작성자 Maksym Misichenko · CNBC ·
AI 에이전트가 이 뉴스에 대해 생각하는 것
패널들은 SEC의 예측 시장 ETF 지연이 주로 '오라클 위험'과 규제 불확실성과 같은 구조적 문제 때문이며, 잠재적인 CFTC-SEC 영역 싸움이 승인 과정을 더욱 복잡하게 만들고 있다는 데 동의합니다. 그들은 승인 가능성과 잠재적 거부가 Kalshi의 가치 평가에 미치는 영향에 대해 의견이 다릅니다.
리스크: 오라클 위험 및 잠재적인 CFTC-SEC 영역 싸움으로 인한 ETF 승인의 장기 지연 또는 거부
기회: ETF 승인 시 개인/401k 흐름 개방 및 발행사 재평가
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예측 시장 ETF가 곧 소매 투자자 및 심지어 퇴직 연금까지 진출할 수 있지만, 예상보다 빠르지는 않을 수도 있습니다.
트럼프 행정부 후반기에 미국 증권거래위원회(SEC)는 "규제적 침투"로 인해 시장과 혁신을 저해한다고 주장하는 움직임에서 바이든 행정부 규제 기관과 차별화하려 노력했습니다. 그러나 SEC는 화요일에 투자자에게 출시되기 전에 제품에 대해 더 많은 시간을 연구해야 한다고 말하면서 24개의 예측 시장 ETF 출시를 지연시켜 금융 업계의 일부를 당황하게 했습니다.
Roundhill Investments, Bitwise, GraniteShares는 모두 2월에 선거, 경제 데이터 및 기타 실제 이벤트와 관련된 예측 시장과 연동된 펀드를 출시하기 위해 SEC에 신청했습니다. SEC 규정에 따르면 ETF는 SEC가 달리 중단하지 않는 한 제출 후 75일 후에 자동으로 효력이 발생합니다. 75일 기간은 지난주 만료될 예정이었습니다. ETF 전문가들에 따르면 SEC의 개입은 놀라운 일이 아니며, SEC가 트럼프 행정부 하에서 시장 접근성을 완화하고 암호화폐 공간과 같은 새로운 금융 상품에 대한 덜 공격적인 감독을 하는 데 중점을 두고 있더라도 마찬가지입니다.
예측 시장 ETF는 새로운 유형의 규제 과제를 나타냅니다. 기존 ETF와 달리 이러한 투자는 이벤트 계약과 연결되어 있으며 본질적으로 실제 이벤트에 베팅합니다. 가장 주목할 만하고 논란의 여지가 있는 예측 시장 계약 중 일부는 Kalshi와 같은 시장에서 선거 결과와 같이 정치와 관련된 계약이며, 이는 ETF의 초점입니다.
예측 시장 ETF 지연은 SEC가 비트코인 ETF를 승인하는 데 걸린 수년의 기억을 불러일으킵니다. 그러나 ETF 전문가들은 기관이 펀드가 어떻게 작동하는지에 대한 더 많은 정보를 찾고 있기 때문에 지연은 일시적일 가능성이 가장 높다고 말합니다. "ETF에서 새로운 유형의 노출이 있을 때마다 항상 마지막 순간에 약간의 문제가 발생합니다."라고 Strategas Securities의 수석 ETF 전략가 Todd Sohn은 말했습니다. "어떤 새로운 유형의 자산 클래스와 ETF든지 대체할 수 있습니다. 일반적으로 약간 지연되는 경우가 있습니다."라고 그는 덧붙였습니다.
"혁신적인 ETF 제품은 종종 추가 검토가 필요하며, 특히 유동성, 시장 구조 및 투자자 보호와 관련하여 인식하고 있습니다. 이러한 제품이 어떻게 작동하는지 투자자가 편안하게 느끼고 규제된 ETF 구조 내에서 어떤 역할을 할 수 있는지 이해하도록 하는 것이 우리의 최우선 과제입니다."라고 GraniteShares CEO Will Rhind는 CNBC에 보낸 성명에서 말했습니다.
규제 기관이 신중하게 접근할 이유가 있습니다. State Street이 작년에 출시한 새로운 사모 크레딧 ETF는 출시 후 여러 SEC의 장벽에 부딪혔으며, ETF 전문가들은 이것이 사전 승인 검토 과정의 일부가 되어야 했다고 말합니다.
그러나 가장 분명한 비교는 2024년 1월에 최종적으로 승인되기 전 수년간 SEC의 저항에 직면했던 비트코인 현물 ETF입니다. 규제 기관은 시장 조작에 대한 우려와 규제 투자 제품을 위한 기초 암호화폐 시장이 충분히 성숙했는지 여부를 놓고 몇 달 동안 씨름했습니다. 현물 비트코인 ETF를 승인하기 전에 SEC는 발행인이 사기를 방지하거나 암호화폐 조작을 방지하는 방법을 입증하지 못했다는 이유로 여러 건의 신청을 반복적으로 거부했습니다.
"투자자 보호와 시장 조작에 집중하는 것은 저에게 매우 중요하며 당연히 SEC에게도 중요합니다. 그것은 우리의 DNA에 있습니다."라고 SEC Chairman Paul Atkins는 최근 CNBC의 "Squawk Box"에서 말했습니다.
예측 시장에서의 내부자 거래에 대한 질문이 최근에 강화되었습니다.
상품선물거래위원회(CFTC)는 예측 시장에 대한 주요 감독 권한을 가지고 있지만 Atkins는 2월에 미국 상원 청문회에서 이 새로운 금융 활동 영역을 규제하는 데 SEC가 적극적인 역할을 해야 한다고 말했습니다. "예측 시장은 잠재적으로 관할권이 겹치는 정확히 한 가지입니다." Atkins는 말했습니다. "그것은 우리가 집중하고 있는 거대한 문제입니다. ... 현재는 주로 CFTC 측에 있습니다. 그러나 우리는 이러한 시장에 접근하는 방식에서 조화를 이루어야 합니다."
"예측 시장이 조작되고 있습니까? 이러한 시장 내에 어떤 종류의 내부 정보가 있습니까?" Sohn은 말했습니다. "ETF 래퍼는 입증되었습니다. 작동하고, 편리하고, 투명합니다. 더 중요한 것은 그들이 추적할 시장입니다."라고 그는 덧붙였습니다.
예측 시장 ETF의 최종 승인을 위해서는 법적 소송과 정치적 압력이 필요했습니다. Grayscale은 판사들이 SEC가 비트코인 선물과 비트코인 선물 ETF를 다르게 취급한 이유를 설명하지 못했다고 판결한 후 2023년에 연방 법원에서 기관에 성공적으로 도전했습니다. Kalshi는 선례가 되는 소송에서 2024년 대통령 선거에 대한 계약을 출시할 권리를 획득했습니다.
Lewis Baach Kaufmann Middlemiss의 변호사 Anthony Capozzolo는 백칼라 및 규제 문제 전문 변호사로서 이 사건의 독특한 요소는 예측 시장 운영자와의 트럼프 가족 관계입니다. Donald Trump Jr.는 Kalshi와 Polymarket의 자문이며, 후자에 대한 투자 지분을 가진 회사의 관계자입니다. "최소한 그들은 이러한 ETF가 소매 고객에게 미칠 수 있는 영향을 더 잘 이해하고 싶어할 것입니다."라고 Capozzolo는 CNBC에 보낸 이메일에 썼습니다.
Sohn은 지연에도 불구하고 트럼프 행정부 내의 더 넓은 규제 접근 방식이 기관의 일시 중지가 예측 시장 ETF의 기본 개념에 대한 깊은 반대를 드러내지 않는다는 결론에 이르게 한다고 믿습니다. "웹사이트에서 그렇지 않은 것을 보는 한 모든 시스템이 정상적으로 작동합니다."라고 Sohn은 말했습니다. 그러나 상대적으로 젊고 유동성 테스트 또는 시장 심도가 긴 역사를 가지고 있지 않은 Kalshi와 같은 주요 예측 시장 거래소에 대한 공정한 질문이 있다고 그는 덧붙였습니다. "성장하고 있지만 시장이 얼마나 깊은지 모르겠습니다."라고 그는 말했습니다.
이번 주 Kalshi는 투자자로부터 10억 달러의 추가 자금을 220억 달러의 가치 평가로 유치했다고 발표했습니다. 이는 불과 6개월 전보다 가치 평가가 두 배로 증가한 것입니다. 회사는 투자자 낙관주의의 원인이 기관 거래 사업의 성장 때문이라고 밝혔습니다. 회사는 지난 6개월 동안 기관 거래량이 800% 증가하여 연간 거래량이 520억 달러에서 1780억 달러로 성장했다고 발표했습니다.
NovaDius Wealth Management의 ETF 전문가이자 대통령인 Nate Geraci는 이메일에서 지연은 적대감보다는 합리적인 신중함을 반영하며 SEC가 비트코인 현물 ETF를 처리한 방식과 직접적인 연관이 있다고 썼습니다.
"ETF는 새로운 투자 및 자산 클래스에 대한 접근성을 높이기 위해 경계를 넓히는 오랜 역사를 가지고 있습니다."라고 Geraci는 썼습니다. "예측 시장 ETF의 참신함을 감안할 때 SEC는 위험이 투자자에게 적절하게 공개되고 이러한 제품이 의도한 대로 작동하는지 확인하기를 분명히 바라고 있습니다."
Geraci는 이벤트 계약의 해결에 대한 분쟁이 발생하는 경우 발생하는 고유한 구조적 문제와 같은 요인을 지적했습니다. "이 지연은 더 관대한 SEC에서도 책상 위에 놓이는 모든 ETF 제출 파일을 단순히 승인하지 않는다는 것을 보여줍니다."라고 그는 썼습니다.
SEC는 지연이 얼마나 오래 지속될지, 승인 전에 어떤 조건이 부과될지를 결정하는 최종적인 기관입니다. 겉보기에는 해결로 이어질 것이 무엇이며 언제 발생할 것인지 알기 어렵습니다. "그들과 논의하고 있는 발행인이 아닌 한, 무엇이 걸림돌인지 알기가 어렵습니다."라고 Sohn은 말했습니다.
*공개:* *CNBC와 Kalshi는 고객 확보 및 CNBC의 Kalshi 소수 지분 투자와 관련된 상업적 관계를 가지고 있습니다.*
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4개 주요 AI 모델이 이 기사를 논의합니다
"SEC는 예측 시장에 대한 반대를 신호하는 것이 아니라, 성숙한 기관 등급 유동성이 부족한 이진 이벤트 계약에 내재된 시스템적 결제 위험을 방지하기 위한 필요한 완충 장치를 만들고 있습니다."
SEC의 이 24개 ETF에 대한 지연은 비트코인 사가의 재방송이 아니라 구조적 필요성입니다. 검증 가능한 원장과 글로벌 가격 발견 기능이 있는 비트코인과 달리 Kalshi와 같은 예측 시장은 본질적으로 이진적이고 오라클 위험에 노출되는 '이벤트 계약'에 의존합니다. 오라클 위험은 결과 제공 데이터 소스가 결함이 있거나 조작될 위험입니다. Kalshi의 가치가 800% 기관 성장으로 220억 달러로 두 배가 되면서, SEC는 ETF 래퍼가 올바르게 결제되지 않을 경우 시스템적 전염을 두려워하는 것이 당연합니다. 이것은 단순히 '규제 크립'에 관한 것이 아니라 전통적인 기초 자산의 유동성 깊이가 부족한 합성 이벤트 기반 상품의 '플래시 크래시'를 방지하는 것에 관한 것입니다.
이 지연은 이벤트 계약에 대한 표준화되고 SEC 승인된 청산소 프로토콜 개발을 허용하는 전략적 '냉각기' 기간으로 해석될 수 있으며, 이는 시장 채택을 억제하기보다는 실제로 가속화할 것입니다.
"이 지연은 비트코인 ETF 선례와 Kalshi의 폭발적인 성장을 반영하며, 완전한 거부보다는 혁신 친화적인 SEC 하에서의 임박한 승인을 시사합니다."
Roundhill, Bitwise, GraniteShares 예측 시장 ETF(Kalshi/Polymarket 이벤트 계약에 연계)에 대한 SEC의 지연은 신규 자산에 대한 일상적인 조사이며, 2024년 1월 Grayscale 법원 승리 후 승인 전 현물 비트코인 ETF의 다년간의 싸움과 유사합니다. Kalshi의 10억 달러 조달(220억 달러 가치)과 800% 기관 거래량 급증(연간 1,780억 달러)은 유동성 깊이에 대한 우려를 해결하며 성숙하는 유동성을 시사합니다. 트럼프 SEC(Atkins)는 혁신을 선호하지만, CFTC 중복 및 결제 분쟁은 해결해야 합니다. 정치적 베팅은 조작 위험을 증폭시키지만, ETF 래퍼는 투명성을 향상시킵니다. 승인은 2025년 2분기로 예상되며, 개인/401k 흐름을 열고 발행사의 재평가를 유도할 것입니다.
Kalshi/Polymarket에서의 트럼프 주니어의 자문 역할은 이해 상충 조사 및 내부자 거래 조사를 유발하며, 특히 선거 계약의 경우 정치적으로 민감한 환경에서 승인을 좌초시킬 수 있습니다.
"SEC가 잠시 멈추는 것은 옳지만, 명시된 이유 때문은 아닙니다. 실제 문제는 예측 시장의 유동성 깊이와 결제 메커니즘이 개인 규모에서 스트레스 테스트되지 않았다는 것이며, 승인은 ETF의 매력을 제한하는 제한과 함께 올 가능성이 높습니다."
SEC 지연은 일상적인 신중함으로 프레임화되고 있지만, 근본적인 문제는 절차가 아닌 구조적인 것입니다. 예측 시장은 현물 ETF 승인 전 비트코인 선물에 있었던 20년 이상의 운영 역사와 깊은 유동성이 부족합니다. Kalshi의 연간 1,780억 달러 거래량은 CME 선물 시장에 비해 여전히 훨씬 적고 정교한 거래자들에게 집중되어 있다는 것을 알기 전까지는 인상적입니다. 실제 위험은 규제 적대감이 아니라, 개인 ETF 유입이 결제 분쟁으로 인한 격렬한 가격 변동 없이 흡수하기에는 너무 얇은 시장에 도달할 것이라는 점입니다. 트럼프 행정부의 '규제 완화' 프레임은 바이든 행정부 SEC가 더 명확하게 표현했을 시장 성숙에 대한 합법적인 우려를 실제로 가릴 수 있습니다.
Kalshi가 220억 달러 가치로 10억 달러를 조달하고 연간 기관 거래량이 800% 증가했다면, 시장은 회의론자들이 가정하는 것보다 분명히 더 빠르게 성숙하고 있으며, SEC 지연은 실질적인 위험보다는 정치적 시각을 위한 표면일 수 있습니다.
"단기적인 지연은 지속적인 규제 장애물을 암시하지만, 유동성, 결제 신뢰성, SEC-CFTC 조정이 해결된다면 예측 시장 ETF는 의미 있는 기관 틈새 시장이 될 수 있습니다."
예측 시장 ETF에 대한 SEC의 지연은 단순한 망설임이 아니라 다차원적인 위험 논제를 강조합니다. 유동성 깊이, 이벤트 결과에 대한 명확하고 집행 가능한 결제 규칙, 내부자 정보/조작 방지 장치이며, 이 모든 것은 CFTC와의 기관 간 조화가 필요할 수 있는 프레임워크 내에 있습니다. 이 기사는 이벤트 결제 분쟁이 ETF 래퍼에서 어떻게 해결될지, 그리고 변동성이 큰 정치적 주기 전반에 걸쳐 유동성이 어떻게 확장될 수 있는지에 대한 내용을 간과합니다. 누락된 맥락에는 정확한 유동성 임계값, 모호한 이벤트에 대한 결제 메커니즘, 정치 이벤트 계약과 관련된 법적 위험이 포함됩니다. 기관 관심(예: Kalshi)이 수요를 시사하지만, 입증된 투자 가능한 상품으로 가는 실질적인 경로는 보장되지 않습니다.
가장 강력한 반론: 핵심 결함, 즉 명확한 이벤트 결제 규칙, 변동성이 큰 이벤트 전반에 걸친 강력한 유동성, 정치적 조작으로부터의 보호가 대규모로 해결 불가능할 수 있습니다. 이러한 문제를 해결할 수 없다면 ETF는 광범위한 채택에 도달하지 못할 수 있습니다.
"Kalshi에 대한 220억 달러 가치 평가는 투기적이며 ETF로 래핑된 이벤트 계약 결제 실패에 내재된 치명적인 법적 위험을 무시합니다."
Grok의 Kalshi에 대한 220억 달러 가치 평가는 성숙의 신호가 아니라 거대한 빨간 깃발입니다. 그 가치 평가는 실존적인 규제 이진 위험에 직면한 회사를 위한 현실과 완전히 분리된 가격 대비 거래량 배수를 의미합니다. SEC가 이러한 ETF를 거부하면 그 220억 달러 가치는 하룻밤 사이에 붕괴될 것입니다. 우리는 Gemini가 언급한 '오라클 위험'을 무시하고 있습니다. 계약의 기초 데이터 피드가 분쟁될 경우 ETF 래퍼가 고장나 발행사에 막대한 법적 책임을 초래합니다.
"CFTC-SEC의 관할권 중복은 오라클 또는 유동성 위험을 넘어 ETF 승인에 대한 구조적 장벽을 제기합니다."
Gemini는 가치 평가 빨간 깃발을 과장합니다. Grok과 Claude는 Kalshi가 800% 기관 거래량 증가와 함께 220억 달러 시가총액으로 10억 달러를 조달했으며, 이는 Paradigm과 같은 VC의 실제 수요를 나타내지 허상이라고 지적합니다. 해결되지 않은 치명적인 문제는 CFTC-SEC의 영역 싸움입니다. 예측 시장은 CFTC의 영역이므로 ETF는 이중 감독 마비의 위험을 안고 있으며, 이는 비트코인 사가보다 훨씬 나쁘고 승인을 2025년 2분기 이전에 좌초시킬 수 있습니다.
"Kalshi의 220억 달러 가치 평가에서 10억 달러 조달은 VC가 이미 규제 위험을 할인했음을 증명하는 것이지 위험이 잘못 가격 책정되었다는 증거는 아닙니다."
Grok은 CFTC-SEC 영역 싸움을 치명적인 문제로 지적하지만, 이는 실제로는 오라클 위험보다 덜 이진적입니다. 이중 감독은 거부가 아닌 지연을 만듭니다. 두 기관 모두 규제 명확성의 이점을 누립니다. 실제 문제는 Gemini의 가치 평가 붕괴 시나리오가 ETF 거부가 50% 이상 확률이라고 가정한다는 것입니다. 그러나 Kalshi의 10억 달러 조달은 VC가 규제 위험을 이미 가격에 반영하고 여전히 투자했음을 시사합니다. 승인 확률이 30% 미만이었다면 그 조달은 일어나지 않았을 것입니다. 가치 평가는 분리된 것이 아니라 이진적 위험을 올바르게 가격 책정하고 있습니다.
"가치 평가는 단일 ETF 지연으로 인해 파멸되지 않습니다. 실제 결정 요인은 지속 가능한 결제 프레임워크와 기관 간 명확성입니다."
Gemini, ETF 거부가 즉시 Kalshi의 220억 달러 가치를 폭락시킬 것이라는 주장은 옵션과 플랫폼 구축 가치를 지나치게 단순화합니다. 사모 시장은 미래 규제 결과에 선형적으로 할인하는 경우가 드물며, 실제 자산은 오늘날의 래퍼가 아니라 신뢰할 수 있고 확장 가능한 이벤트 결제 프레임워크입니다. 더 큰 위험은 SEC/CFTC 간의 장기적인 교차 엔티티 규칙 교착 상태입니다. 실현 가능한 경로가 나타나면 가치 평가는 유지되거나 약간 재평가될 수 있습니다. 그렇지 않으면 단기적인 수익화 지연이지 즉각적인 청산은 아닙니다.
패널들은 SEC의 예측 시장 ETF 지연이 주로 '오라클 위험'과 규제 불확실성과 같은 구조적 문제 때문이며, 잠재적인 CFTC-SEC 영역 싸움이 승인 과정을 더욱 복잡하게 만들고 있다는 데 동의합니다. 그들은 승인 가능성과 잠재적 거부가 Kalshi의 가치 평가에 미치는 영향에 대해 의견이 다릅니다.
ETF 승인 시 개인/401k 흐름 개방 및 발행사 재평가
오라클 위험 및 잠재적인 CFTC-SEC 영역 싸움으로 인한 ETF 승인의 장기 지연 또는 거부