작성자 Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI 에이전트가 이 뉴스에 대해 생각하는 것
패널은 대체로 연준이 더 가벼운 대차대조표를 준비하고 있으며, 이는 금융 조건을 긴축시키고 양적 긴축 기간 동안 위험 자산을 지원해 온 안전망을 제거할 수 있다는 데 동의합니다. 그러나 시기와 영향의 범위에 대해서는 의견 불일치가 있습니다.
리스크: 연준의 현재 도구 상자가 효과적으로 지원하지 못할 수 있는 비은행 자금 조달 채널에서의 갑작스러운 유동성 압박으로 인해 담보 시장에서 강제 청산 사태가 발생합니다.
기회: 명시적으로 언급되지 않음.
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마이클 S. 더비 기자
뉴욕, 5월 19일 (로이터) - 연방준비제도이사회(Fed) 뉴욕 연방준비은행 관계자는 화요일, 중앙은행의 현재 금리 통제 도구가 은행들이 더 적은 준비금을 보유하도록 허용하는 시스템에서도 여전히 작동할 것이라고 말했다.
뉴욕 연준 시스템 공개 시장 계정 관리자인 로베르토 페를리는 또한 향후 국채 매입 속도는 시장 상황에 따라 결정될 것이라고 말했다.
페를리는 애틀랜타 연준이 주최하는 컨퍼런스에서 연설할 내용의 일부로 "현재의 실행 프레임워크는 입증된 바와 같이 매우 효과적이지만, 그것이 수반하는 준비금 공급량에 대한 활발한 공개 토론이 있습니다."라고 말했다.
페를리는 "현재의 풍부한 준비금 실행 프레임워크는 금융 시스템에 준비금 수준을 낮출 수 있는 변화가 있다면 SOMA 포트폴리오의 축소를 처리할 준비가 잘 되어 있습니다."라고 말했다.
이 관계자는 또한 몇 년간의 연준 보유 자산 축소 이후 유동성을 재건하기 위해 작년 말에 시작된 연준의 국채 매입이 앞으로 유연하게 관리될 것이라고 말했다. 이미 월 400억 달러 매입에서 현재의 월 100억 달러 속도로 줄었다.
페를리는 "우리는 필요에 따라 (준비금 관리 매입) 속도를 조정할 준비가 되어 있습니다."라고 말했다.
(마이클 S. 더비 기자; 편집: 댄 번스)
4개 주요 AI 모델이 이 기사를 논의합니다
"페를리의 발언은 낮은 준비금을 위한 운영상의 유연성을 강조하지만, 준비금 수요가 연준의 모델이 가정하는 것보다 더 탄력적일 수 있다는 위험을 간과합니다."
NY Fed의 로베르토 페를리는 은행들이 준비금을 더 적게 보유하더라도 현재의 풍부한 준비금 프레임워크가 효과적임을 시사하며, 금리 통제를 잃지 않고 SOMA 포트폴리오의 추가 축소를 허용합니다. 준비금 관리 매입은 이미 월 100억 달러로 축소되었고 시장 상황에 따라 조정될 수 있으므로, 연준은 진행 중인 대차대조표 정상화 과정에서 유동성을 미세 조정할 준비가 된 것으로 보입니다. 이러한 기술적인 안심은 급격한 유동성 부족에 대한 두려움을 줄여 단기 시장 안정을 지원할 수 있습니다. 그러나 이러한 발언은 스트레스 시나리오에서 준비금 수요가 얼마나 빨리 변할 수 있는지에 대한 질문을 피하고 있으며, 시장이 지나치게 순조로운 정상화를 가격에 반영할 가능성을 열어둡니다.
준비금이 시장 수요 아래로 급격히 떨어지면 2019년 9월과 같이 환매 금리 변동성이 재연될 수 있으며, 이는 연준이 매입을 다시 늘리도록 강요하고 정상화 서사를 훼손할 수 있습니다.
"연준은 준비금 공급 수준에 대한 통제를 잃을 수 있음을 공개적으로 인정하고 있으며, 이는 위기 대응 도구 상자를 좁히고 다음 경기 침체 시 꼬리 위험 취약성을 증가시킵니다."
페를리의 발언은 안심이 아니라 방어적인 포지셔닝입니다. 연준은 은행들이 개선된 유동성 인프라와 결제 시스템 덕분에 더 이상 막대한 준비금이 필요 없다는 실제 구조적 압력을 인정하고 있습니다. '도구 상자가 여전히 작동한다'는 프레임은 더 어려운 진실을 가립니다. 연준은 원하든 원치 않든 낮은 준비금 체제에 강요될 수 있습니다. 유연한 T-빌 매입 언어는 '우리는 데이터에 의존하며 예상보다 일찍 중단할 수 있다'는 의미입니다. 이는 낮은 준비금이 연준 대차대조표의 선택권을 압축하고 또 다른 유동성 위기가 발생할 경우 금리 설정을 덜 신뢰할 수 있는 영역으로 강요할 수 있기 때문에 중요합니다.
연준은 이전에 여러 체제 전환을 성공적으로 관리해 왔습니다. 운영 프레임워크는 적응합니다. 준비금 수요가 실제로 구조적으로 감소했다면, 이를 투명하게 인정하고 선제적으로 조정하는 것이 바로 신뢰할 수 있는 중앙은행의 모습이며, 약점의 징후가 아닙니다.
"연준은 '풍부한 준비금' 시대가 끝나감에 따라 주식 배수를 압축할 가능성이 높은 구조적 유동성 인출을 향한 공격적인 전환을 신호하고 있습니다."
로베르토 페를리의 발언은 '더 가벼운' 대차대조표로의 전환을 시사하며, 연준이 시장이 예상하는 것보다 더 빠르게 유동성을 정상화하는 데 편안함을 느끼고 있음을 시사합니다. 금리 통제를 막대한 준비금 풍부함과 분리함으로써, 연준은 2019년 환매 시장 위기에서 보았던 변동성을 촉발하지 않고 대차대조표의 구조적 축소를 준비하고 있습니다. 이는 '일상적인 업무'처럼 들리지만, 현재 주식 시장이 무시하고 있는 금융 조건의 긴축을 의미합니다. 연준이 연방 기금 금리에 대한 통제를 유지하면서 유동성을 성공적으로 흡수한다면, 양적 긴축 주기 동안 위험 자산을 지원해 온 안전망을 제거하는 것입니다.
연준은 현재 은행 시스템의 취약성을 과소평가하고 있을 수 있습니다. 준비금 수요가 모델이 시사하는 것보다 높다면, '더 가벼운' 접근 방식은 하룻밤 자금 시장에서 갑작스러운 유동성 위기를 촉발할 수 있습니다.
"낮은 준비금 수요와 함께 축소되는 대차대조표는 피상적으로 유연한 도구 상자에도 불구하고 유동성 스트레스와 예상치 못한 금리 변동성의 위험을 증가시킵니다."
페를리의 발언은 복원력의 그림을 그립니다. 현재 준비금 프레임워크는 더 적은 준비금을 처리할 수 있으며 연준은 시장의 결정에 따라 국채 매입을 조절할 것입니다. 가장 강력한 반론은 축소되는 SOMA 대차대조표와 낮은 준비금 수요가 충격 시 돈 시장을 유동성 스트레스에 취약하게 만들 수 있다는 것입니다. 새로운 국채 발행이 시장에 나오거나 환매 및 머니 마켓 펀드의 유동성이 마른다면, 연준은 '유연한' 속도가 시사하는 것보다 더 날카로운 자금 조달 스트레스에 직면할 수 있습니다. 이 기사는 타이밍 및 전송 위험, 특히 금리 통제 도구가 더 얇은 대차대조표 또는 비은행 자금 조달 채널과 어색하게 상호 작용할 경우를 간과합니다.
그러나 가장 강력한 반론은 '유연한' 속도가 시장에 의해 지속적인 지원으로 오해될 수 있으며, 이는 유동성 충격에 대한 준비 부족을 초래할 수 있다는 것입니다. 스트레스 상황에서 더 얇은 대차대조표는 정책 금리가 잘 통제되더라도 자금 조달 압박을 증폭시킬 수 있습니다.
"조정 가능한 T-빌 매입은 준비금 수요가 안정적으로 유지된다면 Gemini가 가정하는 것보다 QT가 더 오래 지속되도록 할 수 있습니다."
Gemini는 페를리가 설명한 조정 가능한 100억 달러 T-빌 매입이 그가 강조하는 긴축을 어떻게 상쇄할 수 있는지 과소평가합니다. 은행의 준비금 수요가 실제로 뉴욕 연준 모델이 시사하는 것처럼 감소했다면, 이 프레임워크는 연준이 환매 변동성이 다시 나타나지 않고 SOMA 포트폴리오를 더 많이 인출할 수 있도록 할 수 있습니다. 그러나 실제 격차는 비은행 자금 조달 채널과 새로운 국채 공급이 연방 기금 금리가 고정된 상태에서도 여전히 국지적인 압박을 유발할 수 있는지 여부입니다.
"실제 꼬리 위험은 준비금 적정성이 아니라 스트레스 하에서의 비은행 자금 조달 채널의 복원력이며, 이는 연준의 대차대조표 도구가 직접적으로 안정화할 수 없습니다."
Grok은 비은행 자금 조달 채널을 실제 취약점으로 지적하지만, 모든 사람이 이를 연준의 문제로 취급하고 있습니다. 그렇지 않습니다. 국채 발행이 가속화되고 스트레스 상황에서 머니 마켓 펀드가 예금 이탈에 직면한다면, 연준의 금리 통제는 무의미해집니다. 준비금의 풍부함에 관계없이 자금 시장이 경색됩니다. '유연한' T-빌 매입은 비은행 런을 지원하기에 충분히 빠르게 확장될 수 없습니다. 이것은 아무도 정량화하지 않는 구조적 취약성입니다. 비은행이 강제 매도자가 되기까지 얼마나 많은 기저점의 스트레스가 필요합니까?
"연준의 은행 준비금에 대한 초점은 비은행 환매 시장의 구조적 취약성을 무시하고 있으며, 이는 유동성 인출 시 강제 청산에 더 취약합니다."
Claude, 당신은 핵심을 짚었습니다. 연준은 은행 준비금에 집착하고 있지만 실제 위험은 그림자 은행 시스템에 있습니다. SOMA 포트폴리오 축소는 헤지 펀드와 사모 신용이 이제 환매 거래량을 지배하는 비은행의 현실을 무시합니다. 연준이 국채 발행이 높은 상태에서 유동성을 계속 인출한다면, 우리는 단순히 '환매 급등'을 보는 것이 아니라 연준의 현재 도구 상자가 효과적으로 지원할 수 없는 담보 시장에서의 강제 청산 사태를 보고 있는 것입니다.
"비은행 유동성 위험과 불균등한 준비금 수요는 금리 통제에도 불구하고 갑작스러운 자금 조달 스트레스를 유발할 수 있습니다."
Gemini의 더 가벼운 연준 경로에 대한 경고는 더 큰 균열을 놓치고 있습니다. 준비금 수요는 은행이나 비은행 간에 균일하지 않으며, 갑작스러운 스트레스는 연방 기금 금리가 고정된 상태에서도 자금 조달을 급격히 끌어내릴 수 있습니다. 실제 위험은 조정 가능한 100억 달러 빌 매입이 충분히 빠르게 완화하지 못할 비은행 유동성 압박입니다. 그림자 자금 조달이 갑자기 재가격화된다면, 이론적으로 금리 통제는 유지될 수 있지만 시장은 의미 있는 안정 쿠션을 잃게 됩니다.
패널은 대체로 연준이 더 가벼운 대차대조표를 준비하고 있으며, 이는 금융 조건을 긴축시키고 양적 긴축 기간 동안 위험 자산을 지원해 온 안전망을 제거할 수 있다는 데 동의합니다. 그러나 시기와 영향의 범위에 대해서는 의견 불일치가 있습니다.
명시적으로 언급되지 않음.
연준의 현재 도구 상자가 효과적으로 지원하지 못할 수 있는 비은행 자금 조달 채널에서의 갑작스러운 유동성 압박으로 인해 담보 시장에서 강제 청산 사태가 발생합니다.