Seaport Research, AVGO 주식에 대한 경고: 브로드컴, '산업의 한계'에 직면하다

월스트리트에서는 역발상 투자와 흐름에 역행하는 것이 많은 시장 전설들의 투자 철학이었습니다. 워렌 버핏이 글로벌 금융 위기 정점에서 골드만삭스(GS)에 투자한 것은 빛나는 예시입니다. 그러나 투자 회사 시포트 리서치의 브로드컴(AVGO)에 대한 "비중 축소(Underweight)" 의견 이면의 논리는 불안정한 기반 위에 세워져 있습니다.

브로드컴에 대한 시포트의 회의론은 잘못되었습니다.

예를 들어 보겠습니다. 고객에게 보낸 메모에서 이 회사의 칩 대기업에 대한 약세 주장은 다음과 같습니다. "브로드컴은 AI 컴퓨팅 분야에서 엔비디아의 선두 경쟁자로서의 입지를 유지하고 있지만, 엔비디아와 마찬가지로 이 회사는 이제 점점 더 산업의 한계에 직면하고 있습니다. 업계 부족에 대한 헤드라인을 넘어, 우리는 브로드컴이 점점 더 고객 금융 시장에 끌려들고 있는 것을 봅니다. 브로드컴은 잘하고 있지만, 그 이익은 이미 컨센서스에 완전히 반영되었다고 봅니다."

따라서 이 회사의 주장은 작년 중반에서 후반에 돌았던 문제, 즉 순환 금융에 관한 것입니다. 그러나 칩 주식을 다루는 가장 큰 ETF 중 하나인 반에크 반도체 ETF(SMH)의 주가는 전쟁의 역풍에도 불구하고 그 이후로 약 24% 상승했습니다. 또한 AI 인프라 구축에는 막대한 자본 지출이 필요하며, 이는 이러한 칩 거대 기업의 일부 파트너에게는 이용 가능하지 않을 수 있습니다. 실제 현금과 수익으로 이들을 금융 지원하는 것은 현재로서는 문제가 되지 않아야 합니다.

그리고 특히 브로드컴의 경우, 메모의 후반부에서 시포트 자체는 회사에 문제가 없다고 밝혔습니다. "분명히 말하지만, 우리는 브로드컴의 사업이 여전히 매우 좋은 상태라고 믿습니다. 이 회사는 구글, 앤트로픽 등의 강력한 ASIC 사업 채택에 힘입어 올해 매출이 60% 성장할 것으로 예상됩니다."

1조 6천억 달러라는 막대한 시가총액으로 평가되는 AVGO 주가는 연초 대비(YTD) 2.6% 상승에 불과합니다. 그러나 여러 가지 잠재적인 순풍을 고려할 때, 시포트의 조언을 따라야 하며 투자자들은 브로드컴을 피해야 할까요? 저는 그렇지 않다고 생각하며, 그 이유는 다음과 같습니다.

2025년의 마무리를 2026년부터 시작합니다.

브로드컴은 2025년과 마찬가지로 2026년을 시작했습니다. 수익과 매출 모두 예상치를 상회했습니다.

2026년 1분기에 브로드컴의 매출은 193억 달러로, 전년 대비(YoY) 29% 성장률을 기록했습니다. 데이터 센터 매출과 Alphabet(GOOG)(GOOGL)의 Google 및 Claude 제작사 Anthropic과 같은 주요 고객을 포함하는 이 회사의 반도체 솔루션 부문은 매출이 전년 대비 52% 증가한 125억 달러를 기록했습니다. 반면에 인프라 소프트웨어 부문의 매출은 같은 기간 동안 1% 증가한 68억 달러에 그쳤습니다.

한편, 주당 순이익은 전년 대비 28% 증가한 2.05달러를 기록했습니다. 이는 주당 2.05달러의 컨센서스 추정치를 상회하는 수치로, 이 회사가 9분기 연속 어닝 서프라이즈를 기록한 것입니다.

또한, 단기적으로뿐만 아니라 지난 10년 동안 브로드컴의 매출과 이익은 각각 25.65%와 33.11%의 높은 CAGR로 성장했습니다.

2026년 1분기에는 브로드컴의 영업 현금 흐름과 잉여 현금 흐름이 전년 대비 30% 이상 증가했습니다. 영업 현금 흐름은 83억 달러로 연간 35%의 성장률을 기록한 반면, 잉여 현금 흐름은 전년 대비 33% 증가한 80억 달러를 기록하여 회사가 소문난 공급업체 금융 거래를 금융 지원할 수 없다는 우려를 일부 완화해야 합니다. 또한 회사는 100억 달러 규모의 새로운 자사주 매입 프로그램을 승인했습니다.

회사는 2분기 매출을 220억 달러로 예상했습니다. 이것이 실현된다면 연간 47% 증가를 의미할 것입니다.

그러나 AVGO 주식은 여전히 고평가된 수준에서 거래되고 있지만, 합리적인 범위 내에 있습니다. 전방 주가수익비율(P/E), 주가매출비율(P/S), 주가현금흐름비율(P/CF)은 각각 29.43, 15.10, 29.06으로, 모두 해당 부문 중간값인 21.74, 2.96, 16.53 근처에 있습니다. 실제로 회사의 막대한 성장률을 고려한 전방 주가수익성장률(PEG) 비율은 0.71로, 해당 부문 중간값인 1.32보다 낮습니다.

브로드컴은 멈출 수 없어 보입니다.

브로드컴의 확장은 구글, 메타(META), 앤트로픽과 같은 회사의 정확한 사양에 맞춰 특수 프로세서를 설계하는 맞춤형 칩 시장에서의 절대적인 지배력에 의해 주도됩니다. 에이전트 애플리케이션은 효율적인 확장을 요구하므로, 업계는 표준 GPU가 특정 워크로드에 너무 비쌀 수 있다는 것을 깨닫고 있습니다. 여기서 브로드컴은 TSMC(TSM)와의 복잡한 엔지니어링 및 파운드리 관계를 관리하여 수백만 개의 맞춤형 텐서 처리 장치를 제공하는 궁극적인 설계 파트너로 등장합니다.

특히, 이 회사는 네트워킹 우위와 고급 상호 연결 기술의 독특한 조합을 통해 Marvell(MRVL)과 같은 경쟁사에 비해 강력한 경쟁 우위를 유지하고 있습니다. Marvell이 맞춤형 실리콘 입지를 넓히고 있지만, 브로드컴은 2026년 초 현재 이더넷 스위칭 시장의 약 80%를 여전히 장악하고 있습니다. 이 회사의 Tomahawk 6 스위치는 초당 102.4 테라비트의 대역폭을 제공하는 최초의 생산 하드웨어로, 대규모 컴퓨팅 클러스터를 연결하는 중요한 백본 역할을 합니다.

브로드컴은 또한 에너지 효율성을 극대화하기 위해 고급 광학 엔진과 네트워킹 코어를 실리콘에 직접 통합합니다. 기업의 막대한 규모는 연간 수십억 달러의 잉여 현금 흐름을 창출하며, 이는 소규모 경쟁업체들이 따라잡기 어려운 연구 개발 예산을 제공합니다.

선두 위치를 유지하기 위해 브로드컴은 미래 슈퍼컴퓨터의 극심한 전력 및 대역폭 병목 현상을 해결하기 위해 기술 로드맵을 적극적으로 발전시키고 있습니다. 이 회사는 현재 스위칭 용량을 두 배로 늘려 초당 204.8 테라비트를 목표로 하는 Tomahawk 7 스위치를 개발 중이며, 2027년 출시될 예정입니다. 경영진은 또한 컴퓨팅 구성 요소와 직접 통합되는 새로운 광학 상호 연결을 개척하여 전력 소비를 대폭 절감하고 있습니다.

마지막으로, 리더십 팀은 이미 앤트로픽과 같은 고객과의 기가와트 규모의 대규모 인프라 계약에 힘입어 2027년 칩 판매 1,000억 달러 이상의 전망을 확보하고 있습니다. 이러한 하드웨어 도약과 VMware 인수를 통한 반복적인 소프트웨어 수익을 결합하여 브로드컴은 침투할 수 없는 하이브리드 인프라 해자를 구축하고 있습니다.

AVGO 주식에 대한 애널리스트 의견

따라서 예상대로 애널리스트들은 AVGO 주식에 대해 평균 목표 가격 467.64달러로 전반적인 "강력 매수(Strong Buy)" 등급을 부여했습니다. 이는 현재 수준에서 약 32%의 상승 잠재력을 나타냅니다. 주식을 다루는 42명의 애널리스트 중 35명은 "강력 매수" 등급, 3명은 "중립 매수(Moderate Buy)" 등급, 4명은 "보유(Hold)" 등급을 부여했습니다.

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