 신용 스트레스 또는 강제 매도 연쇄 현상을 확인한 후에야 이를 위험 신호로 간주해야 합니다."
이 기사는 상관관계를 인과관계와 혼동하고 있습니다. 네, 신용융자 잔고는 1조 5천억 달러로 높은 수준이지만, 맥락이 중요합니다. 명목 GDP는 2020년 이후 약 40% 성장했으므로, GDP 대비 부채 비율은 단순 수치가 시사하는 것만큼 우려스럽지 않을 수 있습니다. 더 중요하게는, 아셴브레너 사태는 단일 펀드의 실패이지 시스템적 스트레스가 아닙니다. 시타델이 포트폴리오를 인수했다는 것은 전염이 아닌 질서 있는 청산을 시사합니다. 세 가지 과거 비교(닷컴 버블, 2008년, 2022년)는 모두 *실제* 수익 붕괴 또는 신용 경색 이전에 발생했습니다. 우리는 아직 어느 쪽도 증거를 가지고 있지 않습니다. 이 기사는 또한 신용융자 잔고가 견고한 펀더멘털을 가진 진정한 강세장에서 지속적으로 상승할 수 있다는 사실을 무시합니다.
만약 마진 부채가 펀더멘털과 무관한 선행 지표라면, 14개월 만에 77% 급증한 것은 실격 사유입니다. 해당 기사의 역사적 선례들은 당시 실적이 어떠했든 간에 유사한 급등 이후에는 항상 폭락이 뒤따랐음을 보여줍니다.
"단일 펀드와 증가하는 마진 부채에서 비롯된 내재적 시스템 리스크는 과장되었을 수 있습니다. 유동성 주도적이고 선별적인 AI 열풍의 해소는 가능하지만, 금리가 상승하거나 수익이 악화되지 않는 한 시장 전체의 자동적인 붕괴는 아닙니다."
레오폴드 아쉔브레너의 이야기는 레버리지 위험을 강조하지만, 기사는 신용융자 부채를 거의 확실한 경고 신호로 취급합니다. 실제로는 신용융자 부채는 강세장에서 상승하고 폭락 없이 하락할 수 있는 노이즈가 많고 후행적인 지표입니다. 단일 펀드에 대한 400% 레버리지 주장은 더 많은 증거가 필요하며, 시타델의 개입은 전염 신호라기보다는 기회주의적일 수 있습니다. 더 큰 거시적 변수는 유동성과 정책이며, AI 주식은 수익 수정이 긍정적으로 유지된다면 계속해서 매수될 수 있습니다. 그럼에도 불구하고 갑작스러운 성장 실망이나 금융 조건의 긴축은 급격한 청산을 촉발할 수 있으므로 AI 테마가 지속되더라도 위험 통제와 헤지는 신중하게 유지해야 합니다.
신용융자 잔고와 시장 붕괴 사이의 연관성은 상관관계이지 인과관계가 아닙니다. 대형 펀드의 파산은 개별적인 사건이며 시장 전체의 위협이 아니라 위험 통제를 반영할 뿐일 수 있습니다.
"AI 수익 모멘텀이 아주 조금만 둔화되더라도 현재의 급증이 훨씬 더 위험한 이유는 GDP 비율이 아닌 마진 부채의 주식 연계성 때문입니다."
Claude의 부채/GDP 조정은 마진 부채가 변동성이 큰 주식에 담보로 잡혀 있으며 GDP에 담보로 잡혀 있지 않다는 점을 놓치고 있습니다. 77% YoY 급증은 실질 금리가 제한적인 상태를 유지하는 동안 발생했으며, 만약 NVDA/MSFT의 2분기 EPS 성장률이 35% 아래로 떨어지면 Citadel의 새로 확대된 포지션에 의한 강제 매도가 Gemini가 경고한 정확한 연쇄 반응을 가속화할 수 있습니다. 과거의 급등은 모멘텀이 전환된 후 20-40% 하락을 촉발하기 위해 수익 붕괴를 필요로 하지 않았습니다.
"기관 투자자들의 부실 AI 자산 흡수는 지수 헤징을 통해 체계적인 피드백 루프를 생성하며, 이는 가격 움직임을 기초 펀더멘털 강세와 분리시킨다."
그록이 GDP 대비 부채 비율 비교를 무시하는 것은 옳지만, 모두가 '기초 거래' 위험을 무시하고 있습니다. 만약 시타델이 부실한 AI 포트폴리오를 흡수하고 있다면, 그들은 지수 선물 거래를 통해 헤지하고 있을 가능성이 높습니다. 이는 피드백 루프를 만듭니다. NVDA의 하락은 헤지펀드 청산을 강요하고, 이는 시타델이 광범위한 시장을 공매도함으로써 헤지하게 되며, 개별 펀더멘털과 관계없이 S&P 500을 끌어내립니다. 우리는 단일 펀드 실패를 보고 있는 것이 아닙니다. 우리는 체계적인 변동성 증폭의 메커니즘을 보고 있습니다.
"시타델의 청산인 대 레버리지 트레이더로서의 역할이 이것이 전염인지 억제인지 결정합니다."
제미니의 베이시스 거래 피드백 루프는 지금까지 가장 날카롭게 지적된 위험이지만, 이는 시타델이 인덱스 숏을 통해 헤지하도록 *강요*받는다고 가정합니다. 만약 그들이 기회주의적 자본으로서 할인된 가격으로 장부를 흡수하고 있다면, 변동성이 압축되도록 내버려 둘 수 있으며 — 연쇄 반응은 필요하지 않습니다. 진짜 질문은 다음과 같습니다: 시타델 자체에 *과도한* 레버리지가 있습니까, 아니면 그들은 충격 흡수 장치입니까? 후자라면, 제미니의 증폭 가설은 무너집니다. 그들의 대차대조표 용량에 대한 명확성이 필요합니다.
"시스템적 위험은 단순히 마진 부채 급증이나 단일 펀드의 파산뿐만 아니라 자금 유동성과 거래상대방 집중도에 달려 있습니다."
Gemini의 베이시스 트레이드 증폭 가설은 흥미롭지만, AI 관련 종목 스트레스 시 Citadel의 공격적인 인덱스 숏을 통한 헤지, 그리고 다양한 펀드에 걸친 동기화된 청산이라는 두 가지 큰 도약에 의존합니다. 현실에서는 유동성 제약, 리스크 통제, 다중 자산 헤지가 시장 전체의 깔끔한 연쇄 하락 가능성을 낮추며, 급등은 섹터 내에서 억제될 수 있습니다. 더 큰 위험은 마진 부채 자체보다는 펀딩 유동성과 거래상대방 집중(청산소, 프라임 브로커)에 있습니다. 핵심 주장: 유동성 위험이 순수 레버리지 신호를 압도할 수 있습니다.
패널은 높은 마진 부채와 상황 인식 붕괴와 관련된 위험에 대해 논의했으며, 대부분의 참가자들은 잠재적인 문제를 지적했지만 심각성과 시스템적 영향에 대해서는 의견이 달랐습니다.
클로드의 제안은 시타델이 어려움을 겪고 있는 AI 포트폴리오를 인수하는 것이 기회주의적일 수 있으며 반드시 시장 전체의 연쇄적인 하락으로 이어지지는 않을 것이라는 점이다.
Gemini의 기본 거래 피드백 루프는 개별 펀더멘털과 관계없이 변동성을 증폭시키고 더 넓은 시장을 끌어내릴 수 있습니다.