주식 시장은 아직 바닥을 치지 못했다고, 모두가 호황을 볼 때 '롤링 침체'를 예측했던 분석가가 말했습니다.

분석가는 모든 사람이 호황을 보았을 때 '롤링 경기 침체'를 예측했습니다.
모건 스탠리의 마이크 윌슨은 월스트리트가 호황으로 보이는 것을 축하하는 동안 수년간 "롤링 경기 침체"가 눈앞에 숨어 있다고 주장했습니다. 이제 그는 또 다른 역발상적인 예측을 내놓았습니다. 주식 시장의 절반은 이미 약세장에 진입했으며, 조정은 6개월 동안 지속되었고, 이번 주에 패닉에 빠진 투자자들은 늦었습니다.

월요일에 발표된 메모에서 윌슨(모건 스탠리의 미국 주식 전략 책임자)은 최근 시장을 뒤흔드는 극심한 변동성이 매도의 시작이 아니라고 주장했습니다. 오히려 끝에 가깝습니다. 그는 "이 조정은 시간과 가격 면에서 성숙했습니다"라고 썼으며, 놀라운 데이터 포인트로 주장을 뒷받침했습니다. 러셀 3000 지수에 포함된 모든 주식의 50%가 현재 52주 최고치에서 최소 20% 하락했으며, S&P 500 구성 종목 중에서는 이 수치가 40%를 초과합니다.

배경이 중요합니다. 윌슨은 수년간, 종종 고립되어, 명목 GDP 또는 고용과 같은 주요 경제 통계가 시사하는 것보다 많은 기업과 소비자에게 경제가 훨씬 더 약하다고 주장했습니다. 그는 단일 붕괴가 아니라 약세가 부문별로 이동했다는 점을 지적했습니다. 즉, 기술주가 먼저, 그 다음 소비재, 그 다음 더 넓은 경제로 이동했으며, 이는 경기 침체의 일반적인 지표인 급증하는 실업률과 급락하는 GDP는 완만하게 유지되는 반면 고통은 아래에서 누적되었음을 의미합니다. 그는 이를 "롤링 경기 침체"라고 불렀습니다. 월스트리트의 대부분은 그가 틀렸다고 생각했습니다.

그는 틀리지 않았습니다. 윌슨은 백악관의 해방일 관세 발표가 시장의 항복을 촉발했던 2025년 4월을 경기 침체의 저점으로 지목했습니다. 그 시점부터 이익 수정 폭은 극적인 V자 반등을 보였고, 급여 수정은 개선되었으며, 해고 데이터는 최고치를 기록하고 반전되었습니다. 그가 예측했던 조기 경기 회복이 진행 중이었습니다. 그리고 결정적으로, 윌슨이 현재의 혼란을 읽는 방식을 형성하는 것은 바로 이러한 회복되고 재가속화되는 배경입니다.

그는 이번 주 매도가 새로운 하락세가 아니라 "강세장 내 조정"이었다고 주장했습니다. 이는 최근 몇 주 동안 이란 분쟁이 고조된 후 원유 가격이 급등하고 VIX가 급등하기 훨씬 전에 유동성이 긴축되었던 지난 가을에 시작되었습니다. 지정학적 충격은 "최종 타격" 역할을 했습니다. 이는 시작보다는 끝을 나타내는 전형적인 항복 사건입니다.

이미 발생한 피해에 대해 숫자가 그의 주장을 뒷받침합니다. 소프트웨어 및 서비스 주식이 가장 큰 타격을 입었으며, 해당 부문의 S&P 500 구성 종목의 97%가 52주 최고치에서 최소 10% 하락한 상태로 거래되고 있습니다. 반도체, 임의소비재, 금융 서비스 주식도 비슷한 이야기를 들려줍니다. 최고치 대비 약 15% 하락한 S&P 500 지수 수준의 하락은 실재하지만, 표면 아래에서 얼마나 광범위하게 피해가 확산되었는지를 극적으로 과소평가합니다.