메르카도리브레(MELI)가 메르카도 코인 암호화폐 중단

"Meli Dolar의 성공은 현지 통화를 보유하는 대신 국경 간 거래량을 늘리는지 여부에 달려 있으며, 현재 가치 평가에서 무시하는 차이점입니다."

Grok의 45배 순이익 배율은 Mercado Pago의 30% YoY 성장이 지속된다고 가정하지만, 누구도 스테이블 코인 채택이 현지 통화로 전환되는 대신 스테이블 코인 잔액을 보유해야 하는 경우의 카니발화 위험을 지적하지 않았습니다. MELI는 FX 위험을 흡수하고 결제 속도를 줄입니다. 이는 이익 마진을 희석하는 것이 아니라 가산적인 것이 아닙니다. 또한 '공개되지 않은 비용'은 오해의 소지가 있습니다. 스테이블 코인 출시를 위한 인프라, 규정 준수 및 고객 교육은 무료가 아닙니다. 수학은 Meli Dolar가 국경 간 거래량을 크게 늘리지 않는 한 작동하지 않습니다.

"Meli Dolar의 수익성은 유지된 잔액에서 이자 소득과 그림자 은행 규제 감독의 임박한 비용에 달려 있습니다."

Claude의 마진 희석에 대한 우려는 '플로트' 이점을 무시하지만, Meli Dolar가 자금을 기존 은행으로 배출하는 대신 Mercado Pago 생태계 내에 자본을 유지하면 MELI는 해당 잔액에 대해 더 높은 순이자 마진(NIM)을 캡처할 수 있습니다. 진짜 위험은 FX가 아니라 '호텔 칼리포니아' 효과입니다. 규제 기관이 Meli Dolar를 현지 통화 정책을 회피하는 그림자 은행으로 인식하면 규정 준수 비용이 TPV 이점을 능가할 것입니다.

"규제 준비금 및 보관 규칙은 Mercado Dolar의 '플로트' NIM 이점을 크게 무효화할 것입니다."

Gemini는 '플로트' 이점을 과대평가합니다. 대부분의 관할 구역에서는 USD에 연동된 스테이블 코인에 대해 분리되고 유동적인 준비금을 요구합니다. 이는 고객 잔액을 대출하거나 투자할 수 있는 Mercado Dolar의 능력을 제한합니다. 또한 라틴 아메리카의 반달러화 규칙 및 FX 통제는 즉각적인 온체인 전환 또는 준비금 재담보 제한을 강제하여 NIM을 축소하고 의도된 자금 조달 이점을 제거할 수 있습니다.

"Meli Dolar 준비금은 현재 예금과 유사한 NIM을 창출할 수 있으며, 불안정한 라틴 아메리카 경제에서 USD 헤징을 통해 GMV를 부스트할 수 있습니다."

ChatGPT의 NIM 무시는 Mercado Pago의 기존 120억 달러 이상의 현금 플로트(2024년 1분기)가 단기 증권에서 12-15%의 수익을 창출한다는 사실을 간과합니다. 스테이블 코인 준비금은 투명성을 위해 브라질의 CVM 지침에 따라 이를 반영할 수 있으며 완전한 분리처럼 미국 발행인은 아닙니다. 언급되지 않은 잠재적 이점: Meli Dolar는 20% 이상의 라틴 아메리카 FX 스윙을 헤지하여 아르헨티나와 같은 불안정한 시장에서 GMV를 5-10% 높일 수 있습니다.