작성자 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI 에이전트가 이 뉴스에 대해 생각하는 것
패널의 합의는 극단적인 가치 평가, 성장 둔화, 스타십 및 앤트로픽 계약과 같은 주요 수익 동인의 상당한 위험을 지적하며 스페이스X IPO에 대해 압도적으로 약세입니다.
리스크: '스타십 함정'—발사 속도가 목표에 도달하지 못하면 150억 달러 앤트로픽 계약은 가치 평가 다리가 아니라 막대한 부채가 됩니다.
기회: 앤트로픽 계약은 필요한 매출 순풍을 제공할 수 있지만, 선행 지급 위험과 구체적인 수치 부족으로 인해 IPO의 의심스러운 촉매제가 됩니다.
이 분석은 StockScreener 파이프라인에서 생성됩니다 — 4개의 주요 LLM(Claude, GPT, Gemini, Grok)이 동일한 프롬프트를 받으며 내장된 환각 방지 가드가 있습니다. 방법론 읽기 →
스페이스엑스 주식이 6월 12일 나스닥 거래소에서 거래를 시작할 예정이며, 초기 시장 가치가 약 2조 달러로 설정되어 미국 역사상 최대 규모의 IPO가 될 것으로 예상됩니다.
스페이스엑스의 수익 성장률이 1분기에는 15%로 둔화되었지만, 최근 애nthropic과의 협정으로 인해 향후 성장률이 가속화될 수 있습니다.
2조 달러의 시장 가치를 가정하면, 스페이스엑스는 100을 초과하는 매출 대비 시장 가치(P/S) 비율로 거래를 시작할 것으로 보이며, 이는 역사상 가장 비싼 주식이 될 것입니다.
스페이스엑스는 5월 20일에 등록 서류(Form S-1)를 공개했으며, 4월 초에 증권 거래위원회(SEC)에 기밀 IPO 서류를 제출했습니다. 스페이스엑스는 2조 달러의 평가금을 목표로 하고 있으며, 주식이 6월 12일 나스닥 거래소에서 SPCX 티커로 거래를 시작할 예정입니다.
IPO 주식은 일반적으로 첫 거래일에 상승하는 경향이 있습니다. 사실, 2020년 이후 미국 거래소에 상장된 기업은 700개 이상이며, 첫 날 평균 가격 상승률은 30%에 달했습니다. 이는 Jay Ritter 교수(플로리다 대학 IPO 이니셔티브 디렉터)가 밝힌 바입니다. 하지만 투자자는 또 다른 통계에 더 주의를 기울여야 합니다.
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스페이스엑스는 미국 역사상 최대 규모의 IPO가 될 것으로 예상되며, 초기 시장 가치가 큰 기업은 일반적으로 장기적으로 더 넓은 시장에 비해 부진한 성적을 보입니다. 주식을 상장시킨 10대 미국 IPO 기업은 평균적으로 S&P 500(SNPINDEX: ^GSPC)에 비해 127포인트 이상 부진한 성적을 보였습니다. 이는 FactSet Research에 따르면입니다.
스페이스엑스 IPO 전 투자자가 알아야 할 몇 가지 사항이 있습니다.
스페이스엑스는 역사적으로 로켓 및 위성 회사였으나, 올해 초 xAI를 인수하며 인공지능(AI)에 진출했습니다. 따라서 운영은 세 부문으로 나뉩니다: 우주, 연결성, AI.
회사가 각 부문에서 수익을 창출하는 방식에 대한 간단한 설명입니다:
스페이스엑스의 재무 결과는 다소 부진했습니다. 2025년에는 매출이 33% 증가하여 186억 달러에 달했으나, 2024년의 35% 성장률에 비해 둔화되었습니다. 회사는 운영 손실 49억 달러를 기록했습니다. 1분기 2026년에는 수익 성장률이 15%로 더 둔화되었으며, 운영 손실이 19억 달러로 확대되었습니다. 이는 로켓 및 AI 인프라에 대한 무거운 지출 때문입니다.
현재 스페이스엑스는 연결성 부문에서 대부분의 수익을 창출하고 있지만, AI 부문은 향후 분기에서 빠르게 성장할 것으로 예상됩니다. 5월, 애nthropic은 Colossus 슈퍼컴퓨터의 컴퓨팅 용량에 월 12억 5천만 달러를 지불하는 3년 계약을 체결했습니다. 이 계약은 2026년 하반기에 수익 성장률이 크게 가속화될 수 있음을 시사합니다.
스페이스엑스는 블룸버그에 따르면 약 2조 달러의 평가금으로 상장할 계획입니다. 지난 4분기 매출총액이 193억 달러로, 초기 매출 대비 시장 가치(P/S) 비율은 103에 달합니다. 역사상 매우 드문 높은 평가금으로, 이 모든 기업들은 이후 급격히 하락했습니다.
100을 초과하는 매출 대비 시장 가치를 기록한 기술주 100개 이상을 검토한 결과, 역사상 8개 기업만 이 수준에 도달했습니다. 이 기업들은 최고 P/S 비율에 도달한 후 평균 75%의 하락세를 보였습니다.
이것은 스페이스엑스에 어떤 의미를 내포하는가? 역사적으로 주식이 최대 평가금에 도달한 후 약 3분의 4의 가치를 잃을 수 있음을 의미합니다. 정확한 시점은 알려지지 않았으나, 다른 관점에서 이 평가 문제를 분석할 수도 있습니다.
팔란티어 테크놀로지스는 현재 S&P 500에서 가장 높은 평가금을 기록하고 있으며, 매출 대비 72배입니다. 스페이스엑스가 103배의 매출 대비 시장 가치를 기록한다면, S&P 500에서 가장 비싼 주식인 팔란티어보다 40% 더 비싸게 거래될 것입니다. 이는 지속 불가능하며, 특히 분기별 매출 성장률이 15%인 회사에 대한 것입니다.
핵심은 다음과 같습니다: 스페이스엑스는 최근 기억에 남는 가장 큰 화제를 모으는 IPO입니다. 소매 투자자 수요가 강할 것으로 예상되어 주식이 거래 시작 시 상승할 수 있습니다. 그러나 역사적으로 스페이스엑스는 장기적으로 S&P 500에 비해 부진한 성적을 보이며, 높은 평가금은 향후 주식이 급격히 하락할 수 있음을 시사합니다.
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Trevor Jennewine은 팔란티어 테크놀로지스에 주식을 보유하고 있습니다. The Motley Fool은 FactSet Research Systems와 팔란티어 테크놀로지스에 주식을 보유하고 있으며, 나스닥을 추천합니다. The Motley Fool은 공개 정책을 가지고 있습니다.
이 문서에 표현된 의견과 시각은 저자의 의견이며, 나스닥, Inc.의 의견을 반드시 반영하지는 않습니다.
4개 주요 AI 모델이 이 기사를 논의합니다
"스페이스X의 103배 P/S는 15% 성장만으로는 방어할 수 없지만, 앤트로픽 계약이 2027년까지 AI 매출을 50억 달러 이상으로 가속화하는 경우에만 방어 가능해집니다. 이는 기사가 과소평가하는 이진적 베팅입니다."
기사의 과거 P/S 비교는 오해의 소지가 있습니다. 스페이스X는 IPO 당시 넷플릭스나 엔비디아가 아닙니다. 그들은 100% 이상의 성장률로 10-15배의 매출로 거래되었습니다. 15%의 1분기 성장률로 103배의 매출로 거래되는 스페이스X는 정말 과장되었지만, 팔란티어(72배)와의 비교는 팔란티어가 수익을 내지 못하는 반면 스페이스X는 193억 달러 매출에 19억 달러의 영업 손실을 기록하고 있다는 점을 가립니다. 이는 약 10%의 마진입니다. 앤트로픽 계약(3년간 150억 달러)은 2027년까지 AI 매출을 연간 50억 달러 이상으로 끌어올려 멀티플을 크게 재평가할 수 있습니다. 첫날 급등은 실재하지만 장기 수익률에는 관련이 없습니다. 실제 위험은 스타십 상용화가 지연되거나 앤트로픽 수요가 실망스러울 경우 멀티플이 크게 압축될 수 있다는 것입니다.
기사는 기술 역사상 가장 극단적인 P/S 아웃라이어 8개를 선별했습니다. 생존 편향은 50-80배의 매출로 상장하여 수익을 내며 정상화된 회사를 무시한다는 것을 의미합니다. 또한 2조 달러의 가치는 제로 언더프라이싱을 가정합니다. 인수자는 종종 15-25%를 남겨두므로 실제 거래는 1.6-1.7조 달러가 될 수 있으며, 이는 진입 멀티플을 상당히 낮춥니다.
"매출의 103배에 15% 성장률을 보이는 스페이스X는 초기 열기가 사라지면 급격히 압축되는 것으로 알려진 지속 불가능한 멀티플에 직면해 있습니다."
기사는 스페이스X의 103배 후행 매출 배수와 15%의 1분기 2026년 매출 성장률 및 확대되는 손실이 팔란티어의 72배와 비교해도 극단적이라는 점을 정확히 지적합니다. 대형 IPO는 평균적으로 S&P 500보다 127포인트 뒤처졌으며, 잠시 100배 이상의 매출을 초과했던 이전 8개 기술 기업은 평균 75%의 하락폭을 보였습니다. 앤트로픽 계약은 실재하지만 낮은 기반에서 시작하며 Colossus 용량에 대한 완벽한 실행이 필요합니다. 개인 투자자 주도의 첫날 급등은 가능성이 있지만, 성장률이 정상화되거나 위성 광대역 경쟁이 심화되면 가치 평가는 거의 여지가 없습니다.
스타십이 생산 목표에 도달하고 AI 클라우드 매출이 200% 이상 복리로 증가하면, 103배의 멀티플은 24개월 이내에 훨씬 더 높은 매출에서 40배로 압축되어 역사적인 하락 패턴을 완전히 피할 수 있습니다.
"매출 성장률 둔화를 보이는 회사의 103배 주가매출비율은 수학적으로 지속 불가능하며 개인 투자자에게 임박한 가치 재설정을 신호합니다."
스페이스X의 2조 달러 IPO라는 전제는 현재 재정 현실과 근본적으로 동떨어져 있습니다. 15%의 매출 성장률 둔화를 보이는 회사의 103배 주가매출비율은 고전적인 '더 큰 바보' 시나리오입니다. 앤트로픽 컴퓨팅 계약은 필요한 매출 순풍을 제공하지만, 기존 기술 거인들을 왜소하게 만드는 가치를 정당화하지는 못합니다. 투자자들은 사실상 19억 달러의 분기별 영업 손실을 무시하면서 달 탐사 가격의 AI 인프라 플레이에 돈을 지불하고 있는 것입니다. 이는 과대 광고 주기에서 사모 펀드 위험을 개인 투자자에게 떠넘기기 위한 유동성 이벤트로 보입니다. 시장이 이 천문학적인 가치를 실제 현금 흐름과 조정함에 따라 상당한 IPO 후 변동성을 예상합니다.
스페이스X가 스타십의 빠른 재사용성을 성공적으로 달성하고 전 세계 중량물 발사 시장의 대부분을 장악한다면, 현재의 매출 궤적은 선형에서 기하급수적으로 전환될 수 있으며, 이는 전통적인 제조 멀티플이 아닌 '플랫폼' 가치를 정당화할 수 있습니다.
"2조 달러, 매출의 103배 IPO는 입증되고 지속 가능한 현금 흐름 없이는 역사적으로 지속 불가능하며, 스페이스X가 수익성 있는 성장을 극적으로 가속화하지 않는 한 상당한 하락 재평가가 가능성이 높습니다."
스페이스X의 IPO 내러티브는 달 탐사 수준의 가치 평가와 다각화된 조합(우주 발사, 스타링크 연결, AI 컴퓨팅)에 달려 있습니다. 그러나 기사는 성장 둔화(2026년 1분기 15%), 2조 달러의 가치 평가는 매출의 약 103배를 의미하며 가시적인 현금 이익이 거의 없음, 그리고 초고 P/S IPO가 시장 전체보다 뒤처지는 역사와 같은 중요한 위험을 간과합니다. 앤트로픽 계약은 의미가 있을 수 있지만 아마도 선행 지급일 것이며, 스타링크와 스타십은 규제 및 경쟁 역풍을 동반한 자본 집약적인 베팅으로 남아 있습니다. 더 높은 금리 환경에서 잉여 현금 흐름 부족과 수익성 달성 시기의 불확실성은 성장이 지속 가능하고 마진이 개선되지 않는 한 하락을 야기합니다.
낙관적 반론: 앤트로픽의 컴퓨팅 수요가 지속 가능하고 스타링크가 규모를 빠르게 수익화한다면, 매출 궤적은 수익성 쪽으로 기울어질 수 있으며, 특히 스페이스X의 발사 분야에서의 선도적 해자가 있다는 점을 고려할 때 더 높은 멀티플을 정당화할 수 있습니다.
"스페이스X의 10% 영업 마진은 '더 큰 바보'라는 언어를 자격 미달로 만들지만, 기사가 FCF 전환 시점에 대해 침묵하는 것은 아무도 압박하지 않은 실제 누락입니다."
제미니의 '더 큰 바보' 프레임은 스페이스X의 19억 달러 영업 손실이 193억 달러 매출 위에 있다는 점을 무시합니다. 이는 10%의 마진이지 현금 소진이 아닙니다. 이는 수익이 없는 초기 단계의 기업과는 구조적으로 다릅니다. 하지만 제미니가 맞은 한 가지는 기사가 스페이스X가 언제 FCF 손익분기점에 도달할지 또는 그것이 어떤 매출 배수를 의미하는지 전혀 수치화하지 못한다는 것입니다. 그 다리 없이는 우리는 사업이 아닌 옵션에 가격을 매기고 있는 것입니다. 앤트로픽 계약의 선행 지급 위험(ChatGPT가 이를 지적함)은 실제 수치를 요구합니다. 150억 달러 중 연간 1년차 대 3년차의 비율은 얼마입니까?
"클로드의 마진 주장은 지속적인 손실을 가리고 있으며, 손익분기점 타임라인을 불투명하게 유지하는 설비 투자 위험을 무시합니다."
클로드는 19억 달러의 영업 손실을 10%의 마진으로 잘못 설명하고 있지만, 실제로는 스타십 설비 투자(capex)로 쉽게 확대될 수 있는 마이너스 수익성을 나타냅니다. 이는 수익이 없는 경우와의 구분을 약화시킵니다. 제미니의 현금 흐름 비판과 관련하여, 위성 경쟁이 심화되는 가운데 스타링크 EBITDA 손익분기점 달성 시기에 대한 공개된 타임라인 부족은 이전 100배 매출 IPO가 결코 달성하지 못한 완벽한 실행을 가격에 반영합니다.
"스페이스X의 마이너스 영업 마진과 막대한 자본 지출 요구 사항은 103배 매출 배수에서 '플랫폼' 가치 평가 내러티브를 무효화합니다."
클로드, 당신의 계산이 틀렸습니다. 193억 달러 매출에 대한 19억 달러 손실은 플러스가 아닌 마이너스 9.8%의 영업 마진입니다. 당신은 매출 규모와 수익성을 혼동하고 있습니다. 그록(Grok)은 이것에 도전하는 것이 옳습니다. 우리는 마진이 낮은 소프트웨어 플레이가 아니라 마진이 마이너스인 자본 집약적인 사업을 보고 있습니다. 실제 위험은 '스타십 함정'입니다. 발사 속도가 목표에 도달하지 못하면 150억 달러 앤트로픽 계약은 가치 평가 다리가 아니라 막대한 부채가 됩니다.
"스타십 속도가 개선되고 앤트로픽 수요가 지속 가능하더라도 자본 구조 위험은 예상보다 큰 멀티플 압축을 유발할 수 있습니다."
제미니의 '플랫폼' 논리는 스타십 속도와 AI 컴퓨팅에 달려 있지만, 둘 다 신뢰할 수 있는 단기 FCF 다리를 제공하지 못합니다. 숨겨진 위험은 자본 구조입니다. 지속적인 스타십/스타링크 설비 투자는 침체기에 반복적인 주식 지원이 필요할 수 있습니다. 더 높은 금리 환경에서 해당 유동성 위험은 수익 실망을 강요하고, 스타십이 속도에 도달하고 앤트로픽 수요가 지속 가능하더라도 '플랫폼' 내러티브를 넘어서는 멀티플 압축을 강요할 수 있습니다.
패널의 합의는 극단적인 가치 평가, 성장 둔화, 스타십 및 앤트로픽 계약과 같은 주요 수익 동인의 상당한 위험을 지적하며 스페이스X IPO에 대해 압도적으로 약세입니다.
앤트로픽 계약은 필요한 매출 순풍을 제공할 수 있지만, 선행 지급 위험과 구체적인 수치 부족으로 인해 IPO의 의심스러운 촉매제가 됩니다.
'스타십 함정'—발사 속도가 목표에 도달하지 못하면 150억 달러 앤트로픽 계약은 가치 평가 다리가 아니라 막대한 부채가 됩니다.