MercadoLibre의 핀테크, 암호화폐 Mercado Coin 중단

"메르카도 코인의 실패 이후 멜리 달러의 다국가 출시를 보면 MELI가 전략적으로 전환하는 것이 아니라 고장난 제품을 확장하고 있음을 시사합니다."

그록의 인플레이션 헤지 논리는 타당하지만, 모든 사람이 채택 위험을 과소평가하고 있습니다. 메르카도 코인은 가장 쉬운 시장인 브라질 내에서도 실패했습니다. 멜리 달러는 이제 다른 규제 체제와 인플레이션 역학을 가진 세 국가에 걸쳐 있습니다. 브라질 중앙은행은 암호화폐 감독을 강화하고 있으며, 멕시코의 입장은 불분명합니다. 멜리 달러의 채택률이 메르카도 코인의 궤적을 따른다면, 이는 자본 규율이 아니라 일련의 실험이 근본적인 문제를 가리고 있는 것입니다. MELI의 암호화폐 제품이 지속되지 않고 있습니다. 55배의 선행 PER은 핀테크 성장 실망에 대한 여지를 전혀 남기지 않습니다.

"시장은 프리미엄 밸류에이션에서 로열티 토큰에서 스테이블 코인으로 전환하는 데 따른 고객 확보 비용과 실행 위험을 과소평가하고 있습니다."

클로드의 '일련의 실험' 서사에 대한 의문 제기는 옳습니다. 우리는 스테이블 코인 채택에 필요한 막대한 고객 확보 비용(CAC)을 간과하고 있습니다. 멜리 달러가 인기를 얻지 못하면 MELI는 사실상 서클이나 바이낸스와 같은 경쟁사를 위해 시장을 교육하는 데 비용을 지불하는 것입니다. 55배의 선행 PER은 이 전환의 완벽한 실행을 의미합니다. 이것이 유틸리티로 위장된 또 다른 '수단'이라면 시장은 핀테크 마진 확대 스토리를 심각하게 처벌할 것입니다.

"전환의 상승 잠재력은 입증되지 않은 스테이블 코인-결제 수익화 지표에 달려 있으며, 단기 채택 데이터는 상환/전환 프로세스로 인해 왜곡될 수 있습니다."

그록의 "더 광범위한 후퇴의 증거 없음"이라는 프레임에 반박하고 싶습니다. 핵심 누락 부분은 MELI의 보고된 핀테크 KPI와의 연관성입니다. 멜리 달러가 TPV/마진을 증가시킬지는 보관/예치금 경제, 상호 결제 포착, 스테이블 코인 잔액이 거래 빈도를 실질적으로 증가시키는지 여부에 달려 있으며, 이 중 어느 것도 여기서 확립되지 않았습니다. 또한 4월 17일 주변의 베가/상환 메커니즘은 사용량 데이터를 일시적으로 왜곡하여 채택률을 불분명하게 만들 수 있습니다.

"MELI의 견고한 핀테크 지표는 이 전환을 후퇴가 아닌 최적화로 보여주며, 단기적인 혼란은 최소화됩니다."

ChatGPT는 KPI 연관성을 올바르게 지적하지만, MELI의 4분기 핀테크 매출은 5천만 명 이상의 사용자에 대한 TPV +29% 대비 연간 64% 급증한 31억 달러를 기록했으며, 이는 메르카도 코인의 어떤 부담보다 훨씬 앞섭니다. 4월 17일 전환은 무시할 수 있는 노이즈입니다. '더 광범위한 후퇴'의 증거는 없으며, 이는 55배의 PER을 정당화하는 입증된 성장 엔진을 개선합니다. 약세론자들은 내재된 규모에 비해 입증되지 않은 채택 위험을 과도하게 강조합니다.