작성자 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI 에이전트가 이 뉴스에 대해 생각하는 것
패널리스트들은 일반적으로 케빈 워시(Kevin Warsh)의 잠재적인 양적 긴축(QT)이 어려움을 야기하지만 AI 랠리의 확실한 좌절은 아니라는 데 동의합니다. 주요 위험은 환매 시장 혼란을 촉발하는 유동성 위기이며, 기회는 QT가 Fed 전환을 촉발할 경우 주식이 혜택을 볼 수 있다는 잠재력에 있습니다.
리스크: 환매 시장 혼란
기회: 주식에 혜택을 주는 Fed 전환
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새로운 연방준비제도 의장 케빈 워시는 연준의 6조 7천억 달러 대차대조표를 2008년 이전 수준으로 축소하는 것을 지지해왔다.
양적 긴축(QT)은 금융 시스템에서 돈을 빼내어 차입 비용을 상승시키고 주식과 같은 위험 자산에 대한 투자자들의 선호도를 감소시키는 경향이 있다.
자본 집약적인 인공지능(AI) 구축은 점점 더 부채 조달에 의존하고 있으며, 이는 장기 금리 상승이 이 강세장을 부추겨온 소비 주기를 둔화시킬 수 있음을 의미한다.
인공지능(AI) 열풍에 힘입어 주식 시장은 지난 두 달 동안 뜨거웠다. 3월 30일 최근 저점 이후 S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC)은 18% 상승했으며, 같은 기간 다우존스 산업평균지수 (DJINDICES: ^DJI)는 12% 상승했고 나스닥 종합지수 (NASDAQINDEX: ^IXIC)는 28% 상승했다.
하지만 연방준비제도의 새로운 의장이 이를 복잡하게 만들 수도 있다.
AI가 세계 최초의 조만장자를 만들 수 있을까? 우리 팀은 방금 Nvidia와 Intel 모두에게 필요한 핵심 기술을 제공하는 "필수적인 독점"이라고 불리는 잘 알려지지 않은 회사에 대한 보고서를 발표했다. 계속 »
이번 달 연준 의장으로 확정된 케빈 워시는 금리 인하를 추진하는 비둘기파로 널리 여겨지지만, 그의 시장 친화적인 접근 방식은 많은 투자자들이 생각하는 것보다 훨씬 더 미묘하다.
워시는 연준의 대차대조표에 대한 아이디어를 가지고 있으며, 이는 주식 시장에 중대한 영향을 미칠 수 있으며 트럼프 강세장을 끝낼 수도 있다.
사람들이 연준에 대해 생각할 때, 그들은 보통 미국 경제에 영향을 미치는 주요 도구를 금리 설정이라고 생각한다.
하지만 연준은 또한 대차대조표를 가지고 있으며, 이는 어떻게 관리되느냐에 따라 금리에 더 큰 영향을 미칠 수 있다.
국채 및 주택저당증권과 같은 것들로 구성된 연준의 포트폴리오는 약 6조 7천억 달러의 가치가 있다. 이는 2008년 금융 위기 이전의 약 8천억 달러에서 증가한 것이다. 연준이 양적 완화(QE)를 통해 이 포트폴리오를 확장하면 시장에 현금을 쏟아붓고 금리를 낮추는 데 도움이 된다.
하지만 반대로 양적 긴축(QT)이 일어나면 시스템에서 돈이 빠져나가고 금리가 상승하는 경향이 있다.
워시는 자신이 "부풀려졌다"고 부른 대차대조표에 대해 비판적이었으며, 이를 2008년 이전 수준으로 줄이는 것을 강력히 지지해왔다. 이는 우리가 익숙한 것보다 더 공격적인 QT 주기가 될 수 있다.
최근의 확인 과정에서 워시는 QT 계획에 대한 일부 표현을 완화했다. 그가 재임 기간 동안 얼마나 이를 추진할지는 불분명하다. 그럼에도 불구하고, 그가 그렇게 한다면 연준은 대부분의 투자자들이 주목하는 단기 기준 금리를 인하하는 동시에 사실상 장기 금리와 경제 전반의 차입 비용을 인상할 수 있다.
3월 이후의 랠리는 놀라울 정도로 회복력 있는 강세장의 최신 사례일 뿐이다. 그러나 비용 상승은 이 AI 주도 열차를 결국 탈선시킬 요인이 될 수 있다.
그 이유는 첫째, 금리 상승은 시장의 위험 선호도를 감소시키고 주식 투자를 둔화시키는 경향이 있기 때문이다. 안전한 국채가 경쟁력 있는 수익률을 제공하기 시작하면, 돈은 위험하고 투기적인 투자에서 벗어나고, 과도한 배수는 다시 현실로 돌아오기 시작한다.
하지만 이 외에도, 거대한 AI 구축은 엄청난 자본 집약적이며, 기업들은 데이터 센터와 AI 인프라에 수천억 달러를 쏟아붓고 있다. 그리고 아마존과 알파벳과 같은 회사의 현금 흐름이 대부분 이를 주도하고 있지만, 구축은 점점 더 부채에 의존하고 있다.
높은 금리는 높은 차입 비용을 의미하며, 이는 많은 거래의 계산을 완전히 바꿀 수 있다. 자본 비용이 충분히 상승하면, 그러한 투자 중 일부는 재정적으로 의미가 없어지고, 이 시장의 열정을 많이 이끌어온 소비 주기가 냉각될 수 있다.
따라서 워시가 약속을 이행하고 대차대조표를 2008년 이전 수준으로 끌어내리기 시작한다면, 연준이 단기 금리를 인하하더라도 -- 현재의 인플레이션 상황을 고려할 때 이는 큰 가정이다 -- 데이터 센터를 자금 조달하는 데 실제로 중요한 금리가 상승하기 시작하는 이상한 상황에 처할 수 있다.
그리고 그것이 바로 트럼프 강세장을 끝낼 수 있는 것이다.
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Johnny Rice는 언급된 어떤 주식에도 포지션을 가지고 있지 않습니다. The Motley Fool은 Alphabet 및 Amazon의 포지션을 보유하고 있으며 추천합니다. The Motley Fool은 공개 정책을 가지고 있습니다.
여기에 표현된 견해와 의견은 저자의 견해와 의견이며 Nasdaq, Inc.의 견해와 의견을 반드시 반영하는 것은 아닙니다.
4개 주요 AI 모델이 이 기사를 논의합니다
"워시(Warsh)의 대차대조표 계획은 실재하지만 가까운 시일 내의 위협으로 과장되었습니다. 실제 위험은 AI 설비 투자 ROI가 어떤 긴축 시나리오에서도 유지될 수 있는지 여부이지, QT 자체의 메커니즘이 아닙니다."
이 기사는 워시(Warsh)가 두 가지 별개의 Fed 도구, 즉 단기 금리와 대차대조표 정책을 동시에 긴축에 사용할 것처럼 혼동하고 있습니다. 그러나 기사 자체는 워시(Warsh)가 인준 과정에서 '언어를 완화했다'고 인정하며, 트럼프 행정부가 집권하는 동안 2008년 이전 QT를 실행할 표나 정치적 자본이 있다는 증거는 없습니다. 더 중요하게는: 이 기사는 QT가 자동으로 장기 금리를 인상한다고 가정하지만, 장기 금리는 Fed 보유량이 아닌 인플레이션 기대와 글로벌 자본 흐름에 의해 결정됩니다. 10년물 금리는 이미 QT가 진행 중임에도 불구하고 2024년 5월에 4.2%였습니다. 실제 위험은 워시(Warsh)의 대차대조표가 아니라 인플레이션이 다시 가속화되어 정치적 압력에도 불구하고 Fed가 단기 금리를 *인상*해야 하는 경우입니다.
만약 워시(Warsh)가 실제로 공격적인 QT를 실행하고 그것이 경기 침체 또는 신용 사건과 겹친다면, 시장은 금리와 관계없이 AI 설비 투자를 지속 불가능하다고 재평가할 수 있습니다. 기사 전체의 논지는 워시(Warsh)가 이미 철회한 것을 실행한다는 가정에 달려 있습니다.
"워시(Warsh)의 QT 계획은 정치적, 경제적 제약에 직면해 있어 AI 주도 랠리의 갑작스러운 종료를 가까운 시일 내에 불가능하게 만듭니다."
이 기사는 QT로 인한 장기 금리 압력을 AI 설비 투자와 3월 이후 랠리에 대한 위협으로 지적하지만, 이전의 대차대조표 축소(2017-2019)가 시장이 조정된 후 주식 상승과 겹쳤다는 점을 간과합니다. 메가캡 AI 지출은 여전히 대부분 내부 자금으로 조달되고 있으며, 부채 의존도는 증가하고 있지만 여전히 부차적입니다. 워시(Warsh)의 인준 발언은 이미 QT 야망을 완화했으며, 그가 추구하는 어떤 단기 금리 인하도 기간 프리미엄 효과를 상쇄할 가능성이 높습니다. 누락된 변수는 현 행정부 하에서의 재정적 추진력으로, 장기 금리가 약간 상승하더라도 명목 성장을 유지할 수 있습니다. 전반적으로 메커니즘은 존재하지만 타이밍과 규모는 과장된 것으로 보입니다.
완만한 QT조차도 지속적인 인플레이션과 겹쳐 10년물 금리가 5%를 초과하게 만들고, 재정적 상쇄가 나타나기 전에 광범위한 가치 하락을 촉발할 수 있습니다.
"Fed의 공격적인 양적 긴축은 인프라 중심의 대차대조표에 대한 자본 비용을 높임으로써 AI 중심 기술 주식의 가치 압축을 유발할 가능성이 높습니다."
이 기사는 케빈 워시(Kevin Warsh)의 잠재적인 대차대조표 축소를 AI 랠리의 이진적 종료 스위치로 프레임하지만, 이는 '중립 금리' 현실을 무시합니다. 만약 워시(Warsh)가 6조 7천억 달러의 대차대조표를 공격적으로 축소한다면, 그는 본질적으로 시장이 S&P 500의 20배 선행 P/E에 완전히 반영하지 않은 구조적 긴축을 수행하는 것입니다. 이 기사는 AI 인프라의 부채 의존도를 올바르게 지적하지만, 유동성 함정을 간과합니다. 만약 Fed가 너무 빨리 준비금을 빼내면, 그들은 환매 시장의 혼란을 위험하게 만들고 QE로의 복귀를 강요할 수 있습니다. 실제 위험은 단순히 높은 금리가 아니라 기술 부문 전반에 걸쳐 위험 프리미엄을 재평가하게 만드는 변동성 급증입니다.
워시(Warsh)의 '부풀려진' 대차대조표 수사는 장기 인플레이션 기대를 고정시켜 그가 단기 금리를 더 오래 낮게 유지할 수 있도록 하는 신호 메커니즘일 수 있으며, 이는 실제로 주식 강세 주기를 연장할 것입니다.
"워시(Warsh)의 QT는 본질적으로 강세장에 치명적인 것은 아닙니다. 측정되고 잘 소통된 경로는 수익이 견고하고 유동성이 지원된다면 탐색 가능합니다."
워시(Warsh)의 QT 계획은 추가적인 잠재적 역풍을 도입하지만, 랠리의 확실한 좌절은 아닙니다. 시장의 반응은 속도와 명확성에 달려 있을 것입니다. 점진적이고 잘 신호된 대차대조표 축소는 갑작스러운 긴축보다 더 소화하기 쉽습니다. AI 구축은 Amazon 및 Alphabet과 같은 기존 기업에게는 여전히 현금 흐름이 풍부하며, 시장이 적응함에 따라 자금 조달은 순수 부채를 넘어 다양화될 가능성이 높습니다. 밸류에이션은 어느 정도의 높은 금리를 반영했으며, 견고한 수익 배경은 장기 금리가 상승하더라도 주식을 보호할 수 있습니다. 실제 테스트는 정책 수사가 아니라 유동성과 심리입니다.
QT는 예상보다 빠르게 시장 자금 조달 비용이 상승하거나 유동성이 긴축되면, 정책 금리 인상 없이도 AI 랠리가 급격히 중단될 수 있다는 점에서 예상보다 좋을 수 있습니다.
"QT의 구조적 제약, 즉 환매 혼란은 워시(Warsh)의 명시된 야망보다 더 구속력이 있어 공격적인 대차대조표 축소를 정치적으로나 운영적으로 실행 불가능하게 만듭니다."
Gemini는 환매 시장 혼란 위험을 지적합니다. 그것은 다른 누구도 제기하지 않은 실제 꼬리 위험입니다. 하지만 양날의 검입니다. QT가 유동성 위기를 촉발하면 Fed는 반드시 전환해야 하며, 이는 워시(Warsh)의 전체 긴축 의제가 붕괴됨을 의미합니다. 이는 장기적으로 주식에 실제로 긍정적입니다. 이 기사는 워시(Warsh)가 실행한다고 가정하지만, 시장 구조는 그가 무언가를 망가뜨리지 않고는 할 수 없다고 시사합니다. 그것이 이 기사의 맹점입니다.
"유동성 백스톱은 지속적인 순 QT를 배제하지 않으며, 장기 금리에 대한 압력을 유지합니다."
Claude는 어떤 환매 스타일의 유동성 위기도 자동으로 워시(Warsh)를 완전한 QE 반전으로 몰아넣는다고 가정하지만, 2019년은 Fed가 순 대차대조표 축소를 중단하지 않고도 상설 환매 시설과 표적 구매를 배치할 수 있음을 보여주었습니다. 이는 단기 금리가 고정되더라도 기간 프리미엄을 여전히 높이는 더 느리고 지속적인 QT를 위한 여지를 남깁니다. 풍부한 유동성을 위해 가격이 책정된 AI 설비 투자 모델은 깨끗한 전환이 시사하는 것보다 더 지속적인 역풍에 직면하게 될 것입니다.
"Fed가 QT를 유지하는 능력은 주식 시장 안정을 보호하려는 정치적 압력에 의해 제한되며, 지속적인 긴축을 불가능하게 만듭니다."
Grok, 당신의 2019년 환매 시설에 대한 초점은 기술적으로는 정확하지만 전략적으로는 정치적 현실을 놓치고 있습니다. 워시(Warsh)는 단순한 기술 관료가 아니라 신호 전달자입니다. 만약 그가 환매 시장이 약간의 스트레스를 보이더라도 '지속적인 QT'를 유지하려고 시도한다면, 그는 AI 중심의 주식 시장을 보호하기 위해 재무부(Treasury)에 의해 무시될 것입니다. 이 시장은 이제 행정부의 성장 서사의 기둥입니다. 유동성 제약은 단순히 기술적인 것이 아니라 정치적인 상한선입니다.
"점진적인 QT는 환매 위기 없이도 기간 프리미엄과 AI 자금 조달 비용을 높여 '킬 스위치' 서사를 너무 이진적으로 만듭니다."
Gemini의 유동성 패닉 프레이밍은 경로를 잘못 읽을 위험이 있습니다. 환매 스타일의 위기가 없더라도 점진적인 QT는 기간 프리미엄과 AI 인프라의 기간 자금 조달 비용을 높여, 다중 확장이 저렴한 자본에 의존하는 시점에 가치 지원을 압축할 수 있습니다. 전환 위험은 실재하지만 이진적이지는 않습니다. 더 가능성 있는 결과는 성장 베팅을 재평가하게 만드는, 더 길고 더 비싼 자금 조달 체제이며, 특히 자본 집약적인 AI 지출에 그렇습니다.
패널리스트들은 일반적으로 케빈 워시(Kevin Warsh)의 잠재적인 양적 긴축(QT)이 어려움을 야기하지만 AI 랠리의 확실한 좌절은 아니라는 데 동의합니다. 주요 위험은 환매 시장 혼란을 촉발하는 유동성 위기이며, 기회는 QT가 Fed 전환을 촉발할 경우 주식이 혜택을 볼 수 있다는 잠재력에 있습니다.
주식에 혜택을 주는 Fed 전환
환매 시장 혼란