실버의 종말: 거의 너무 뻔하다

매튜 파이펜버그가 VonGreyerz.gold를 통해 작성

은의 경우 이제 거의 너무 뻔해졌습니다.

은의 확실한 기회

많은 미국인들과 마찬가지로, 저는 꽤 많은 야구를 했습니다. 그중에는 수정된 나무 막대와 같은 막대로 작은 둥근 공을 치려고 노력하는 것이 포함되었습니다.

자산 가격과 시장 세력처럼 이 작고 하얀 공은 투수가 60피트 떨어진 곳에서 던지면 놀랍고 종종 당황스럽고 때로는 당혹스러울 정도로 가라앉거나, 휘어지거나, 빨라질 수 있습니다.

그러나 때때로, 우리는 그 공을 치는 사람들이 "지방 피치"라고 불리는 축복을 받습니다. 즉, 효과적으로 놓칠 수 없을 정도로 똑바로, 명확하고 추적하기 쉬운 공을 던지는 것입니다.

아래에서 현재 우리가 전 세계 은 시장에서 보고 있는 설정이 바로 그것인 이유, 즉 지방 피치임을 보여드리겠습니다.

과거 은의 곡선볼

물론 은 시장은 야구 선수들과 마찬가지로 많은 곡선볼과 미친 스윙을 경험했습니다.

2025년 12월에 COMEX 가격 조정자들이 시카고 상품 거래소(CME)의 약간의 도움을 받아 금속의 대량 매도(즉, 가격 하락)를 강제하기 위해 마진 가격을 인상한 최근 사례를 보았습니다.

그 피치가 실패하자 COMEX는 2026년 1월 말에 또 다른 훨씬 더 효과적인 마진 인상(또는 "곡선볼")을 던져 44년 만에 은 가격이 단일적으로 최악으로 추락하도록 공개적으로 설계했습니다.

COMEX에서 이러한 까다로운 피치의 이유는 분명했습니다. 순 은을 매도하는 대형 플레이어(즉, 은행)는 은 가격 상승의 무게에 직면하여 문자 그대로 죽어가고 있었습니다.

우연히도 CME/COMEX는 또 다른 더 효과적인 마진 인상을 시작하여 어머니의 모든 숏 스퀴즈에서 내부 은행을 구제했습니다.

가격 발견은 없었고, 1919년 월드 시리즈처럼 고정/조작된 노골적인 가격 조작이 있었습니다. (아이러니하게도 CME와 속임수 1919년 화이트삭스 모두 시카고에서 왔습니다…)

그러나 제가 1월에 주장했듯이 그러한 조작된 게임은 새로운 것이 아니었습니다. COMEX는 1980년대에 Hunt 형제들의 은 입찰을 좌절시키는 셀-온리 트릭을 사용하거나 2021년에 은에 대한 정직한 수요(및 가격)를 가져오려는 "레딧 갱단"의 시도를 짓밟는 등 수십 년 동안 이를 해왔습니다.

간단히 말해서 COMEX와 효과적으로 자체 규제하는 은행들은 이기기 어려운 많은 곡선볼을 던졌습니다.

그러나 2026년 거시 무대에서 COMEX 자체가 스트라이크 아웃을 당할 차례이며, 이는 은에게 매우 좋은 징조입니다.

이유는 다음과 같습니다.

은: 홈런을 칠 차례

은에 대한 설정은 이제 그 어떤 것과도 비교할 수 없을 정도로 놀랍습니다. 사실, 전례가 없습니다.

3만 피트 높이에서 큰 그림은 여전히 동일합니다. 즉, 통화가 과도한 주권 부채 수준을 통화화하기 위해 평가절하되면 은과 같은 통화 금속이 죽어가는 종이 화폐보다 빛을 발합니다.

정말 간단합니다.

그러나 은에 대한 더 미묘하고 종종 오해되는 긍정적인 요소는 조금 더 복잡하지만 어디를 봐야 하는지 알면 완전히 명확합니다.

그리고 볼 곳은 COMEX 자체입니다. COMEX는 수십 년 동안 은(그리고 금)을 하락시켜 왔습니다. 우리는 이 COMEX 가격 조작의 동기, 수단 및 증상을 다른 곳에서 더 자세히 다루었습니다.

여기서 주목할 가치는 은이 COMEX를 떠나면 인공 가격 조작 쇼가 끝나고 은이 자연스럽게 상승한다는 것입니다.

전통적으로 예를 들어 은(그리고 금)에 대한 종이 클레임은 COMEX에서 실제 배송으로 이어지지 않았습니다. 대신 계약은 단순히 롤오버되거나 현금으로 정산되었습니다.

그러나 이러한 시대는 끝나가고 있습니다.

현재 COMEX 은 거래소에는 배송 수요를 충족하기 위해 실제로 존재하는 "등록"된 은 온스보다 더 많은 종이 클레임("개방 이자")이 있습니다. 실제로 배송 수요 5억 7천만 온스를 충족하기 위해 8천만 온스 정도만 보유하고 있습니다.

이는 COMEX에서 7:1의 레버리지 불일치입니다.

그런 다음 은 ETF, 파생 상품 클레임, 선물 계약 등 더 큰 은 시장 자체를 고려하면 상품 분야의 많은 분석가들이 종이 은 클레임과 실제 은 온스의 비율을 350:1로 인용하고 있습니다.

방금 마지막 줄을 다시 읽어보세요.

자리가 없습니다

종이 은 시장을 실제 은의 양을 "음악"으로, 종이 클레임 수를 "의자"로 생각한다면 위의 공급 및 수요 비율은 음악이 멈추면 은에 대해 매우 적은 의자가 남을 것이라는 것을 수학적으로 명확하게 보여줍니다.

또는 더 간단히 말해서, 침투하는 물리적 은 수요가 공급 쇼크를 겪을 예정이며, 이는 은이 급등할 준비가 되었다는 의미입니다.

그리고 COMEX 은 흐름을 살펴보면 음악이 느려지고 있음을 곧 알 수 있습니다.

예를 들어, 2026년 1월의 COMEX 은 배송 신청은 4000만 온스로, 정상 배송 속도보다 40배 높았습니다.

최근 배송은 일주일 만에 COMEX 재고의 20%를 줄였습니다. (증거는 없지만, 여기서 구매자가 JP Morgan일 것이라고 추측합니다…)

다가오는 배송 실패

이 퇴출 속도로 COMEX는 90일 이내에 물리적 배송 실패를 경험할 가능성이 적어도 있습니다.

이러한 경우 COMEX 은 거래는 일시적인 거래로 줄어들 것이며, 제가 1월에 경고했던 가능성입니다.

그러나 COMEX가 그동안 어떤 종류의 비상 사태를 선언하지 않는다고 가정할 수 있습니다. 우리는 거의 확실히 그렇게 할 것입니다…

그럼에도 불구하고, 이 뉴욕 거래소에 대한 나사는 이전에는 본 적이 없는 방식으로 조여지고 있습니다.

은 공간에서 이러한 공급과 수요의 고전적인 불일치는 전례가 없으며, 뉴욕의 가격 조정자들이 원하지 않더라도 공급과 수요의 힘은 여전히 중요하며 강력한 힘이 될 수 있습니다.

예를 들어, 대부분의 은 투자자들이 알고 있듯이 이 금속은 지난 5년 동안 연간 2억 온스의 공급 부족을 경험했으며, 현재 거의 10억 온스의 부족으로 누적되었습니다. 중국의 최근 은 수출 제한은 공급 흐름에 도움이 되지 않습니다.

한편, 은 선물 시장에서는 현재 가격이 미래 가격보다 높다는 것을 의미하는 후반도화 현상이 나타나고 있으며, 이는 낮은 공급과 충돌하는 높은 수요의 강력한 신호입니다.

이러한 요인들은 현재 은의 임대율이 8% 수준에 있다는 이유를 설명합니다. 제 투자 경력 대부분 동안 임대율이 1%를 초과한 적이 거의 없었습니다.

이러한 공급 쇼크의 증거와 은의 산업 수요 증가(은 수요의 60%는 산업 수요)를 중동 하늘을 가로지르는 미사일에서 태양광 패널에 이르기까지 결합하면 금속의 역사적인 가격 인상에 대한 모든 요소가 나타납니다.

결국 은 공급은 버튼을 누르는 것만으로 마법적으로 증가할 수 없습니다. 70%의 은 생산은 다른 광업의 부산물로 이루어집니다.

이는 수평선에 은 공급의 기적이 없다는 것을 의미합니다.

그리고 전쟁…

그러나 수평선에 나타나는 것은 전쟁의 안개와 따라서 기름의 안개입니다. 공급 쇼크는 호르무즈 해협의 흐름이 제한됨에 따라 기름에 똑같이 영향을 미치므로 은을 포함한 모든 자산에 영향을 미칩니다.

원유 가격이 상승함에 따라 인플레이션도 상승하고, 우리는 다른 모든 공개적으로 조작된 인플레이션 척도에서조차 10.00달러의 원유 가격 상승당 0.1%의 인플레이션 상승을 목격합니다.

그리고 인플레이션이 상승함에 따라 은은 반 통화 금속으로서의 통화 프로필을 얻습니다.

다시 야구

이는 저를 원래 지점으로 다시 가져오고 은유로 돌아갑니다.

은의 통화 프로필, 상승하는 산업 수요, 역사적인 공급 부족, COMEX 배송 실패, 상승하는 임대 가격, 선물 시장 후반도화와 전쟁과 상승하는 기름의 본질적인 역전 현상을 결합하면 우리는 은에 대한 전례 없는 "지방 피치"에 도달합니다.

타자 준비.

Tyler Durden
월, 03/16/2026 - 14:40